Долгосрочная финансовая политика

В целом  в экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный.

Большинство методик дивидендных выплат могут  быть отнесены к одному из типов  дивидендной политики.

Консервативному типу соответствуют методики выплаты  дивидендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных  выплат.

Умеренному (компромиссному) типу соответствует  методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Агрессивному  типу соответствуют методики постоянного  процентного распределения прибыли  и постоянного возрастания размера  дивидендов.

Проведение  политики дивидендных выплат с помощью  выплаты дивидендов акциями определяется столь большим количеством факторов, что она не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов.

Механизм  распределения прибыли акционерного общества предусматривает определенную последовательность действий.

Из суммы  чистой прибыли вычитаются формируемые  за ее счет отчисления в резервные  и другие обязательные фонды, предусмотренные  уставом. Оставшаяся часть чистой прибыли  представляет собой так называемый дивидендный коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип  дивидендной политики. Оставшаяся чистая прибыль распределяется на реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления) части. Фонд потребления  распределяется на фонд дивидендных  выплат и создаваемый в соответствии с коллективным трудовым договором  фонд потребления работников акционерного общества.

Если  в вопросе выбора типа дивидендной  политики и формы выплаты дивидендов предприятия являются полностью  самостоятельными, то порядок и процедура  дивидендных выплат регламентируются действующим законодательством.

В соответствии с Законом РФ «Об акционерных  обществах» дивиденд представляет собой  часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую среди его  акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально  числу имеющихся у них акций). Таким образом, основным источником дивидендных выплат по итогам года является чистая прибыль акционерного общества за истекший год. Для выплаты  дивидендов по привилегированным акциям при отсутствии прибыли в текущем  году может использоваться резервный  фонд, специально созданный для этого  за счет прибыли прошлых лет.

В соответствии с российским законодательством  акционерное общество не вправе выплачивать  дивиденды в случаях, если:

• не полностью оплачен уставный капитал;
• предприятие не расплатилось за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа;
• к моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние предприятия отвечает законодательно определенным формальным признакам несостоятельности (банкротства) либо станет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов;

• стоимость чистых активов предприятия меньше суммарной величины 1)уставного капитала, 2)резервного фонда и 3)разницы (превышения) между номинальной и ликвидационной (определенной в уставе) стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Периодичность выплаты дивидендов определяется национальным законодательством. Для российских компаний предусмотрена выплата  дивидендов с периодичностью один раз  в 1)квартал, 2)полгода и 3)год.

На этом основании устав каждого акционерного общества должен содержать положение, определяющее регулярность выплаты  дивидендов по привилегированным и  обыкновенным акциям.

В соответствии с российским законодательством  на выплату дивидендов по привилегированным  акциям должно направляться не менее 15% собственного капитала. Если акционерное  общество не в состоянии соблюдать  это условие, оно обязано либо снизить свой уставный капитал, либо продать часть пакета принадлежащих  ему акций.

Процедура выплаты дивидендов, определенная Законом  РФ «Об акционерных обществах», практически  не отличается от схемы, принятой в  практике большинства стран. Ее соблюдение является обязательным для всех акционерных обществ.

Процедура выплаты дивидендов осуществляется в четыре этапа по датам: 1)объявления дивидендов; 2)объявления экс-дивидендов; 3)переписи акционеров; 4)выплаты дивидендов.

1.Дата  объявления дивидендов - день, когда  принимается решение о выплате  дивидендов, их размере, дате переписи  акционеров и дате выплаты  дивидендов. Решение о выплате  годовых дивидендов принимается  общим собранием акционеров по  рекомендации совета директоров. Размер годовых дивидендов не  может быть больше рекомендованной  им величины и меньше величины  промежуточных дивидендов. Совет  директоров также может принять  решение о выплате промежуточных  дивидендов, их размере, форме  выдачи по различным типам  акций. Как правило, информация  о размере и порядке выплаты  дивидендов публикуется в средствах  массовой информации.

 

2.Экс-дивидендная  дата - день, после которого владельцы  приобретенных ценных бумаг не  имеют права на получение дивидендов  по ним за предыдущий период. Экс-дивидендная дата назначается  обычно за четыре деловых (РАБОЧИХ)  дня до даты переписи акционеров.

3.Дата  переписи акционеров - день регистрации  акционеров, которые имеют право  на получение объявленных дивидендов. Как правило, она назначается  за 2-4 недели до даты выплаты  дивидендов.

4.Дата  выплаты дивидендов - день, в который  производится рассылка чеков,  платежных поручений или почтовых  переводов акционерам. По не полученным  в срок дивидендам проценты  акционерным обществом не начисляются.

С 2000-х  годов  многими западными крупными компаниями внедрены программы автоматического  реинвестирования дивидендов, по которым  акционеры могут инвестировать  выплаченные им дивиденды в акции  этой же компании. Некоторые компании предоставляют при этом скидку в  пределах 5% от рыночной цены акций. По подсчетам внедривших данные программы  компаний, в них участвуют около 20% акционеров. Основным недостатком  данных программ для инвесторов является налогообложение выплаченных и  вновь инвестированных дивидендов.

Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (У_дв) определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат (Ф_дв) и суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям (Д_п) к количеству обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом (К):

Удв = (Фдв - Д_п) : К. 

 

В большинстве  стран размер дивидендов объявляется  без учета налога. Взимание налога на доходы по ценным бумагам в соответствии с российским законодательством  происходит у источника получения  дохода, следовательно, при выплате  акционерам дивидендов часть их удерживается предприятием и перечисляется государству  в виде налога на доходы по ценным бумагам.

Для оценки эффективности проводимой предприятием дивидендной политики используется множество показателей. Рассмотрим их отдельно.

Коэффициент дивидендного выхода приведен в методике постоянного процентного распределения  прибыли. Он показывает, какая часть  чистой прибыли предприятия направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Показатель  дивидендного дохода (ДД) рассчитывается как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию (Д_а), к рыночной цене одной акции (Ц_а):

ДД = Д_а : Д_а- 

Показатель  дивидендного дохода является мерой  текущего доходу т.е. дохода акционера  без учета прироста стоимости  капитала. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только Увеличением  дивидендных выплат на акцию, но и  снижением рыночной цены акции.

Коэффициент соотношения цены и дохода по акции (Кц ,_д) является обратным показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции (Ц_а) к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию (Д_а):

К_ц/Д = Ц_а : Д_а- 

 

Этот  коэффициент показывает, сколько  денежных единиц необходимо вложить  акционеру в акции для получения  одной денежной единицы дохода.

Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли  на одну обыкновенную акцию (К._п) рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции (Ц_а) к прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию (П_а):

                              Кц/п = Да : П_а. 

Этот  коэффициент показывает цену, которую  инвесторы готовы заплатить за единицу  дохода предприятия.

 

Список литературы:

1. Алексеев, М. М. Планирование деятельности фирмы / М. М. Алексеев. – М. : Финансы и статистика, 2003.
2. Баранов, В. В. Финансовый менеджмент: Механизм финансового управления предприятием в традиционных и наукоемких отраслях : учебное пособие  / В. В. Баранов. – М.: Дело, 2002.
3. Бочаров, В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций / В. В. Бочаров. – М., 2000.
4. Бринк, И. Ю. Бизнес-план предприятия. Теория и практика                                     / И. Ю. Бринк, ЯН. А. Савельева. -  Ростов н/Д: Феникс, 2002.
5. Виленский, П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов : Теория и практика / П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. -  М., 2001.
6. Виханский, О. С. Стратегическое управление / О. С. Виханский. – М., 2001.