Депозитарные расписки

Эмитент и инвестор РДР.  

Как уже  отмечалось выше, допуск РДР на российский финансовый рынок имеет как свои достоинства, так и недостатки.  
    К недостаткам необходимо отнести опасность "утечки капитала" из России и "оттягивания" иностранными ценными бумагами внимания инвесторов с рынка ценных бумаг российских эмитентов. К достоинствам - расширение спектра доступных инвесторам финансовых инструментов, а также легализацию инвестиций в иностранные ценные бумаги и повышение качества защиты прав инвесторов, которые имеют возможность осуществлять инвестиции в рамках российской правовой системы.  
    Степень влияния указанных позитивных и негативных факторов на российский финансовый рынок напрямую зависит от "качества" указанных эмитентов и, соответственно, выпускаемых ими ценных бумаг.  
    В связи с этим важно создать "портрет" иностранных эмитентов, которые могут проявить интерес к выходу на российский финансовый рынок, а также "портрет" инвесторов, которые могут быть заинтересованы в инвестировании средств в ценные бумаги указанных эмитентов.

Портрет эмитента

 
    При исследовании экономической мотивации  российских эмитентов, выходящих на зарубежные финансовые рынки с выпусками  еврооблигаций и АДР, обнаруживается несколько основных факторов, влияющих на принятие такого решения:

-  более широкие возможности для привлечения крупного финансирования;

-  более низкие (в ряде случаев) издержки привлечения средств;

- "престижность" привлечения средств за рубежом.  
    В связи этим очевидно, что российский рынок может отвечать вышеперечисленным требованиям для эмитентов (как при осуществлении "прямого" размещения ценных бумаг, так и при выпуске РДР), рассматривающих российский рынок ценных бумаг:

-  как рынок, обеспечивающий большие возможности для привлечения финансирования (более развитый и обладающий большей ликвидностью);

-  в качестве "дружественного" (например, при наличии торговых и производственных связей с Россией) и намеренных использовать возможности РДР в качестве одного из элементов "раскрутки" компании;

-  в качестве трамплина для последующего привлечения финансирования на западных финансовых рынках. 
    Следуя данной логике, можно предполагать, что потенциальные эмитенты указанных ценных бумаг - это эмитенты из стран с менее развитым рынком капитала, чем в России.  
В первую очередь, это будут компании из стран СНГ, а также из других развивающихся стран, имеющих с Россией значительные торгово-экономические связи (Турция, Китай).  
    Значительно менее вероятен сценарий, при котором на российский финансовый рынок с выпуском ценных бумаг (либо РДР) выйдет крупный западный эмитент, однако при наличии крупных андеррайтеров и брокерской поддержке это вполне возможно.  
    Таким образом, в случае преобладания на российском рынке ценных бумаг эмитентов первой категории мы предполагаем, что предложение российским инвесторам их ценных бумаг окажет исключительно положительный эффект. Данные финансовые инструменты не составят жесткую конкуренцию ценным бумагам российских эмитентов, при этом значительно диверсифицировав рынок.  
    Если говорить о реализации второго сценария, то эффект может оказаться двояким:

-  с одной стороны, российским инвесторам будет предоставлен доступ к активам (при выпуске акций - и к участию в управлении) крупнейших западных компаний, интерес к которым, безусловно, сегодня существует, и это будет значительным шагом в направлении расширения спектра финансовых инструментов, повышения ликвидности российского рынка ценных бумаг и его привлекательности в качестве "поля" для инвестирования временно свободных средств;

-  с другой стороны, такие ценные бумаги с высокой долей вероятности "перетянут" на себя интерес инвесторов и могут способствовать снижению инвестирования в российские финансовые инструменты.  
    Масштабы проявления второго эффекта напрямую связаны с объемом предложения ценных бумаг указанными иностранными эмитентами на российском рынке.  
 

Портрет инвестора.

 
    Если принимать во внимание описанный  выше наиболее вероятный "портрет" потенциального иностранного эмитента, готового к выходу на российский рынок  ценных бумаг с выпуском РДР, то, полагаем, заинтересованы в инвестициях  в подобного рода инструменты  могут быть не только крупные компании, но и средние и мелкие инвесторы, целью которых является инвестирование средств в активы компаний "второго  эшелона", предполагающие более высокие  риски, но и более высокую доходность.  
    При этом очевидно, что осуществлять инвестирование в РДР с большей долей вероятности будут мелкие и средние инвесторы, которые не могут позволить себе глубокий инвестиционный и правовой анализ иностранных рынков и эмитентов.  
    Кроме того, интерес к любым ценным бумагам иностранных эмитентов могут проявлять также и портфельные инвесторы - инвестиционные и пенсионные фонды.  
    

В заключение необходимо отметить, что, на первом этапе открытия рынка для иностранных эмитентов в России именно использование РДР представляется оптимальным, поскольку при этом будет использовано как российское право, так и российская инфраструктура.  
    Дальнейшее развитие рынка, в том числе введение в российское законодательство понятия "квалифицированный инвестор", позволит отойти от модели "тотальной защиты интересов инвестора" и допустить на российский финансовый рынок ценные бумаги иностранных эмитентов напрямую. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Используемая  литература: 

1. http://ru.wikipedia.org
2. http://cic.ru
3. http://www.rcb.ru/