Акция как инструмент рынка ценных бумаг, Российский рынок акций

    Рынок акций банков.

    "В  соответствии с лицензией Банка  России на осуществление банковских  операций банк вправе осуществлять  выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами" - так сказано в Федеральном Законе "О банках и банковской деятельности в РСФСР".

    В 1994 году банки переживали серьезные  трудности, что отразилось на рынке  их акций. В то же время российские банки активизировали свою деятельность, что значительно увеличило количество акций в обращении. Основной причиной этой активизации представляет принятие Центральным банком решения о том, что минимальный уставной капитал банков должен составлять не менее 2 млн.ЭКЮ

    .

        Акции в современной  России

    В современной России рынок ценных бумаг находится на перекрестке  противоречивых интересов и трудно совместимых целей различных участников экономической деятельности: предприятий и  государственных органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д.

    О недостаточной эффективности и  неупорядоченности мер государственных органов по управлению отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд негативных процессов. Рынок находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и находящейся  в  состоянии глубокого кризиса.  В такой ситуации любые существенные события,  воплощающие заметные экономические и политические изменения ("черный вторник" 11 октября 1994г. или «черный понедельник» 17.08.1998г. и др.), автоматически приводят к дестабилизации и обесценению ценных бумаг и главным образом корпоративных акций. В свое время негативную  роль  сыграли также скандалы с АО “МММ”, “Русским Домом Селенга”, “Хопром-Инвестом”, “Русской недвижимостью” и другими дутыми компаниями. Неустойчивы  многие российские коммерческие банки (особенно после августа 1998г).

    Вследствие  данных обстоятельств население  страны не питает доверия к финансовому  рынку. Из-за общей криминализации  экономики, несовершенства  законов о рынке ценных бумаг и других негативных явлениях, россияне не следуют принципам рыночной экономики,  и не вкладывают свои сбережения в акции,  облигации и другие источники устойчивого дохода,  т.е.  не стремятся к рублевым формам сбережений,  поскольку не верят в свою национальную валюту, предпочитая ей, в основ ном, доллары США или же евро.

    Управление  движением средств на рынке ценных бумаг требует анализа многих аспектов экономической деятельности.

    Традиционными ориентирами действий государственных  органов  по управлению рынком ценных бумаг выступают: уровень и динамика курса национальной денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса; состояние  основных  сегментов  финансового рынка,  прежде всего движение капиталов;  борьба с отмыванием денег,  неуплатой налогов и т.д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель.

      Уровень текущих котировок основных, в том числе и корпоративных,  ценных бумаг внутри страны  является тем ключевым  фактором,  который, наряду с валютным  курсом и показателями ВВП  связывает экономику страны с остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущих котировок:  номинальные и реальные.  Номинальный курс это провозглашенная цена акций.  Реальный курс - относительная (чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.

    В практике используемых странами рыночной экономики систем регулирования на рынке ценных бумаг можно найти самые разнообразные сочетания различных инструментов и целей воздействия на рынок.

      Схемы действий государственных  органов находятся  в  диапазоне  между двумя крайними режимами: это система фиксированных курсов акций (чаще для госсектора в экономике и корпораций с преимущественной долей активов государства) и режим свободного их котирования на бирже.

    Режим фиксированных курсов.  Основная идея такого регулирования заключается в проведении политики курсообразования,  не допускающей отклонение от  заранее  выбранных  приоритетов,  которая  обеспечивается  ограничениями  по операциям физических и юридических лиц,  т.е. государство жестко фиксирует курсы акций своих предприятий. В данном случае Правительство должно располагать адекватными резервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.

      Применение конкретной схемы  регулирования связано с состоянием  внутриэкономического развития. Основными  причинами использования режима фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования  и  качества производимых товаров и услуг.  Свобода рыночных сил на финансовых рынках,  связанная с использованием режима свободного котирования, оказывает благотворное  воздействие  на национальное хозяйство,  как правило, на фоне сильных позиций страны на внешних рынках,  выраженных в высокой доле в мировом экспорте.

      Следует заметить,  что на практике  эти крайности редко встречаются  в чистом виде.  В большинстве  случаев для стран с рыночной  экономикой имеет место быть система управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства.

    Относительная либерализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рубля соответствует общей линии на “разгосударствление" экономики и внешнеэкономических связей,  на интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского рынка для импорта товаров и экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции,  которая может подтолкнуть внутренних производителей к большей эффективности.  Немаловажно и то,  что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет широкую возможность выбора. Между тем такая возможность представляет важнейшее социальное преимущество рыночной  экономики. В  его  достижении сыграл  определенную роль "плавающий" курс рубля;  он был фактически неизбежен в условиях инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми, устранения имевшихся в советской экономики  огромных  искажений  структуры цен. Это, с одной стороны.

    С другой стороны, преобразованный режим инвестиций и присущий ему порядок установления курса акций,  в значительной  степени  способствовали  "долларизации"  российской экономики,  бегству капиталов за границу,  наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.

    Российский  режим акционирования предприятий через их приватизацию,  сложившийся 1991-1992гг., был в основном одобрен Международным валютным фондом в качестве составляющей в экономических реформах рыночного типа. МВФ рассматривал его как этап на пути введения формальной “конвертируемости” российских корпоративных акций в рамках не инфляционной экономики. Понижение курса рубля способствовало поддержанию российского экспорта,  что могло несколько ограничить  претензии России  на срочную финансовую помощь от МВФ и других западных кредиторов, и это также было для них положительным элементом. Однако масштабы российской инфляции далеко превзошли все расчеты Правительства РФ и МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения жизненно необходимого для  России  экспорта промышленных товаров,  а способом обогащения отдельных структур.

    Подъема рынка не было. В конце 1996 года надежды  брокеров на всплеск инвестиционной активности не оправдались. Отчасти  это было обусловлено тем, что Государственная Дума не приняла бюджет на 1997 г. в первом  чтении.  В начале же 1997 г. на отечественном фондовом рынке были зафиксированы рекордные объемы торговли.

    На  протяжении всего января 1997 г. рынок  продолжал расти стремительными темпами - росли как котировки почти всех акций что, правда, обуславливалось отчасти спекулятивным характером их предложения, (на 20 - 25%), так и торговые обороты.

          В конце января - начале февраля объемы торговли несколько  снизились, но все же держались на достаточно высоком уровне. В середине февраля рынок вновь оживился - наиболее сильно подорожали акции РАО “ЕЭС России” - и акции “Мосэнерго” на 25% .На активизации торговли благотворно отразилось и то, что с февраля 1997 г. международная финансовая корпорация начала рассчитывать фондовый индекс России. 

          В начале марта объемы торговли снизились примерно на 20 % - при этом наиболее ликвидные акции не выдержали того темпа, который они демонстрировали в предыдущие месяцы. 

    В середине марта наблюдался всплеск  инвестиционной активности - он был  спровоцирован отечественными инвесторами, которые таким образом продемонстрировали свое отношение к перестановкам в правительстве и к назначению А. Чубайса первым вице-премьером. Однако этот рост был кратковременным и до конца марта котировки наиболее ликвидных акций продолжали медленно снижаться, а с падением цен снижались и обороты торговли .

    На  фоне такого “перегрева” на фондовом рынке, дополнительным стимулом для изъятия капиталов с рынка “голубых фишек” и вклада их в ГКО, как для отечественных, так и для иностранных инвесторов в особенности, стали известия о готовящемся бюджетном секвестре и новых мерах правительства по повышению собираемости налогов.

    И, наконец, в последние месяцы, под  влиянием глубочайшей структурной депрессии не только российского финансового рынка, но всей экономики, что выразилось даже в дальнейшем сокращении ВВП, рынок российских ценных бумаг практически перестал существовать.  Как средство управления капиталом, и средство привлечения инвестиций акции способны сейчас отчасти выполнять свою роль только в наиболее ликвидных отраслях российской экономики, прежде всего в ТЭК и пищевой промышленности. При этом процессы биржевого котирования подавляющего большинства акций все равно не происходят в системе рыночных котировок на национальных фондовых рынках, а в случае осуществления пакетного инвестирования в АО, определяются под цели инвестиционного проекта договорным путем.

        Ведущей фондовой площадкой, на  которой ежедневно идут торги  по акциям около 150 российских  эмитентов, включая «голубые фишки»  — РАО «ЕЭС России», ОАО «НК ЛУКойл», РАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «АК Сберегательный банк РФ», ОАО «Сургутнефтегаз» и др. — с общей капитализацией порядка 150 млрд. долларов, является ММВБ.. Членами секции фондового рынка ММВБ являются около 520 профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 2003 году объем сделок на ММВБ с акциями вырос до 70 млрд. долл., что составляет более 80% совокупного оборота ведущих биржевых площадок на российском рынке.  С 1997 года на ММВБ рассчитывается Индекс ММВБ — ведущий российский фондовый индикатор. 

    4. Состояние и перспективы  российского рынка  акций

    РАЗВИТИЕ  СОБЫТИЙ ЗА ПОСЛЕДНИЕ  МЕСЯЦЫ

        Несмотря на высокие цены на  нефть в начале года, инвесторы  неохотно вкладывали деньги в акции российских нефтяных компаний. Основными причинами этого являлись нежелание покупать бумаги на пике нефтяного цикла и неопределенность геополитической ситуации накануне военной операции в Ираке. Быстрое свержение режима Хусейна сняло неопределенность и не привело к серьезному ухудшению отношений между Россией и США. В общем, как ни парадоксально, снижение цен на нефть позволило иностранным инвесторам более взвешенно оценить ситуацию в России.

        Более внимательный взгляд на  российский нефтяной сектор показывает, что, во-первых, затраты на добычу нефти достаточно низки для того, чтобы российские компании оставались прибыльными даже в условиях резкого снижения цен на нефть. Во-вторых, рост добычи далеко не исчерпан и может продолжаться еще довольно долго. В-третьих, для достижения этого роста российская нефтяная отрасль тратит значительно меньше, чем сопоставимые компании других развивающихся стран, соответственно генерируя больше чистых денежных потоков для своих владельцев. И наконец, как наглядно показала сделка BP-ТНК, российские страновые риски снизились до уровня, при котором крупнейшие западные компании готовы инвестировать значительные средства в российские фирмы, представляющие для них стратегический интерес. 

    РОСТ  ЭКОНОМИКИ КАК  БАЗА ДЛЯ ДАЛЬНЕЙШЕГО  РОСТА ФОНДОВОГО РЫНКА 
 
 

        Экономическая ситуация в стране находится, пожалуй, в самом лучшем состоянии с момента кризиса 1998 г. Рост ВВП в I кв. этого года составил, по некоторым оценкам, порядка 7%. Платежный баланс России показывает, что ситуация коренным образом изменилась за счет не только высоких цен на энергоносители и соответствующего профицита счета текущих операций, но и, что более важно, сокращения оттока капитала. В такой ситуации рубль обречен укрепляться в реальном выражении независимо от политики ЦБР, что вместе с расширением внутреннего спроса положительно сказывается на доходах компаний, ориентированных на внутренний рынок.

        Также важно отметить, что значительная  доля экономического роста приходится  на рост производительности труда;  в нефтяной отрасли, лидере  оптимизации производства, в I кв. рост производительности труда составил 26,5%, компании в других отраслях планируют следовать таким же курсом.