Теоретические основы оценки долговых ценных бумаг

1. Теоретические основы оценки долговых ценных бумаг

   1.1 Облигации как объект оценки 
 

    Облигация — эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить  ее владельцу (кредитору) номинальную  стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать  определенный процент от ее стоимости.

    Облигация – это срочная долговая ценная бумага, дающая владельцу права на получение денежных средств в  установленные сроки в будущем. Сумма денежных средств по облигации  определяется величиной купонов  и номинальной стоимости облигации  – основной суммой долга. Облигация  является срочной ценной бумагой, то есть эмитируется на определенный период времени и по его истечении  должна быть погашена. Кроме этого, по мере поступления сроков выплаты  по купонам, происходит погашение этих купонов. Облигации могут выпускаться  с условием досрочного погашения, то есть эмитент имеет право произвести ее погашения до истечения установленного срока обращения. Отличие облигации  от акции заключается в том, что  облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, то есть предоставленный  ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигации  эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента, и в случае банкротства или ликвидации предприятия, владельцы облигаций получают преимущественное право перед акционерами.

          - облигации, достойные инвестиций, — надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией и имеющие хорошее обеспечение;

          - макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.

     Облигации могут быть купонными или бескупонными. Купон – это сумма, выплачиваемая  держателю облигации через определенные промежутки времени (купонные периоды) и зависящая от номинальной стоимости  облигации, купонных периодов, риска  эмитента, величины процентных ставок, доходности государственных облигаций  и ряда других параметров. Купонные облигации могут быть с постоянным купонным доходом или переменным купонным доходом, а величина купонного  дохода, зависит, как правило, от различных  экономических условий.

     Бескупонная облигация – это облигация, которая  не имеет купонов. Доход возникает  за счет разницы между ценой погашения  облигации (номиналом) и ценой ее размещения или приобретения.

     Облигации бывают конвертируемые. В соответствии с условиями эмиссии такие  облигации можно обменять на акции  или другие облигации. Чаще всего это будут обыкновенные акции акционерного общества, выпустившего облигации. Смысл приобретения конвертируемой в обыкновенные акции облигации состоит в том, чтобы, с одной стороны, гарантировать получение дохода, приносимого облигацией в случае не очень успешной работы акционерного общества, а, с другой стороны, сохранить возможность увеличить доход, конвертировать облигацию в акцию, если по ней стали выплачивать высокие дивиденды. В условиях эмиссии оговаривается пропорция обмена облигации на акции. Облигации могут выпускать различные участники экономических отношений, будь то государство, регионы, области, города, или коммерческие предприятия. В этом случае облигации принято делить на государственные, субфедеральные муниципальные или корпоративные.

    Облигации выпускаются государством, местными органами власти или компаниями в  форме ценных бумаг с фиксированной  или переменной процентной ставкой. Большая часть облигаций не имеет  обеспечения и не дает права на участие в управлении.

    Наиболее  важное отличие облигации от акции  состоит в том, что облигация  представляет собой долговое обязательство  эмитента, т.е. предоставленный ему  кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигации  эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями  и в обязательном порядке. Платежи  обеспечиваются имуществом эмитента.

    В отличие от дивиденда по акциям, процент по облигациям является фиксированным. В отличие от инвестиций в акции, инвестиции в облигации не делают инвестора собственником выпустившей  их компании. Процент по облигации  выплачивают как минимум один раз в год независимо от финансового  состояния эмитента.

    Инвестиции  в облигации — наиболее надежное вложение средств на рынке ценных бумаг.

     ставки  по сертификатам устанавливаются уполномоченным органом кредитной организации. Проценты по первоначально установленной при выдаче сертификата ставке, причитающиеся владельцу по истечении срока обращения (когда владелец сертификата получает право востребования вклада или депозита по сертификату), выплачиваются кредитной организацией независимо от времени его покупки. В случае досрочного предъявления сберегательного (депозитного) сертификата к оплате кредитной организацией выплачивается сумма вклада и проценты, установленные по вкладам до востребования, если условиями сертификата не определен иной размер процентов. Если срок получения вклада (депозита) по сертификату просрочен, то кредитная организация несет обязательство оплатить означенные в сертификате суммы вклада и процентов по первому требованию его владельца. За период с даты востребования сумм по сертификату до даты фактического предъявления сертификата к оплате проценты не выплачиваются. Кредитная организация не может в одностороннем порядке изменить (уменьшить или увеличить) обусловленную в сертификате ставку процентов, установленную при выдаче сертификата. Кредитная организация начисляет проценты по сберегательным (депозитным) сертификатам на остаток задолженности по основному долгу, учитываемый на соответствующем лицевом счете, на начало операционного дня. Начисление процентов по сертификату осуществляется кредитной организацией не реже 1 раза в месяц и не позднее последнего рабочего дня отчетного месяца. Выплата процентов по сертификату осуществляется кредитной организацией одновременно с погашением сертификата при его предъявлении.

     По  требованию вкладчика - физического  лица банк обязан (а по просьбе вкладчика - юридического лица банк вправе, если иное не предусмотрено договором) до оговоренной даты возвратить срочный  вклад, оформленный соответственно сберегательным или депозитным сертификатом. При этом выплачиваются проценты, установленные банком по вкладам  до востребования, если условиями сертификата  на этот случай не определен иной размер процентов.

     В какой-то степени это обуславливается  их многообразием. Выделяют следующие типы депозитных сертификатов:

     1. Депозитные сертификаты до востребования.  По ним не платят процент,  и они подлежат оплате по  предъявлении; используются в основном  как гарантия платежа, например, как лотерейные выигрыши.

     2. Депозитные сертификаты срочные.  Приносят процентный доход и  имеют сроки от 30 дней до нескольких  лет. Депозитные сертификаты с нулевой ставкой иногда используются для компенсационных остатков по счетам, т. к. по ним резервные требования меньше.

     3. Депозитные сертификаты с плавающей  ставкой были введены в 1973 г.  Их процентная ставка привязана  к ставке 90-дневного сертификата  и корректируется каждые 90 дней.

4. Депозитные  сертификаты с плавающим процентом  (были отменены в 1981 г.).

     5. Депозитные сертификаты без штрафа. По таким сертификатам инвесторы  могут производить изъятие средств в любое время или через установленные промежутки времени. Федеральный закон больше не требует, чтобы финанасовые институты взимали плату за досрочные изъятия основной суммы, но позволяет им удерживать от одной до трех месячных сумм процента по сертификатам сроком один год и менее и от трех до шести

     пта плательщик, которому направлено поручению векселедателя заплатить по векселю, становиться обязанным по нему – акцептантом.

     Акцепт  может быть частичным, когда плательщик ограничивает оплату частью суммы. В  этом случае векселедержатель вправе после протеста в частичном неакцепте  предъявить регрессные требования к  обязанным по векселю лицам.

     Право акцепта защищает интересы как должника (покупателя), так и кредитора (поставщика). Должник может не акцептовать вексель, если сочтет, что обязательство по векселю не вытекает из его отношений с кредитором. Поставщик, отправляя получателю товар, вместе с товароотгрузочными документами передает в банк тратту. Пока покупатель товара не акцептует ее, не получит документов, а значит, и сам товар.

     Векселедатель, формально не отвечая за акцепт выставленного  векселя, может взять на себя получение  акцепта у плательщика перед  передачей его получателю платежа.

     Получение акцепта может быть поручено банку  или он сам может совершать  акцепт тратты, называемый банковским, который, являясь высокооплачиваемой услугой, применяется для учета векселей. Акцептованные банком векселя приобретают статус первоклассных обязательств и имеют больше шансов свободно обращаться на рынке.

     Обычно  не требуется акцепт векселей сроком оплаты «по предъявлении» или  выставленных на фирмы, безупречные  в своей платежеспособности.

     Векселедержатель, индоссант или авалист могут  на случай надобности указать какое-либо лицо (посредника) для акцепта или  платежа. Посредником может быть даже плательщик или лицо, уже обязанное в силу переводного векселя, за исключением акцептанта.

     Посредник должен в течении двух рабочих дней известить о своем посредничестве того, за кого он выступал. Платеж должен покрыть всю сумму, подлежащую уплате тем, за кого он проводится.

     В случае если после совершения официально удостоверенного требования платежа, акцепта, датирования акцепта они  не были получены, появляется право  вексельного протеста – нотариально  заверенного отказа обязанного по векселю  от выполнения своих обязательств. При протесте в неплатеже, вексель  должен быть предъявлен не позднее 12.00 дня, следующего после истечения  даты платежа, а в неакцепте –  в течение срока предъявления к акцепту. Пропуск этих сроков не лишает вексель силы, однако векселедержатель утрачивает право требования по отношению  во всем подписателям векселя, кроме акцептанта (или векселедателя простого векселя) и их гарантов.

     Векселя бывают следующих разновидностей.

     Товарный  вексель. В основе его сути лежит денежное обязательство, которое непосредственно связано с товарной операцией или коммерческим кредитом, который оказывает продавец покупателю при реализации данного товара. Таким образом, вексель может выполнять две роли: функцию орудия кредита и роль расчетного средства. Так как вексель может много раз переходить из одних рук в другие, то он обслуживает и участвует не в одной денежной операции, а в многочисленных (по поводу купли-продажи товаров и услуг).

     Финансовый  вексель. В основе денежного обязательства, выраженного таким векселем, лежит финансовая операция, не связанная с торговлей продукцией. В современной финансовой деятельности есть много примеров таких нетоварных финансовых операций: получение финансирования из бюджета, заработной платы, оформление кредита, перечисление налогов в государственный бюджет, обмен валют и т.п. Финансовый вексель появляется тогда, когда заемщик желает оформить свой кредит в форме векселя. Это и есть финансовый вексель.

     В качестве разновидности финансового  векселя часто встречаются так  называемые коммерческие бумаги. Размещением, а главное, выпуском подобных бумаг  занимаются кредитные организации  и банки.

     Коммерческие  бумаги – это простые, обращающиеся векселя, которые записаны на имя  их создателя (эмитента). Они являются необеспеченными, дисконтными, и приносят процент по номинальной сумме. Чаще всего такие документы выпускаются  на срок от одного до двадцати семи дней (краткосрочные) и, как правило, в  форме на предъявителя.

     Коммерческая  бумага – это один из самых распространенных средств привлечения потенциальных ресурсов и инвесторов, или же в крайнем случае финансовых посредников. Их выпуск могут осуществлять как финансовые, так и нефинансовые организации.

     Банкнота (что означает банковская нота) –  это до превращения в одну из разновидностей бумажных денег простой финансовый вексель. Он обычно выдается банком, причем до востребования, и имеет свободную  конвертацию в золото. С само начала абсолютно все банки имели  право на выпуск (эмиссию) банкнот. Но затем их платежное значение усиливалось, а эмиссия все более концентрировалась  в Центральном банке. Производилась  унификация банковских нот, и они  превращались в удобный финансовый механизм на предъявителя.

     Дружеский вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной финансовой операции, никакого реального финансового обязательства, однако лица, принимающие участие в данном векселе, являются реальными. Чаще всего дружескими векселями обоюдно меняются два лица, которые находятся в дружеских (доверительных) отношениях. Эти векселя составляются на равные суммы и на равные сроки, и обычно такие документы оформляют люди, находящиеся в очень затруднительном финансовом состоянии. Это делается для того, чтобы потом отдать его под залог и учесть этот вексель в банке. Под него получают реальные деньги его держатели, чтобы затем рассчитаться за стоимость товаров. Необходимо отметить ряд негативных последствий частого оформления такого векселя: это фальсифицирует вексельный оборот, а также провоцирует его неустойчивость, и еще массовые платежи.

     Бронзовый вексель – это вексель, за которым  не стоит никакой реальной сделки, никакого финансового реального  обязательства, как и в предыдущем определении, но и здесь хотя бы одно лицо, заинтересованное в векселе, является вымышленным. Бронзовый вексель  выпускается с двумя целями: или  получить под него залог в банке, или погасить с помощью него свои долги по финансовым обстоятельствам, а также по реальным сделкам.