Сущность процентной политики

По отношению  к коммерческим банкам Центральный  банк применял преимущественно косвенные  методы регулирования уровня процента, к государственным спецбанкам — в основном прямые. Так, если на протяжении 1988-1989 IT. процентная ставка по централизованным ресурсам дифференцировалась для коммерческих банков исходя из многих факторов и колебалась от 5 до 7 %, то для спецбанков ставки были жестко фиксированы независимо от класса конкретного пользователя ссудой, срока кредита и состояния денежного рынка. Уровень процентных ставок по активным операциям спецбанков устанавливается директивно, в то время как коммерческие банки определяли его самостоятельно.

В итоге в  конце 80-х годов преобладающей  формой движения кредитных ресурсов среди государственных банков осталась система их ведомственного распределения  при административном управлении уровнем  ставки по рефинансированию. Рынок  кредитных ресурсов формировали  только коммерческие банковские структуры. Спецбанкам кредитные ресурсы фондировались также по резко дифференцированным ставкам. Так, для Промстройбанка плата за ресурсы, предоставленные из фонда Центрального банка, в 1988 г. была равна 3,6 %, для Жилсоцбанка—3,1, Агропромбанка —1,2 %, в 1989 г.~4,0; 4,0; 1,5 % соответственно.

С 1990 г. осуществлен  переход от отраслевого (ведомственного) планирования к территориальному распределению  кредитных ресурсов через региональные учреждения Центрального банка. Ставка по рефинансированию как для трансформированных спецбанков, так и для вновь созданных коммерческих банков составляла в

1990    г. 6 %, в первом полугодии 1991 г.—8, во втором—12 %. По мере расширения состава институциональных участников рынка кредитных ресурсов (включение в него всех банковских учреждений второго1 уровня) относительно уменьшилась доля централизованных кредитов в общем объеме межбанковских ссуд (с 93 до 46 %), которыми пользуются коммерческие банки, что ослабляло влияние официальных ставок на формирование рыночной цены процента, которая складывалась под воздействием высокого уровни спроса на межбанковский кредит и достигла во втором полугодии

1991    г. 17-20 %.

В 1992 г. Центральным  банком России введена единая ставка по рефинансированию всех банковских институтов второго уровня в размере 20 % годовых, а затем повышена до 80 %. Действовавшее в 1991 г. 25-процентное ограничение ставок процента коммерческих банков по активным кредитным операциям  отменено. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Депозитные  операции Банка.

Единственной  по-настоящему действующей ставкой  на рассматри-ваемом периоде была ставка по депозитным операциям, которые с различной интенсивностью использовались Банком России в целях стерилизации избыточной ликвидности. Активно этот инструмент применялся в 2000 и 2002 гг. На протяжении большей части 2001 г., в результате последовательного снижения ставок в течение 2000 г. и ускорения с начала 2001 г. темпов инфляции, привлека-тельность депозитов для коммерческих банков существенно упала. Центральный банк начал предпринимать шаги в направлении акти-визации депозитных операций лишь во второй половине года. Од-нако, несмотря на предпринятое повышение депозитных ставок, последние по-прежнему оставались ниже доходности как межбан-ковского рынка, так и рынка ценных бумаг. В результате объем средств на депозитах не только не вырос, но даже продолжал со-кращаться. В преддверии конца года Банк России в очередной раз поднял ставки, пытаясь связать излишек ликвидности и нейтрали-зовать (хотя бы частично) традиционный для этого периода рост спекулятивного спроса на иностранную валюту. Однако на том эта-пе вложения в валюту остались для банков приоритетными, и заин-тересованность в данном инструменте возросла лишь с началом следующего, 2002 г.

В 2002 г. процентная политика Центрального банка в отношении  депозитных ставок претерпела существенные изменения. Во-первых, сразу был взят курс на последовательное снижение ставок привлечения и корректировку  временной структуры депозитов  в сторону более длинных из них. Так, во втором квартале на фоне избытка  ликвидности на рынке Банк России предпринял радикаль-ное сокращение доходности последних, снизив ставки — в большей степени (4–5 процентных пункта) по коротким депозитам (на срок 1 и 2 недели), и в меньшей (1 процентный пункт) — по длинным (на срок 1 и 3 месяца). Еще одно сокращение было проведено в авгу-сте: параллельно со ставкой рефинансирования, депозитные ставки были снижены на 1–2 процентных пункта. Неизменной тогда оста-лась ставка по депозитам "overnight" (на эти операции приходилось около 40% всех сделок). При этом объем средств, размещенных на депозите, не только не сократился, но даже вырос.

Следует отметить, что меры денежных властей, нацеленные на из-менение временной структуры привлекаемых на депозит средств, принесли результаты. Так, если в начале года доля "длинных" де-позитов в общем объеме составляла 10–12%, то в июле–сентябре она равнялась уже 22%. Подобный сдвиг повысил качество депози-тов как инструмента стерилизации, но проблема обеспечения ста-бильности денежного рынка все же сохранилась.

Важные шаги в направлении расширения набора инструментов ре-гулирования ликвидности и восстановления механизма рефинанси-рования банков были сделаны Центральным банком в сентябре–но-ябре 2002 г. Так, были активизированы операции по продаже госу-дарственных ценных бумаг из портфеля Банка России с обязатель-ством их последующего выкупа (биржевое модифицированное РЕПО) и операции прямого РЕПО, последние из которых начали проводиться регулярно, два раза в день, со второй половины нояб-ря. Эти инструменты позволили Центральному банку влиять на уро-вень ставки межбанковского рынка, ограничивая амплитуду ее ко-лебаний и ее максимальной значение.

Также был введен новый инструмент — "валютный своп". Механизм его состоял в осуществлении  Банком России покупки долларов США  за российские рубли сроком "сегодня" по официальному курсу дол-лара США к российскому рублю (базовому курсу) с их последующей продажей сроком "завтра". Разница курса продажи и базового кур-са указанных сделок определялась исходя из состояния денежного рынка и текущих задач денежно-кредитной политики.

В этот же период Центральный банк внес изменения  в условия про-ведения депозитных операций. Решением Совета директоров была установлена единая фиксированная процентная ставка по депозит-ным операциям на срок до одной недели на уровне 3% годовых, при этом привлечение депозитов на более длительный срок было приостановлено. Одновременно Банк России начал проводить депо-зитные аукционы с банками Московского региона и другими банка-ми, заключившими с ним соглашения.

В заключение следует  сказать несколько слов о политике Цен-трального банка в 2003 г. Здесь  денежные власти имели в своем  распоряжении достаточный набор  инструментов денежно-кредитного регулирования  и использовали их на постоянной ос-нове. В первом полугодии высокий уровень свободной ликвидно-сти в экономике обусловил приоритет стерилизационных меро-приятий.

Объем средств, изъятых с рынка за период с  февраля по май за счет депозитных операций и операций биржевого модифициро-ванного РЕПО, составил 141 млрд. рублей или 3,7 млрд. долла-ров. Примечательно, что рост объемов стерилизации происходил на фоне радикального снижения ставок: с 9% в январе до 2.5% в мае. С точки зрения задачи ограничения инфляции, подобная процентная политика Банка России была не вполне адекватной. Теоретически, Центральный банк должен был поднимать ставки и изымать с рынка всю излишнюю ликвидность. Однако низкие ставки на мировом рынке капитала не давали Центральному бан-ку возможности устанавливать ставки по своим операциям, ори-ентируясь исключительно на динамику денежной массы и ин-фляции, поскольку высокие ставки могли спровоцировать приток в страну дополнительных объемов валюты в форме иностранного капитала и усугубить ситуацию на валютном рынке и далее по цепочке в денежной сфере.

Так или иначе, но к маю 2003 г. доходность рублевых инструментов достигла минимальных значений, и  спрос на них резко упал. Начи-ная с июня, сократилась регулярность операций биржевого моди-фицированного РЕПО. Из объявлявшихся 6–8 аукционов в месяц, на практике проводились лишь 1–2, но и на них спрос банков был крайне низким. Востребованность депозитных операций также зна-чительно снизилась. В результате, с июня по сентябрь наблюдался процесс, обратный процессу стерилизации, а именно, снижение за-долженности Центрального банка перед коммерческими.

Отметим, что  и динамика резервов в этот период сменилась на про-тивоположную. После ускоренного роста на протяжении большей части первого полугодия, в июне–сентябре резервы снижались, по-теряв в общей сложности 2.8 млрд. долларов. Отток средств со сче-тов коммерческих банков в Банке России нейтрализовал падение резервов, став основным источником роста денежного предложения в этот период.

Таким образом, в конечном счете ситуация обернулась в лучшую сторону. В тот момент, когда Банк России фактически исчерпал все свои возможности по эффективному регулированию денежного рынка, конъюнктура резко изменилась, и  в итоге процесс де-стерилизации оказался вполне адекватным новым условиям.