Рынок ценных бумаг и его роль в современной рыночной экономике

  Глава 3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ  В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. 

  3.1. Особенности развития  рынка ценных бумаг  в России.

  РЦБ в РФ существовал в дореволюционный  период, период НЭПа в 20е годы, в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде. Все эти этапы существенно различаются определенной спецификой, дифференцией и глубиной рассматриваемой категории.  
  Развитие капитализма в России в кон. 19 в. подтолкнуло к созданию качественно новых товарно-денежных отношений и расширению внутреннего рынка на базе капиталистических отношений.  
    Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялась в основном через фондовые биржи и центральный государственный банк России. Оборот акций происходил через 3 основных биржи: Москвы, С.- Петербурга и Гельсингфорса. Продажа и покупка облигаций и акций производилась главным образом через Государственный Банк при активном посредничестве коммерческих банков.  
  В марте 1883 г. были утверждены первые «правила для сделок по покупке и продаже фондов и акций» на бирже. Однако имелись в виду исключительно сделки за наличные.  
  6 июня 1893 г. маклер, помогает покупать ценные бумаги на бирже. В конце 19 в. назрела необходимость выделения фондовой торговли и создания фондового отдела благодаря чему ограничивается круг лиц, которые могут заниматься биржевыми операциями. Членов фондового отдела делят на действительных членов и членов посетителей. И те и другие должны были иметь промысловые свойства 1 разряда и уплачивать сбор за право посещать биржевые собрания, участвовать в биржевой торговле могли только действительные члены, при чем сделки должны были заключаться на территории биржи. Сделки заключались на биржевом собрании.  
  10.01.1901 г. – правила по купле – продаже в С.-П.  
  1911 г. – 1617 акционерных компаний существовало в России  
  1912 – прибавилось 295 предприятий  
  1917 г. – фондовый рынок прекратил существование 
  В период НЭПа начинается некоторое оживление рынка за счет выпуска гос облигаций и незначительной части акций в системе разрешенного частного сектора.  
  Ликвидация подлинного рынка ценных бумаг была обусловлена в основном развитием командно-административной системе управления, заменившей рыночные отношения.  
Особенность развития рынка ценных бумаг в РФ в начале 90-х гг. заключалась в том, что рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка. Последнее требует особого краткого исторического рассмотрения. Следом за выигрышными 3%-ными облигациями в 1990 г. стали выпускаться государственные 5%-ные облигации для населения и юридических лиц. В последующем процент по этим бумагам был повышен до 10 в целях лучшего размещения. Однако эти бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц). Поэтому вся эмиссия была в основном приобретена еще существовавшим тогда Государственным банком СССР. Отсутствие спроса на эти бумаги объяснялось рядом причин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.

  В этой связи следует отметить, что  Центральному банку необходимо было создать свой рынок государственных  ценных бумаг, его структуру и  классификацию государственных  ценных бумаг. Это необходимо, прежде всего, для укрепления российской финансовой системы, так как с помощью  различных видов бумаг и различных  сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытие бюджетного дефицита. Следует учесть опыт ряда ведущих  западных стран.

  В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым цельным организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке.

  В 1991—1992 гг. рынок ценных бумаг РФ был еще довольно аморфным, поскольку  не сложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе  не было четкого разграничения между  первичным рынком и вторичным (биржевым). Пока рынок в основном был представлен  фондовыми и товарными биржами, которые поглощали основной поток  частных ценных бумаг. Развитие же первичного рынка ценных бумаг в структуре  всего рынка возможно лишь при  условии развития следующих основных элементов: более широкой и активной приватизации предприятий, компаний и  ассоциаций; создания системы первичного рынка и его посредников в лице инвестиционных банков и брокерских фирм, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и инвесторами так, как это принято в мировой практике, в частности в США, Канаде, странах Западной Европы и в Японии; объектом реализации на первичном рынке должны были стать не столько акции, сколько облигации компаний и предприятий.

  Фондовые  биржи также нуждались в определенных структурных изменениях. Их деятельность в значительной степени зависит  от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, что  биржа — вторичный рынок, на котором  покупаются и продаются, как принято  в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже прошедших  через первичный рынок. Дело в  том, что в РФ новые выпуски  ценных бумаг, в основном акции, поступали  на фондовые и товарные биржи, минуя  и не образуя, таким образом, первичный  рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи  в основном специализируются на «переработке»  старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количество также частных и государственных  облигаций. В то же время на фондовых биржах (в основном континентальной  Европы) реализуются также и эмиссии  акций. Однако это обусловлено прежде всего огромным объемом выпускаемых ценных бумаг.

  Важной  стороной совершенствования рынка  ценных бумаг являлось его правильное регулирование с помощью эффективного и эластичного законодательства, которое было бы способно создать  объективные правила игры на рынке. Дело в том, что основные документы  и инструкции по рынку ценных бума(14 Положений Правительства) были приняты  в конце декабря 1991 г. Однако не был  принят всеобъемлющий закон о  ценных бумагах и биржах, как это  было сделано в свое время в  западных странах. Так, в США такой  закон был принят в 1933 г. и скорректирован в 1934 г., но действует по настоящее  время. В Японии такой закон был  принят после войны и в последующие  годы неоднократно корректировался  в соответствии с качественной и  структурной динамикой рынка  ценных бумаг.

  Цель  коррекции законов на Западе —  это защита интересов вкладчика-инвестора  от всякого рода махинаций и мошенничеств.

  Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаг летом и осенью 1994 г. показали, что принятые положения о ценных бумагах и бирже 1991 г. оказались  неэффективными для регулирования  рынка. Это привело к большим  финансовым потерям многих физических и юридических лиц, так как  многие компании осуществляли эмиссию  и продажу своих ценных бумаг  без лицензирования со стороны Центрального банка, Министерства финансов. Именно это обстоятельство привело к  реорганизации Комиссии по ценным бумагам  и фондовым биржам при Президенте РФ в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку, которая  с ноября 1994 г. взяла на себя функции  по регулированию рынка ценных бумаг  России согласно Указу Президента Российской Федерации

  В задачу новой комиссии входит прежде всего лицензирование эмитентов ценных бумаг, обеспечение контроля за деятельностью банков и других кредитно-финансовых учреждений, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг, создание и организация исполнительной дирекции данной комиссии при Правительстве с целью эффективного регулирования рынка ценных бумаг.

  Из  всего сказанного выше необходимо сделать  вывод об особенностях развития рынка  ценных бумаг в России.

  Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках  рынка ценных бумаг и общеэкономических  процессов вызывает кризисные явления  на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового  рынка препятствуют преодолению  тенденции к сужению воспроизводства.

  Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность  операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование  краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные  средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим  фактором экономического роста.

  В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают  инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран  в переходный период. Риск обесценения  денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

  Зарубежный  опыт свидетельствует, что негативное воздействие инфляции в определенной мере преодолевается путем выпуска  индексируемых ценных бумаг. Доход  по таким бумагам индексируется  с поправкой на темп инфляции. В  России рынок индексируемых фондовых инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок  ценных бумаг.

  В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам.

3.2. Современное состояние  рынка ценных бумаг  в России.

  В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все  права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

  Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

  Современный российский фондовый рынок можно  охарактеризовать по следующим параметрам:

  Участники рынка:

• 2400 коммерческих банков,
• Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),
• Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),
• 60 фондовых бирж,
• 660 институциональных фондов
• более 550 негосударственных пенсионных фондов
• более 3000 страховых компаний
• саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж .⁵

  Объемы  рынка:

  Одним из наиболее объемных является рынок  государственных долговых обязательств, включающий:

• долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
• государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
• долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г. (с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);
• внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);
• казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).⁶

  Рынок частных ценных бумаг:

• эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
• эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
• эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);
• эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
• облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

  Качественные  характеристики.

  Российский  фондовый рынок характеризуется  следующим:⁷

• небольшими объемами и неликвидностью;
• "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
• неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
• раздробленной системой государственного регулирования;
• отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
• высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
• значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
• крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
• отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
• инвестиционным кризисом;
• отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
• агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
• высокой долей спекулятивного оборота;
• расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.