Роль процентной ставки при проведении денежно-кредитной политики центральным банком

     Роль  процентной ставки при  проведении денежно-кредитной  политики центральным  банком (опыт Европейского союза и США). 

     В условиях отдельно взятого государства  процентная политика имеет свою уникальную структуру. Основными инструментами  процентной политики центрального банка являются базовая ставка рефинансирования и ставки по операциям банка на финансовом рынке. Ставка рефинансирования в ходе эволюции денежно-кредитной системы стала в большей степени индикативным показателем, дающим экономике ориентир стоимости национальной валюты в среднесрочной перспективе. Хотя, конечно, нельзя отрицать тот факт, что ставка рефинансирования имеет значительное влияние на формирование уровня процента в экономике. Ставки по операциям центрального банка на финансовом рынке (далее — ставки по операциям) – оперативный инструмент процентной политики. По ним банк проводит сделки на финансовом рынке, осуществляют рефинансирование и изъятие ликвидности у банков, тем самым, формируя уровень доходности на различных сегментах финансового рынка. Центральный банк в проведении процентной политики придерживается определенных принципов и подходов, ориентируется на достижение конкретных целей, имеет свою стратегию регулирования.

     Проводя операции на финансовом рынке и устанавливая процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики, банк не только формирует коридор колебаний процентных ставок в экономике, но и создает рыночные ожидания, которые будут оказывать воздействие на экономическое развитие в ближайшей перспективе посредством влияния на мотивацию банков по управлению их ресурсными потоками, в том числе при принятии решений по формированию ресурсной базы и размещению кредитных и иных ресурсов. Ведь банк не только центральный орган денежно-кредитного регулирования, но и активный участник финансового рынка, деятельность которого имеет значительный макроэкономический эффект и процентная политика является, пожалуй, самым значимым инструментом проводимой политики. Регулируя процентные ставки по инструментам, центральный банк стремится к решению следующих вполне конкретных задач денежно-кредитной политики: - формирование доходности (уровня и коридора колебаний) по валютным инструментам, обеспечивающей устойчивое превышение доходности по инструментам денежного рынка над доходностью по валютным операциям, как в среднесрочной перспективе, так и на коротких временных промежутках, в том числе с учетом оцениваемых курсовых рисков; Проводя денежно-кредитную политику, центральный банк любого государства использует определенные рычаги воздействия, то есть инструменты, которые позволяют ему достичь поставленных целевых ориентиров. Процентная политика является одним из таких инструментов, присущих практически всем денежно-кредитным системам мира.

     Регулируя стоимость денег через процентную ставку, центральный банк может влиять на важнейшие макроэкономические переменные: уровень сбережений и инвестиций в экономике, инфляцию, спрос на финансовые активы, движение капиталов и др. Поддержание величины процента на оптимальном уровне позволяет обеспечить стабильность денежно-кредитной системы страны, способствует развитию экономики и достижению целевых ориентиров денежно-кредитной политики центрального банка таких, как например, формирование доходности по операциям банков, обеспечивающей привлечение ими ресурсов населения и субъектов хозяйствования и минимизирующей риск оттока средств клиентов; - формирование доходности по операциям банков, обеспечивающей доступность банковского кредита для эффективно работающих субъектов хозяйствования; - предотвращение притока значительных объемов спекулятивного капитала и формирования на рынке доходности, которая не может быть обеспечена национальной экономикой и банковской системой на устойчивой основе; - стимулирование банков максимально оперативно решать проблемы текущей ликвидности; - формирование ожиданий рынка, что такая практика установления ставок сохранится в среднесрочной перспективе. Следует особо отметить, что центральный банк осуществляет операции на финансовом рынке без коммерческого подхода и не ставит своей целью получение дохода либо ограничение убытков. Операции банка могут носить как прибыльный, так и убыточный характер в зависимости от направленности проводимых им операций на рынке. Вопрос прибыльности операций не ставится на первый план ни одним центральным банком. Главное — это достижение стратегических целей денежно-кредитной политики. Необходимо отметить следующий важный аспект проводимой в настоящее время процентной политики: в абсолютном большинстве стран с развитой экономикой процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики центрального банка формируются вокруг ставки рефинансирования. Влияние процентных ставок центрального банка на финансовый рынок проявляется, главным образом, в процессе проведения банком операций по регулированию текущей ликвидности банковской системы.

     Проводя операции по поддержке или изъятию  ликвидности, банк совершает сделки с банками по установленным процентным ставкам и воздействует на заинтересованность последних в проведении той или  иной операции, что, в свою очередь, имеет влияние на стоимость ресурсов в банковской системе и активность банков в проведении операций с финансовыми активами, задает ориентиры колебания процентной ставки в банковской системе, а значит, и в экономике в целом. Регулированию процентных ставок банк уделяет пристальное внимание, и их структура пересматривается не реже одного раза в неделю. Основным регулирующим органом, принимающим решение об изменении процентной ставки по тем или иным операциям, является Комитет по операциям центрального банка. Чтобы проанализировать характер влияния ставок по операциям, прежде всего, нужно снова провести черту между ставками поддержки и изъятия ликвидности, так как они носят разнонаправленный характер воздействия. Регулируя процентные ставки по своим операциям, банк придерживается определенных принципов и подходов. Некоторые из них отражаются в основных направлениях денежно-кредитной политики на очередной год и принципах регулирования текущей ликвидности банковской системы. Однако данный перечень является более широким. Среди основных принципов в установлении процентных ставок можно выделить следующие.

     1. Формирование коридора для колебаний  процентных ставок на рынке.  Регулируя процентные ставки  по операциям, банк преследует  цель формирования определенного  уровня ставок на кредитно-депозитном рынке в банковской системе, который, с его точки зрения, обеспечит привлекательность валюты по отношению к иностранным валютам, будет способствовать наращиванию сбережений в экономике и обеспечивать процесс расширенного воспроизводства. Данная цель достигается в том числе и посредством установления нижней и верхней границы процентной ставки по инструментам поддержки или изъятия ликвидности банковской системы, которая в значительной степени формирует коридор колебания процентных ставок в банковской системе и способствует достижению указанной цели. 2. Положительность ставок по инструментам поддержки ликвидности в реальном выражении. Защита и обеспечение устойчивости валюты по отношению к иностранным валютам — стратегическая задача денежно-кредитной политики на современном этапе, поставленная Банковским кодексом. Обеспечение положительного уровня доходности по активам является необходимым условием для выполнения национальной денежной единицей основных функций денег: средства сбережения, средства обращения и меры стоимости.

     Таким образом, можно сказать, что главными принципами, которыми руководствуется  центральный банк при установлении процентных ставок по операциям, являются стремление не подменять рынок и  обеспечить перераспределение ликвидных активов в пределах финансового рынка на конкурентной основе через рыночные инструменты с минимальным эмиссионным участием банка. Строгое следование объявленным принципам в денежно-кредитном регулировании и подходам в процентной политике и политике поддержки ликвидности формирует нормальные рыночные ожидания, стимулирует банковскую систему к эффективному перераспределению денежных средств и формированию ресурсной базы без участия централизованных ресурсов банка, а также позволяет поддерживать стабильное функционирование валютного и фондового рынка при одновременном наращивании государственных золотовалютных резервов.

     Регулирование текущей ликвидности Национальным банком Республики Беларусь включает в себя согласованное проведение процентной и эмиссионной политики. При этом центральный банк при реализации монетарной политики отдает приоритет процентной ставке как основному операционному инструменту воздействия на денежную сферу. Основным инструментом, при помощи которого Национальный банк осуществляет процентную политику, выступает, прежде всего, установление ставки рефинансирования и ставок по операциям регулирования банковской ликвидности. При принятии конкретных решений об изменении ставки рефинансирования — ориентира для процентных ставок по операциям Национального банка и банков — используется подход, основанный на комплексном анализе факторов, воздействующих на процентные ставки, и учитывающий оценки влияния ставки рефинансирования на денежные и общеэкономические процессы.

     Ключевыми факторами при проведении процентной политики являются фактический и прогнозируемый уровень инфляции; ситуация на внутреннем валютном рынке; состояние торгового, платежного баланса и уровень золотовалютных резервов государства; ситуация на кредитном и депозитном рынках; динамика обменных курсов белорусского рубля к иностранным валютам; мировые тенденции на финансовых рынках, а также возможные последствия для экономики и финансовой сферы. Для реализации процентной политики обеспечивается оперативное реагирование на изменяющиеся условия в экономике, на финансовом рынке.

     Соответственно, повышая или понижая ставку рефинансирования, центральный банк повышает или понижает доходность по всем активам, номинированным в валюте его страны, что делает эти активы более или, наоборот, менее привлекательными для инвесторов. Когда ставка повышается, инвесторы начинают покупать валюту страны, в которой ставка увеличилась, что, естественно, повышает ее стоимость. И, наоборот, снижение ставки рефинансирования снижает доходность по всем видам активов, что делает инвестиции в эту страну менее привлекательными. В экономической литературе, как правило, повышение ставки рефинансирования центрального банка связывается со сдерживанием инфляционных процессов в экономике путем удорожания стоимости внутренних заемных ресурсов. Очевидно, что уровень процентных ставок по кредитным ресурсам должен превышать уровень инфляции для обеспечения положительной величины их реальной стоимости в целях целесообразности и эффективности их использования.

     Кроме того, ставка рефинансирования — это своеобразная базовая величина, принимаемая за основу при исчислении и корректировке некоторых показателей, характерных для производственной и иной деятельности предприятий:

     — расчетов с физическими лицами;

     — материальной ответственности работодателя за задержку выплаты заработной платы;

     — налогового учета расходов в виде процентов по полученным заемным средствам;

     — расчетов с налоговыми органами (пени за просрочку исполнения обязанности по уплате налога или сбора; зачет или возврат излишне уплаченной суммы налога, сбора и пр.).

     Представляет интерес и практическую значимость научная систематизация имеющихся как в отечественной, так и зарубежной литературе дефиниций "ставки рефинансирования" с целью уточнения данного понятия, которое в отличие от используемых определений должно отразить экономическую сущность данной процентной ставки в условиях функционирования банковского сектора Республики Беларусь.

     В экономической литературе можно выделить три основных концепции ставки рефинансирования, определяющие ее как:

     — процентную ставку по предоставляемым ресурсам центральным банком в рамках реализации им функции по регулированию ликвидности банков;

     — ориентир цены заемных средств на финансовом рынке;

     — индикатор средней стоимости денег в экономике.

     Большинство ученых определяют ставку рефинансирования как процентную ставку по предоставляемым ресурсам центральным банком государства банкам, что также отражает восприятие значения ставки рефинансирования населением страны. При этом рефинансирование банков представляется одним из ключевых инструментов реализации денежно-кредитной политики центрального банка в целях обеспечения стабильности функционирования банковского сектора.

     Наряду с этим существует также мнение, что ставка рефинансирования — ориентир цены заемных ресурсов на рынке. При этом любое ее изменение влечет за собой колебания процентных ставок финансового рынка.

     Так, "ставка рефинансирования Банка России играет роль базовой ставки и используется Банком России для установления верхней границы процентных ставок на денежном рынке".

     Наиболее общим подходом является то, что ставка рефинансирования, отражая среднюю стоимость денег, необходима для понимания стоимости денег в рыночной экономике.

     Так как рефинансирование, в общем, есть процесс предоставления ресурсов, то ставка рефинансирования призвана отражать стоимость предоставляемых ресурсов, и выражена в процентах годовых. У некоторых центральных банков действительно стоимость определенного инструмента системы рефинансирования банковского сектора соответствует ставке рефинансирования (таблица 1). Существует мнение, что для эффективности воздействия на экономику данной ставки необходимо, чтобы она являлась именно ставкой рефинансирования, т. е. ставка рефинансирования была реально действующей.

     В таблице 1 представлены ставки рефинансирования центральных банков с кратким содержанием их экономической сущности. 

Таблица 1

Центральные банки с действующими ставками рефинансирования