Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги - основные виды и особенности  обращения

К производным ценным бумагам относятся любые ценные бумаги, цена которых внутренне зависит от цены базовой бумаги. При этом владелец производной ценной бумаги не обладает всей полнотой прав, предоставляемых базовой ценной бумагой, а только их частью или правом купить (продать) базовую бумагу в определенный момент (промежуток) времени по фиксированной цене. 
К основным разновидностям производных ценных бумаг относятся: 
• Фьючерсный контракт – контракт о поставке товара в будущем по оговоренной цене. Особенности – наличие гарантийного обеспечения и ежедневное начисление вариационной маржи, являющейся денежным выражением пересмотра позиций участников торгов по результатам изменения котировок в течении дня. 
• Опцион – контракт предоставляющий покупателю право купить (call) или продать (put) товар в будущем по цене в нем оговоренной. Продавец опциона обязан исполнить контракт по требованию покупателя в момент истечения срока контракта (европейский стиль) или в любой момент до его истечения (американский стиль). За полученное право покупатель в момент заключения контракта уплачивает продавцу определенную денежную премию. 
• Депозитарная расписка – ценная бумага удостоверяющая право на определенное количество акций, лежащих в ее основе. Находящиеся в ее основе акции блокируются в уполномоченном депозитарии страны эмитента, а они обращаются за рубежом. Предоставляют владельцу все права акционера за исключением права получения дополнительных акций в результате распределения варрантов и бонусной эмиссии. Эти права реализуются на рынке и предоставляются владельцам депозитарных расписок в денежном выражении. 
• Варрант – право на подписку на определенное количество выпускаемых ценных бумаг по фиксированной цене. Часто используется в качестве компенсации старым акционерам за уменьшение их доли участия в акционерном капитале компании, которое происходит в результате дополнительной эмиссии акций. 
 

Производные ценные бумаги и финансовые инструменты. Как пра-

вило, они носят вторичный, производный, характер в отношении

действующих на рынке акций и облигаций. Это прежде всего кон-

вертируемые облигации и акции, варранты, фьючерсы, опционы.

Операции с этими ценными бумагами проводятся в США как на пер-

вичном, так и на вторичном (биржевом) и уличном рынках ценных

бумаг. Однако большая их часть проходит через фондовые биржи.

Конвертируемые облигации. Это производные ценные бумага с тре-

мя вариантами конвертируемости: могут быть обменены на акции;

могут быть обменены за дополнительную плату; держатель не мо-

жет продать право на приобретение акции по определенной цене

отдельно от облигации.

Финансовые фьючерсы. Стандартный срочный контракт, который

заключается между эмитентом (продавцом) и инвестором (покупа-

телем) в целях продажи в будущем ценных бумаг и финансовых

инструментов по фиксированной цене. Сделка основана на разнице

между фиксированной ценой и ценой на дату исполнения сделки.

Фьючерсные контракты могут многократно перепродаваться. Ши-

рокое распространение получили фьючерсные контракты на индексы

биржевых курсов, когда обе стороны устанавливают договоренность

о переводе определенной суммы в соответствии с уровнем зарегист-

рированного индекса на момент истечения срока контракта.

Фьючерсными сделками активно пользуются корпорации, банки,

а также другие кредитно-финансовые учреждения для регулирова-

ния своих активов и пассивов в целях поддержания прибыльности

под давлением рыночной конъюнктуры, а также специализации.

Опционы. Это срочные контракты, которые получает покупатель

с опциона с условием продажи права на проведение той или иной

сделки. Опционы, как правило, заключаются на акции, индексы их

курсов, фьючерсы на процентные ставки, что включает в себя цен-

ные бумаги с фиксированным доходом или срочные депозиты. Су-

ществует много разновидностей как фьючерсных, так и опционных

контрактов; встречаются и комбинации сделок этих двух видов.

Варранты. Эта ценная бумага дает держателю право на покупку

реальных ценных бумаг. Зачастую варранты выпускаются вместе

с облигациями в целях привлечения к ним как индивидуальных, так

и коллективных инвесторов. Варранты — производные от реальных

акций и облигаций; этот механизм рынка ценных бумаг в большей

степени служит перераспределению действующих капиталов, а не

их мобилизации для массированного финансирования экономики.

; . В послевоенные годы рынок традиционных ценных бумаг в США

существенно расширился за счет финансовых инструментов и секью-

ритизации долгов корпораций, государства и самих кредитно-финан-

совых учреждений. К традиционным видам частных и государствен-

ных ценных бумаг добавились так называемые квазиценные бумаги,

которые носят вторичный, производный характер по отношению

к акциям и облигациям. Особенность этого вида ценных бумаг, в ча-

стности финансовых инструментов, в том, что они представляют

собой кредитные орудия обращения и не олицетворяют какого-либо

типа собственности. Однако их выход на рынок ценных бумаг, про-

дажа и перепродажа означают получение и мобилизацию определен-

ных сумм денежных средств, которые могут быть использованы для

дальнейшего помещения в реальные инвестиции.

Среди таких финансовых инструментов в США широко распро-

странены сберегательные, депозитные, инвестиционные сертифика-

ты, векселя, боны, ренты.

Наибольшее развитие в последнее время получил сберегательный

сертификат — письменное свидетельство коммерческого или сбе-

регательного банка о депонировании определенной суммы денежных

средств, которое удостоверяет право вкладчика на получение по ис-

течении установленного срока депозита и процентов по нему. Банк

выдает сберегательный сертификат под определенный процент, или

на определенный срок, или до востребования. Сберегательные сер-

тификаты бывают именными и на предъявителя. Держателю серти-

фиката, требующему возврата депонируемых средств по срочному

сертификату ранее установленного срока, выплачивается понижен-

ный процент, уровень которого определяется на договорной основе

при взносе депозита. Сертификаты приобретаются как юридически-

ми, так и физическими лицами. Однако в силу их высокой стоимо-

сти сертификаты приобретают в основном юридические лица.

Депозитные сертификаты являются свидетельством, удостове-

ряющим внесение срочного депозита в кредитное учреждение. Они

выпускаются крупными коммерческими банками, имеют купонную

систему выплаты процентов, покупаются нефинансовыми корпора-

циями как средство для размещения временно свободных средств.

Депозитные сертификаты, как правило, реализуются с помощью пе-

редаточных надписей; они выпускаются достоинством в 100 тыс. долл.

и выше. Эти крупные сберегательные сертификаты также реализу-

ются на рынке ценных бумаг либо через фондовую биржу, либо вне

ее. Большой объем сертификатов в США реализуется на внебирже-

вом рынке, так как правила многих фондовых бирж не допускают

их котирования у себя. Движение сертификатов на рынке ценных

бумаг обусловлено спекулятивными интересами и стремлением по-

лучить дополнительные денежные средства для вложения в реаль-

ные ценные бумаги (акции и облигации).

Определенный интерес представляет инвестиционный сертифи-

кат — накопление на счетах в банках для целевого инвестирования

либо непосредственно в предприятие или компанию, либо через ре-

альные ценные бумаги (акции и облигации). В целом финансовые

инструменты в большей степени представляют собой конъюнктур-

ный и спекулятивный механизм, способствующий дроблению и пе-

рераспределению денежных

стали универсальными учреждениями. Сохраняя первоначальную

товарную специализацию (сельскохозяйственную, нефтяную), они

имеют секции валютных фьючерсов (драгоценные металлы и ино-

странная валюта), финансовых фьючерсов (процентные и индексные

контракты), опционов. Сделки с финансовыми контрактами значи-

тельно преобладают над срочной товарной торговлей, и разграни-

чение товарных и фондовых бирж постепенно стирается.

В 1970—1990-е годы объективные изменения в кредитно-финан-

совой сфере способствовали возрастанию неустойчивости биржевой

конъюнктуры. Переход к плавающим валютным курсам увеличил

вероятность валютных рисков, непоследовательность ФРС в полити-

ке регулирования процентных ставок потребовала страхования тех

рисков, которые связаны с колебанием краткосрочных процентных

ставок. На рынке ценных бумаг появились новые стратегии хеджи-

рования, поэтому операции с производными и финансовыми инст-

рументами стали широкомасштабными.

Деривативы способствовали адаптации фондового рынка США

к изменившимся условиям функционирования и стали самым бы-

строрастущим и динамичным сегментом фондовогорынка.

Поскольку акции крупнейших транснациональных корпораций

котируются на фондовых рынках всего мира, торговля ценными

бумагами приобрела международный характер.

Для ликвидации несоответствия часовых поясов многие биржи

уже перешли на 24-часовую котировку. Продолжается унификация

правил торговли и ликвидации барьеров на подступах к националь-

ным рынкам. Торговля производными инструментами интернацио-

нальна по своей природе: фьючерсами на американские долговые

инструменты торгуют и в Лондоне, и в Сиднее. США уже не явля-

ются абсолютным монополистом рынка деривативов: удельный вес

США в стоимостном объеме рынка производных ценных бумаг

уменьшился с 84% в 1986 г. до 55 в 1994 г. К концу 1996 г. объ-

ем деривативов превысил 100 трлн долл. Это в 8 раз больше, чем

в 1992 г. Поскольку высокая скорость обращения деривативов ни-

чем не ограничена, их годовой мировой оборот превышает сегодня

1000 трлн долл. По данным Шиллеровского института (ФРГ), ми-

ровые деривативы распределяются следующим образом, трлн долл.

США: США — 22,4; Япония — 11,5; Франция — 9,4; Британия — 7,4;