Операции коммерческих банков

                                             ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Формирование и развитие казахстанского рынка ценных бумаг является одним  из приоритетных направлений действий правительства на современном этапе. В последнее время, доминирующее положение на казахстанском рынке ценных бумаг, стали занимать государственные ценные бумаги. При этом отметим, что развитие рынка государственных казначейских обязательств (ГКО) и краткосрочных нот Нацбанка отразилось на развитии финансовых рынков Казахстана в целом. В последнее время проводится политика увеличения объемов первичного размещения, направленная на реструктуризацию рынка государственных ценных бумаг, создавая условия для смещения акцента в сторону государственных ценных бумаг с более длительным сроком обращения - 12-ти месячных государственных казначейских обязательств и Национальных сберегательных облигаций со сроком обращения 364 дня.

Национальные  сберегательные облигации (НСО) были запущены для привлечения свободных денежных средств населения - мелких инвесторов, годовая доходность по которым была ориентирована на доходность ГКО-3. Однако, несмотря на это достаточное количество мелких инвесторов привлечь не удалось, поскольку больший удельный вес приобретенных НСО приходится на долю крупных инвесторов.

На  рынке государственных ценных бумаг  особую популярность имеют ноты Нацбанка. Краткосрочные ноты представляют собой  инструмент денежно-кредитной политики, предназначенной для регулирования  денежной массы в обращении. В  принципе, краткосрочные ноты НБ - это те же государственные ценные бумаги, так как гарантом данных ценных бумаг выступает государство.

Рынок негосударственных ценных бумаг  в Казахстане представлен акциями  коммерческих банков, промышленных и  инвестиционных компаний. Рынок корпоративных ценных бумаг находится в стадии развития. Отметим, что в 1996 году была разработана законодательная база, зарегистрированы 82 организации с лицензией на брокерско-дилерскую деятельность и работали три биржи (1). Торги по казахстанским корпоративным ценным бумагам проводились на Центрально-Азиатской фондовой бирже (ЦАФБ). В официальный список ЦАФБ были включены 21 компании. В дополнительный список были включены акции 193 предприятий, компаний и банков.

Помимо развития инфраструктуры рынка ценных бумаг предстоит также реализовать проект поэтапного вывода на фондовый рынок Казахстана акций крупных предприятий, которые по объективным причинам уже сейчас привлекательны для инвестирования в них. Критерием выбора предприятия для включения в переченьявляется их достаточно устойчивое финансовое состояние, интерес инвесторов к данным отраслям и другие факторы. На американском фондовом рынке к этой категории относят акции крупнейших и давно известных компаний. Термин "голубые фишки" обозначает самые дорогие единицы и он был введен для обозначения крупнейших, постоянно приносящих прибыль компаний. Таким образом, началом процесса формирования класса "голубых фишек" в Республике Казахстан послужит реализация на фондовой бирже государственных пакетов акций наиболее крупных и потенциально доходных казахстанских предприятий, преобразованных в акционерные общества в процессе их приватизации. Среди них "Казахтелеком", "Алюминий Казахстана", "Соколовско-Сарыбайское ГОПО", "Акционерный народный сберегательный банк Казахстана", "Казахстанский центр делового сотрудничества", "Актюбе-мунай-газ", "Шымкентский свинцовый завод", "Жезказганцветмет", "Борлы" и др. Группу инвесторов представляют: USAID, ABN AMRO BANK, Barldise securities LTD, HCBC Investment Bank ПЛС, Казахстанский Интернациональный банк, КВС и десяток других. Процедура же включения ценных бумаг в листинг фондовой биржи гарантирует, что ценные бумаги не обесценятся за короткое время из-за банкротства, выпустившей их компании.

Что касается эмиссии казахстанских евробондов, то, как известно ABN AMRO BANK был ведущим менеджером прошлогодней эмиссии казахстанских еврооблигаций и многое сделал для получения Казахстаном кредитного рейтинга. Однако сегодня этот банк "сошел с дистанции" тендерного отбора ведущего менеджера предстоящей эмиссии евробондов. Победителем тендера стал банк G.P- Morgan (США). Евробонды планируется эмитировать до конца ноября текущего года в пределах 250-350 миллионов США. География размещения не изменится: 40% бумаг придется на США, 40% -на Европу, 20% ~ на Азию.

Отметим, что банки, во всем мире играют активную роль на рынке ценных бумаг.

Деятельность банков на рынке ценных бумаг может быть представлена в  качестве инвесторов, эмитентов, а также  посредников. В Казахстане коммерческие банки также рассматривают деятельность на рынке ценных бумаг как одно из важнейших направлений своей деятельности, Многие банки имеют структурные подразделения по работе с ценными бумагами, которые функционируют таким образом, что банки в одних случаях являются инвесторами, в других -эмитентами, в третьих - посредниками.

Выступая в качестве инвесторов, коммерческие банки покупают акции  различных акционерных обществ, бирж, банков промышленных предприятий  и т.д. и таким образом формируют  свой портфель ценных бумаг. Интерес банков заключается иногда даже не в получении будущих дивидендов, а в большей степени в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной компании.

Ценные бумаги как объект инвестирования привлекают банки своими высокими показателями ликвидности и мобильности. Так, казахстанские банки второго уровня активизировали работу по размещению свободных средств в государственные ценные бумаги. В результате доходы по этим операциям возросли, по сравнению с 1995 годом, в 1,8 раза, удельный вес в общей сумме доходов увеличился с 3,9% да 7,5% (2).

Что касается эмиссии акций банков второго уровня, то по 45 банкам второго  уровня общий ее объем составил 7671,57 млн. тенге за 1996 год, при этом был  осуществлен 31 выпуск акций на сумму 4237,86 млн. тенге. В основном казахстанские банки уделяли внимание увеличению уставного капитала.

Выпуск банковских векселей осуществляли 3 банка на общую сумму 5,3 млн. тенге, по состоянию на 1.01.97 банковских векселей в обращении числилось на сумму 5710,42 млн. тенге.

При этом необходимо обратить внимание на тот факт, что несмотря на увеличение сегмента рынка ценных бумаг по сравнению  с другими финансовыми рынками  по республике, в разрезе областей такого сдвига не произошло, фондовый рынок по таким регионам, как Акмолинская, Атырауская, Карагандинская, Западно-Казахстанская, Костанайская развит слабо. На отсутствие спроса на ГКО в регионах сказывается неразвитость сети страховых и инвестиционных компаний, недостаточность оборотных средств областных филиалов банков.

Наряду с вышеперечисленным, особое внимание заслуживает рассмотрение риска, связанного с инвестициями в  ценные бумаги.

Отметим, основная цель управления инвестициями состоит в получении максимума  дохода при данном уровне риска или  типизации риска при данном уровне дохода. Доход от инвестиционного портфеля складывается из следующих компонентов: поступления в форме процентных платежей; доход от повышения капитальной стоимости бумаг, находящихся в портфеле; комиссия за оказание инвестиционных услуг, spread (разница между курсами покупок и продаж при дилерских операциях).

Существует 4 основных вида рисков по операциям с ценными бумагами:

- кредитный риск;

- риск изменения курса;

- риск ликвидности;

- риск досрочного отзыва. Кредитный  риск (credit risk) - риск того, что погашение основного долга и процентов по ценной бумаге не будет осуществлено в надлежащее время. Оценку кредитного риска по различным видам и отдельным выпускам ценных бумаг дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств. В мировой практике выделяют следующие виды рейтингов ценных бумаг:

ААА - облигации наивысшего качества;

АА - облигации высокого качества;

А - облигации верхней группы среднего качества;

ВВВ - облигации среднего качества ненадежного характера;

ВВ - облигации спекулятивного характера, имеющие риск неплатежа;

В - облигации с высокой вероятностью неплатежа;

Д - неплатежеспособные облигации. Следующим  видом риска является риск изменения  курса облигации (price risk). Этот риск связан с обратной зависимостью между нормой процента и курсом твердопроцентных бумаг: при росте процентных ставок курсовая стоимость бумаг снижается, и наоборот. Это влечет большие проблемы для инвестиционных отделов банков, так как при смене экономической конъюнктуры часто возникает необходимость в мобилизации ликвидности и приходится продавать ценные бумаги в убыток.

Банк, купивший ценные бумаги в условиях падения спроса на кредит и относительно низких процентных ставок, то есть по высокой курсовой стоимости, вынужден продать их при возросших процентных ставках и падении курсовой стоимости бумаг. На балансе возникают отрицательные курсовые разницы, которые уменьшают прибыль. Поэтому банки иногда стараются приобретать ценные бумаги” срок выкупа которых укладывается в прогнозируемые фазы делового цикла.

Риск досрочного отзыва ценных бумаг (call risk). Условия выпуска муниципальных и корпоративных ценных бумаг могут предусматривать возможность досрочного погашения облигаций по желанию эмитента. Такое погашение разрешается, если прошел минимально допустимый срок (call different period) и если рыночная цена облигации не ниже начальной ее курсовой стоимости. Поскольку, банк, хранящий в портфеле "отзывные" облигации, теряет часть поступлений после отзыва, он получает возмещение в виде отзывной премии (call premium), которая тем выше, чем раньше объявляется досрочное погашение.