Лекции по "Экономике"

      Платежный баланс является основой для разработки монетарной, фискальной, валютной и  внешнеторговой политики страны и управления государственным внешним долгом.    

      Платежный баланс включает три раздела:

счет  текущих операций, который отражает сумму всех операций данной

страны  с другими странами, связанные  с торговлей товарами, услугами и  переводами и поэтому включает в  себя:

а) экспорт  и импорт товаров (visibles)

Экспорт товаров отражается со знаком «+», т.е. кредит, поскольку он увеличивает  запасы иностранной валюты.  Импорт записывается со знаком «-», т.е. дебет, так как он уменьшает запасы иностранной валюты. Экспорт и импорт товаров представляет собой торговый баланс.

б) экспорт  и импорт услуг (invisibles), например, международный туризм. Этот раздел однако исключает кредитные услуги.

в) чистые доходы от инвестиций (иначе называемые чистыми факторными доходами или  чистыми доходами от кредитных услуг), которые представляет собой разницу  между процентами и дивидендами, полученными гражданами страны от зарубежных инвестиций, и процентами  и дивидендами, полученными иностранцами от инвестиций в данной стране.

г) чистые трансферты, которые включают иностранную  помощь, пенсии, подарки, гранты, денежные переводы

      Сальдо  счета текущих операций в макроэкономических моделях

отражается  как чистый экспорт:

                  Ех – Im = Xn = Y – (С + I + G)

где Ех – экспорт,  Im – импорт,  Xn – чистый экспорт, Y – ВВП страны, а сумма потребительских расходов, инвестиционных расходов и государственных закупок  (С + I + G) носит название абсорбции и представляет собой часть ВВП, реализуемую отечественным макроэкономическим агентам – домохозяйствам, фирмам  и государству.

      Сальдо  счета текущих операций может  быть как положительным, что соответствует  профициту счета текущих операций, так и отрицательным, что соответствует  дефициту счета текущих операций. Если имеет место дефицит, то он финансируется  либо с помощью зарубежных займов, либо путем продажи финансовых  активов, что отражается во втором разделе  платежного баланса – счете движения капитала.

счет движения капитала, в котором отражаются все международные сделки с

активами, т.е. притоки и оттоки капиталов (capital inflows and outflows) как по долгосрочным операциям, так и по краткосрочным (продажа и покупка ценных бумаг, покупка недвижимости, прямые инвестиции, текущие счета иностранцев в данной стране, займы иностранцев и у иностранцев, казначейские векселя и т.п.).

Сальдо  счета движения капитала  может  быть как положительным (чистый

приток  капитала в страну), так и отрицательным (чистый отток капитала из страны).

счет  официальных резервов, включающий запасы иностранной валюты, золота

и международных  расчетных средств, таких, например, как СДР (специальные права заимствования  –special drawing rights). СДР (называемые бумажным золотом) представляет собой резервы в форме счетов в МВФ (Международным валютным фондом). В случае дефицита платежного баланса страна может взять резервы со счета в МВФ, а при профиците – увеличить свои резервы в МВФ.

Если  сальдо платежного баланса  отрицательное, т.е. наблюдается дефицит,

его следует  профинансировать. В этом случае центральный  банк сокращает официальные резервы, т.е. происходит интервенция (intervention – вмешательство) центрального банка. Интервенция – это покупка и продажа центральным банком иностранной валюты в обмен на национальную. При дефиците платежного баланса в результате интервенции центрального банка предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивается, а предложение национальной валюты сокращается. Эта операция является  экспортоподобной и учитывается со знаком «+», т.е. это кредит. Поскольку количество национальной валюты на внутреннем рынке сократилось, то ее валютный курс повышается, и это оказывает сдерживающее влияние на экономику.

Если  сальдо платежного баланса положительное, т.е. имеет место профицит, происходит рост официальных резервов в центральном  банке. Это отражается со знаком «-», т.е. это дебет (импортоподобная операция), так как предложение иностранной валюты на внутреннем рынке сокращается, а предложение национальной валюты увеличивается, следовательно, ее курс падает, и это оказывает стимулирующее воздействие на экономику.

В результате этих операций сальдо платежного баланса  становится равным нулю.

            ВР = Xn + CF – DR = 0       или     ВР = Xn + CF = DR

Операции  с официальными резервами используется при системе фиксированных валютных курсов с тем, чтобы курс валюты оставался  неизменным. Если же курс валюты плавающий, то дефицит платежного баланса компенсируется притоком капитала в страну (и наоборот), и сальдо платежного баланса выравнивается (без вмешательства, т.е. интервенций  центрального банка).

Докажем это из макроэкономического  тождества.

            Y = С + I + G + Xn

Вычтем  из обеих частей тождества величину (С + G), получим:

            Y – С – G = С + I + G + Xn – (С + G)

В левой  части уравнения мы получили величину национальных сбережений, отсюда:  

S = I + Xn

или перегруппировав, получим:      (I – S) + Xn = 0

Величина (I – S) представляет собой превышение внутренних инвестиций над внутренними  сбережениями и есть ни что иное как сальдо счета движения капитала, а Xn – сальдо счета текущих операций. Перепишем последнее уравнение:

                  Xn = S – I

Это означает, что положительное сальдо счет текущих  операций соответствует оттоку капитала (отрицательному сальдо счета движения капитала), поскольку национальные сбережения превышают  внутренние инвестиции, они направляются за рубеж, и страна выступает  кредитором. Если сальдо счета текущих операций отрицательное, то национальных сбережений не хватает, чтобы обеспечить внутренние инвестиции, поэтому необходим приток капитала из-за рубежа, и страна выступает  заемщиком. Если в страну происходит приток капитала, то национальная валюта дорожает, а если происходит отток  капитала из страны, то национальная валюта дешевеет. Вмешательство центрального банка при режиме плавающих валютных курсов не требуется.

2. Валютный курс

      Чтобы обеспечить осуществление торговых и финансовых операций между странами устанавливается определенное соотношение  между их национальными денежными  единицами. Денежная единица страны называется национальной валютой. Соотношение национальных валют называется валютным курсом (exchange rate). Обменный курс – это цена национальной денежной единицы одной страны, выраженная в национальных денежных   единицах другой страны. (Например, 1 фунт = 2 доллара, что означает, что цена 1 фунта равна 2 долларам). Различают два вида валютных курсов: 1) девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты, т.е. это цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты (это так называемая прямая котировка, существующая, например, в Великобритании);  2)  обменный, который представляет собой величину, обратную к девизному курсу и который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, т.е. это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты (так называемая обратная котировка, используемая в США, в России и большинстве европейских стран). Так, соотношение 1 фунт = 2 доллара – это девизный курс для Великобритании и обменный курс  для США.

(В нашем  анализе под валютным курсом  мы будем понимать девизный  курс, т.е. прямую котировку валют). 

      Валютный  курс устанавливается в зависимости  от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке (foreign exchange market) и графически представлен на рис.14-1(а), где е – валютный курс фунта, т.е. цена 1 фунта, выраженная в долларах, D – кривая спроса на фунты, S- кривая предложения фунтов. Кривая спроса на валюту (на фунты) имеет отрицательный наклон, поскольку чем выше валютный курс фунта, т.е. чем выше цена фунта в долларах, тем больше долларов должны заплатить американцы, чтобы получить в обмен 1 фунт, следовательно, тем меньше будет величина спроса  

            Рис.20.1. Валютный курс и его регулирование

а)     е            D                     S       б)   е                 D₂                  S₁     в)    е       D                     S₁      

     ($/Á)    ($/Á)      D₁                     ($/Á)            е₂    S₂         S₂

        е₁           е₁

                         е₂ 

                                      Á₀  Á  Á₁ Á₂ Á  Á₁ Á₂                  Á 

на фунты  со стороны американцев. Кривая предложения  валюты (фунтов) имеет положительный  наклон, так как чем выше валютный курс фунта, тем больше долларов получат  англичане в обмен на 1 фунт, и поэтому тем выше будет величина предложения фунтов. Равновесный валютный курс е₀ устанавливается в точке пересечения кривой спроса на фунты и кривой предложения фунтов.

      Спрос на национальную валюту (фунт) определяется:

спросом других стран на товары, произведенные  в данной стране (в Великобритании) и

спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны (Великобритании),

поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку  товаров и финансовых активов, иностранные  государства  (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают (фунт).

Поэтому спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше,

чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в данной стране (Великобритании) (т.е. чем больше экспорт английских товаров) и приобрести ее финансовые активы  (экспорт (?) капитала). Рост спроса на валюту (сдвиг вправо кривой спроса на фунты от D₁ до D₂ на рис.20.1.(б)) ведет к росту ее «цены», т.е. валютного курса (от е₁ до е₂). Рост валютного курса означает, что иностранцы (американцы) должны обменивать (платить) больше единиц своей валюты (долларов) за единицу валюты данной страны (фунт). Если первоначально мы предположили, что валютный курс  фунта равен 2 доллара за 1 фунт, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 2.5 доллара за 1 фунт.

      Предложение национальной валюты (фунта) определяется:

спросом данной страны (Великобритании) на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары

 спросом  данной страны на финансовые  активы других стран, 

поскольку для того, чтобы оплатить покупку  данной страной (Великобританией) товаров  и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (фунты)  на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т.е. на доллары).

      Предложение национальной валюты (фунтов) будет  тем больше, чем больше желание  данной страны (Великобритании) купить товары и финансовые активы других стран (США). Рост предложения национальной валюты (фунтов) (сдвиг вправо кривой предложения фунтов от S₁ до S₂ на рис.20.1.(в)) снижает ее валютный курс (от е₁ до е₂). Снижение валютного курса, т.е. цены национальной денежной единицы означает, что за 1 единицу национальной валюты (фунт) можно в обмен получить меньшее количество иностранной валюты (долларов), например, не 2 доллара за 1 фунт, а только 1.5 доллара за 1 фунт. 

      Различают 2 режима валютных курсов: фиксированный и плавающий.

Фиксированный валютный курс. При режиме фиксированного валютного курса (fixed exchange rate) валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, например, 2 доллара за 1 фунт и поддерживается путем интервенций центрального банка.  Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне. Так, если спрос на национальную валюту растет, то ее курс повышается от е₁ до е₂ (рис. 16-1(б)). Между тем центральный банк должен  поддерживать фиксированный валютный курс на уровне е₁. Следовательно, чтобы снизить курс и вернуть его с уровня е₂ на уровень е₁, центральный банк должен вмешаться (intervene) и увеличить предложение фунтов, скупая доллары (т.е. предъявляя спрос на доллары). В результате кривая предложения фунтов сдвинется вправо от S₁ до S₂ и восстановится первоначальный курс фунта е₁. Если увеличится предложение национальной валюты (рис.20.1.(в)) в результате роста спроса на импортные товары и иностранные финансовые активы, то курс национальной валюты (фунта) снизится (от е₁ до е₂), то центральный банк, который обязывается поддерживать фиксированный курс на уровне е₁, проводит интервенцию с целью повышения валютного курса. В этом случае он должен уменьшить предложение национальной валюты (сдвиг влево кривой предложения фунтов от S₂ до S₁), предъявив спрос на иностранную валюту (доллар), т.е. обменяв на нее национальную валюту  (фунт). Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами (foreign exchange reserves) (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов).  Интервенции центрального банка связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. Дело в том, что курс валюты растет,  если увеличивается спрос на товары данной страны, т.е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны, что ведет к  притоку капитала  и  положительному сальдо счета движения капитала. Это обусловливает профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, центральный банк увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.