Экономическая сущность РЦБ

2 СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ, ЭТАПЫ ЕЕ СТАНОВЛЕНИЯ И ФОРМИРОВАНИЯ 

      Структура рынка ценных бумаг в России характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборот немногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынка РФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первичного внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. государственного приватизационного чека (ваучера). В середине последнего десятилетия XX в. оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимущественно из акций, размещавшихся путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовых магазинов, отделений связи и других каналов.

     В настоящее время первичное внебиржевое  размещение акций и корпоративных  облигаций осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо с помощью фирмы-посредника (агента) — профессионального участника рынка ценных бумаг. Первый способ имеет большее распространение: с одной стороны, из-за стремления многих эмитентов экономить средства за счет отказа от услуг посредников, а с другой — вследствие отсутствия достаточных финансовых возможностей и опыта организации внебиржевого первичного размещения ценных бумаг у профессиональных посредников.

          Первичное внебиржевое размещение  фондовых инструментов 
согласно законодательству страны может осуществляться и посредством образования эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдиката выделяют в своей структуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов.

      Помимо  этого в стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг (ГКО-ОФЗ и других государственных облигаций) на аукционах при посредничестве Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

      Вторичный рынок ценных бумаг РФ делится  на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком страны до недавнего времени выступало созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство — Российская торговая система (РТС), объединившая четыре разрозненных внебиржевых рынка — Москвы, Санкг-Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска — в единую телекоммуникационную сеть. РТС состоит, из брокерско-дилерских компаний — членов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР).

      В начале своей деятельности РТС осуществляла котировку ценных бумаг ОАО «Ростелеком», РАО«ЕЭС России», ОАО «Юганск-нефтегаз», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Коминефть», ОАО «Пурнефтегаз», ОАО «Иркутскэнерго», затем процедуру листинга прошли и другие отечественные компании[7 ].

     РТС проводит автоматизированные торговые операции в режиме реального времени. Сегодня РТС получила статус фондовой биржи.

     Вторичный биржевой оборот осуществляется на фондовых и  редких случаях на других биржах. Сегодня в РФ насчитав 10 фондовых бирж, включая Фондовую биржу РТС. Российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая форма фондовой биржи — некоммерческое партнерство.

      Подавляющая часть сделок в России совершается  на Фондовой бирже РТС (ФБ РТС), Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ). [4]

      Годовой торговый оборот акций на российских биржах в десятки и сотни раз  уступает другим странам, а количество совершаемых здесь сделок меньше в сотни и тысячи раз. Особенно российского рынка ценных бумаг по-прежнему является существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций. Размер биржевого оборота облигаций примерно в 10 раз превосходит существующий показатель по акциям. Корпоративные облигации и акции, перепродаются преимущественно на внебиржевом рынке.

     Московская  фондовая биржа (МФБ), учрежденная в  марте 1997 г. в качестве некоммерческого  партнерства, сегодня одна из ведущих в России. МФБ осуществляет проведение аукционов по первичному размещению ценных бумаг; специализированных аукционов, в частности по реализации заложенного имущества; организует и проводит вторичные торги ценными бумагами и срочными контрактами на ценные бумаги.

     Сегодня в биржевые котировочные листы первого  и второго уровней включены более 60 видов фондовых инструментов, в основном акции ОАО«Газпром», РАО «ЕЭС России», ОАО «Сибнефть», АООТ «Аэрофлот», а также облигации правительства Москвы.

     Срочные рынки (рынки деривативов) в РФ появились  практически одновеменно (с 1990 г.) с рынками реальных ценных бумаг. Первыми были рынки валютных фьючерсов. Затем начали использоваться фьючерсы на ГКО, акции и фондовые индексы. Основными центрами торговли срочными инструментами до 1998 г. являлись: Московская Центральная фондовая биржа (МЦФБ), ММВБ и Российская Биржа (РБ). В результате кризиса 1998 г. основной сегмент этого рынка — фьючерсы на ГКО — прекратил существование, а РБ потерпела банкротство.

     Маржинальная  торговля — новое (посткризисное) явление  на российском рынке ценных бумаг; она  сосредоточена на фондовой секции ММВБ. На других фондовых площадках объемы таких операций сегодня незначительны из-за их низкой ликвидности.[10]

      Маржинальная  торговля ориентирована на привлечение  средних и мелких клиентов, включая физических лиц. Ее сущность состоит в открытии брокерской, инвестиционной или иной компанией маржинального счета для клиента, посредством которого он может покупать и продавать ценные бумага, используя заемные ресурсы (денежные средства и ценные бумаги), предоставляемые ему компанией. Активы маржинального счета служат обеспечением заимствований клиента. Практикуются два вида операций:

• покупка бумаг с использованием маржи, когда клиент оплачивает часть суммы сделки, а другая часть предоставляется  брокерской компанией взаймы;
• «короткая» продажа или продажа «без покрытия», когда клиент берет взаймы для продажи ценные бумаги у брокерской компании, а через установленное время погашает заем такими же бумагами, приобретаемыми в результате другой сделки.

     Развитие  маржинальных сделок повышает активность и ликвидность всей биржевой торговли, однако вопросы правового обеспечения этой деятельности в стране еще недостаточно урегулированы.

      Фондовые  индексы, рассчитываемые и публикуемые  сегодня в стране, весьма разнообразны.

      Следовательно, структура рынка ценных бумаг в России характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. 
 
 
 
 
 
 
 

  3 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ  РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ  В РОССИИ

     Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:

-    концентрация и централизация  капиталов;

• интернационализация и глобализация рынка;
• повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
• компьютеризация рынка ценных бумаг;
• нововведения на рынке;
• секьюритизация;
• взаимопроникновение в другие рынки капиталов.

    Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, это общерыночная тенденция, которая на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая функционирующие в каждой стране фондовые биржи. Указанные организации становятся все более мощными примерами собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; разрастается их филиальная сеть как внутри своей страны, так и за рубежом; они становятся более многофункциональными, и спектр предоставляемых ими услуг предоставляют на рынке, становится все более широким; идет процесс их слияния как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.

    С другой стороны, эта тенденция находит отражение в том, что рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

    Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки готовятся второстепенными, а барьеры на пути движения капиталов убираются. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Национальные рынки — это составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на глобальном рынке осуществляется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

   Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; тесная связь национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности с различными инструментами рынка, а также на фондовых рынках стран мира и их  общее регулирование и т.п.

    Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Но есть и другая причина данного процесса — фискальная.

    Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса — торговли наркотиками и др.

     Компьютеризация рынка ценных бумаг — результат  широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведения на рынке ценных бумаг.

    Нововведениями на рынке ценных бумаг и производных инструменты являются: новые инструменты данного рынка; новые системы торговли ценными бумагами; новая инфраструктура рынка.

    Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг.

    Новые системы торговли — это системы торговли, которые основаны на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

     Новая инфраструктура рынка — это современные  информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания участников рынка ценных бумаг.      Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в  форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов; тенденция повышения ликвидности (ускорения оборачиваемости) любых активов и пассивов компаний посредством формы ценной бумаги или с помощью производных инструментов.[5]         Развитие рынка ценных бумаг не ведет к прекращению использования других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой — перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует развитию. Например, все более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. Иными словами, инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг. Выплаты доходов по ценным бумагам ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т.п.     В последующие годы на рынке ценных бумаг и производных инструментов все отчетливее проявляются две новейшие тенденции: индивидуализация инструментов рынка; стирание различий между инструментами рынка.             В первом случае имеет место выпуск таких ценных бумаг и (или) производных инструментов, отвечающих индивидуальным интересам (требованиям) отдельных эмитентов и инвесторов (или их небольших групп) с точки зрения сочетания доходности, риска, налогообложения и т.п.  Во втором случае создание новых инструментов рынка осуществляется посредством комбинации различных свойств существующих инструментов рынка на каком-либо новом инструменте — «гибридном», или «искусственном» [9].         Следовательно, можно выделить следующие основные тенденции развития современного рынка ценных бумаг:   концентрация и централизация капиталов; интернационализация и глобализация рынка; повышение уровня организованности и усиление государственного контроля; компьютеризация рынка ценных бумаг; нововведения на рынке; секьюритизация; взаимопроникновение в другие рынки капиталов.