Инфраструктура рынка ценных бумаг

• голландский аукцион предполагает, что продавец, назначив заведомо завышенную стартовую цену, начинает ее снижать, пока не найдется покупатель;
• английский аукцион предполагает прямую борьбу между покупателями, последовательно повышающими цену на предложенный лот. Покупателем оказывается тот, чье предложение останется последним;
• закрытый аукцион предполагает предварительный сбор заявок с последующим выбором из них наиболее привлекательной.

     Система с маркет-мейкерами обычно применяется для бумаг с ограниченной ликвидностью. Маркет-мейкеры принимают на себя обязательства покупать и продавать ценные бумаги по объявленным ценам. В обмен на такое обязательство остальные участники торгов имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами. Очень условно можно сопоставить маркет-мейкеров с продавцами, постоянно стоящими на рынке, а маркет-тейкеров – с покупателями, которые приходят туда и, сравнив предложения продавцов, выбирают наиболее выгодное, но покупают только у продавцов.

     Система, основанная на заявках, предполагает подачу на торги одновременно заявок на покупку  и продажу. Если цены двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система  используется для наиболее ликвидных  бумаг, когда нет недостатка в  заявках.

     Система со специалистами предполагает наличие особых участников торговли – специалистов, которые служат посредниками между брокерами, подающими им свои заявки. Специалисты заключают сделки от своего имени со всеми участниками торгов. Их прибыль появляется в результате игры на мелких колебаниях курса, которые они в обмен обязаны сглаживать.

     Технологически  любая из систем может быть реализована  как «на полу», так и посредством электронных сетей связи.

     В случае биржевой торговли для ускорения  и удешевления сделок широко применяется  стандартизация сделок: в договоры о заключении сделок заранее включены все условия  сделки, кроме имен участников и ценовых условий. Как  правило , биржевые сделки заключаются  на стандартные количества акций, именуемые лотами, сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на достаточно развитом рынке. Ответственность сторон описана в правилах торговли. Именно поэтому к участию в торговле допускаются не все желающие, а лишь те, кто связал себя достаточно жестокими обязательствами и доказал свою способность выполнять их.

     Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них.

     Классификация рынка ценных бумаг по организации  торговли включает биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный рынок.

     По  видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке, сегодня выделяются:

     • рынок государственных бумаг;

     • рынок акций, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): «голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке;

     • рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве — муниципальных облигаций или облигаций субъекта Федерации);

     • рынки векселей разных эмитентов;

     • рынки производных ценных бумаг (в основном фьючерсов).

     Наиболее  развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.[4.C.122]

     Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж - с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система. 

Глава 4.Современное состояние фондовых бирж в России.

     Российские  биржи это биржи универсального типа, на них торгуют как физическими товарами, так и ценными бумагами. В обороте находятся облигации государственных займов, частных железных дорог, займы городов, ипотечные бумаги.

     Анализ  формирования и развития фондовых бирж в различных странах позволяет сформулировать определение этого понятия. Таким образом, фондовая биржа представляет собой организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают сделки купли-продажи через членов биржи, выступающих в качестве посредников.

     Фондовый  рынок России относится к развивающимся рынкам. За счет эмиссии ценных бумаг осуществляется всего несколько процентов инвестиций против 20-40% - для развитых стран. Основная доля ценных бумаг обращается на биржах г. Москвы и, в меньшей степени, Санкт-Петербурга.

   В России созданы следующие основные фондовые биржи.

1.Московские  биржи, крупнейшие в стране:

- ММВБ (Московская межбанковская валютная  биржа), специализирующаяся на операциях  с ценными бумагами;

-  Российская торговая система (РТС)- универсальная фондовая биржа, предоставляющая полный набор услуг; осуществляет деятельность на всей территории РФ;

-   Московская фондовая биржа.

2.Региональные  рынки ценных бумаг – развиты  в городах, где созданы и  функционируют фондовые биржи: 

• Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);
• Биржа «Санкт-Петербург» - Биржа «С-П»;
• Фондовая биржа «Санкт-Петербург»;
• Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ);
• Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ);
• Уральская регионально-валютная биржа (УРВБ – Екатеринбург);
• Среднеуральская валютная межбанковская биржа (Екатеринбург);
• Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ);
• Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа (Владивосток);
• Ростовская межбанковская валютная биржа (РМВБ);
• Южно-Уральская фондовая биржа (ЮУФБ – Челябинск).

                  Российские биржи расположены в основном в регионах-донорах РФ в крупных городах.

             Организацией  внебиржевой торговли в РФ  в соответствии с лицензией  занимается Российская Торговая  Система (до 2004 года - некоммерческое  партнерство, преобразовано в  АО).

Основной  саморегулирующейся организацией рынка ценных бумаг является НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка).

             В России развитие  РЦБ сдерживает:

• сравнительно низкий инвестиционный рейтинг страны, который, однако, постоянно повышается после дефолта 1998 года;
• высокая инфляция;
• неэффективность производств;
• высокие рыночные риски, включая политические риски.

     Московская  межбанковская валютная биржа (ММВБ) является крупнейшей универсальной  биржей России, стран СНГ и Восточной  Европы. Она объединяет ЗАО ММВБ, Фондовую биржу ММВБ (ФБ ММВБ), Национальную товарную биржу, Расчетную палату ММВБ, Национальный депозитарный центр, Национальный клиринговый центр, региональные биржи.

     Сегодня ММВБ ведет торговое, расчетно-клиринговое  и депозитарное обслуживание около 1 500 ведущих российских банков и брокерских компаний - участников биржевого рынка - в Москве и в крупных финансово-промышленных центрах России. В настоящее время на ММВБ функционируют несколько ключевых рынков: валютный, государственных облигаций, производных финансовых инструментов, акций, корпоративных и региональных облигаций, денежный рынок.

     ЗАО " Фондовая биржа ММВБ" - ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно проводят торги по акциям около 170 российских эмитентов, включая " голубые фишки" - ОАО " Газпром", ОАО " ЛУКОЙЛ", ОАО " Сургутнефтегаз", ОАО " Сбербанк России", РАО " ЕЭС России", ОАО " ГМК Норильский никель", ОАО " МТС", ОАО " Татнефть", ОАО " Новатэк" и др. - с общей капитализацией более 500 млрд. долларов.

     Также более 210 российских компаний и банков торгуют здесь корпоративными облигациями. В последние годы — это основной вид ценных бумаг, с помощью которого российские предприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства. [10.C.75]

     ММВБ  является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Помимо этого, участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с облигациями — от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России в проведении денежно-кредитной политики. Для участников же рынка он создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. В настоящее время на ММВБ проводятся торги облигациями свыше 40 субфедеральных и муниципальных образований России.

     На  ММВБ также происходит публичное  размещение акций (IPO) компаний средней  капитализации. Российский рынок IPO имеет  ряд преимуществ по сравнению  с зарубежным. Любая компания на отечественном рынке может привлечь как значительный, так и небольшой - начиная от 10 млн. долларов - объем денежных средств. В то время, как для международного рынка, рекомендуемый объем IPO составляет от 100 млн. долларов.

     Сделки  с ценными бумагами заключаются  на основании поданных участниками  торгов в систему торгов заявок на покупку/продажу ценных бумаг. При  этом всем участникам торгов — вне  зависимости от их физического местонахождения  — обеспечиваются единые условия  и возможности по заключению сделок с ценными бумагами.[9.C.124]

     Допуск  ценных бумаг к торгам на ФБ ММВБ производится в процессе их первичного размещения и вторичного обращения. Вторичное обращение ценных бумаг  возможно как с включением в котировальные  списки ФБ ММВБ (листинг ценных бумаг), так и без него. Условием включения ценных бумаг в листинг является их соответствие определенным требованиям, таким как: финансовые показатели и структура акционеров эмитента, уровень ликвидности ценных бумаг, объем эмиссии, качество раскрытия информации и т. д.

     Ценные  бумаги, торгующиеся на вторичном  рынке ФБ ММВБ, прошедшие процедуру  листинга и допущенные к обращению  на бирже, делятся на следующие сектора:

     — котировальный список " А" первого  уровня;

     — котировальный список " Б" второго уровня;

     — котировальный список " В" —  для акций, предлагающихся для публичного размещения (IPO) впервые;

     — внесписочный сектор (ценные бумаги, которые  могут быть объектом сделок, совершаемых  на ФБ ММВБ, без включения в котировальные  списки).

     Клиринг предшествует операциям по денежным платежам и поставкам ценных бумаг.

     Расчеты и платежи по проданным ценным бумагам осуществляются по принципу " поставка против платежа" через  расчетную палату ММВБ и банки  клиентов.

     Система учета прав на ценные бумаги реализуется через регистраторы и депозитарии.

     При ММВБ существует Национальный депозитарный центр (НДЦ), который является уполномоченным депозитарием по большинству выпусков государственных, корпоративных и  региональных облигаций, обслуживает 100% сделок на рынке ГКО-ОФЗ и 90% биржевого оборота акций и облигаций корпоративных эмитентов, облигаций субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.

     НДЦ предоставляет своим клиентам полный спектр депозитарных и сопутствующих  услуг, обеспечивает расчеты по сделкам с ценными бумагами, заключенным на ведущих торговых площадках, а также на внебиржевом рынке.

     В настоящее время корпоративные  облигации российских эмитентов  выпускаются в документарной  форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением сертификата в уполномоченном депозитарии, являющимся расчетным для той или иной фондовой биржи.