Государственный долг. Виды госдолга и управление им

Министерство образования Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

Новосибирский Государственный

Технический Университет

Бердский филиал

Курсовая

по предмету «Макроэкономика»

на тему: «Государственный долг. Виды госдолга и управление им»

Бердск, 2010

Содержание

          Введение…………………………………………………………………………………3                                                                                                             

  1 Экономическое содержание государственного долга

            1.1 Место и роль государственного долга в экономике страны……………….5

         1.2 Формы и содержание долговых обязательств………………………………...7

         1.3 Бюджетные расходы на обслуживание и погашение государственного        долга…………………………………………………………………………………14

          2 Анализ государственного долга

          2.1 Структура и состояние внутреннего и внешнего государственного долга…17

          2.2 Проблемы государственного долга……………………………………….…...25

        2.3 Оценка исследования государственного долга…………….. ………………..27

         3 Разработка рекомендаций по управлению государственным долгом

          3.1 Управление государственным и муниципальным долгом…………………..29

          3.2 Механизм регулирования государственного долга………………………….31

          3.3 Рекомендации по усовершенствованию (экономическая эффективность)...35

    Заключение……………………………………………………………………………..39

          Список использованных источников…………………………………………………40

          Приложение…………………………………………………………………...………..41

Введение

Посредством государственных заимствований органы власти получают дополнительные финансовые ресурсы, необходимые для финансирова­ния общегосударственных потребностей, не обеспеченных доходами. Государство становится полноправным участником рынка капиталов, его долговые обязатель­ства погашаются за счет бюджетных средств (доходов), золотовалютных резервов страны, финансовых ресурсов, полученных от продажи государственной собственности, а также новых заимствований.

Бюджетная, долговая и валютная политика государства неразрывно связаны между собой: государственный долг влияет на экономический рост, денежное обращение, уровень инфляции, ставки рефинансирования, занятости, объема инвестиций в экономику страны в целом и реальный сектор экономики, приводит к сокращению инвестиционных ресурсов в экономике, нарушению воспроизвод­ственных процессов, снижению экономического роста. Рано или поздно заимство­вания выходят за рамки возможностей государства, что вызывает необходимость сокращения расходов на социальные, инвестиционные и другие цели, не связан­ные с погашением и обслуживанием долга. Необоснованная бюджетная, денежно-кредитная и курсовая политика государства вызывает неуверенность на финансо­вых рынках в отношении инвестиционного климата, побуждая инвесторов к выдвижению требований более высокой премии за риск[13].

. Актуальность темы моей курсовой работы чрезвычайно высока, так как проблема урегулирования государственного долга объективно требует серьезного, взвешенного и кардинального решения. Большой внешний долг России депрессивно воздействует на экономику государства, деформирует бюджетный процесс, ставя его в зависимость от долговой ситуации.

Цель исследования данной курсовой работы – исследование сущности государственного долга, анализ методов по его управлению и разработка методических рекомендаций по усовершенствованию.

Задачами курсовой работы являются:

–               раскрытие экономической сущности государственного долга и его составляющих;

–               исследование механизма нормативно-правового регулирования государственного долга России;

–               анализ современного состояния внешнего и внутреннего долга Российской Федерации;

–               оценка влияния государственного долга на экономику России;

–               исследование путей совершенствования управления госдолгом

   Объектом исследования выступают государственный и муниципальный долги

РФ на сегодняшний день.

  Теоретические, методологические и информационные основы исследования. Исследование проводилось с использованием методов наблюдения, сравнения, экономико-математических методов, финансового анализа, моделирования. При выполнении работы были использованы труды отечественных и зарубежных ученых по экономике, по управлению и проблемам государственного долга, статьи Конституции РФ и Бюджетного Кодекса РФ, методические рекомендации Министерства экономики РФ в отношении погашения государственных долгов, материалы СМИ, информация из интернета.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы цели и задачи, определены объект и предмет исследования, практическая значимость курсовой работы.

В первой главе рассматривается место и роль государственного долга в экономике страны, его формы, виды долговых обязательств, бюджетные расходы на обслуживание и погашение государственного долга.

Во второй главе рассмотрены структура и состояние внутреннего и внешнего государственного долга, проблемы госдолга, оценка исследования.

В третьей главе представлены способы управления государственным и муниципальным долгом, механизм его регулирования и рекомендации по усовершенствованию.

В заключении изложены основные результаты исследования, приведены практические выводы.

1 Экономическое содержание государственного долга

1.1 Место и роль государственного долга в экономике страны

В БК РФ (ст. 97) дано следующее определение: "Госу­дарственным долгом Российской Федерации являются долго­вые обязательства Российской Федерации перед физически­ми и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами меж­дународного права".

Из приведенного определения следует различать госу­дарственный внутренний и внешний долг и долг Российской Федерации и муниципальных образований.

Государственный и муниципальный долг — это общая сумма задолженности Российской Федерации и муниципаль­ных образований по непогашенным займам и невыплачен­ным по ним процентам.

Экономическое назначение государственного долга, об­разовавшегося из финансовых заимствований государства, — обеспечение финансирования государственных расходов при нехватке бюджетных средств.

Государственный долг — общая сумма задолженности государства по непогашенным займам и не выплаченным по ним процентам.

Государственные займы характеризуются тем, что временно свободные де­нежные средства физических (населения) и юридических лиц (организаций) привлекаются на финансирование государствен­ных затрат. Привлечение временно свободных средств в фор­ме государственного кредита осуществляется путем выпус­ка и реализации облигаций, казначейских обязательств и других видов государственных ценных бумаг.

Государственный долг образуется в результате привлечения государством заемных денежных средств. Государственный долг - это совокупность долговых обязательств Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, а также иностранными государствами, международными организациями и другими субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, которые предоставлены Российской Федерацией [1].

В настоящее время внешний долг России составляет около половины ВВП. Начиная с 1999 г. расходы на погашение и обслуживание внешнего долга составляют примерно 10% от ВВП России. Это сопоставимо с долей в ВВП всего федерального бюджета. По оценкам ведущих российских экономистов, в период до 2010 года платежи по обслуживанию и погашению только государственного внешнего долга составят ежегодно 14 - 19 млрд. долл., не считая задолженности по ГКО-ОФЗ. В соответствии с международными договорами в ближайший период России предстоит выплатить 70% суммы основного долга и примерно на ту же сумму проценты, т.е. всего 160 млрд. долл[2].

Внешний долг России является серьезной угрозой национальной безопасности в условиях кризисного состояния экономики. одними из основных причин отсутствия доверия инвесторов и кредиторов к России как международному заемщику являются существенные проблемы экономического развития Российской Федерации и слабое правовое сопровождение проводимых реформ. Поэтому наблюдается серьезное политическое обострение проблемы внешнего долга России, что требует поиска наиболее оптимальных средств по управлению внешней задолженностью.

Государственный долг является прямым следствием кредитной политики государства. Его состав зависит от форм государственного кредита, которые используются для привлечения временно свободных денежных средств в распоряжение публичной власти. В этой связи ст. 98 Бюджетного кодекса РФ обоснованно включает в объем государственного долга Российской Федерации только суммы основного долга по кредитам, номинальную сумму долга по государственным ценным бумагам и объем обязательств по выданным Россией гарантиям. Не образует состава государственного долга выплата процентов и непроцентных доходов по государственным заимствованиям, поскольку согласно ст. 69 Бюджетного кодекса РФ они являются самостоятельной формой расходов федерального бюджета[1].

Гарантом платежеспособности государства по своим кредитным обязательствам выступает государственная казна, за счет имущества которой полностью и без условий обеспечивается государственный долг. Несмотря на то, что кредитные отношения государства обеспечиваются его казной, погашение долговых обязательств и их обслуживание осуществляются за счет доходов федерального бюджета. БК РФ предписывает федеральным органам государственной власти использовать все полномочия по формированию доходов федерального бюджета в целях погашения долговых обязательств и обслуживания государственного долга Российской Федерации[3].

1.2 Формы и содержание долговых обязательств

В БК РФ (ст. 97) дано следующее определение: "Госу­дарственным долгом Российской Федерации являются долго­вые обязательства Российской Федерации перед физически­ми и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами меж­дународного права"[4].

Из приведенного определения следует различать госу­дарственный внутренний и внешний долг и долг Российской Федерации и муниципальных образований.

Государственный и муниципальный долг — это общая сумма задолженности Российской Федерации и муниципаль­ных образований по непогашенным займам и невыплачен­ным по ним процентам.

Основной формой государственных заимствований явля­ется государственный кредит, представляющий собой сово­купность кредитных отношений, в которых заемщиком выс­тупает государство, а кредиторами — физические и юриди­ческие лица.

С учетом сферы размещения займов долг подразделяется на внутренний и внешний, государственный и муниципальный.

Долговые обязательства Российской Федерации могут быть в форме:

             государственных займов, осуществляемых посредством выпуска ценных бумаг от имени Правительства РФ;

             кредитов, полученных Правительством РФ;

             других долговых обязательств, гарантированных Пра­вительством РФ.

Государственный долг — общая сумма задолженности государства по непогашенным займам и не выплаченным по ним процентам.

Государственные займы как форма государственного кредита характеризуются тем, что временно свободные де­нежные средства физических (населения) и юридических лиц (организаций) привлекаются на финансирование государствен­ных затрат. Привлечение временно свободных средств в фор­ме государственного кредита осуществляется путем выпус­ка и реализации облигаций, казначейских обязательств и других видов государственных ценных бумаг.

Облигации — долговые обязательства государства, орга­нов местного самоуправления и организаций, выпускаемые обычно большими партиями. Они являются свидетельством того, что выпустивший их орган является должником и обязуется выплачивать владельцу облигации в течение определенного времени проценты по ней, а по наступлении срока выплаты — погасить свой долг перед ним. В любом случае облигация пред­ставляет собой долг, а ее держатель является кредитором (а не совладельцем, как акционер). По российскому законодательству облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая пра­во держателя этой бумаги на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафикси­рованного в ней процента от этой стоимости.

Задолженность по государственным займам, в которых государство является заемщиком, включается в сумму госу­дарственного долга страны.

По способу размещения государственные займы подраз­деляются на группы: свободно обращающиеся облигации и размещающиеся по подписке.

Облигации, свободно размещающиеся на рынке ссудно­го капитала, обычно свободно размещаются через систему коммерческих банков (сберегательных и акционерных).

Основными подписчиками облигаций по государственным займам выступают организации, специальные фонды, бан­ки, страховые компании[6,206-208].

Статья 75 Конституции РФ подчеркивает, что госу­дарственные займы выпускаются в порядке, определяе­мом Федеральным законом, и размещаются на доброволь­ной основе[5].

В последние годы на рынке ценных бумаг основная роль отводится государственным облигациям, эмитентом которых выступает правительственный орган — Министерство фи­нансов РФ.

Наиболее распространенными среди государственных облигаций являются следующие виды:

             Государственные краткосрочные бескупон­ные облигации (ГКО).

Решение о выпуске ГКО принимает Министерство финансов РФ, при этом определяется предель­ный объем, период его размещения и потенциальные вла­дельцы. Центральный банк РФ является агентом Правитель­ства РФ по обслуживанию выпуска ГКО и гарантирует сво­евременность их погашения.

Облигации (ГКО) приобретаются Банком России у Мини­стерства финансов РФ в пределах лимита, определяемого Федеральным законом о государственном бюджете.

Центральный банк РФ приобретает облигации на пер­вичном рынке у Министерства финансов РФ:

1)при предоставлении Министерству финансов РФ пря­мого краткосрочного кредита в виде покупки облигаций;

2) при предоставлении кредита на покрытие кассовых раз­рывов, возникающих в процессе реализации и погашения об­лигаций.

По поручению Министерства финансов РФ Центральный банк РФ осуществляет продажу государственных облигаций на первичном рынке через коммерческие банки, куплю-про­дажу облигаций на вторичном рынке от своего имени, а так­же операции по погашению облигаций.

Заключение сделок по купле-продаже облигаций на пер­вичном рынке организуется на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) на основании соглашения между Банком России и ММВБ. Реализация этих облигаций на ММВБ производится посредством проведения аукционов (на первич­ном рынке) или торгов (на вторичном рынке) облигаций.

Государственные краткосрочные облигации не изготав­ливаются в виде бумажных бланков. Каждый выпуск оформ­ляется сертификатом, хранящимся в Центральном банке РФ. Погашение этих облигаций осуществляется в безналичной форме путем перечисления владельцам облигаций номиналь­ной их стоимости на момент погашения. Доходом по ГКО счи­тается разница между номинальной ценой на момент погаше­ния и ценой покупки.

             Облигации Государственного сберегательно­го займа РФ.            

   Эмитентом этого вида облигаций является Ми­нистерство финансов РФ. Облигации выпускаются сроком на один год на предъявителя. Каждая облигация имеет 4 купона по 3 месяца. Процентный доход по купону определяется Ми­нистерством финансов РФ. Продажа облигаций осуществля­ется коммерческими банками по рыночным ценам.

При погашении облигаций владельцам выплачиваются номинальная стоимость облигации и процентный доход по последнему купону. Покупатель облигации выступает как кре­дитор, поскольку эмиссия облигаций является формой заим­ствования денежных средств. Однако кредит, предоставляе­мый путем приобретения облигаций, отличается от банковс­кого кредита следующими обстоятельствами:

1)при выпуске облигационного займа коммерческий банк выступает не кредитором, а, как правило, лишь посредни­ком, действующим по поручению другого юридического лица; 2) в приобретении выпущенных облигаций в качестве кредитора принимает участие значительное число юриди­ческих и физических лиц, а не один клиент.

Правительство привлекает облигационный заем в основ­ном для двух целей:

1)для финансирования текущего бюджетного дефицита;

2) для погашения ранее выпущенных правительством об­лигационных займов.

             В целях привлечения заемных средств госу­дарство может эмитировать облигации лотерейного типа.

Доход по лотерейным облигациям выплачивается в форме выигрышей по отдельным облигациям при проведении тира­жа выигрышей.

Облигационные займы в виде лотерейного типа выпус­каются как государственными федеральными органами, так и органами субъектов Федерации и органами местного само­управления.

             Для привлечения денежных средств, госу­дарство может выпускать казначейские обязательства Рос­сийской Федерации (КО).

В отличие от облигаций они подле­жат реализации только среди населения, КО — процентная государственная ценная бумага, ставка дохода которой уста­навливается Правительством РФ.

Наряду с государственными займами государство при­влекает в форме кредита часть вкладов населения в Сберега­тельном банке на основе договора.

В 1991 г. были выпущены облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР сроком на 30 лет (с 1 июля 1991 г. по 30 июня 2021 г.) под 5% годовых. Облига­ции реализовывались только среди юридических лиц. Заем выпускался как свободно обращающийся, облигации могли перепродаваться через учреждения Банка России. Весь заем был куплен Центральным банком РФ. По состоянию на 1 де­кабря 1990 г. государственный долг по этому займу образо­вался в сумме 30 млрд руб. В 90-х гг. часть долга по займу была погашена из бюджета. В 1993 г. Министерство финансов РФ выпустило золо­тые сертификаты. Номинал сертификата составлял 10 кг зо­лота пробы 0,9999. Объем эмиссии золотых сертификатов был определен в сумме, эквивалентной стоимости 100 т золота. Пересчет стоимости сертификата в рубли осуществлялся по курсу Банка России. Золотые сертификаты скупили коммер­ческие банки, наделенные правом продажи сертификатов.

Внешний (международный) государственный кредит — это кредит, в котором государство выступает в роли заем­щика на мировом рынке. Сумма полученных внешних заим­ствований с начисленными процентами включается в госу­дарственный долг страны.

Основными кредиторами России выступают зарубежные развитые страны, международные финансовые организа­ции — Международный валютный фонд (МВФ), Междуна­родный банк реконструкции и развития (МБРР), Европейс­кий банк реконструкции и развития (ЕБРР).

Наблюдается такая тенденция: чем хуже экономическое положение в промышленности и сельском хозяйстве, тем больше государство заимствует средств, увеличивая объем государственного долга, долговые обязательства в разных формах.

Задолженность правительственных органов владельцам государственных ценных бумаг накапливается и превраща­ется в государственный долг, который приходится выплачи­вать с процентами.

Государственный долг в разных странах растет различ­ными темпами. Превышение государственного долга над ВВП считается потенциально опасным для устойчивого денежно­го обращения. Более осторожной оценкой считается соотно­шение этих двух показателей как 0,6:1.

В 1998 г. государственный долг по отношению к ВВП со­ставил: в США — 62%, Германии — 62, во Франции — 59, в Великобритании — 52%.

По данным за 2004 г., в России государственный долг оценивается в 60%[6,208-211].

По российскому законодательству долговые обязатель­ства Российской Федерации могут существовать в форме:

•  кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени Российской Федерации с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансо­выми организациями, в пользу указанных кредиторов;

•  государственных ценных бумаг, выпускаемых от име­ни Российской Федерации;

•  договоров о предоставлении государственных гарантий Российской Федерации, договоров поручительства Российс­кой Федерации по обеспечению исполнения обязательств тре­тьими лицами;

•  переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг Российской Федерации на основе при­нятых федеральных законов;

•   соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени Российской Федерации, о пролонга­ции и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

По срокам действия долговые обязательства РФ могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от 5 до 30 лет).

Долговые обязательства Российской Федерации погаша­ются в сроки, которые определяются конкретными условия­ми займа и не могут превышать 30 лет. Изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается.

В объем государственного внутреннего долга Российс­кой Федерации включаются:

•   основная номинальная сумма долга по государствен­ным ценным бумагам РФ;

•   объем долга по кредитам, полученным Россией;

•   объем основного долга по бюджетным ссудам и бюджет­ным кредитам, полученным РФ от бюджетов других уровней;

•   объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Россией[9,212-213].

Долговые обязательства субъекта Федерации могут су­ществовать в форме (ст. 99 БК РФ):

•   кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени субъекта Российской Федерации с физическими и юри­дическими лицами, кредитными организациями, иностран­ными государствами, международными финансовыми орга­низациями, в пользу указанных кредиторов;

•   государственных займов субъектов Федерации, осуще­ствляемых путем выпуска ценных бумаг субъекта Федерации;

•  договоров о представлении государственных гарантий субъекта Федерации, договоров поручительства субъекта Федерации по обеспечению исполнения обязательств треть­ими лицами;

•  переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг субъекта Федерации на основе приня­тых законов субъекта Федерации;

•  соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени субъекта Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств субъектов Феде­рации прошлых лет.

Долговые обязательства субъекта Федерации погашают­ся в сроки, которые определяются условиями заимствований и не могут превышать 30 лет[4].

Муниципальный долг — совокупность долговых обяза­тельств муниципального образования. Долговые обязательства муниципального образования могут существовать в форме:

•  кредитных соглашений и договоров, заключенных му­ниципальным образованием;

•   займов муниципального образования (муниципальных займов), осуществляемых путем выпуска ценных бумаг от имени муниципального образования;

•  договоров о предоставлении муниципальных гарантий, договоров поручительства муниципального образования по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами; • долговых обязательств юридических лиц, переоформ­ленных в муниципальный долг на основе правовых актов ор­ганов местного самоуправления.

Органы местного самоуправления используют все пол­номочия по формированию доходов местного бюджета для погашения своих долговых обязательств и обслуживания долга.

Долговые обязательства муниципального образования погашаются в сроки, которые определяются условиями за­имствований и не могут превышать 10 лет[13,213-214].

1.3 Бюджетные расходы на обслуживание и погашение

государственного долга

Чрезмерное увлечение Правительства РФ кредитами ста­ло негативно сказываться на бюджете, а следовательно, и на финансировании отраслей экономики и социальной сферы.

Стремительное увеличение бюджетных расходов, связан­ных с обслуживанием внутреннего и внешнего государствен­ного долга, свидетельствует о том, что государственный долг не стал снижаться и в отдельные годы даже возрастал.

Выплата процентов по долгу и постепенное погашение основной суммы долга называется обслуживанием долга (за­долженности).

В общих расходах федерального бюджета в 2000 г. рас­ходы, связанные с обслуживанием государственного долга, составляли 25,7%, о чем свидетельствуют данные табл. 1.(Приложение А)

Расходы на обслуживание государственного долга в фе­деральном бюджете в 2001 г. составили огромную сумму — 239,8 млрд. руб., в том числе на обслуживание государствен­ного внутреннего долга — 56,6 млрд. руб. и государственного внешнего долга — 183,2 млрд. руб.

В федеральном бюджете России на 2003 г. были предус­мотрены расходы на обслуживание государственного и му­ниципального долга 277,5 млрд. руб., в том числе на обслу­живание внутреннего долга — 57,4 млрд. руб. и государствен­ного внешнего долга — 220,1 млрд. руб.

На 2005 г. расходы на обслуживание государственного и муниципального долга в федеральном бюджете предусмот­рены в сумме 244,2 млрд. руб.

Обслуживание государственного внутреннего долга Рос­сийской Федерации производится Банком России и его уч­реждениями, если иное не предусмотрено Правительством РФ, путем осуществления операций по размещению долго­вых обязательств России, их погашению и выплате долгов в виде процентов по ним или в иной форме.

Выполнение Банком России, другим специализирован­ным финансовым институтом функций генерального агента Правительства РФ по размещению долговых обязательств РФ, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним осуществляется на основе специальных соглашений, зак­лючаемых с федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством РФ выполнять функции агента.

При анализе расходов на обслуживание государственно­го долга в 90-е г. наблюдалась такая тенденция: при недо­статке налоговых и неналоговых средств для формирования доходов бюджета государство использовало свои возможно­сти для привлечения дополнительных финансовых ресурсов путем заимствования средств, накапливая задолженность, что вело к значительному росту государственного долга.

Чем хуже обстоит дело с государственным бюджетом, чем больше его дефицит, тем больше объем заимствований, увеличивается объем государственного долга. Чем глубже финансовый кризис в стране, тем выше доля затрат на об­служивание государственного долга в расходах бюджета.

Чем больше Россия платит по внешним долгам, тем мень­ше денег остается у государства на социальную политику, образование, медицинское обслуживание, на оборонные за­казы. На начало 2005 года внутренний и внешний государ­ственный долг России находится в пределах в 150 млрд. дол­ларов. Правительство в 90-х гг. заимствовало деньги без уче­та долгов и возможности их возврата, в результате чего го­сударственный долг России увеличивался и внутренний долг составил в 2000 г. более 70 млрд. долл., а внешний — превы­сил 150 млрд долл. Наступившие по срокам платежи по внеш­нему долгу в 2001 г. составляли 14,2 млрд. долл[15,214-216].

Во время обсуждения федерального бюджета на 2002 год в Государственной Думе Минфином РФ названы были такие цифры платежей нашей страны по внешним долгам:

в 2001 г. — 14,2 млрд. долл.;

в 2002 г. — 14,2 млрд. долл.;

в 2003 г. — 19,6 млрд. долл.;

в 2004 г. — 16,0 млрд.долл.;

в 2005 г. — 18,0 млрд. долл.;

Итого за 5 лет — 82,0 млрд. долл [5].

Это огромная сумма накопленных долгов. Федеральный бюджет России по доходам за указанные годы составлял примерно 60 млрд. долл., т. е. страна 1,5 года вы­нуждена работать только на возврат займов прошлых лет.

Долг России уменьшается медленно, и если она каждый год будет выплачивать долги без отсрочек, то этот процесс затянется до 2030 г. и причем возвращать надо будет 250 млрд. долл. (с учетом процентов).

На начало 2005 г. внутренний и внешний государствен­ный долг России находится в пределах в 150 млрд. долл. Чтобы успешнее решить проблему долгов, необходимо эффективнее управлять этим процессом, использовать ре­зервы сокращения внешнего долга[12,216-217].

2 Анализ государственного долга

2.1 Структура и состояние внутреннего и внешнего государственного долга

Размер государственного долга в абсолютном выражении не дает полного представления о состоянии экономики и платежеспособности страны. Для оценки способности страны выполнять обязательства по погашению и обслуживанию накопленного объема государственного долга мировая прак­тика выработала долговые показатели (коэффициенты). Одним из критериев оценки долговой устойчивости является анализ объема ресурсов, которыми располагает страна должник, т. е. размер и темпы роста ВВП в сопоставлении с государственным долгом. Этот показатель позволяет оценить уровень долговой нагрузки на экономику страны и отражает ее потенциальные возможности переориентировать национальное производство на экспорт в целях получения иностранной валюты и обеспечения способности погасить внешний долг. Чем выше данный показатель, тем большую долю доходов от реализации произве­денного продукта государство вынуждено направлять не на внутреннее развитие, а на выполнение долговых обязательств перед внешними кредитора­ми. Если накопленный долг превышает объем средств, который в средне- и долгосрочной перспективе страна может направить на выполнение долговых обязательств, возникает ситуация "долгового навеса". Условной границей начала такого опасного состояния внешнего долга принято считать превышение объемом долга 50% объема ВВП. Подобное положение было характерно для экономики Российской Федерации с начала 1990-х гг. и вплоть до 2001 г. За последние годы объем государственного долга, его удельный вес в объеме ВВП имеет устойчивую тенденцию к снижению. Если в 2002 г. объем внешних заимствований составлял 35,88% в объеме ВВП, то в 2005 г. - 14,19% . [6,64-65]    Вместе с тем в структуре государственного долга России при некотором сниже­нии внешней задолженности наблюдается рост внутренних и "новых" внешних долговых обязательств. Государственный долг становится все более единым, и управление финансовыми обязательствами государства переходит к единому центру.

Показатель "государственный долг/доходы" используется международны­ми финансовыми организациями для оценки долговой устойчивости суверен­ного заемщика, т. е. такого состояния государственного внешнего долга, при котором правительство выполняет обязательства по его обслуживанию в полном объеме без ущерба темпам экономического и социального развития и необходимости прибегать к списанию или реструктуризации задолженности.

  Поскольку внешняя задолженность фиксируется, погашается и обслужи­вается в иностранной валюте, то важным показателем платежеспособности страны наряду с объемом и темпами роста ВВП является экспорт товаров и услуг. Коэффициент "внешний долг/экспорт" является индикатором состояния долга, отражающим имеющиеся возможности страны погасить его накоплен­ный объем. Чем более развит экспортный сектор национальной экономики, тем больше у дебитора возможностей выполнять имеющиеся долговые обяза­тельства перед внешними кредиторами и, соответственно, меньше значение данного показателя. На основе этих критериев страны делятся на три группы: с высоким, средним и низким уровнем внешней задолженности. К первой группе относятся страны, у которых первый показатель выше 80% или второй превышает 220%. Для второй группы эти показатели колеблются в интервале соответственно между 80 и 48%, 220 и 132%. Страны с небольшим объемом задолженности - менее 48 и 132% соответственно[6,65].

  Валютная составляющая государственного долга для бюджетной системы страны наиболее опасна, так как продолжающаяся девальвация национальной валюты неизбежно ведет к удорожанию самого долга и его обслуживания. В 2000 г. удельный вес государственного внешнего долга Российской Федерации в объеме ВВП и экспорта составлял соответственно 57,3 и 140,7%. Эти показа­тели по критериям Всемирного банка соответствовала странам с высоким уровнем внешней задолженности. За пределами 2005 г. Россия устойчиво перешла к странам с низким уровнем государственного внешнего долга[13].

  Международные финансовые организации часто пользуются показателем "резервы/платежи по внешнему долгу", являющимся, по их мнению, важней­шим индикатором потенциальных проблем страны с ликвидностью - способ­ностью правительства и резидентов своевременно выполнять обязательства по внешнему долгу, сохранять достигнутый уровень кредитного рейтинга и доступ на международные финансовые рынки. Критическим значением является уровень в 100%, отражающий равенство официальных резервов и объема сроч­ного в течение года внешнего долга. Меньшие значения показателя указывают на вероятность того, что либо правительство, либо резиденты страны прекра­тят обслуживать или погашать срочный в текущем (отчетном) году долг из-за нехватки доступной иностранной валюты. Золотовалютные резервы Российс­кой Федерации в 2005 г. составили 138,9 млрд. долл., а платежи по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга - 17,15 млрд. долл. Таким образом, "резервы/платежи по внешнему долгу" равны 2,3%, что значительно ниже критического уровня.[6, 65]

Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые Российской Федерацией) складывается из:[7, ст.23]

              задолженности странам - участницам Парижского клуба;

              задолженности странам, не вошедшим в Парижский клуб;

              задолженности по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм;

              задолженности перед международными финансовыми

Организациями;

              задолженности бывшим странам СЭВ;

              еврооблигационных займов;

              ОВГВЗ (облигации внутреннего государственного валютного займа)

              кредитов Центрального Банка России.

В общем объеме долговых обязательств по кредитам, полученным от правительств иностранных государств, основной объем долга составляют обязательства перед странами-членами Парижского клуба кредиторов. К обязательствам Российской Федерации перед Парижским клубом кредиторов относится задолженность по кредитам, предоставленным иностранными банками в рамках межправительственных соглашений под гарантии своих правительств или застрахованными правительственными страховыми организациями. Парижский клуб кредиторов, полноправным членом которого с сентября 1997 года является Россия, объединяет восемнадцать стран - крупнейших мировых кредиторов (число членов варьируется). По состоянию на 1 января 2006 года задолженность перед странами кредиторами - членами Парижского клуба  составляет 44,4 млрд. долл., или 42,3% от общей суммы внешнего долга Российской Федерации.

Двойственное положение России в Парижском клубе заключается в том, что она выступает здесь в качестве должника одних стран и, одновременно, кредитора других.

По состоянию на 1 января 2006 года задолженность перед странами кредиторами - не членами Парижского клуба кредиторов составило 2,9 млрд. долларов США, или 3,0% от общей суммы внешнего долга Российской Федерации на указанную дату.

По мере завершения выверки имеющейся задолженности перед странами кредиторами - не членами Парижского клуба подписывались соответствующие двусторонние соглашения. В настоящее время заключены двусторонние межправительственные соглашения с 7 странами - не членами Парижского клуба: Кореей, Оманом, Тайландом, Турцией, Уругваем, Египтом, Мальтой.

Отсутствуют межправительственные соглашения с Грецией, Кувейтом и Объединенными Арабскими Эмиратами. При этом в общий объем внешнего долга включены суммы задолженности по соглашениям Внешэкономбанка с National Bank of Greece от 19 марта 1993 года в сумме 37,4 млн. долл. и с Kuwait Investment Co SAK от 2 января 1991 года в сумме 1100,00 млн. долл.

С Объединенными Арабскими Эмиратами подписан Меморандум о взаимопонимании от 16 марта 1994 года. Сумма задолженности включена во внешний долг на основании межбанковского соглашения Внешэкономбанка и National Bank of Abu Dhabi от 18 сентября 1991 года в размере 500 млн. долл.

Новый долг Российской Федерации перед странами - не членами Парижского клуба кредиторов представлен задолженностью по соглашениям Внешэкономбанка с Экспортным кредитным банком Турции. Правительством Российской Федерации были предоставлены соответствующие платежные гарантии Экспортному кредитному банку Турции по выплате основного долга и процентов, начисленных на сумму задолженности по указанным кредитным соглашениям[14].

По состоянию на 1 января 2006 года объем задолженности перед странами - бывшими членами СЭВ составил 2,8 млрд. долл. и по сравнению с состоянием на 1 января 2000 года сократился более чем в 5 раз.

Кроме осуществления денежных расчетов и погашения государственного внешнего долга товарными поставками, при погашении внешнего долга Российской Федерации перед бывшим странам-членам СЭВ активно использовались механизмы уступки прав и расчетов с дисконтированием задолженности. Такие схемы были реализованы с Чехией, Словакией и Венгрией на сумму погашения долга 3,3 млрд. долл. При этом расходы бюджета составили лишь 1,7 млрд. долл[11].

Задолженность по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм включает в себя обязательства перед Лондонским клубом кредиторов, а также коммерческую задолженность. Обязательства перед Лондонским клубом кредиторов погашены досрочно.

Коммерческая задолженность является наиболее сложной с точки зрения урегулирования. До последнего времени остается коммерческая задолженность перед десятками тысяч иностранных фирм-экспортеров большинства развитых стран мира. Под коммерческой задолженностью бывшего СССР понимаются следующие инструменты: коммерческие кредиты (контракты с рассрочкой платежа, краткосрочные и среднесрочные коммерческие кредиты, подтвержденные траттами и векселями, тратты и векселя с платежом по предъявлении), аккредитивы (отзывные и безотзывные, включая аккредитивы с рассрочкой платежа) и инкассо. В 1991 году негарантированная коммерческая задолженность СССР составляла более 6 млрд. долл[8].

Общие принципы урегулирования коммерческой задолженности были определены постановлением Правительства Российской Федерации от 27 сентября 1994 года №1107, на основании которого 1 октября 1994 года было распространено Заявление Правительства Российской Федерации "О переоформлении коммерческой задолженности бывшего СССР перед иностранными кредиторами".

В соответствии с указанным Заявлением Правительства Российской Федерации в коммерческую задолженность бывшего СССР включаются:

             контракты с рассрочкой платежа;

             краткосрочные или среднесрочные коммерческие кредиты, подтвержденные траттами и векселями;

             тратты и векселя с платежом по предъявлении;

             отзывные и безотзывные аккредитивы, включая аккредитивы с рассрочкой платежа;

             инкассо;

             другие коммерческие обязательства, которые могут быть отнесены к урегулированию по решению Правительства Российской Федерации.

Доля государственных ценных бумаг в составе государственного внешнего долга Российской Федерации увеличилась за период с 1 января 1995 года по 1 января 2006 года с 18,1% до 38%. Задолженность по основной сумме государственного внешнего долга Российской Федерации, оформленного в государственные ценные бумаги, составляет 41,6 млрд. долл. В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 7 декабря 1992 года №1565 и на основании постановления Правительства Российской Федерации от 15 марта 1993 года №222 в целях урегулирования внутреннего валютного долга был осуществлен выпуск облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ)[8].

Облигации внутреннего государственного валютного займа - государственные ценные бумаги. Выпущены с целью переоформления задолженности бывшего СССР по средствам на счетах российских юридических лиц во Внешэкономбанке, заблокированных по состоянию на 1 января 1992 года. Эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации. Облигации номинированы в долларах США. Номинал облигаций - одна, десять и сто тысяч долл. Купонная ставка - 3% годовых, начисляется ежегодно 14 мая. Сроки погашения - 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Дата выпуска займа - 14 мая 1993 года. Дата дополнительного выпуска - 14 мая 1996 года. Общий объем эмиссии ОВГВЗ составляет 12935 млн. долл[14].

Еврооблигации - это ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы эмитента, имеющие средне- или долгосрочное обращение на территории иностранных государств, кроме страны эмитента. Данный вид долговых обязательств в структуре государственного внешнего долга Российской Федерации составлял по состоянию на 1 января 2006 года 32,8% (34,4 млрд. долл.). Как правило, еврооблигации - это среднесрочные или долгосрочные ценные бумаги.

Одной из внебиржевых торгово-информационных систем является ТRАХ, основанная в 1989 году ISMA (Ассоциация участников международных рынков ценных бумаг). При этом существуют единые стандарты телексов, служащих в качестве договоров купли-продажи. Торговая система ТRАХ подключена в режиме реального времени к депозитарно-клиринговым системам, и подтверждения сделок, заключенных посредством ТRАХ, автоматически становятся основанием для депозитарных переводов.

Депозитарно-клиринговые операции производятся специальными европейскими организациями "Евроклир" (Euroclear) и "Клиарстрим" (Clearstream), ставшей преемником системы "Ceдeл" (CEDEL), взявшими на себя расчетно-клиринговые, коммуникационные и другие функции.

По условиям выпуска иногда требуется регистрация ценных бумаг на Люксембургской, Лондонской или Франкфуртской биржах[11].

Внешняя задолженность Российской Федерации в части международных финансовых организаций  включает в себя государственные долговые обязательства перед следующими организациями:

·              Международный валютный фонд (МВФ);

·              Международный банк реконструкции и развития (МБРР);

·              Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР).

Данные организации относятся к специализированным учреждениям ООН так называемой Бреттон-Вудской группы. Они были созданы в 1944 году. Россия вступила в Международный валютный фонд и Всемирный банк в 1992 году. Задолженность по кредитам МФО по состоянию на 1 января 2006 года составила  8,9 млрд. долл., или 8,4% от общего объема государственного внешнего долга Российской Федерации[11]

Начиная с 1998 года, в структуру государственного внешнего долга включаются кредиты, полученные от Центрального банка Российской Федерации.

Федеральным законом от 29 декабря 1998 года №192-ФЗ "О первоочередных мерах в области бюджетной и налоговой политики" (статья 5), в целях своевременного осуществления неотложных платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга Российской Федерации, Минфину России разрешено привлекать в 1998 году кредиты Внешэконобанка и Внешторгбанка для расчетов по внешнему долгу Российской Федерации в сумме до 3,0 млрд. долл. за счет перечисления Банком России средств в иностранной валюте указанным банкам на срок до 5 лет по минимальным рыночным ставкам, что увеличило на 1 января 1999 года внешний долг Российской Федерации на 2,3 млрд. долл. По состоянию на 1 января 2006 года объем указанной задолженности составил 4,3 млрд. долл. или 4,1% от общего долга.

Динамика структуры государственного внешнего долга РФ представлена в Приложении 1.[6,64]

В последние годы наметилась тен­денция к сокращению внешнего долга Российской Федерации. В 2000 г. он составил 148,4 млрд. долл., а по состоянию на 1 января 2006 г. снизился до 104,9 млрд. долл[11,с.64].

В 2000 г. Российской Федерации уда­лось договориться с Лондонским клубом о списании 1 /3 задолженности бывшего СССР. Это была успешная операция, кото­рую нам не удалось осуществить с Париж­ским клубом.  Оставшиеся 2/3 задолженности Лондонскому клубу были переведены в еврооблигации, и таким обра­зом задолженность Лондонскому клубу больше не выделяется в статистике. Таким образом, задолженность странам Парижско­го клуба стала почти единственным субъек­том долгов Советского Союза [9].

Для погашения внешнего государственного долга, и прежде всего Парижскому клубу, был создан в 2004 г. Стабилизационный фонд.

Цели создания Стабилизационного фонда определяются:

             такой спецификой постсоветской экономикой, как сильная ее зависимость от экспорта углеводородов и от соответствующих мировых цен;

             особенностями проводимой в последние годы экономической политики.

Стабилизационный фонд трактуется и как инструмент стерилизации денежной массы, сдерживания инфляции, регулирования обменного курса. Речь идет о направленности этой политики на достижение, главным образом, финансовой стабилизации.

Отсутствие серьезной программы долгосрочного развития экономики стало одной из главных причин разногласий по поводу использования средств Стабилизационного фонда и широкого разброса соответствующих предложений.

Источником Стабилизационного фон­да являются поступления от реализации на мировых рынках нефти по цене свыше 20 долл. за баррель, а остальная часть экспорт­ной выручки поступает по установленной норме (50—25—10%) в федеральный бюджет. На 1 мая 2005 г. Стабилизационный фонд составлял 857 млрд. руб., или 29,8 млрд. долл.. Распоряжение этими средствами Ста­билизационного фонда имеет Минфин, а средства поступают на счет в ЦБ России. Минфину разрешено изменять "точку отсе­чения", т.е. поднимать ее до 27 долл. за бар­рель[9,2].

К новым явлениям в области погаше­ния задолженности относится договорен­ность правительства РФ с Парижским клу­бом о досрочном погашении внешнего го­сударственного долга на сумму 15,5 млрд. долл. в течение четырех месяцев 2005 г., или на 40% всего долга Парижскому клубу.  Это дало нам экономию около миллиарда долларов на процентах по номинальному долгу. Сумма в 15,5 млрд. долл. уже отправлена Парижскому клубу из средств Стаби­лизационного фонда. Примерно 6 млрд. долл. из этой суммы получит Германия, т.е. приблизительно 1/3. Следует отметить, что Парижский клуб, согласившись на досроч­ное погашение внешнего долга России, хо­тел получить будущие проценты в виде премий, но РФ на это не пошла. Сейчас рассматривается возможность погашения еще 12 млрд. дол. в августе 2006 года[17].

2.2 Проблемы государственного долга

В Государственной Думе неоднократно ставится вопрос о внешнем государственном долге России. К сожалению, в России до сих пор нет концепции погашения внешнего долга страны. Если во всех программах пра­вительства, начиная с 1992 г., отсутствует концепция внешнеэкономических отноше­ний, то без этого нельзя решить проблемы внешнего долга. Проблемы внешней задол­женности государства тесно взаимосвязаны с денежно-кредитной, валютной, финансовой политикой, с платежным балансом, расчет­ным балансом, развитием экономики, нако­нец, с процессами, происходящими на внут­ренних и мировых рынках ссудного капита­ла.

У России в от­личие от западных стран внешняя задолженность в форме банковского кредита играет значитель­но большую роль, чем в виде облигаций и ак­ций. Это отличает Россию от других стран, т.к. в мире сейчас преобладают облига­ционные займы, а не банковские кредиты. Однако после соглашения с Лондонским клу­бом ситуация изменилась в пользу еврообли­гаций. Следует отметить также низкую эф­фективность внешних заимствований России. Поэтому нельзя их рассматривать как по­мощь народному хозяйству. В целом это свя­зано с неэффективностью социально-эконо­мического развития страны и кредитной сис­темы, а также с отсутствием концепции уп­равления внешним долгом.

Следующая проблема относится к источ­никам погашения внешнего долга. Обычно они предусматриваются в государственном бюджете, для чего отводится специальная статья. Однако, как уже упоминалось, в по­следнее время не только бюджет характерен профицитом с 2000 г., но и создан так назы­ваемый Стабилизационный фонд в 2004 г., главная функция которого — погаше­ние внешней задолженности. В настоящее время правительство делает упор на средства из дополнительных источников, а именно — на средства Стабилизационного фонда. При погашении внешнего государственного долга необходимо соблюдать сроки платежей, хотя поступление дополнительных доходов может и запаздывать. Поэтому дополнительные до­ходы не гарантируют погашение внешнего долга в установленный срок, хотя это и важ­ный источник. К тому же у государства есть и другие серьезные потребности: повышение жизненного уровня населения, укрепление безопасности страны в условиях обострения международного положения. Правительство рассчитывает использовать значительную часть дополнительных поступлений для пога­шения внешней задолженности. Важным ис­точником погашения внешней задолженнос­ти до августовского кризиса 1998 г. были но­вые кредиты членов Лондонского и Париж­ского клубов, а также МВФ и Всемирного банка. Сейчас эти источники почти не ис­пользуются [9,3].

В целом можно выделить положительные моменты в вопросе внешнего   долга:

             снижается общий объем;

             повышается доля рыночных инструментов (ОВГВЗ);

             снижается долговая нагрузка на экономику;

             из-за благоприятной внешней конъюнктуры тенденция уменьшения внешнего долга будет  сохраняться и в дальнейшем[8].

2.3 Оценка исследования

Договоренности с Парижским и Лондонским клубами снимают остроту проблемы внешнего долга и означают для России определенный успех в том смысле, что избавляет ее от репутации международного банкрота. Но этот успех вряд ли стоит переоценивать, ибо ранг надежного заемщика названными акциями автоматически не обеспечивается. Полученный Россией от некоторых агентств кредитный рейтинг, о котором так много говорят как о пропуске на международный рынок капиталов, на самом деле весьма невысок. Россия, поставленная этим рейтингом в один ряд с Польшей и Мексикой, располагается ближе к концу, нежели к началу соответствующего реестра стран-заемщиков.

Безусловно, России теперь будет несколько легче привлекать кредиты из- за рубежа, в которых она остро нуждается и еще долго будет нуждаться.

Однако западные страны, рассчитавшие условия погашения старых долгов таким образом, чтобы не помешать выполнению обязательств по новым кредитам, будут пристально следить за поведением России на международных рынках, оказывая существенное влияние на размеры и каналы заимствований, если не полностью их определяя. Тем более что главными источниками новых кредитов будут средства официальных кредиторов и международных валютно-финансовых организаций, поскольку банковские и фирменные кредиты российским заемщикам не предоставляются и вряд ли будут предоставляться в ближайшем будущем, по крайней мере, до урегулирования коммерческой задолженности.

Следует подчеркнуть, что новые заимствования России за рубежом мало что дают непосредственно российской экономике, ибо значительная их часть, если не целиком, уходит на платежи по той же самой внешней задолженности. В

1994 г. Россия привлекла из западных страны кредиты на сумму 4,2 млрд дол., а выплатила по внешним долгам 4,6 млрд дол. В 1995 г. соответствующие цифры составили 8,3 и 6,7 млрд дол. Пока неизвестно, сколько точно кредитов полнила Россия в 1996 г. и получит в текущем году. Но расходы по внешнему долгу в 1996 г. наверняка превысили 7 млрд, а на 1997 г. планируются в размере 9 млрд дол. Между тем сумма российского долга загранице продолжает расти, а рассчитываться по нему в конце концов придется иным властям и другим поколениям.

Что же касается взыскания долгов с российских должников, то присоединение к Парижскому клубу кредиторов не обещает однозначных результатов, даже если просьба России будет удовлетворена. Дело в том, что члены этого объединения, убедившись в бесперспективности истребования долгов от развивающихся стран, обсуждают возможности одномоментно решить эту проблему путем списания (прощения) 80% их внешней задолженности с представлением рассрочки на выплату остающихся сумм. Реструктуризация по такой схеме, разумеется, имела бы для России определенный финансовый эффект: где-то до 1,5 млрд дол. В год при 15-летней рассрочке. Но тогда бы она утратила возможность использования иных вариантов урегулирования задолженности, которые при умелом подходе могли бы обеспечить более благоприятные результаты, по крайней мере, в отношениях с некоторыми из должников.

Важность разработки и применения таких альтернативных вариантов возрастает в связи с тем, что рано или поздно придется договариваться о погашении обязательств со стороны новой категории должников - партнеров России по СНГ. Сумма задолженности этих стран в пользу России в связи с систематическими неплатежами за поставку энергоносителей растет из года в год, уже достигая, по некоторым оценкам,10 млрд долларов[14].

3 Разработка рекомендаций по управлению государственным долгом

3.1 Управление государственным и муниципальным долгом

Государственный долг может создавать препятствия на пути экономического развития страны, а может быть стимулом. Это зависит от эффективности управления государственным долгом. Управление государственным либо муниципальным долгом может быть рассмотрено двояко. В широком смысле слова управление долгом – это одно из направлений финансовой политики государства (муниципального образования), осуществляемое компетентными органами власти и управления и связанное с обязательствами государства (муниципального образования) в качестве заемщика или гаранта. В узком смысле слова управление долгом – это совокупность действий, связанных с подготовкой к выпуску и размещению долговых обязательств государства (муниципального образования), действий по регулированию рынка государственных (муниципальных) ценных бумаг, а также действий по обслуживанию и погашению долговых обязательств и предоставлению гарантий [13].

Целью управления государственным долгом являются выработка экономически обоснованного соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, поддержание объема долга на экономически безопасном уровне. Поэтому система управления государственным долгом должна быть ориентирована на обслуживание стратегических инвестиционных проектов, а государство высту­пать координатором и гарантом производственных инвестиций в рамках выра­ботанной стратегии экономического роста[17].

Управление государственным долгом - это регулируемая нормами права совокупность мероприятий государства по использованию долговых отноше­ний, направленных на погашение долговых обязательств и формирование благоприятных социально-экономических условий развития страны, одно из направлений финансово-бюджетной политики страны, связанное с деятель­ностью государства на внешних и внутренних финансовых рынках в качестве экономического субъекта - заемщика и гаранта. Оно предусматривает привле­чение финансовых ресурсов путем размещения ценных бумаг или других источников, погашение и обслуживание долговых обязательств. Для этих целей необходим:[6,59]

             анализ социально-экономического развития государства на перспективу;

             оценка методов финансирования бюджетного дефицита и возможных источников его покрытия;

             определение предельно допустимых размеров государственного долга, рационализация его состава и структуры;

             меры по стабилизации размеров, оценка влияния государственного долга на развитие экономики страны.

Чрезмер­ный рост государственного долга несет в себе угрозу для экономической безопасности страны и стабильности бюджетной системы.

В связи с этим также следует учитывать, что система управления государ­ственным долгом по своей политико-экономической сути должна включать:

             определение цели и обоснованность государственных заимствований;

             мини­мизацию стоимости долга для заемщика;

             эффективное использование, учет и контроль за расходованием привлекаемых ресурсов;

             усиление инвестиционно­го характера займов;

             обеспечение своевременного возврата полученных кредитов.

Это предполагает формирование единой системы управления госу­дарственным долгом, включая учет займов субъектов Федерации, внешней задолженности банков и других корпоративных заимствований. С введением в действие Бюджетного кодекса впервые на законодательном уровне прописано понятие единой системы учета и регистрации государственных долговых обязательств.

Идеальный способ обслуживания и погашения государственного долга своевременный возврат полученного кредита и процентов по нему. Однако намерения заемщика не совпадают с реальными возможностями. Появляются какие-то непредвиденные обстоятельства, обусловленные экономическими, социальными или политическими трудностями. Возникает необходимость в отсрочке выплаты процентов или уплаты основной суммы долга, изменении условий займа, а иногда и полному отказу от выплат. Явным признаком долго­вого кризиса является серьезное нарушение графика платежей. Государство - заемщик вынуждено прибегать к различным способам регулирования долга[6,60].

3.2 Механизм регулирования государственного долга

Механизм регулирования государственного долга в рыночных условиях объединяется понятием "реструктуризация", т. е. основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный (муниципальный) долг, с заменой их долговыми обязательствами, предусмат­ривающими другие условия обслуживания и погашения. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздний срок. Следовательно, бремя погашения ложится на следующие поколения, общая сумма платежей еще более увеличивается за счет доначисленных процентов.

В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используется ограниченный набор способов ее проведения:

             рефинансирование;

             конверсия;

             выкуп долга;

             консолидация;

             унификация;

             аннулирование государственного долга;

             секъюритизация;

             использование облигаций Брейди.

         Рефинансирование - это погашение старой задолженности (и процентов по ней) за счет выпуска нового займа, принятия новых обязательств. Исполь­зуются три способа рефинансирования госдолга:

             замена обязательств (с согла­сия их держателей) с истекшими сроками погашения на новые, по сумме экви­валентные погашаемым;

             досрочная замена одних обязательств на другие с более длительными сроками погашения;

             размещение (продажа) новых облига­ций и за счет вырученных средств погашение облигаций с истекшими сроками погашения.

  Другой способ - выкуп долга. В случаях когда государства-должники могут располагать значительными объемами финансовых резервов, можно разре­шить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги, что позволяет сократить общий объем государственного долга. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов. Это связано с тем, что выиг­рыш от этого получают, во-первых, наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, и, во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов. Процентные ставки, которые платит Россия по обслу­живанию внешнего государственного долга, составляют от 7 до 13%, что в 3-4 раза дороже, чем для развитых стран Европы.[6,60]

       Секьюритизация долга - переоформление государственного долга в новые рыночные долговые инструменты денежного рынка, включая ссудные капита­лы. Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных финансовых рынках, выделяются две группы:

             иностранные облигации - эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства;

             еврооблигации - средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов.

             К началу 1990-х гт. в международной практике сложилась достаточно действенная система реструктуризации внешней задолженности, предложен­ная для урегулирования долговых обязательств развивающихся стран мини­стром финансов США Н. Брейди, - "план Брейди". На тот период рынки ценных бумаг развивающихся стран характеризовались весьма низкой ликвид­ностью - 25-40% номинала. В результате переговоров должников с кредитора­ми в 1990-1994 гг. был осуществлен выпуск облигаций Брейди на общую сумму около 100 млрд. долл. Они являются государственными облигациями, эмити­рованными в обмен на государственный долг перед коммерческими банками. В международной практике используют следующие виды облигаций Брейди: [6,61]

             паритетные (с уменьшенными процентами);

             дисконтные (с уменьшенной основной суммой долга);

             ступенчатые (с более низкими первоначальными ставками);

             долговые конверсионные (новых займов), новые долговые;

             проце­нтные;

             капитализированные.

Приведенные методы управления государственным долгом в своей основе базируются на переговорном процессе. Они относятся к рыночным методам управления государственным долгом и широко используются развитыми стра­нами и международными финансовыми организациями. Наряду с рыночными мировая практика использует и внерыночные (административные) методы управления на основе одностороннего принятия эмитентом управленческого решения по долговым обязательствам.

  К административным методам отно­сятся:

             конверсия;

             консолидация;

             унификация;

             отсрочка погашения;

             списание;

             аннулирование долга.

Конверсия - изменение доходности займов в интересах должника путем понижения процента, применения иного способа погашения долга в целях снижения расходов заемщика на погашение и обслуживание государственного долга. Наиболее распространенными видами ее являются:

             обмен на долговые обязательства третьих стран;

             погашение долга товарными поставками;

             обрат­ный выкуп долга заемщиком на особых условиях;

             обмен долга на собствен­ность и т. п.

        Технически такие операции не приводят к изменению структуры существующих обязательств и к получению новых ссуд.

Консолидация - изменение срока действия уже размещенных займов в сторону увеличения или сокращения. Пролонгация займов имеет цель облегче­ния выплаты долга и предполагает увеличение сроков обращения выпущенных займов путем перевода текущих обязательств и краткосрочных займов в долгосрочные. Как правило, она носит принудительный характер и осущес­твляется путем добавления процентных купонов к облигациям старых займов, срок действия которых продлевается, или путем замены облигаций старых займов на облигации нового займа. Нередко консолидация (как правило, про­лонгация) совмещается с конверсией.

Унификация займов - это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Она может производиться вместе с консолидацией и конверсией или без них.

Отсрочка погашения займа заключается в том, что, как и при консолида­ции, односторонне отодвигаются сроки погашения займа и, кроме того, прекращается выплата доходов.

Аннулирование государственного долга - отказ государства от всех обяза­тельств. Это нерыночная мера решения долговой проблемы государства. В США в 1838 г. восемь южных штатов отказались платить по муниципальным облигациям, объяснив это "нелюбовью к иностранцам". После Октябрьской революции советское правительство отказалось платить по государственным долговым обязательствам как иностранным, так и отечественным держателям государственных ценных бумаг, поскольку это были долги царской России.[6,62]

В структуре государственного долга России при некотором сниже­нии внешней задолженности наблюдается рост внутренних и "новых" внешних долговых обязательств. С экономической точки зрения это свидетельствует о начале реализации стратегической концепции в области государственного дол­га, суть которой заключается в постепенном стирании разделения долговых обязательств на внешние и внутренние. Государственный долг становится все более единым, и управление финансовыми обязательствами государства переходит к единому центру.

Управление государственным долгом Российской Федерации базируется на достижении долговой устойчивости, исключающей возможности возникно­вения кризисов ликвидности или платежеспособности, а также на постепен­ном снижении зависимости федерального бюджета от ситуации на мировых рынках сырьевых товаров и ссудного капитала.

Исходя из макроэкономического контекста проведения государственной политики управление государственным долгом предполагает использование широкого набора экономических мер. К ним относятся:

             формирование долго­вой стратегии, обеспечивающей экономическую приемлемость (или устойчи­вость) и обоснованность уровня и темпов роста (снижения) государственного долга;

             активное управление рыночной его частью;

             возможность рефинансиро­вания и обслуживания при меняющейся экономической конъюнктуре не отступая от целевых установок в отношении стоимости и степени риска;

             удержание задолженности государственного сектора на экономически прием­лемом уровне;

             жесткий контроль за привлечением новых займов;

             эффективное управление зарубежными активами России и т. д.[17]

3.3 Рекомендации по усовершенствованию (экономическая эффективность)

Вопросы управления государственным долгом в на­стоящее время регулируются Бюджетным кодексом Рос­сийской Федерации, Федеральным законом от 29 июля 1998 г. № 458 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», федеральными закона­ми о бюджете на очередной финансовый год, постанов­лением Правительства Российской Федерации от 4 мар­та 1997 г. №245 «О единой системе управления государ­ственным долгом Российской Федерации», другими нор­мативно-правовыми документами, в частности актами Банка России и Внешэкономбанка.

Действующие правовые нормы по вопросам управления государственным долгом нуждаются в существенных дополнениях в свя­зи с существующими экономическими и практически­ми реалиями. В первую очередь необходимо четко за­конодательно закрепить цели государственных заим­ствований, разграничить компетенцию, полномочия и функции органов, осуществляющих управление госу­дарственным долгом, а также порядок ведения Госу­дарственной долговой книги Российской Федерации, субъекта Российской Федерации и муниципальной дол­говой книги.

Принятие соответствующих изменений и дополне­ний действующего законодательства позволит осуще­ствлять достоверный учет состояния государственного долга и операций по его обслуживанию, создать рабо­тоспособный механизм управления государственным долгом, повысить эффективность заемной и долговой политики, обеспечить действенный контроль за госу­дарственным долгом на основе прозрачности долговой политики для кредиторов и инвесторов, российского общества в целом.

Для Российской Федерации главной проблемой с момента провозглашения ее суверенитета было отсутствие продуманной стратегии управления государ­ственным внутренним и внешним долгом. Следствием этого стало экономически необоснованное принятие долга бывшего СССР, особенно внешнего государ­ственного долга, и затем стремительный рост "нового" российского долга.

Одним из условий эффективного управления государственным долгом Российской Федерации является достоверный учет и контроль за его состояни­ем в реальном режиме времени. Однако пока учет долговых обязательств в значительной степени разобщен, а единая база данных государственных долго­вых обязательств отсутствует.

Сложности в управлении государственным долгом для Российской Федера­ции создали ряд обстоятельств, отрицательно влияющих на проведение эффектив­ной политики в области государственных заимствований и управления государ­ственным долгом. Среди таких обстоятельств следует отметить нерыночный характер основной доли государственного долга, особенно внешнего. К началу 2000 г. структура внутреннего долга была переориентирована в рыночные инстру­менты. Внешние долговые обязательства длительное время формировались путем привлечения "связанных" кредитов правительств иностранных государств и международных финансовых организаций. Это усложняет механизм их перевода в рыночные инструменты, особенно для использования на вторичном рынке.

Основная часть российских долговых инструментов номинирована в долларах, что повышает степень валютных рисков по операциям обслуживания и погашения задолженности, особенно в связи с введением евро и разницы в курсах валют. Это ставит управление государственным долгом, в частности внешним, в жесткую зависимость как от внешних факторов, так и от валютной политики государства и состояния платежного баланса страны.

С другой стороны, большая часть иностранного долга перед Россией (более 65%) номинирована в советских и переводных рублях, что усложняет переговорный процесс и пересчет долга для его погашения, и планирование бюджетных до­ходов страны, связанных с выплатами по иностранному долгу перед Россией. Другими словами, несоответствие качественной структуры российского государ­ственного внешнего долга структуре задолженности иностранных государств не позволяет производить обмен российского долга на долг перед Россией.

Усложняет ситуацию и законодательное закрепление признака классифика­ции государственного долга на внутренний и внешний. Подобное состояние было приемлемым в 1990-х гг., когда в Российской Федерации формировались рыноч­ные отношения. Теперь же, когда эти отношения практически охватили всю социально-экономическую и финансовую сферы, около 90% долговых обяза­тельств России находится в собственности нерезидентов. Иностранные инвесто­ры оказались владельцами не только инвалютных долговых обязательств, но и большей части рублевых облигаций, которые формально относятся к внутренне­му долгу страны. Разграничение государственного долга на внутренний и внешний теряет экономический смысл.[6,67]

Приведенные обстоятельства усложняют долговое положение России в случае ухудшения мировой экономической конъюнктуры, усиливают риски при возникновении неблагоприятной ситуации в финансовой сфере. Все это обусловливает необходимость реформирования системы управления государ­ственным долгом на основе использования мирового опыта.

Пока вне правового регулирования остается механизм проведения опера­ций переоформления и реструктуризации, обмена долговых обязательств на инвестиции, а также конверсии и консолидации займов.

Перед Российской Федерацией в области управления государственным долгом с точки зрения оптимизации его структуры и стоимости обслуживания, поддержания его размера на экономически безопасном уровне формируются сле­дующие задачи:

             завершение формирования единой системы государственного долга и государственных заимствований;

             единой базы данных;

             внедрение интегри­рованной системы аналитического учета федеральных, региональных и муници­пальных долговых обязательств и заимствований негосударственного сектора экономики с целью обеспечения экономически обоснованных решений в сфере управления государственным долгом и государственными заимствованиями.

Это предполагает: сокращение объемов долговых обязательств и соответ­ственно оптимизацию стоимости их обслуживания; оптимизацию платежей по внутреннему долгу; особенно долгу бывшего СССР, а также структуры внешне­го долга, увеличение доли его рыночной составляющей.

Необходимы рефинансирование внешнего долга за счет внутренних заимствований без существенного ухудшения структуры долга по срокам платежей; повышение эффективности использования заемных средств на национальном и мировом рынках ссудного капитала.

В целях совершенствования системы управления государственным долгом требуется также создание единой базы данных по государственному долгу Российской Федерации, установление единого порядка ведения государствен­ных долговых книг Российской Федерации, ее субъектов и муниципальных образований. Существенным моментом в реформировании данной системы является разработка критериев и механизмов оценки эффективности заемной и долговой политики государства и контроля за их соблюдением, включая контроль со стороны Счетной палаты Российской Федерации[10].

Заключение

Проблема обслуживания Россией своего внешнего долга является наиболее острой в последние годы с точки зрения как перспектив достижения роста национальной экономики РФ, так и поддержания страной своих позиций в мировой экономической системе, в том числе и в финансовой. Неисполнение Россией своих обязательств по обслуживанию внешнего долга предопределит сохранение крайне низкого уровня кредитных рейтингов РФ, отдельных регионов и предприятий. При этом уровень прямых иностранных инвестиций в ближайшем будущем будет незначительным, а портфельные инвестиции будут отсутствовать вовсе. В данном контексте достижение договоренности о частичном списании и/или реструктуризации внешней задолженности РФ должно быть взаимоприемлемым, оставляющим определенные перспективы как для России - с точки зрения возможности обслуживания ею своего долга, причем не только в текущем году, но и в среднесрочной перспективе, так и для внешних кредиторов - с точки зрения перспектив возврата выданных кредитов.

В условиях складывающейся, крайне благоприятной для России, конъюнктуры цен мирового рынка на энергоносители предприятия-экспортеры и федеральный бюджет получают дополнительные доходы. Однако, даже при предельно ограниченных государственных расходах, средств федерального бюджета будет недостаточно для осуществления внешних выплат в полном объеме. Данное утверждение соответствует варианту сохранения основных приоритетов налоговой политики. Увеличение налогообложения экспортных операций способно существенно улучшить состояние бюджета, и при этом физические объемы экспортных поставок не претерпят заметных изменений. Однако вызывает сомнение возможность радикальных изменений в налогообложении российских экспортеров(в силу соответствующих лоббистских противодействий). Особо отметим необходимость проведения гибкой и оперативной налоговой политики в отношении экспортеров, поскольку в условиях быстро меняющейся внешней ценовой конъюнктуры инертная налоговая политика может оказывать обратный эффект (т.е. приводить к падению и экспорта, и налоговых поступлений)[14]

Список использованных источников

1.Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 № 145-ФЗ (ред. от

26.04.2007) // СЗ РФ, 03.08.1998, № 31, ст. 3823.

2.Вавилов А., Ковалишин Е. Проблемы реструктуризации внешнего долга России: теория и практика // Вопросы экономики. - 1999. - № 5. - С. 78 - 79.

3. Покачалова Е.В. Государственная долговая правовая политика как основа бюджетного реформирования в России // Финансовое право, 2005, № 7..

                     4. Бюджетный Кодекс Российской Федерации, статья 97

                     5. Конституция Российской Федерации, статья 75

                     6.Нешитой А.С. «Бюджетная система Российской Федерации»: Учебник.- 5-е

изд., испр. и доп.- М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»,2006.-

308с.

   7. Бюджетный Кодекс Российской Федерации, статья 99

8.      Российская газета. 2002. 9 января.

9.      Воронин Ю. С. Управление государственным долгом/Ю. С. Воронин//   

Экономист.-2006-№1-С.58-67.

10.О внесении изменений в федеральный закон “О бюджетной классификации и РФ” и Бюджетный кодекс РФ: Федеральный закон от 22.12.05 №176-ФЗ//Российская газета- 2005-27 декабря

11.Счетная палата Российской Федерации//www.ach.gov.ru/bulletins

12.Шенаев В. Н. Проблема внешнего долга России/ В. Н. Шенаев// Бизнес и банки-2005-№26-С.1-3.

13.Бюджетная система России.Учебник для студентов вузов, обучающихся

по экономическим специальностям/ Под ред. Г.Б. Поляка.- 2-е изд., перераб. 

              и доп.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.- 703с.- (Серия «Золотой фонд российских

             учебников»).

14. Прянишникова В.И. ”О Государственном долге из первых рук” // ”ЭКО”,

             №11, 1996, стр.72-75.

15.Комментарий к Бюджетному кодексу Российской Федерации / Бобкова

О.В. и др. – М.: Экзамен, 2005. – 671 с.

16.Бескова И.А. Управление государственным долгом.//Финансы.–2000.–№6.

17.Смирнов О.В. Государственный внешний долг России: проблемы и      

             перспективы.//Финансы.–2001.–№10.

Приложение А

Таблица 1.Расходы федерального бюджета РФ на обслуживание внутреннего и внешнего государственного долга

Выдержка

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И СОДЕРЖАНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

1.1. Понятие государственного долга

Под государственным долгом РФ понимают долговые обязательства российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права. Государственный долг Российской Федерации полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, составляющим государственную казну. В зависимости от заемщика он может быть публичным долгом Российской Федерации, государственным долгом субъекта РФ и муниципальным долгом. Каждый бюджетный уровень отвечает только по своим обязательствам и не отвечает по долгам других уровней, если они не были им гарантированы. [4, с. 37]

Основными вопросами при характеристике государственного долга являются: структура и динамика госдолга, механизм управления, обслуживания и реструктуризации, влияние госдолга на развитие экономики страны. Первые два процесса определяют третий. Словом, государственный кредит и государственный долг это обоюдоострые инструменты. Государственный кредит, как и обычный кредит, может оказывать как позитивное так и негативное воздействие на развитие экономики. Все зависит от того, откуда берутся и куда направляются привлекаемые государством ресурсы, а также от цены кредита.

Внутреннее заимствование средств означает лишь перераспределение имеющихся в стране ресурсов между секторами экономики. Если привлекаемые государством кредитные ресурсы могли быть направлены на другие цели, то заимствование их государством уменьшает расходы других секторов экономики и не увеличивает общий спрос. Если же государственные заимствования не уменьшают расходы других секторов экономики, то происходит рост совокупного спроса в народном хозяйстве.

Но для развития экономики важна не только динамика спроса, но и цели государственных заимствований. Если государство заимствует средства для финансирования важных, быстро окупающихся проектов, да еще и на условиях нормальных процентных ставок, это может содействовать ускорению развития национальной экономики. Причем расширение государственного спроса может иметь мультипликативный эффект, вести к кратному его росту в смежных отраслях экономики. Образуемый за счет этих займов долг государства свободно может быть погашен за счет части прибыли, получаемой от финансирования таких объектов.

Но последствия государственных займов могут быть и другими. Если привлекаемые государством кредиты расходуются на покрытие непроизводительных расходов (военные расходы, неумеренное раздувание штатов госаппарата без повышения эффективности его функционирования и т.п.), то государственные заимствования будут прямым вычетом из валового национального продукта. А их погашение будет производиться за счет дополнительных налогов. В этом как раз и проявляется неразрывная связь государственного кредита с налогами.

Именно поэтому государственный кредит нередко называют будущими налогами. Разумеется, нельзя делать категорический вывод о бесполезности или отрицательном воздействии госкредита на развитие экономики страны. Мировая практика свидетельствует о широком использовании государтвенного кредита для финансирования государственных расходов бюджета. Это в целом закономерный и необходимый процесс. Дело в другом. Каждое новое государственное заимствование должно быть экономически и социально обосновано. Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства, т. е. способствует росту цены кредита. В некоторых случаях возможно абсолютное сокращение объема кредитных ресурсов для экономики. Ну, а если государственные заимствования берутся под проценты, превышающие норму прибыли в производящих отраслях, то происходит огромный переток капитала из «реальной экономики» (сферы производства) в спекулятивный рынок. В конечном итоге происходит перекачивание налоговых доходов государства в пользу отечественных и зарубежных кредитных организаций. [7, с. 75]

Внешние заимствования в момент поступления средств приводят к увеличению объема финансовых ресурсов страны и позволяют увеличить суммарный спрос государства на товары и услуги национального производства, если средства расходуются на эти цели. Вместе с тем займы у иностранных государств, международных организаций и зарубежных банков могут использоваться для оплаты непроизводительных государственных закупок за рубежом (связанные кредиты), возврата полученных ранее кредитов и т.д.

Государственный долг может быть разделен на: внутренний - выражается в национальной валюте; внешний - выражается в иностранной валюте; капитальный - исчисленный от начала заимствований до последней отчетной даты; текущий - ежегодные расходы на выплату процентов и погашение займов текущего года.

Структура государственного долга показана на рис 1.

Рис. 1. Структура государственного долга

Государственный долг подразделяется также на краткосрочный (до одного года), среднесрочный (от одного года до пяти лёт) и долгосрочный (свыше пяти лет). Наиболее тяжёлыми являются краткосрочные долги. По ним вскоре приходится выплачивать основную сумму с высокими процентами. Такую задолженность можно пролонгировать, но это связано с выплатой процентов на проценты. Государственные органы стараются консолидировать краткосрочную и среднесрочную задолженность, т. е. превратить ее в долгосрочные долги, отложив на длтельный срок выплату основной суммы и ограничиваясь ежегодной выплатой процентов. [16, с. 48]

1.2. Последствия государственного долга и методы управления им

Экономические последствия государственного долга можно свести к нескольким моментам:

- существенное сокращение возможностей потребления для населения данной страны;

- вытеснение частного капитала, что может ограничить дальнейший рост экономики;

- увеличение налогов для оплаты растущего государственного долга выступает в качестве антистимула экономической активности;

- перераспределение дохода в пользу держателей государственных облигаций.

Причинами возникновения государственного долга обычно являются трудные периоды для экономики: войны, спады и т.д. Например, во время войны надо переориентировать большую часть ресурсов на производство военной продукции, что требует значительных государственных расходов, как требует их и содержание армии. Имеется три варианта финансирования: увеличение налогов, выпуск денег и дефицитное финансирование.

Рост налогообложения приводит в подрыву трудовых стимулов, выпуск денег создает инфляционное давление, следовательно, большая часть военных расходов финансируется за счет продажи обязательств населению.

Другой источник государственного долга - это спады. В периоды, когда национальный доход сокращается, или не может увеличиваться, налоговые поступления автоматически сокращаются и приводят к бюджетным дефицитам. Еще один источник государственного долга политические интересы, приводящие к увеличению правительственных расходов и следовательно, увеличению бюджетного дефицита.

Для проведения эффективной финансовой политики в области государственного и муниципального заимствований особое значение имеет процесс управления государственным и муниципальным долгом. Управление государственным долгом РФ осуществляется Правительством РФ, управление государственным долгом субъекта РФ органом исполнительной власти субъекта РФ. Управление муниципальным долгом производится уполномоченным органом местного самоуправления

6