Финансовые рынки и высокочастотный трейдинг Компании- игроки на рынке высокочастотного трейдинга

• Пространственный арбитраж - предполагает использование абсолютно идентичных инструментов, но торгующихся на разных рынках, например: акция – акция; фьючерс – фьючерс; ДР – ДР.
• Эквивалентный арбитраж - предполагает использование связанных между собой инструментов, у которых цена одного инструмента, линейно зависит от цены другого инструмента, например: акция – фьючерс, акция – ДР.
• Индексный арбитраж - является частным случаем баскет трейдинга и заключается в арбитраже фьючерса на индекс к корзине инструментов, входящих в базу расчета этого индекса.
• Опционный арбитраж - основан на принципе паритета стоимости опционов пут и колл, при нарушении которого происходит одновременная покупка опциона одного типа и продажа опциона другого типа, при этом совершается покупка или продажа соответствующего количества базового актива.

Эффективность арбитражных стратегий зависит  исключительно от скорости получения рыночных данных и скорости выставления или изменения заявок, поэтому арбитраж можно отнести к самым высокотехнологичным алгоритмам, требующим наличия сверхскоростных каналов связи и современной торговой инфраструктуры.

Стратегии торговли волатильностью (англ. Volatility trading) – используют принцип зависимости цены опциона от ожидаемой волатильности базового актива в течение периода, оставшегося до экспирации опциона. Это означает, что расчетная цена опциона в один и тот же момент времени и при неизменной цене базового актива, будет различаться в зависимости от использованного в расчетах значения ожидаемой волатильности. Чем выше ожидаемая волатильность, тем выше цена опциона. Соответственно, в случае прогнозирования роста волатильности совершается покупка опционов, а в случае прогнозирования падения волатильности совершается продажа опционов. Однако, в отличие от обычной покупки или продажи опционов, торговля волатильностью предполагает наличие в портфеле взаимно хеджирующих позиций, состоящих из опционов различных типов, серий и страйков, а также из базового актива. Поэтому, при совершении сделки, с каким либо одним опционом, одновременно совершается сделка по другому опциону или по базовому активу. Торговля волатильностью считаются одними из самых сложных с математической точки зрения, и для эффективной работы требуют высоких вычислительных мощностей, особенно при котировании опционов по большому количеству активов, в различных сериях и страйках.

Стратегии низких задержек (англ. Low-latency trading) - являются модификацией трендследящих стратегий, поскольку также основываются на выявление тренда для совершения сделок, но с той лишь особенностью, что тренд определяется по одному (базисному) инструменту, а сделки совершаются по другому (рабочему) инструменту. Основной принцип этих стратегий заключается в использовании свойств корреляции инструментов и задержек в распространении рыночной информации. Выявление тренда осуществляется на сверхмалых таймфреймах по инструменту с очень высокой торговой ликвидностью, поскольку именно эти инструменты являются драйверами движения цен на рынке и способствуют изменению цен инструментов с меньшей торговой ликвидностью. Определив направление краткосрочного тренда по базисному инструменту выставляется рыночная заявка по рабочему инструменту по текущей цене спроса или предложения. В некоторых случаях, в качестве рабочего инструмента может использоваться не один инструмент, а корзина из различных инструментов, каждый из которых имеет высокий коэффициент корреляции с базисным инструментом. Эффективность стратегий низких задержек зависит исключительно от скорости получения рыночных данных по базисному инструменту и скорости выставления заявок по рабочему инструменту, поэтому эти стратегии, также как и арбитражные, требуют наличия сверхскоростных каналов связи и современной торговой инфраструктуры.

Стратегии фронт-раннинга (англ. Front running) - основываются на анализе моментальной ликвидности инструмента и среднего объема сделок по инструменту в течение определенного временного периода. При появлении вблизи лучших цен спроса или предложения одной или нескольких заявок с суммарным объемом, превышающим на заданную величину средний объем сделок за определенный временной период, в этом же направлении выставляется заявка с ценой, отличающейся от цены заявок с большим объемом на несколько пунктов выше, при выставлении заявки на покупку, или на несколько пунктов ниже, при выставлении заявки на продажу. Таким образом, выставленная заявка оказывается перед заявками с большим объемом, и в случае ее исполнения сразу же выставляется противоположная заявка с ценой на несколько пунктов выше, при изначальной покупке, или на несколько пунктов ниже, при изначальной продаже. Расчет сделан на то, что заявки с большим объемом будут исполняться в течение определенного периода времени, за которое также произойдет несколько сделок с заявками противоположного направления. Стратегии фронт раннинга лучше всего работают на инструментах с высокой торговой ликвидностью, а их эффективность в первую очередь зависит от скорости получения рыночных данных и скорости выставления заявок.

4. Способы подключения к торгам

Для большинства  алгоритмических систем скорость получения рыночных данных и скорость выставления заявок являются важнейшими факторами, влияющими на эффективность работы системы. На российском рынке исторически сложилось шесть различных вариантов подключения роботов к биржевым торговым системам. В качестве примера рассмотрим варианты доступа к торговой площадке FORTS:

• Вариант А - является самым экономичным из всех существующих, так как не требует практически никаких затрат на инфраструктуру. Недостатками этого варианта доступа являются максимально возможные задержки в получении рыночных данных и низкая скорость выставления заявок, что связано с большим количеством промежуточных звеньев между торговым роботом и ядром торговой системы. Кроме того, существует целый ряд внешних рисков, которые могут привести к нестабильной работе алгоритмической системы, например, обрыв интернет соединения или сбой брокерской системы. В связи с этим, данный вариант доступа не рекомендуется применять для высокочастотной торговли.
• Вариант B - практически идентичен предыдущему, с тем лишь отличием, что для подключения торгового робота к брокерской системе не требуется наличие торгового терминала. Несмотря на исключение одного промежуточного звена, данный вариант доступа почти не отличается по величине задержек данных, скорости работы с заявками, и внешним рискам от Варианта А, что также делает его непригодным для высокочастотного трейдинга.

Варианты C, D, E и F относятся к группе вариантов  прямого доступа к рынкам (англ. Direct Market Access) и характеризуются подключением торгового робота непосредственно к звену биржевой торговой инфраструктуры, в данном случае к промежуточному серверу (промсерверу) FORTS. В связи с минимальным количеством звеньев, DMA является оптимальным решением для алгоритмических систем высокочастотной торговли.

• Вариант C - самый простой в реализации и самый экономичный вариант DMA. В данном случае, все инфраструктурные расходы ограничиваются платой за доступ к промсерверу, через который торговый робот получает рыночные данные и выставляет заявки. Этот вариант доступа существенно превосходит по всем характеристикам варианты A и B, однако у него имеется один очень важный недостаток, связанный с использованием интернет-соединения для взаимодействия с биржевой торговой инфраструктурой. Дело в том, что подключение через интернет не гарантирует качества передачи данных, поскольку на пути от торгового робота до биржи находится множество маршрутизаторов, на каждом из которых могут возникать очереди из пакетов данных, приводящие к существенному снижению скорости их передачи или к их потере.
• Вариант D - позволяет устранить риски, связанные с Интернет-соединением, посредством передачи торговых данных через выделенный канал связи, который обеспечивает стабильную скорость передачи с минимальными потерями. Для этого необходимо разместить торгового робота в дата-центре брокера, что предполагает дополнительные расходы на приобретение аппаратного обеспечения (сервера) для торгового робота и на оплату услуги размещение сервера в дата-цетре (колокейшн). Несмотря на все преимущества этого варианта, у него остается ряд внешних рисков, обусловленных общим использованием выделенного канала и промсервера всеми клиентами брокера, что может привести к «забиванию» Выделенного канала или перегрузке промсервера.
• Вариант E - позволяет исключить риск, связанный с выделенным каналом связи и добиться минимальных задержек в получении рыночных данных, посредством размещения торгового робота в дата-центре РТС. Однако максимальная близость к биржевой торговой инфраструктуре, потребует дополнительных расходов, среди которых оплата получения данных из локальной сети РТС и оплата доступа в интернет, для возможности удаленного управления торговым роботом.
• Вариант F - по праву считается самым надежным и эффективным из всех существующих вариантов доступа, благодаря исключению последнего внешнего риска, обусловленного использованием промсервера несколькими участниками торгов. Для реализации этого варианта потребуются расходы на приобретение аппаратного обеспечения для промсервера, оплату лицензии и инсталляции программного обеспечения для него, а также на оплату услуги его размещения в дата-центре РТС.

5.Финансовые рынки и высокочастотный трейдинг Алгоритмическая и высокочастотная торговля стали предметом многочисленных разбирательств инициированных американскими регуляторами SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) и CFTC (Commodity Futures Trading Commission), в связи с обвинением в их причастности к событиям 6 мая 2010 года, когда ведущие фондовые индексы США испытали крупнейшее за всю свою историю внутридневное падение, получившее название "молниеносного обвала" (flash crash). При этом регуляторы пошли дальше, чем ожидал рынок, и вычислили ту самую операцию, с которой все началось.

Основным  виновником был признан высокочастотный  трейдинг, при этом отчет SEC на 104 страницах  не содержит судьбоносных решений о новых правилах такой торговли.

Как утверждается в отчете, 6 мая в  очередной "черный четверг" для  американского рынка, на фондовых биржах США сложилась крайне напряженная  обстановка в связи с негативными  новостями о европейских долговых проблемах, и на фоне неблагоприятных настроений и растущей волатильности было достаточно одной крупной сделки, чтобы столкнуть рынок вниз.

К 14:30 североамериканского восточного времени (EST) Dow Jones Industrial Average опустился  на 276 пункта, снижение Standard & Poor´s 500 было сопоставимым. В 14:32 EST крупный трейдер (в отчете SEC компания не называется, но, по данным The Wall Street Journal, это была Waddell & Reed Financial Inc.) принял решение о продаже значительного объема фьючерсных контрактов (более 75 тыс., общая стоимость - свыше $4,1 млрд) через компьютерную систему с использованием автоматического алгоритма, не учитывавшего ряд важных факторов. Контракты были выкуплены высокочастотными трейдерами, которые предпочитают максимально быстро выходить из приобретенных позиций: к 14:41 EST они уже активно распродавали эти фьючерсы. На фоне общей нервозности сделка была "растиражирована" другими трейдерами, и в результате использования высокочастотных операций рынок молниеносно ушел глубоко в "минус".

"Высокочастотные  трейдеры начали быстро покупать  и перепродавать контракты друг  другу, видимость объема сложилась  за счет эффекта "горячей  картошки" - одни и те же позиции  мгновенно меняли владельцев", - говорится в отчете SEC. В какой-то  момент торгов за 14 секунд трейдеры заключили 27 тыс. контрактов. Алгоритм Waddell отреагировал на видимый рост объема продаж ускорением темпов "сброса" акций, несмотря на обвал цены. За считанные минуты индекс Dow Jones рухнул на 998,5 пункта, продемонстрировав самое резкое падение в истории; до этого самое значительное снижение за день было зафиксировано 29 сентября 2008 года, когда Dow Jones упал на 777,68 пункта. S&P 500 провалился сразу на 8,6%, и, по оценкам экспертов, за четверть часа рынок потерял более $1 трлн. К концу сессии рынок отыграл 500 пунктов.

Waddell еще в мае заявила, что ее  действия не были направлены  на подрыв рынка, и дальнейших  комментариев от нее не поступало.

Аналитики недовольны тем, что SEC недостаточно внимания уделила задержкам в предоставлении данных и проблемам в связи между некоторыми площадками и не решила, как предотвратить повторение подобного обвала в дальнейшем. "Все, что мы получили через пять месяцев после события, это анализ 15 минут торгов, - заявил руководитель отдела торгов акциями Themis Trading Джо Салуцци. - Если ситуация повторится, потребуется еще пять месяцев, чтобы понять, что произошло".

В качестве ключевого вывода SEC вынесла: "Во время значительной волатильности  высокий объем торгов не обязательно  является надежным индикатором рыночной ликвидности".

Высокочастотный трейдинг головная боль не только для  США. Так, министерство финансов Великобритании объявило о проведении исследования высокочастотных операций из-за опасений, что компьютерная ошибка может оказать "существенное влияние" на экономику. Этот шаг, как отмечала The Financial Times является знаком растущей обеспокоенности по поводу быстрого роста компьютерных алгоритмов и так называемого "высокочастотного трейдинга", который позволяет трейдерам покупать и продавать акции за доли секунд.

Сейчас  на Лондонской фондовой бирже быстрые  сделки, проводимые программами-роботами, составляют почти четверть от общего объема. Падение рынка США 6 мая 2010 года встревожил и британцев, которые решили провести оценку потенциальной опасности роботов и быстрых сделок на своем рынке. По мнению части игроков, например, менеджеров по управлению активами, такие программы могут позволять трейдерам значительные прибыли, но лишь за счет других участников. В целом подобные случаи, по их мнению, могут дестабилизировать рынки и привести к утрате инвесторами доверия к биржевой торговле.

В свою очередь, защитники быстрого трейдинга  при помощи роботов считают, что  роботы обеспечивают ликвидность на рынке и позволяют участникам сделок добиться более выгодных цен.

Параллельные  исследования на эту тему сейчас проводят регуляторы США, а также Еврокомиссия. По словам представителя официального Брюсселя Марии Веленцы, речь не идет о полном запрете роботов. "Мы считаем, что не должны запрещать (высокочастотную торговлю) и демонизировать такие технологии. Но мы должны совершенствовать способы предотвращения злоупотреблений на фондовом рынке", - заявила она.