Биржевые рынки производных финансовых инструментов (деривативов)

Биржевые рынки производных финансовых инструментов (деривативов)

В течение последних 25 лет роль производных ценных бумаг на финансовом рынке постоянно растет. Фьючерсы и опционы стали активно котироваться на многих биржах по всему миру. Форвардные контракты, свопы и различные виды опционов регулярно становятся предметами сделок между финансовыми учреждениями, управляющими инвестиционных фондов и корпорациями за пределами бирж.

Производные ценные бумаги  (деривативы) сопутствуют выпуску облигаций, используются в качестве компенсаций, становятся инструментом для капиталовложений и т.д. Сегодня любой финансист доджен хорошо понимать механизм деривативов, а также уметь их оценивать и использовать.

Производной ценной бумагой, производным финансовым инструментом, деривативом называется финансовый документ, стоимость которого зависити (т.е. является производной величиной) от стоимости других, базовых переменных. Как правило, этими переменными выступают цены разнообразных рыночных активов. Например, фондовый опцион или опцион на акции является производной ценной бумагой, стоимость которой зависит от цены акции. Однако фактически производные ценные бумаги могут зависеть от любых переменных, например от цен на свинину или от количества снега, выпавшего в Куршевеле.

Биржа производных ценных бумаг – это рынок, на котором люди торгуют стандартизированными контрактами, определенными биржей. Биржи производных ценных бумаг существуют относительно долгое время Например, Чикагская срочная товарная биржа (CBOT – Chicago Board of Trade,http://www.cbot.com) была основана в 1848 году в качестве посредника между фермерами и торговцами зерном. С самого начала существования этой биржи ее основной задачей являлась стандартизация количества и качества зерна, предлагаемого на продажу. Уже через несколько лет на бирже заключили первый контракт фьючерсного типа. Это был так называемый контракт «по прибытии» (to-arrive contract). Вскоре спекулянты заинтересовались контрактами и поняли, что торговать ими выгоднее, чем зерном. Конкурирующая фьючерсная биржа – Чикагская товарная биржа (CME – Chicago Mercantile Exchange,http://www.cme.com) – была организована в 1919 году. В настоящее время фьючерсные биржи существуют по всему миру.

Чикагская биржа опционов (CBOE – Chicago Board Options Exchange, http://www.cboe.com) начала свою деятельность в 1973 году с продажи опциона «колл» на 16 акций. Опционная торговля существовала и до 1973 года, но лишь Чикагской опционной бирже удалось создать организованный рынок с четкими контрактами. Торговля опционами «пут» началась на этой бирже в 1977 году. В настоящее время биржа CBOE торгует опционами на акции тысяч компаний, а также опционами на многие фондовые индексы.

Фьючерсы и опционы завоевали широкую популярность. В настоящее время ими торгуют биржи по всему миру. В качестве базвого актива в этих сделках используются иностранные валюты и фьючерсные контракты, а также акции и фондовые индексы.

Как правило, торговцы деривативами встречаются в операционном зале биржи и с помощью выкриков и сложной системы сигналов оговаривают сдеки, которые хотят заключить. Такой способ торговли называется открытым тогром. В последние годы биржи все чаще используют не открытые, а электронные торги. В этом случае продавцы и покупатели заключают сдеки, общаясь с помощью компьютера. Нет никаких сомнений, что со временем биржи полностью перейдут на систему электронных торгов. Однако помимо биржевых торгов, множество сделок заключается вне этих «храмов» трейдеров. Подробнее о внебиржевых рынках, читайте в статье «Внебиржевые рынки» на нашем сайте.

Внебиржевые рынки производных финансовых инструментов (деривативов)

Не все сделки с производными финансовыми инструментами (деривативами) заключаются на биржах. Важной альтернативой биржам является внебиржевой рынок. Объем сделок, заключаемых на внебиржевом рынке производных финансовых инструментов, в настоящее время превышает объем сделок, заключенных на биржах. Внебиржевой рынок представляет собой телефонные и компьютерные сети дилеров, которые не встречаются друг с другом.

Сторонами сделки, как правило, являются две финансовые организации, либо финансовая организация и ее клиент. По отношению к наиболее популярным ценным бумагам финансовые организации часто выступают в качестве маркет-мейкеров. Это значит, что они всегда готовы покупать заявленные ценные бумаги по цене покупки (bid price) или же продавать их по цене продажи (offer price).

Говоря об объемах рынков, можно уверенно утверждать, что и внебиржевой, и биржевой рынки деривативов огромны. Несмотря на то, что статистические данные об этих рынках несопоставимы, совершенно очевидно, что внебиржевой рынок производных финансовых инструментов намного крупнее биржевого. На графике отражены основные тенденции объемов этих рынков.Внебиржевой рынок отличается от биржевого механизмом заключения сделок. Ввиду особенностей внебиржевого рынка, возникает множество споров по условиям сделки. Телефонные переговоры на внебиржевом рынке, как правило, записываются. Если между участниками сделки возникает спор о предмете сделки, они решают его с помощью прослушивания сделанной записи. Основное преимущество внебиржевого рынка заключается в том, что условия контракта не регламентируются биржей. Участники сделки могут сами устанавливать желаемые условия сделки, приемлемые для обеих сторон. Недостатками внебиржевого рынка является наличие определнного кредитного риска (существует некоторая вероятность неисполнения контракта одной из сторон). Исторически биржи были организованы именно для того, чтобы исключить какой бы то ни было кредитный риск.