Анализ функционирования финансового рынка Республики Беларусь

1.1. Финансовый  рынок, его необходимость и  значение в современных условиях

       Функционирование  рыночной экономики основывается на функционировании разнообразных рынков, которые можно сгруппировать  в два основных класса: рынки выработанной продукции (товаров и услуг) и  рынки трудовых и финансовых ресурсов.

       Финансовый  рынок – это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. [1;3]

       На  рынке финансовых ресурсов встречаются  такие рынки, в которых в процессе хозяйствования возникает потребность  в средствах для расширения их деятельности, а также такие, в  которых накапливаются сбережения, которое могут быть использованы для инвестиций. Именно на рынке финансовых ресурсов, или финансовом рынке, происходит перелив средства, при котором они перемещаются от тех, кто имеет их излишек, к тем, кто требует инвестиций [2]. При этом, как правило, средство направляются от тех, кто не может их эффективно использовать, к тем, кто использует их продуктивно. Это оказывает содействие не только повышению производительности и эффективности экономики в целом, а и улучшению экономического благосостояния каждого члена общества.

       На  финансовом рынке те, что имеют  свободные финансовые ресурсы, передают их на разных условиях другим участникам рынка, которые опосредствованно через  субъекты рынка или непосредственно  используют привлеченные ресурсы для  финансирования разных областей экономики, обеспечения потребностей населения  и потребностей государственного бюджета. Финансовые ресурсы предоставляются на условиях займа или на условиях совладения, если инвестор приобретает права собственности на приобретенные за инвестированные средства материальные или нематериальные активы.

       Заем  оформляется разными видами долговых ценных бумаг, банковского, коммерческого  или государственного кредита. Платой за использование заемного капитала выступает процент, который зависит  от структуры спроса и предложения  на заемный капитал и может  корригироваться в ту или иную сторону, обеспечивая инвестору  высший или низший уровень прибыли. С одной стороны, уровень процентной ставки может быть низшей от ставки прибыли от использования привлеченных ресурсов, чтобы заемщик имел возможность погасить заем и обеспечить возрастание собственного капитала. С другой стороны, процентная ставка может обеспечить инвестору прибыль от предоставления средств в заем, а также компенсировать потери от обесценения ресурсов вследствие инфляции и рисков от осуществления конкретных инвестиций. Реальная ставка прибыли на заемный капитал отвечает средним темпам возрастания экономики с поправкой на риск осуществления конкретных инвестиций. Чем эффективнее функционирует рынок заемного капитала, тем большей мерой процентная ставка на заемный капитал отвечает риску инвестиций и эффективности конкретной области экономики и экономики в целом.

       Уровень прибыли на инвестиции в акционерный  капитал определяется уровнем рентабельности конкретного производства и рыночной конъюнктурой, которая влияет на рыночную капитализацию корпорации. Уровень прибыли на акционерный капитал в значительной мере отвечает уровню эффективности конкретного производства и в случае неэффективной деятельности может обеспечить инвестору нулевую или отрицательную ставку прибыли. Инвестор — собственник акции разделяет риск инвестиций с другими акционерами предпринимательской структуры и потому прибыль на инвестиции в акции может колебаться в значительных границах. В отличие от прибыли на акционерный капитал процент на заемный капитал в целому менее связанный с текущей финансово-хозяйственной деятельностью конкретного субъекта хозяйствование и в основном определяется конъюнктурой рынка.

       Поскольку передача в пользование капитала происходит через продажу финансовых активов, которые отображают права на получение дохода на вложенный капитал, финансовый рынок можно определить как рынок, на котором выпускают, продают и покупают финансовые активы.

         Финансовый рынок  [5] представляет  собой систему экономических  и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и оборотом финансовых активов. Субъектами этих отношений выступают государство, а также те, кто желает передать в пользование свободные финансовые ресурсы, те, которые требуют инвестиций, и финансовые посредники, которые на стабильной, благоустроенной основе обеспечивают перераспределение финансовых ресурсов среди участников рынка.

       Лица, которые инвестируют средства в  деятельность других субъектов рынка, покупая определенные финансовые активы, называют инвесторами и собственниками финансовых активов — акций, облигаций, депозитов и т.п.. Тех, кто привлекает свободные финансовые ресурсы через выпуск и продажу инвесторам финансовых активов, называют эмитентами таких активов. Каждый финансовый актив есть активом инвестора — собственника актива и обязательством того, кто эмитировал данный актив.

       Торговля  финансовыми активами между участниками  рынка происходит по посредничеству разнообразных финансовых институтов. Именно они обеспечивают непрерывное функционирование рынка, размещение среди инвесторов новых и оборот на рынке эмитированных прежде активов. Наличие на финансовом рынке большого количества финансовых посредников с широким спектром услуг оказывает содействие обострению конкуренции между ними, а итак, снижению цен на разные виды финансовых услуг. Чем более развитый и конкурентный финансовый рынок, тем меньшей вознаграждение финансовых посредников за предоставленные другим участникам рынка услуги. Финансовые посредники являются необходимыми участниками финансового рынка, которые обеспечивают инвесторам оперативное вложение средств в финансовые активы и изъятие средств из процесса инвестирования. Участникам рынка, которые требуют инвестиций, финансовые посредники помогают задействовать средства за соответствующую своей конкурентной позиции плату. Чем выше конкурентная позиция заемщика на рынке, тем ниже плата за пользование финансовыми ресурсами.

       Роль  финансового рынка заключается  в том, что он [3]:

       - мобилизует временно свободный  капитал из многообразных источников;

       - эффективно распределяет аккумулированный  свободный капитал между многочисленными  конечными его потребителями;

       - определяет наиболее эффективные  направления использования капитала  в инвестиционной сфере;

       - формирует рыночные цены на  отдельные финансовые инструменты  и услуги, объективно отражающие  складывающееся соотношение между  предложением и спросом;

       - осуществляет квалифицированное  посредничество между продавцом  и покупателем финансовых инструментов;

       - ускоряет оборот капитала, т.е.  способствует активизации экономических  процессов.

       Роль  финансовых рынков в рыночной экономике  можно проиллюстрировать упрощенной блок-схемой, приведенной ниже (рис. 1.1.).

       Рис. 1.1. Роль финансовых рынков в рыночной экономике [5] 

       1.2 Функции и структура финансового  рынка

         Финансовые рынки выполняют ряд  важных функций [3]:

       1. обеспечивают такое взаимодействие  покупателей и продавцов финансовых  активов, в результате чего  устанавливаются цены на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и предложение на них.

       На  финансовом рынке каждый из инвесторов имеет определенные соображения  относительно доходности и риска своих будущих вложений в финансовые активы. При этом, ими учитывается существующая на финансовом рынке ситуация: минимальные процентные ставки и уровни процентных ставок, которые отвечают разным уровням риска. Эмитенты финансовых активов, для того чтобы быть конкурентоспособными на финансовом рынке, стремятся обеспечить инвесторам необходимый уровень доходности их финансовых вложений. Таким образом, на эффективно действующем финансовом рынке формируется равновесная цена на финансовый актив, которая удовлетворяет и инвесторов, и эмитентов, и финансовых посредников;

       2. финансовые рынки вводят механизм выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов и тем самым повышают ликвидность этих активов.

       Выкуп у инвесторов финансовых активов  обеспечивают финансовые посредники —  дилеры рынка, которые в любой  момент, если это нужно инвесторам, готовы выкупить финансовые активы, которыми они владеют. Чем эффективнее функционирует финансовый рынок, тем выше ликвидность он обеспечивает финансовым активам, которые находятся в обороте на нем, поскольку любой инвестор может быстро и практически без потерь в любой момент превратить финансовые активы на денежную наличность.

       Финансовые  посредники всегда готовые не только выкупить финансовые активы, а и продать их инвесторам в случае необходимости. Осуществляя на постоянной основе выкуп и продажу финансовых активов, финансовые посредники не только обеспечивают ликвидность финансовых активов, которые находится в обращении на рынке, а и стабилизируют рынок, противодействуют значительным колебаниям цен, которые не связаны с изменениями в реальной стоимости финансовых активов и изменениями в деятельности эмитентов этих активов;

       3. финансовые рынки оказывают содействие нахождению для любого из кредиторов (заемщиков) контрагента соглашения, а также существенно снижают затраты на проведение операций и информационные затраты.

       Финансовые  посредники, осуществляя большие  объемы операций по инвестированию и  привлечению средства, уменьшают  для участников рынка затраты  и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Как на рынке акций и облигаций, так и на кредитном рынке именно посредники играют решающую роль в  перемещении капиталов. В особенности заметная эта роль при финансировании посредниками корпораций, которые имеют не высочайший кредитный рейтинг, и количество которых есть значительной во всех странах мира. Финансовые посредники уменьшают затраты через осуществление экономии на масштабе операций и усовершенствования процедур оценивания ценных бумаг, эмитентов и заемщиков на кредитном рынке.

       В странах с развитой рыночной экономикой функционируют высокоэффективные финансовые рынки, которые обеспечивают механизм перераспределения финансовых ресурсов среди участников рынка и оказывают содействие эффективному размещению сбережений среди областей экономики. В Беларуси и странах, которые ступили на путь рыночных превращений в экономике, финансовые рынки находятся на разных стадиях формирования и развития [5]. На развитие финансовых рынков в таких странах оказывают содействие массовая приватизация, преодоление кризисных явлений и положительные сдвиги в экономике. Параллельно с этим, как правило, происходит формирование соответствующей законодательной базы и механизма, который гарантирует ее выполнение.

              Финансовый рынок разделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь денежный рынок подразделяется на обычный, учетный, межбанковский и валютный (рис.1.2).  
 
 
 

       Рис.1.2. Структура финансового рынка

             К учетному рынку относят рынок,  на котором основными инструментами  являются казначейские и коммерческие  векселя, другие виды ценных  бумаг, главная характеристика  которых - высокая ликвидность  и мобильность.

           Межбанковский рынок - часть рынка  ссудных капиталов, где временно  свободные денежные ресурсы кредитных  учреждений привлекаются и размещаются  банками между собой, преимущественно  межбанковских депозитов на коротких  сроках.

          Валютные рынки обслуживают международный  платежный оборот, связанный с  оплатой денежных обязательств  юридических и физических лиц  разных стран. Специфика международных  расчетов заключается в отсутствии  общепринятого для всех стран  платежного средства. Поэтому необходимым  условием расчетов по внешней  торговле, услугам, инвестициям,  межгосударственным платежам является  обмен валюты на другую  в  форме покупки или продажи  иностранной валюты плательщиком  или получателем. Валютные рынки  - официальные центры, где совершается  купля-продажа валют на основе  спроса и предложения.

           Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также  акции и облигации. Он подразделяется  на рынок ценных бумаг и  рынок средне- и долгосрочных  банковских кредитов. Рынок капиталов  служит важнейшим источником  долгосрочных инвестиционных ресурсов  для правительств, корпораций и  банков. Если денежный рынок предоставляет  высоко ликвидные средства в  основном для удовлетворения  краткосрочных потребностей, то  рынок капиталов обеспечивает  долгосрочные потребности в финансовых  ресурсах.

           Финансовый рынок можно рассматривать  и как совокупность первичного  и вторичного рынков, а также  национальный и международный.  Первичный рынок возникает в  момент эмиссии ценных бумаг,  на нем мобилизуются финансовые  ресурсы. На вторичном рынке  эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. В свою  очередь, вторичный рынок подразделяется  на биржевой и небиржевой. На  последнем происходит купля-продажа  ценных бумаг, которые не котируются  на бирже.

       1.3. Особенности функционирования отдельных  видов финансовых рынков

       Рынок капиталов — долгосрочный сегмент рынка ссудных капиталов, включающий прежде всего выпуск облигаций и акций и их вторичные рынки. Историческая основа рынка капиталов — фондовая биржа. В Великобритании, например, фондовая биржа была организована в 1773 г. (до этого торговля ценными бумагами производилась в лондонских кофейнях), а в США — в 1792 г. в результате соглашения брокеров. В настоящее время рынок капиталов не ограничивается фондовыми биржами, так как во многих странах получили развитие «внебиржевые» и «околобиржевые» рынки и их значение непрерывно возрастает.

       Рынок ссудных капиталов носит «оптовый»  характер, т.е. включает главным образом  достаточно крупные операции. Важнейшей экономической функцией рынка ссудных капиталов является формирование цены ссудного капитала (процента) на основе спроса и предложения. Любой рынок ссудных капиталов существует в единстве первичного и вторичного рынков. Если первичный рынок явно служит для перераспределения капиталов (налицо кредиторы и заемщики), то на вторичном рынке происходит лишь смена владельцев долговых обязательств (ценных бумаг), т.е. размер ресурсов первоначального заемщика не изменяется. Вторичный рынок позволяет объективно оценивать текущую стоимость того или иного актива, гарантирует инвестору возможность его реализации, создает предпосылки для удлинения сроков кредитования.

       В основе структуры ставок любого денежного  рынка обычно лежит официальная  учетная ставка (фиксируемая) или  текущие ставки по операциям центрального банка. Поскольку операции по учету центральным банком коммерческих векселей практически не несут риска, банки традиционно могут рефинансироваться в центральном банке. Второй важнейший элемент структуры ставок — ставки по казначейским векселям; третий — ставки рынка депозитных сертификатов.

       На  международном рынке ссудных  капиталов наиболее широкое применение получила ставка ЛИБОР (London interbank offered rate — LIBOR), а также ЛИБИД и ЛИМИН. Между международными и национальными процентными ставками всегда есть небольшая разница. Объясняется это, по мнению большинства экономистов: ограничениями на перелив капитала; разными налоговыми режимами для международных и внутренних операций; резервными требованиями к банкам на внутреннем рынке; разницей в операционных издержках по аналогичным операциям; наличием издержек при переводе, например, из долларов в евро; неполным соответствием инструментов на международном и национальных рынках ссудных капиталов.

       В последние годы рынок ссудных  капиталов получил мощное развитие, бурно росли его масштабы, менялась структура, появились новые сегменты рынка, новые инструменты и операции, ускорился процесс финансовой инновации, усилились тенденции к секьюритизации, повышению роли забалансовых операций, сближению национальных рынков. Чрезвычайно широкое распространение на международном рынке получили валютные и процентные свопы, с которыми сегодня связано большинство облигационных займов, схемы страхования валютных и процентных рисков

       Валютный  рынок – система экономических  и организационных отношений, возникающих  между домашними хозяйствами, фирмами, коммерческими банками и другими  финансовыми учреждениями, по операциям  купли-продажи иностранных валют  и платежных документов в иностранных  валютах; рынок, посредством которого реализуются краткосрочные кредитные  операции с валютой; официальный  или неофициальный центр, где  осуществляются операции по купле-продаже  иностранных валют; валютная биржа. [5]

       Основные  участники валютного рынка —  это коммерческие банки, которые  не только диверсифицируют свои портфели за | счет иностранных активов, но и  осуществляют валютные сделки от лица фирм, выходящих на внешние рынки  в качестве экспортеров и импортеров. Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны составляют основу определения стоимости национальной валюты, или валютного курса.

       К услугам банков и небанковских финансовых институтов обращаются и индивидуальные участники валютного рынка, например туристы, путешествующие за пределами  своей страны; лица, получающие денежные переводы от родственников, проживающих за границей; частные инвесторы, вкладывающие капитал в иностранную экономику.

       Основные  сегменты валютного рынка — биржевые торги (на валютных биржах), внебиржевой (межбанковский) рынок, рынок наличных валют, международные финансовые центры.

       Как показывает мировой опыт, подавляющая  часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в крупнейших банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег. Именно на межбанковском валютном рынке осуществляются основные котировки валютных курсов. Так, на трансакции, связанные с обслуживанием реального хозяйственного оборота (внешней торговли, международного оборота услуг, прямых иностранных инвестиций), выпадает не более 10 % оборотов на валютных рынках. Подавляющая часть оборотов на этих рынках (порядка 90 %) приходится на перемещения краткосрочных вложений в разных валютах, а также на сферу спекулятивных, арбитражных и гарантийных (хеджинговых) трансакций.

       Валютный  рынок прежде всего обеспечивает валютно-кредитное и расчетное  обслуживание экспортно-импортных  операций, а также валютных операций, связанных с инвестированием капитала за пределы национальной экономики. Наряду с выполнением функций обслуживания международного оборота товаров, услуг и капиталов, формирования валютного курса под влиянием спроса и предложения валютный рынок предоставляет возможности хеджирования, т.е. страхования валютных рисков, а также защиты от приложения спекулятивных капиталов.

       В экономической системе государства  фондовый рынок является одним из базовых рыночных институтов и частью рынка капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Основное назначение фондового рынка состоит в обеспечении аккумулирования временно свободных денежных средств для инвестирования в перспективные отрасли экономики. Кроме того, фондовый рынок, или рынок ценных бумаг, решает такие задачи, как обслуживание государственного долга, перераспределение прав собственности, спекулятивные операции.[5]

       Общая структура фондового рынка представлена инвесторами (стратегическими и институциональными), эмитентами (организациями, заинтересованными в привлечении денежных средств для развития производства), инфраструктурой, являющейся связующим звеном между инвесторами и эмитентами, и органами регулирования его деятельности.

       Функционирование  фондового рынка (первичного и вторичного) обеспечивают профессиональные участники: операторы (брокеры, дилеры) ; организаторы работы бирж (торговых площадок); клиринговые организации, банки и депозитарии; реестродержатели.

       В современной рыночной экономике  эффективный фондовый рынок рассматривается как главное национальное достояние. Он играет значительную и возрастающую роль в экономике промышленно развитых стран. За последнее десятилетие, по данным Merrill Lynch, в США доля акций в общем объеме финансовых активов увеличилась с 27 до 48 % , в то время как доля кредитов сократилась с 54 до 10 %. В европейских странах доля акций в общем объеме финансовых активов за тот же период возросла с l0—15 (по разным странам) до 24 % в объединенной Европе. В Японии за этот же период существенно увеличилась доля облигаций (с 30 до 43 %).

       Соотношение между эмиссиями акций и инвестициями в экономике развитыx стран составляет от 1—2 % (Япония, Германия и другие страны с традиционно высокой долей банковской системы в перераспределении ресурсов) до 17—20 % (Канада, США). Эти данные свидетельствуют о том, что рынок ценных бумаг в развитых странах является одним из основных источников финансирования инвестиций в реальном секторе экономики.

       Из  всей совокупности функций фондового  рынка особенно важны:

       инвестиционная, т.е. образование и распределение  инвестиционных ресурсов, необходимых  для развития производства я технического прогресса;

       передела  собственности путем использования  пакетов ценных бумаг, прежде всего акций.

       Фондовый  рынок регулирует многие процессы в  рыночной экономике. Посредством фондового  рынка обеспечивается перелив капитала между отраслями и регионами, что позволяет проводить своевременные структурные преобразования в экономике, повышать ее адаптационную способность к новым условиям глобализации.

       Развитый  фондовый рынок располагает для  этих целей эффективными финансовыми инструментами мобилизации сбережений в экономике и их конвертации в инвестиционные ресурсы. Он содействует институциональным переменам, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения современных экономических форм и структур рыночных отношений, например холдингов различного уровня и т.д. Фондовый рынок способствует повышению уровня ликвидности финансов предприятий, поддерживая гарантийную долю ликвидных ценных бумаг в их портфеле. Фондовые индексы (Доу-Джонса, NASDAQ и др.) служат барометром рыночной конъюнктуры, давая макроэкономическую характеристику и отражая состояние определенного сектора фондового рынка и экономики.

       Самым важным изменением последнего десятилетия  в сфере торговли ценными бумагами стала растущая интеграция национальных фондовых рынков в единый мировой фондовый рынок. Основным фактором этого процесса явилась интеграция международного фондового рынка и национальных рынков стран с переходной экономикой. Именно в этот период появилась теория управления международным портфелем. В настоящее время практически все крупнейшие финансовые структуры формируют свои портфели с условием содержания в них ценных бумаг отдельной страны пропорционально капитализации ее фондового рынка в мировой капитализации. Так, фондовый рынок США занимает 42 % , Японии — 15, Великобритании — 9, других развитых стран — 23, возникающих рынков — 11 %.

       Аналитиками Международной финансовой корпорации установлено, что более 85 % всех динамично развивающихся фондовых рынков в странах с переходной экономикой имеют объем иностранного капитала на национальном рынке, превышающий 55 % капитализации рынка. 
 
 
 
 

2. АНАЛИЗ  ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА  РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
       
1. 2.1. Анализ  валютного рынка в Республике  Беларусь

         Валютный рынок Беларуси проходит  стадию становления и развития  в период, когда рыночная экономика  высокоразвитых стран прошла  многовековой путь и достигла  высокой степени совершенства. Накопленный  опыт функционирования валютных рынков, рыночного поведения валют, потенциал валютных операций и валютного регулирования представляют для стран с переходной экономикой жизненно важный интерес и должны быть глубоко изучены. Ключевыми категориями для рассмотрения этого опыта и понимания сущности национальных и мирового валютного рынков являются понятия платежного баланса и валютного курса, факторов динамики валютного курса, его прогнозирования и регулирования, совокупность и механизмы валютных операций с валютными ценностями.

       Институциональными  участниками валютного рынка  выступают коммерческие и центральные банки, валютные биржи, брокерские агентства, международные корпорации. (Субъектами валютного рынка являются и экспортеры, и импортеры.)

       Республика  Беларусь приступила к формированию валютного рынка в 1992 г. Учитывая, что инерция администрирования очень сильна и что построение рыночных институтов — длительный институциональный процесс, акцент в правовом и нормативном обеспечении валютных операций был сделан на построении эффективного валютного механизма и организации внутреннего валютного рынка.

       Впервые Национальный банк ввел понятия внутреннего  валютного рынка и валютных аукционов и определил порядок их функционирования в «Положении о временном порядке проведения валютных операций на территории Республики Беларусь» (1992 г.).

       В 1993 г. Национальным банком Республики Беларусь был установлен порядок открытия, ведения, контроля и предоставления отчетности по открытой валютной позиции уполномоченными банками страны и дилерами при покупке-продаже иностранной валюты на внутреннем рынке республики, а в целях увеличения объемов проведения обменных валютных операций был введен порядок создания и регистрации обменных пунктов коммерческих (кооперативных) банков.

       Операции  по купле-продаже иностранной валюты осуществляют прежде всего валютные биржи. В июне 1994 г. Национальный банк Республики Беларусь утвердил «Основные правила проведения валютных операций на Межбанковской валютной бирже», в соответствии с которыми Биржевой совет ввел в действие «Правила проведения валютных операций на МВБ». Они содержали детальные нормы ведения торгов, порядок определения рыночного курса, оформления заключенных сделок и расчетов, комиссионного вознаграждения, отчетности участников торгов. С того времени главным валютным рынком является Межбанковская валютная биржа (МВБ), с 1999 г. — Белорусская валютно-фондовая биржа.

       Членами МВБ являются банки или другие финансовые учреждения, имеющие лицензию на ведение валютных операций. Члены биржи могут участвовать в валютных торгах от своего имени и за свой счет, а также за счет средств клиентов. Служащие банков, аккредитованные на бирже, называются у нас дилерами, хотя им запрещено проводить операции от своего имени и за свой счет.

       Непосредственное  проведение торгов и определение  текущего курса поручено специальному сотруднику биржи — курсовому маклеру.

       Как проходят валютные торги? В торговый зал допускаются лишь сотрудники биржи и дилеры, передающие маклеру до начала торгов свои заявки на куплю-продажу с обозначением объемов и приемлемых цен. Причем предварительно заявляемые цены покупки валюты не могут быть ниже зафиксированных на предыдущих торгах. В ходе торгов дилерам разрешается изменять свои заявки по ценам, объемам продажи или покупки.

       Перечисление  средств по состоявшимся сделкам  осуществляется на третий рабочий день после проведения торгов. Биржа удерживает комиссионные, причем с продавца валюты — в рублях, а с покупателя — в иностранной валюте. Банки, имеющие генеральную валютную лицензию, могут проводить также валютные аукционы самостоятельно (без посредников). Происходит простой ценовой конкурс покупателей, и сделки заключаются по сложившемуся курсу. К участию в конкурсе допускаются лишь юридические лица.

       Важным  компонентом валютного рынка  является выдача валютных кредитов предприятиям, которую осуществляют коммерческие банки, имеющие генеральную валютную лицензию. Кредит выдается на строгих условиях его использования.

       В настоящее время валютный рынок  Беларуси включает такие сегменты, как ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», внебиржевой рынок и рынок наличных валют.

       Состояние и динамика валютного рынка в  стране характеризуется: средневзвешенным курсом белорусского рубля к российскому рублю, доллару США, евро; оборотом иностранной валюты; оборотом рынка наличных валют.

       С 2006 г. белорусский рубль официально поменял ориентир с российского  рубля на доллар США. Этот шаг позволил не только повысить эффективность экспорта в Россию и дальнее зарубежье, но и положительно отразился на формировании ВВП в долларовом эквиваленте.

       Проводимая  в 2007 г. курсовая политика позволила сохранить условия для обеспечения ценовой конкурентоспособности белорусских товаров на внутреннем и внешнем рынках. Так, реальный эффективный курс, т.е. курс относительно валют стран – основных торговых партнеров, рассчитанный по индексу потребительских цен, за январь-декабрь 2007 г. находился ниже уровня аналогичного периода 2006 г. на 5,41% (в 2006 г. – ниже уровня 2005 г. на 2,48%).

       Объем внутреннего валютного рынка  в 2007 г. повысился относительно 2006 г. на 15% и составил 52 млрд. долл. США.

       Наиболее  востребованным на валютном рынке Республики Беларусь в 2008 году оставался доллар США, вместе с тем его позиции, а также позиции российского  рубля как основной торгуемой  валюты были потеснены евро. Емкость валютного рынка в 2008 году выросла до 81,5 млрд. долл. США, ее рост произошел как на безналичном сегменте рынка (с 36,5 млрд. долл. США в 2007 году до 68 млрд. долл. США), так и на наличном рынке с 9,8 до 13,5 млрд. долларов США (приложения 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7).

       Рис.1 – Структура валютного рынка  Беларуси в 2007 году

       Рис.2 – Структура валютного рынка  Беларуси в 2008 году 

       В общем обороте иностранной валюты на валютном рынке преобладали сделки с долларом США, на их долю в 2008 г. пришлось порядка 58 % (годом ранее – 68 %) (см. рис.1, рис.2). Заметно активизировались в 2008 году операции с евро, по сравнению  с 2007 г. их удельный вес вырос с 13,4 до 26,4%.

       Несмотря  на указанные изменения в структуре  валютного рынка, риск не совершить  на приемлемых условиях и в требуемое  время сделку по покупке-продаже  доллара США, евро или российского  рубля на протяжении практически  всего 2008 года оставался невысоким. Только в конце 2008 года в результате ухудшения общей ситуации на валютном рынке он несколько возрос. Для  остальных же валют в силу их очень низкой доли в объеме торгов данный риск был существенно ниже.

       Цель  денежно-кредитной политики в 2008 году – защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе  его покупательной способности  и курса по отношению к иностранным  валютам.

       Важнейшая роль в достижении указанной цели принадлежала курсовой политике. Курсовая политика в отчетном периоде была направлена прежде всего на обеспечение  устойчивости национальной валюты и  проводилась с учетом тенденций на мировых валютных рынках, состояния платежного баланса. Национальный банк до августа 2008 г. осуществлял постепенное укрепление курса белорусского рубля по отношению к доллару США в пределах утвержденных Основными направлениями параметров, что было обусловлено необходимостью реагирования на снижение курса доллара США на мировом рынке и увеличение инфляции, а также в целях недопущения значительного снижения курса белорусского рубля к валютам стран – основных торговых партнеров.

       Во  втором полугодии 2008 г. под воздействием финансово-экономического кризиса  на мировых рынках усилилась взаимная неустойчивость курсов иностранных  валют. В частности, происходило  значительное укрепление курса доллара  США и снижение курсов валют стран  – ведущих торговых партнеров, что  могло привести к чрезмерному  росту курса белорусского рубля  к валютам данных стран и, следовательно, существенному ухудшению ценовых  условий внешней торговли.

       В сложившейся ситуации для сохранения доверия к курсовой политике Национальный банк осуществлял  постепенное снижение курса белорусского рубля до уровня нижней границы установленного в  Основных направлениях коридора 2 200 рублей за 1 доллар США. В целом за отчетный год официальный курс белорусского рубля к доллару США снизился на 2,3 процента, а к евро и российскому  рублю повысился на 2,8 и 12,2 процента соответственно. Индекс реального курса  белорусского рубля к российскому  рублю, рассчитанный по индексу потребительских  цен, находился ниже уровня 2007 года на 1,9 процента, реальный эффективный  курс – на 0,6 процента.  
 
 

       2.2. Развитие фондового рынка Республики  Беларусь

       Беларусь  начала формирование национального  фондового рынка в 1992 г., когда был принят Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» (12 марта 1992 г. № 1512-ХП; изменения и дополнения внесены 28 июня 1996 г. № 487-ХШ).[5]

       Закон определяет единый порядок выпуска  и обращения ценных бумаг, регулирования  деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Целью закона является содействие развитию в республике рынка ценных бумаг путем мобилизации финансовых ресурсов, их перераспределения и эффективного использования, установление правовых гарантий защиты инвесторов. Закон устанавливает необходимые требования к лицам, осуществляющим выпуск ценных бумаг и профессиональную деятельность в этом направлении, создает условия, понятийное и правовое пространство по проведению операций с ценными бумагами. Права центрального органа Республики Беларусь по контролю и надзору за рынком ценных бумаг осуществляет Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь.

       В настоящее время финансовые активы Республики Беларусь включают различные ценные бумаги, которые могут быть объектами инвестиционной деятельности (см. приложение 1). Операции, связанные с эмиссией и обращением фондовых инструментов на рынке ценных бумаг Республики Беларусь, регулируются вышеназванным законом.

       В Беларуси законодательно определены следующие  виды профессиональной деятельности по ценным бумагам:

• посредническая деятельность по ценным бумагам;
• коммерческая деятельность по ценным бумагам;
• деятельность инвестиционного фонда;
• деятельность депозитария;
• доверительная (трастовая) деятельность;
• деятельность специализированного регистратора (независимого);
• прочие виды деятельности.

       Поскольку закон регулирует только рынок акций  и облигаций, появившиеся со временем другие виды ценных бумаг государственные  краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги (ГКО, ГДО и др.), краткосрочные облигации Национального банка (КО НБ), финансовые и товарные векселя, депозитные сертификаты коммерческих банков и другие — регулируются нормативными документами Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов и Совета Министров Республики Беларусь.

       В Беларуси принята «германская» модель фондового рынка, которая предусматривает  широкое участие банков в его  функционировании и развитии (в отличие от «англосаксонской», где инвестиции в акции банкам запрещены; представители: США, Великобритания). Банки, банковская часть рынка ценных бумаг сыграли и играют ведущую роль в становлении и развитии фондового рынка в Беларуси по двум причинам.

       Во-первых, банки являются крупнейшими инвесторами  на рынке не только государственных, но и корпоративных ценных бумаг, так как через дочерние компании они имеют возможность участвовать в капиталах нефинансовых предприятий, создавать свои финансово-промышленные группы, косвенно участвовать в приватизации. Кроме того, банки являются крупнейшими брокерами и дилерами фондового рынка, по объему операций на нем они намного превосходят небанковские финансовые институты.

       Во-вторых, банки являются важнейшей частью инфраструктуры белорусского рынка ценных бумаг, так как осуществляют расчетное и депозитное обслуживание клиентов, самым активным образом участвуют в становлении специализированных организаций фондового рынка республики.

       Эмиссия ценных бумаг с 1999 г. осуществлялась в республике:

• по корпоративным ценным бумагам (акциям субъектов хозяйствования);
• государственным ценным бумагам (ГКО и ГДО);
• муниципальным ценным бумагам (облигациям займов);
• ценным бумагам коммерческих банков (векселям, депозитным и сберегательным сертификатам).

       Основной  объект сделок нерезидентов на фондовом рынке Республики Беларусь — операции по приобретению акций белорусских эмитентов. Наибольшим спросом у иностранных инвесторов пользуются акции эмитентов, зарегистрированных в Минске (93 % общей суммы вывоза акций). Доля акций коммерческих банков в общем вывозе акций белорусских эмитентов составляет более 85 % . Наибольшая доля вывоза ценных бумаг принадлежит оффшорным центрам.

       В настоящее время в Беларуси фондовый рынок включает такие сегменты: рынок государственных ценных бумаг (правительства и местных органов управления); рынок корпоративных ценных бумаг (ценных бумаг субъектов хозяйствования); рынок ценных бумаг, выпущенных банками республики; рынок ценных бумаг нерезидентов, приобретенных банками страны.

       Стимулирование  государством развития фондовых бирж, организация первичного размещения и вторичного обращения государственных  ценных бумаг, проведение торговых операций (аукционов) с пакетами акций, принадлежащими государству, является фундаментом зарождающегося организованного рынка корпоративных ценных бумаг. Значимость фондового рынка в экономике страны постоянно возрастает. В настоящее время инфраструктура рынка ценных бумаг включает более 4500 эмитентов, свыше 800 тыс. владельцев ценных бумаг, ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», двухуровневую депозитарную систему, состоящую из республиканского унитарного предприятия «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг», депозитария Национального банка и 53 депозитариев второго уровня, 126 профессиональных участников рынка ценных бумаг, включая 27 банков. Основу фондового рынка составляют акции открытых акционерных обществ.

       Рынок  ценных  бумаг  в 2008  году  по-прежнему  характеризовался  низким уровнем  развития, что проявлялось прежде всего в неравномерности формирования отдельных  его  сегментов,  в  малом  перечне  обращавшихся  на  нем  инструментов.

       Основным  видом риска, которому были подвержены участники наиболее развитого сегмента – рынка государственных ценных бумаг, являлся риск ликвидности.

       Несмотря  на  значительное  увеличение  капитализации  рынка  акций (на 1 января 2009 г.  объем  акций,  допущенных  к  обращению,  составил 31,2  трлн.  рублей,  или 24,2  процента  ВВП,  из  них 14,7  трлн.  рублей  были  эмитированы в 2008  году), активность  на  данном  сегменте  рынка ценных  бумаг в 2008  году  оставалась  низкой. Общий объем сделок  с акциями на  вторичном рынке в 2008 году  составил 549,6 млрд. рублей, что свидетельствует о сохранении низкой активности на рынке акций.

       Рынок  облигаций  хотя  и  рос  в 2008  году  довольно  быстрыми  темпами,  по-прежнему  не  играл  существенной  роли  в  механизме  перераспределения  свободных денежных  средств  между  их  владельцами  и  пользователями.  За 2008  год стоимость облигаций, находящихся в обращении, в белорусских рублях  выросла с 0,5 до 2,2 трлн. рублей,  в иностранной валюте – с 34,5 до 136 млн. долларов  США и с 19,4 до 49,9 млн. евро. Кроме того,  в 2008 году была  осуществлена  эмиссия облигаций,  номинированных  в российских  рублях,  на  сумму 25 млн.  российских  рублей.  Объем вторичного  рынка в 2008 году возрос в 4 раза – до 1,1 трлн. рублей.

       Эмиссия краткосрочных облигаций  Национального  банка осуществлялась в целях  стерилизации  избыточной  ликвидности  банков.  Малый  срок обращения  этих  облигаций (средневзвешенная  величина  которого  в 2008 году  составила 9  дней)  даже  при  значительных  объемах  их  размещения (26,4  трлн.  рублей)  не  давал  возможности  для  активной  торговли  ими  на  вторичном  рынке.  Объем  торгов  краткосрочными облигациями  Национального банка на бирже  составил 81,3 млрд. рублей. При этом риски  на данном рынке для его участников были минимальны. (приложение 9)

       Наиболее  функциональным  сегментом  рынка  ценных  бумаг  в 2008  году,  как  и в предыдущие годы, оставался  рынок государственных ценных бумаг (далее – ГЦБ). Объем  сделок  с  ГЦБ  на  вторичном  рынке  превысил  в 2008  году 17  трлн.  рублей,  что значительно больше, чем на прочих сегментах рынка  ценных бумаг. При этом объем ГЦБ  в  обращении  на протяжении практически  всего 2008 года  варьировался  в  пределах 3,5 – 4,0 трлн. рублей

       Значительный  объем  размещения государственных  долгосрочных облигаций,  в  результате чего объем ГЦБ в обращении  на конец 2008 года вырос до 5,6 трлн. рублей, был связан с инвестициями государства  в банковский сектор (приложение 10, 11).

       Высокая  активность  участников  рынка  ГЦБ  связана  в  том  числе  с  низкими кредитным (в  силу  небольшой  вероятности  дефолта  эмитента – Правительства Республики Беларусь) и процентным рисками, характерными для данного сегмента рынка.

       Привычная  ориентация  эмитента  ГЦБ  на  уровень  ставки  рефинансирования Национального  банка,  а  также  незначительные  колебания  доходности  по  сделкам  на вторичном рынке  во многом обусловили невысокий уровень  процентного риска. В  то  же  время  риск  ликвидности  на  данном  сегменте  рынка  ценных  бумаг оставался  значительным.  На  протяжении 2008 года  активно  обращались  на  вторичном рынке  и  имели  рыночную  стоимость  от 27 до 46 процентов  находящихся  в  обращении ГЦБ (исключая  портфель  Национального  банка),  большинство  остальных  ГЦБ  имели нулевой коэффициент оборачиваемости (КО).

       В портфеле Национального банка только 63 процента государственных облигаций, находящихся  в  собственности  ”до  погашения“,  допущены  к  обращению  на  вторичном рынке,  причем  только 14 процентов  из  общего  портфеля  имеют  рыночную  доходность.

       Данная  ситуация  не  позволяет  Национальному  банку  в  полной  мере  использовать операции  с  ГЦБ  на  вторичном  рынке  для  регулирования  текущей  ликвидности банковского сектора. 
 

3. Анализ  функционирования денежно-кредитного рынка Республики Беларусь

       Анализируя  развитие денежно-кредитной сферы  Республики Беларусь в период 1995-2006 гг., видно, что наблюдается стабильный рост денежной массы М2. Если еще  в 2000 г. она составляла 623,9 млрд. руб., то в 2006 г. – уже 12415,6 млрд. руб. Активы внутреннего кредита на конец  года с 2000 г. за 6 лет увеличились  более чем в 12 раз – с 1693,4 млрд. руб. до 21025,7 млрд. руб.. Наблюдается  повышение отношения суммы активов  внутреннего кредита к общей  стоимости ВВП страны (см. приложение 3).

       Постепенно  снижается скорость обращения наличных денег М0 по розничному товарообороту  и объему платных услуг (с 2,02 в 2001 г. до 0,72 в 2007 г.). Снижается удельный вес наличных денег М0 в общем  объеме денежной массы М2 (22,7 в 2007 г. против 38,3% в 2001 г.).

       Денежно-кредитная  политика, проводимая Национальным банком в 2008 г., отличалась неоднородностью, - в течение трех факторов она имела  экспансионистский характер, а в IV квартале, когда экономика начала ощущать негативное воздействие  мирового финансового кризиса, произошел  переход  к жесткому ее варианту. Об этом свидетельствует динамика денежного предложения в национальной валюте. Если за январь-сентябрь денежная масса М2 в национальном определении (рублевая денежная масса М2* за вычетом ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота) в национальной валюте) увеличилась на 23,5%, существенно превысив темпы прироста за аналогичный период 2007 г. в размере 9,9%, то по итогам года ее прирост составил 26,1 против 27,7% за предыдущий год.

       Уменьшение  спроса экономики на деньги в октябре  и ноябре 2008 г. обусловлено снижением  объемов реализации товаров, работ  и услуг на внутреннем и внешнем  рынках, ростом запасов готовой продукции  в промышленных организациях, а также  замедлением роста выдачи банковских кредитов субъектам хозяйствования и населению. Увеличение денежного  агрегата М2 в декабре отчетного  года во многом способствовал рост бюджетных расходов и премиальных  выплат на предприятиях и организациях по итогам года.

       В реальном выражении (с учетом индекса  потребительских цен) объем рублевой денежной массы увеличился к уровню начала года на 11,3% (за аналогичный период предыдущего года – на 13,9%).

       Несмотря  на замедление роста спроса на деньги в конце года, коэффициенты монетизации  по денежным агрегатам М2 и М3 выросли с 13,5 и 19,9% в 2007 г. до 14,4 и 21,3% в 2008 г. Обусловлено это тем, что темпы роста отмеченных денежных агрегатов  в среднегодовом выражении в размере 142,4 и 143,1% оказались почти в 2 раза выше дефлятора валового внутреннего продукта, составившего 121,9%.

       Структура рублевой денежной массы М2 за 2008 г. улучшилась благодаря увеличению срочных  и условных депозитов на 2,7 п.п. (до 44,4%). Доля наличных денег в обороте  и ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота), снизилась  на 1,1 п.п. (до 21,5%) и на 1,8 п.п. Вместе с  тем в структуре широкой денежной массы удельный вес валютной составляющей увеличился на 1,7 п.п., составив на конец  года 33%, что явилось следствием опережающего роста депозитов в иностранной  валюте в рублевом эквиваленте по сравнению с рублевыми депозитами, сложившегося в связи с девальвацией белорусского рубля к иностранным валютам в последние месяцы отчетного года и усилением инфляционных и девальвационных ожиданий. Отражением резкого снижения доверия к белорусскому рублю стал проявившийся в декабре 2008 г. крайне негативный процесс трансформации срочных рублевых депозитов населения в срочные депозиты в иностранной валюте в размере, эквивалентном приблизительно  400 млн. долл. США. В результате за один месяц доля срочных рублевых депозитов физических лиц в структуре широкой денежной массы  сократилась до 18,7%, или на 4,4 п.п. 

       Обострение  ситуации на валютном рынке страны во второй половине 2008 г. негативным  образом  отразилось  на  кредитно-депозитном  рынке.  Возросшие девальвационные  ожидания  его  участников  привели  к  переводу рублевых  вкладов  в валютные и к ужесточению  кредитной политики банков.

       После  достаточно  длительного  периода  стабильности  курса  белорусского  рубля  по  отношению  к  доллару  США  в  результате  начавшегося  в IV  квартале 2008  г. обесценения  белорусского  рубля  произошло  резкое  повышение  рублевой  доходности валютных  вкладов.  Если  в  течение 9  месяцев 2008  г.  ее  величина  не  превышала 7,2 процента  годовых,  то  к  концу года  она  выросла до 35,6 процента годовых.  На  фоне снижения  доверия  субъектов  финансовых  отношений  к  способности  государства обеспечить  устойчивость  белорусского  рубля  в  краткосрочной  перспективе  это привело  к  переводу вкладчиками рублевых сбережений в валютные, что способствовало созданию дополнительного давления на валютный рынок, ужесточению кредитной политики банков для ограничения соответствующих  рисков.

       Рост  процентных  ставок  по  новым  срочным  депозитам  физических  лиц  в  иностранной  валюте с  7,8 – 8,1 процента  годовых  в  течение  первых 9 месяцев 2008 г.  до 11,6 процента  годовых  в  декабре 2008 г.  также  способствовал  усилению  процессов  валютозамещения.

       Наибольшую  уязвимость  для  устойчивого  функционирования  кредитно-депозитного  рынка в 2008 году создало ускорение  инфляционных процессов в стране в  условиях  практически  неизменного  уровня  процентных  ставок  по  кредитам  и депозитам. 

       Средняя  процентная  ставка  по  всем  кредитам  банков  в  национальной  валюте  (с  учетом  кредитов,  выданных  за  счет  средств  Национального  банка  и  органов  государственного  управления,  и  кредитов  по  льготным  ставкам,  подлежащих компенсации  банку  из  республиканского  бюджета)  в 2008 году,  как  и  годом  ранее, составила 8,6 процента годовых. На аналогичном уровне сложилась и средняя процентная ставка по обязательствам банков в белорусских рублях, при том что инфляция за 2008 год составила 13,3 процента.

       Отрицательная  доходность  сложилась  также  по  срочным  депозитам  населения, которое  наиболее  чувствительно  к  подобным  изменениям.  Как  следствие,  прирост срочных и  условных депозитов физических лиц  существенно замедлился. В 2008 году они  выросли  всего лишь  на 697 млрд. рублей,  или на 13,7 процента,  тогда  как  в 2007 году –  на 1,1 трлн. рублей, или на 26,3 процента. Несмотря на постепенный рост в 2008 году процентных ставок по  новым вкладам  и  вновь  выдаваемым  кредитам,  высокие  инфляционные  ожидания,  сложившиеся  у  участников  рынка,  в  большей  степени  стимулировали  их  на  потребление,  чем  на  сбережение,  усиливая  тем  самым  процессы,  оказывающие  негативное  влияние на  финансовую  стабильность  в  Республике  Беларусь.  Выход  реальных  значений процентных  ставок  по  кредитам  и  депозитам  в  отрицательную  область  уменьшил привлекательность  сбережений  в  белорусских  рублях  при  одновременном стимулировании участников рынка к заимствованию. 

       Основные  риски,  которым  были  подвержены  участники  рынка межбанковских  кредитов  в 2008  году,  оставались  на  невысоком  уровне. 

       В  то  же  время  ключевым  фактором,  оказывавшим  негативное  влияние  на  функционирование  рынка,  являлась  сильная  степень  концентрации  среди заемщиков.

       Рынок межбанковских кредитов сохранил в 2008 году ярко выраженное разделение на  внутренний и внешний сегмент.  В  общем объеме торгов на долю  сделок с банками – нерезидентами  Республики Беларусь  в 2008 году  пришлось 70 процентов (в 2007 году – 65,8 процента).  При  этом  практически  все  сделки  с  нерезидентами (99,7  процента) проводились  в  иностранной  валюте,  в  большинстве  из  них  белорусские  банки предоставляли ресурсы  своим зарубежным партнерам.

       На  внутреннем сегменте рынка, напротив, преобладали  операции  в  национальной валюте,  на  их  долю  в 2008 году  пришлось  около 66 процентов  общего  объема  торгов  (в 2007 году – 76 процентов). Снижение удельного веса рублевых операций  обусловлено тем, что объем торгов в белорусских рублях практически не изменился (39,0 трлн. рублей в 2008 году  при 37,3 трлн.  рублей годом  ранее), тогда  как  в  иностранной  валюте  вырос  с 5,5 до 9,2 млрд. долларов США.

       Несмотря  на  значительные  объемы  торгов  на  рынке  межбанковских  кредитов, банки  в  первую  очередь  использовали  их  для  покрытия  своих  текущих  краткосрочных разрывов ликвидности, и большинство сделок (86 процентов) заключались на один день.

       Среднедневной  объем  заимствования  банками  на  рынке  однодневных  межбанковских  кредитов  в  белорусских  рублях  в 2008 году  практически  не  изменился  и  составил 131 млрд.  рублей  против 127 млрд.  рублей  в 2007 году.  В  отдельные  дни  емкость однодневного  межбанковского  рынка  достигала 350 млрд.  рублей,  а  превышение максимального  объема  привлечения  над  его  среднедневным  значением  по  отдельным банкам в 2008 году составило  от 1,4 до 7,0 раза. В целом данный сегмент  рынка позволял его участникам успешно  решать проблемы с перераспределением ликвидности.

       Спрос  на  ресурсы  со  стороны  банков  по-прежнему  предъявлялся  неравномерно: половина участников торгов лишь изредка  заимствовала ресурсы, а треть из них являлась практически  постоянными  покупателями (в  отличие  от 2007  года,  когда  неизменными заемщиками выступали два банка).

       Для  данного  сегмента  рынка  был  характерен  достаточно  высокий  уровень концентрации (со  стороны  спроса).  Индекс  Херфиндаля – Хиршмана,  рассчитанный  по объему привлечения, в 2008 году составил 0,2487 (в 2007 году – 0,3021). Такая сильная асимметрия негативным образом отражалась на функционировании рынка межбанковских кредитов и увеличивала риски для его участников, в том числе связанные с возможностью привлечения требуемого объема денежных средств по приемлемой стоимости.

         В то же время риск несвоевременного  возврата  заемщиком полученных  кредитов на  рынке  рублевых  межбанковских  кредитов  в  2008  году  оставался  незначительным: проблемные кредиты банков в  белорусских рублях отсутствовали. 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Обобщая все выше сказанное, можно сделать  вывод о том, что финансовый рынок  развивается динамично, но существуют весьма значимые преграды, неблагоприятно влияющие на данный процесс. К ним  относятся как внутригосударственные  проблемы, возникающие в самой  Беларуси, так и внешние. К внутригосударственным  проблемам развития финансового  рынка Республики Беларусь относятся:

     отсутствие  специально подготовленных высококвалифицированных  специалистов, обладающих глубокими  знаниями в данной отрасли экономики. Подготовка таких специалистов, конечно,  ведется как в стране, в частности, Белорусский государственный экономический  университет и Полесский государственный  университет, так и заграницей. Ни число молодых специалистов еще  недостаточно для нормального и  качественного функционирования и  динамичного развития финансового  рынка страны. Необходима стажировка белорусских специалистов в финансовой отрасли развитых стран (ЕС, США, Юго-Восточный  регион). Существенным является также  развитие международного научно-технического сотрудничества Беларуси в финансовой сфере с другими государствами;

     существенный  контроль деятельности различных субъектов  хозяйствования на финансовом рынке  страны со стороны государства. Жесткая  политика государства в данной сфере  препятствует достаточному развитию финансовой сферы. С одной стороны, это направлено на защиту интересов в первую очередь  национальной экономики, в интересах  нашего общества. Но, с другой стороны, деятельность государства должна быть объективной, учитывающей все факторы, влияющие на развитие как самой финансовой сферы, так и отраслей и сфер, так  или иначе с ней связанных;

     необходимо  дальнейшее совершенствование законодательной  базы, регулирующей деятельность субъектов  финансового рынка, совершаемых  на нем операций, условий вхождения  на рынок и деятельности внутри его. В настоящее время весьма важной задачей перед Правительством страны стоит создание инвестиционнопривлекательной сферы в Беларуси, ведь вложения иностранных инвесторов являются перспективным  фактором развития экономики страны, совершенствования производства, материально-технического переоснащения предприятий, повышения занятости населения и, в результате, повышение благосостояния белорусов. В совокупности все это «продвигает» Беларусь еще ближе к уровню развитых стран;

     дальнейшее  развитие внешнеэкономических связей с зарубежными партнерами, заключение международных двусторонних и многосторонних договоров с иностранными государствами  в области экономики и политики, что необходимо для вовлечения Республики Беларусь в мировой финансовый рынок;

     как известно в мире сейчас наблюдается  мировой финансовый кризис, последствия  от влияния которого боятся предсказать  даже самые оптимистичные эксперты. Руководство самых развитых стран  планеты (Большая восьмерка, Большая  двадцатка), различные двусторонние встречи – все их действия направлены на разработку стратегий по преодолению  последствий мирового финансового  кризиса, очевидных даже сейчас –  рецессия экономики, глубокий экономический  кризис, затрагивающий в первую очередь  развитые страны и богатые слои населения. Даже для простого населения нашей  страны это ощутимо: снижение курсов доллара США, евро, российского рубля, и, как итог, спрос на иностранную  валюту в четыре раза превышает ее предложение. Поэтому руководство  нашей страны должно продолжать работу по разработке мероприятий преодоления  возможных последствий для Беларуси. Наша страна хоть небольшая по территории и размерам и занимает совсем незначительный удельный вес в мировой экономике, излишние предостережения никому в  данном случае не помешают. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     СПИСОК  ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Глухов В.В. Финансовый менеджмент (участники рынка, инструменты, решения). – СПб.: АО «Спецлит», 1995 г. – 429 с.
2. Денежно-кредитный рынок Беларуси в январе 2007 г.// Экономика. Финансы. Управление. – 2007 г. - № 3. – с.67-69.
3. Жукова Е.Ф. Деньги, кредит, банки. – М.: ЮНИТИ, 1999 г. – 485 с.
4. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. – М.: Дашков и К, 2004 г. – 444 с.
5. Национальная экономика Беларуси. Потенциалы. Хозяйственные комплексы. Направления развития. Механизмы управления: учебное пособие/ В.Н. Шимов. – Минск: БГЭУ, 2005 г.
6. Перепелица В.А. Финансовый рынок Беларуси и России в июне 2006 г.// Экономика. Финансы. Управление. – 2006 г. - №7. – с.67-69.
7. Рыкова Л.М. Банковский надзор и финансовая стабильность// Веснік БДЭУ. – 2008 г. - №1. – с.88-93.
8. Социально-экономическое развитие Республики Беларусь в 2006 году// Экономический бюллетень. – 2007 г. - №2. – с.4-109.
9. Социально-экономическое развитие Республики Беларусь в 2007 году// Экономический бюллетень. – 2008 г. - №2. – с.4-94.
10. Социально-экономическое развитие Беларуси в 1 полугодии 2008 г. и ожидаемое выполнение важнейших параметров годового прогноза// Экономический бюллетень. – 2008 г. - №8. – с.4-75.
11. http//www.nbrb.by.
12. http//www.minfin.gov.by.
13. http//www.economi.gov.by.
14. http//www.belstat.gov.by.