Рынок ценных бумаг

Эти основные классификационные признаки ценных бумаг охватывают практически все виды ценных бумаг, отражая их разнообразие и множественность характерных качеств.

2 АНАЛИЗ  ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ  БУМАГ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ  В РК

2.1. Современное  состояние рынка ценных бумаг в РК

В Казахстане создана нормативная правовая база для функционирования рынка ценных бумаг и определены ее основные участники в лице фондовой биржи, центрального депозитария и других профессиональных участников. Продолжается совершенствование законодательства в области разработки и совершенствования финансовых инструментов, пруденциальных нормативов и правил инвестирования институциональных инвесторов, совершенствования норм корпоративного управления и защиты прав миноритарных инвесторов, развития форм коллективного инвестирования и привлечения к работе на рынке ценных бумаг в качестве инвесторов физических лиц, а также планируется принятие закона о противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных незаконным путем, и финансированию терроризма. Вышеуказанные элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг и нормативная правовая база выступят в качестве основополагающих для дальнейшего развития регионального финансового центра.

Особенностью отечественного рынка капитала является несбалансированность уровня развития его составляющих элементов. При значительном росте объемов кредитования реального сектора экономики за счет средств банковского сектора, резко выделяется низкое использование хозяйствующими субъектами механизмов отечественного рынка ценных бумаг и, таким образом, мобилизация средств институциональных инвесторов в лице накопительных пенсионных фондов, страховых организаций и паевых инвестиционных фондов. Значительная доля внутренних накоплений в виде активов пенсионных и страховых организаций используется для финансирования банковского сектора, и, таким образом, опосредовано - реальной экономики. Рынок долевых ценных бумаг не задействован в качестве источника финансирования инвестиционных проектов и не отражает рыночную стоимость казахстанских компаний.

Особенностью  казахстанского биржевого рынка  является очевидное преобладание финансовых организаций, в основном, банков, как  эмитентов корпоративных облигаций  и акций. На 1 января 2006 года доля облигаций  финансовых институтов в общей капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций составила 91.7%, а акций -43.0%. Отраслевая структура биржевого рынка облигаций свидетельствует об относительно низкой составляющей в нем других отраслей экономики, такие как нефтегазовый и горнорудный комплексы, транспорт и телекоммуникации, торговля и пищевая промышленность. В то время как на 1 ноября 2006 года рынок акций был на 40% представлен финансовыми институтами и на 40% - предприятиями нефтегазового комплекса. Это создает определенные риски для инвесторов и не позволяет диверсифицировать портфель инструментов в должной мере. Рынок акций характеризуется низким объемом акций, находящихся в свободном обращении. Активизация деятельности рынка ценных бумаг сдерживается слабым обращением корпоративных ценных бумаг, в частности, проявляющаяся в отсутствии дробления акционерного капитала, что препятствует приданию рынку массового характера.

Данная ситуация может быть объяснена следующими факторами.

С одной стороны, крупные корпорации, входящие в транснациональные  компании, или крупные отечественные  компании могут привлекать финансирование от материнских компаний или на международных рынках капитала по более низкой стоимости за счет относительно высокой кредитной устойчивости. Также, такого рода компании обычно нуждаются в более высоких объемах финансирования, чем может предоставить отечественный рынок капитала. В предыдущие годы, эти компании были заинтересованы, в основном, в привлечении долгового финансирования. За последнее время наблюдается тенденция к привлечению дополнительных средств посредством публичных размещений выпусков акций для удовлетворения инвестиционных потребностей, а также в целях определения рыночной капитализации. С другой стороны, существует ряд компаний, которые характеризуются низкой прозрачностью деятельности, высокой концентрацией собственности в руках немногочисленных акционеров, и, в этой связи, нежеланием раскрывать информацию о себе публично. Такие компании не заинтересованы в привлечении капитала на рынках ценных бумаг из-за требований по раскрытию информации и корпоративному управлению, что является основным препятствием для участия казахстанских институциональных инвесторов, относящихся к классу консервативных инвесторов, инвестиционная деятельность которых подлежит государственному регулированию. Существует также третий класс компаний, которые имеют повышенные риски деятельности и не находят на отечественном рынке ценных бумаг класса инвесторов, для которых повышенные риски инвестиций могут быть приемлемыми.

Текущее состояние  и этап развития экономики страны, структура собственности (преобладание компаний со стратегическими и иностранными акционерами), отраслевая специфика деятельности казахстанских компаний, а также использованные механизмы проведения приватизации оказали прямое влияние на развитие рынка ценных бумаг, что отразилось в низкой доле акций акционерных обществ, находящихся в свободном обращении, низкой доли участия физических лиц в акционерном капитале компаний, доминантном развитии долгового рынка ценных бумаг и уменьшении доли государственных ценных бумаг.

Как следствие, казахстанский биржевой рынок ценных бумаг характеризуется относительно небольшим объемом капитализации и недостатком финансовых инструментов. За последние годы получил развитие рынок корпоративных облигаций. Сосредоточение контрольного пакета акций в руках стратегических инвесторов привело к неликвидности фондового рынка, на котором мало представлены привлекательные для инвесторов ценные бумаги устойчивых средних и крупных компаний. В 2005-2006 годах наблюдалась положительная динамика публичного размещения акций крупными отечественными компаниями и банками за рубежом. Так, произвели первичное размещение акций Kazakhmys PLC., АО «Разведка-Добыча» Казмунайгаз», Казахголд, АО «Казкоммерцбанк». Данные размещения явились успешными и демонстрируют интерес иностранного капитала к казахстанским активам.

Практически не развит биржевой рынок производных инструментов, несмотря на неоднократные попытки его запуска. Одной из причин является интерес для участия на биржевом рынке, в основном, со стороны спекулянтов, которые не способны генерировать достаточный спрос на производные инструменты и их предложение. Тем не менее, валютные производные ценные бумаги широко востребованы банками, пенсионными фондами и компаниями для эффективного хеджирования валютных рисков.

Одним из главных  факторов, положительно повлиявших на развитие рынка капитала посредством РФЦА, является привлечение компаний из различных регионов Казахстана, что свидетельствует об уровне развития, а также готовности этих компаний быть открытыми для фондового рынка. На рынок вышли компании из Восточно-Казахстанской, Карагандинской, Актюбинской и Алматинской областей, а также городов Астана и Алматы.

2.2 Анализ деятельности государства  на рынке ценных бумаг 

Государственная деятельность на рынке ценных бумаг  в Казахстане. 
Регулятивная деятельность государства в Казахстане. Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных рынков в мире. Сложность отношений на рынке, его масштабность, присущий рынку риск, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке, а также привлечения к вопросам регулирования и координации деятельности различных государственных органов. Казахстанский рынок ценных бумаг существует немногим более 9 лет. Первые его элементы появились в 1991 году. До весны 1994 года казахстанское законодательство подразумевало существование только четырех возможных видов субъектов фондового рынка - эмитентов, инвесторов, посредников (брокеров и дилеров), фондовых бирж. Регулирование фондового рынка в этот период осуществляло Министерство финансов. Действия государства, предпринимаемые до 1995 года, так и не обеспечили реального "запуска" фондового рынка. В этот период началось лицензирование посреднической деятельности на рынке ценных бумаг Министерством финансов. Указом Президента Республики Казахстан "О мерах по формированию рынка ценных бумаг" от 20 марта 1994 года была создана Национальная комиссия РК по ценным бумагам - НЦКБ. Во "Временном положении о выпуске и обращении ценных бумаг фондовой биржи", утвержденным постановлением Правительства РК от 3 октября 1994 года, содержались детализированные нормы, относящиеся к процессам выпуска ценных бумаг и их обращения. Это положение более детально регулировало деятельность фондовой биржи. В начале 1995 года приступила к своей деятельности Национальная комиссия. Законодательное регулирование РЦБ (рынка ценных бумаг) являлось одной из основных функций НКЦБ. Законодательная база получила основу в Гражданском кодексе РК, в котором даны определения имущественных прав, ценных бумаг, сделок. Основой законодательной базы рынка ценных бумаг в этот период стали Указы Президента РК, имеющие силу закона, "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995 года и "О хозяйственных товариществах" от 2 мая 1995 года. В отличие от ранее применявшегося законодательства, они более подробно раскрывали систему регулирования рынка ценных бумаг. «Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

- издания нормативно-правовых актов, устанавливающих обязательные требования к деятельности субъектов рынка ценных бумаг;

- регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и осуществления контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций;

- лицензирования деятельности фондовых бирж и организаций, осуществляющих котировку и техническое обеспечение торговли ценными бумагами, обращающимися на внебиржевом рынке;

- создания системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

- контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и применения соответствующих санкций за нарушение законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг;

- выявления и принятия мер по привлечению к ответственности лиц, нарушающих законодательство на рынке ценных бумаг;

- организации системы по повышению профессионального и образовательного уровней участников рынка ценных бумаг»

В настоящее  время органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг является Национальный банк. Указом Президента РК "О мерах по организации единой системы государственного регулирования финансового рынка" от 11 июля 2001 года № 654 Национальная комиссия РК по ценным бумагам была упразднена, ее функции переданы Национальному Банку, где создан Департамент регулирования рынка ценных бумаг – Центральный аппарат. Данный Указ вступил в силу с 1 июля 2001 года. Задачу контроля за соблюдением эмитентами требований законодательства о ценных бумагах можно условно разбить на ряд управленческих задач.  Инвестиционная деятельность государства – это поддержка субъектов предпринимательской деятельности путем прямых государственных инвестиций в их уставные капиталы, деятельность по управлению пакетами акций, находящимися в государственной собственности, использование акций, находящихся в государственной собственности, и производных от них инструментов для развития и активизации национального фондового рынка. Инвестиционная деятельность государства предполагает тесное взаимодействие органа по регулированию рынка ценных бумаг с другими государственными органами, на которые возложены функции по проведению экономической, финансовой, фискальной политики, а также функции по управлению имуществом, находящимся в государственной собственности. Государство выступает в качестве инвестора на рынке ценных бумаг в лице Национального Банка Республики Казахстан или Министерства финансов Республики Казахстан. В период перехода к рыночному хозяйству в процессе приватизации государственных предприятий основной пакет акций многих государственных предприятий остался у государства. 
Программа государственных инвестиций программа инвестирования правительственных и привлекаемых Правительством средств, в том числе под Правительственные гарантии, в приоритетные сектора экономики, формируется Министерством экономики совместно с Минфином и иными государственными органами каждый год на ближайшую перспективу до 2 лет и утверждается Правительством Республики Казахстан.

2.3 Роль банков в развитии рынка  ценных бумаг

B Казахстане коммерческие банки также рассматривают деятельность на рынке ЦБ как одно из важнейших направлений своей деятельности. Многие из них уже создали или создают структурные подразделения по работе с цепными бумагами, которые функционируют таким образом, что банки в одних случаях являются инвесторами, в других — эмитентами, в третьих — посредниками.

Выступая  в качестве инвесторов, коммерческие банки покупают ценные бумаги государства, различных акционерных обществ и таким образом формируют свой портфель ценных бумагу. Интерес банков заключается, даже, не столько в получении в будущем дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной компании. Присутствует и определенный спекулятивный интерес. Если дела данной компании пойдут успешно, ее акции будут котироваться высоко, и в определенный момент их можно будет продать, реализовав прибыль в виде курсовой разницы.

Инвестиционная  деятельность казахстанских коммерческих банков на РЦБ в настоящее время  значительно отличается от той, которую  проводят, например, коммерческие банки  США. Главная  цель формирования портфеля ЦБ коммерческих банков США — обеспечение ликвидности банковских операций. Считается, что ссудные операции несут в себе значительный риск, поэтому определенная доля ресурсов банка должна находиться е форме высоколиквидных активов, в частности вложений в ценные бумаги. Однако это не любые ценные бумаги, а главным образом облигации займов федерального правительства, обладающие высоким рейтингом надежности и хорошей ликвидностью. В результате в случае потребности в дополнительных кредитных ресурсах банк может получить их путем реализации ценных бумаг из своего портфеля, а при избытке кредитных ресурсов обратить соответствующую их часть в высоколиквидные ЦБ.

Портфели  ценных бумаг отечественных коммерческих банков отчасти формируются из акций акционерных обществ, которые, как правило, возникли недавно, и будущее их неизвестно. Инвестиции в такие ценные бумаги высоколиквидными активами назвать нельзя, они близки по риску к кредитным вложениям. И если кредитный риск ограничивается, как правило, несколькими месяцами, то акции являются бессрочными ценными бумагами, и в связи с этим средства, вложенные в них, подвержены даже большему риску, чем кредитные вложения. Преодолеть подобную ситуацию можно только путем развития рынка государственных ценных бумаг. В этом случае портфели ЦБ коммерческих банков будут иметь структуру, более соответствующую их функциональному назначению как регуляторов ликвидности.

Коммерческие  банки в Казахстане играют активную роль в становлении фондового  рынка.