Рынок ценных бумаг и формы его организации в современных условиях

Наиболее известным фондовым индексом, ежедневно публикуемым в известных финансовых газетах стран Запада, является индекс Доу-Джонса(разработан в 1897г.Ч.Доу и Э.Джонсом — США). Этот индекс рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). С 1929 г. рассчитывается индекс Доу-Джонса и для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу-Джонса по акциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и сводный индекс по всем 65компаниям. Из перечисленных индексов наибольшее распространение получил первый из них (по 30 крупнейшим промышленным корпорациям).

В Великобритании наиболее известен индекс газеты «Файнэншл таймс» и Лондонской фондовой биржи (LIFFE) — Finansial Times — Stock Exchange Index, или сокращенно FT-SE, учитывающий курсы акций 100ведущих британских компаний. Кроме того, газета «Файнэншл таймc» определяет фондовые индексы и по важнейшим рынкам ценных бумаг мира. Это — индексы акций крупнейших европейских компаний (FT-SE Eurotrack 100 и Eurotrack 200,соответственно по 100 и 200 акциям), а также мировой индекс FТ-А World Index. Последний включает 2212 акций 24 стран мира.

В Японии по акциям 225 компаний рассчитывается индекс «Никкей». В Гонконге на основе акций33 компаний определяется индекс «Хэнг Сенг». Фондовые индексы не только дают обобщенную картину состояния рынка ценных бумаг, но и используются в целях его прогнозирования.

2 Структура и функции фондовой биржи

2.1. Организация фондовой биржи и ее управление

Для выполнения своих функций биржа формирует органы управления. Органы управления биржи включают общественную и стационарную структуры.(приложение А)

Общественная структура включает в себя: Общее собрание членов биржи, Биржевой совет, ревизионную комиссию, Совет директоров.

Общее собрание членов биржи - это высший законодательный орган управления биржей, который избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или ее универсальный характер. Собрание членов биржи созывается не реже одного раза в год.

Основными функциями общего собрания членов биржи являются:

−              осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

−              определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

−              утверждение и внесение изменений по внутри биржевые нормативные документы;

−              формирование выборочных органов;

−              рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, счетов прибылей и убытков, распределение прибыли;

−              прием новых членов биржи;

−              утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала биржи;

−              принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначении ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Для текущего оперативного управления биржей выбирается биржевой совет (или совет биржи).

Совет биржи является общим координационным (контрольно-распорядительным органом) центром и решает все вопросы деятельности биржи, кроме тех, которые может решать только общее собрание членов биржи. Его возглавляет президент биржи.

Биржевой совет выполняет следующие функции:

−              заслушивание и оценка отчетов правления;

−              внесение изменений в правила торговли на бирже;

−              подготовка решений общего собрания членов биржи;

−              установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

−              подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

−              руководство биржевыми торгами;

−              распоряжение имуществом биржи;

−              наем и увольнение персонала биржи и т. д.

Из состава биржевого совета формируется правление, осуществляющее оперативное руководство биржей и представляющее ее интересы в организациях и учреждениях.

Биржевой совет возглавляет председатель, избираемый общим собранием членов биржи сроком на три года. Председатель совета подотчетен только общему собранию членов партнерства.

Биржевой совет является коллективным органом управления биржей. Лица в состав биржевого совета избираются персонально общим собранием членов биржи. Должности членов биржевого совета являются не освобожденными и не включаются в штатное расписание биржи. Заседания биржевого совета проводятся не реже одного раза в месяц.

Контроль за финансово - хозяйственной деятельностью осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную и выборочную), результатов ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Она проверяет:

−              финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;

−              постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;

−              выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;

−              своевременность и правильность платежей в бюджет;

−              соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;

−              состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия осуществляет проверки по поручению общего собрания членов биржи или по собственной инициативе. Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Результаты проверки направляются общему собранию членов биржи.

Совет директоров - это исполнительный орган биржи, обладающий правом контролировать деятельность служб и разрабатывать главные направления деятельности биржи, устанавливать и координировать правила биржевой торговли. Совет директоров избирается членами биржи и состоит как из членов биржи, так и внешних директоров и специальных экспертов.

Совет Нью-Йоркской фондовой биржи состоит из 25 человек во главе с председателем, включая 12 представителей общественности и 12 представителей фондового рынка.

Для ведения хозяйственной биржевой деятельности бирже необходима стационарная структура.

Стационарная структура состоит из исполнительных (функциональных) и специализированных подразделений.

Исполнительные (функциональные) подразделения - это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Каждая биржа сама выбирает, какие отделы создавать, а какие нет. Однако обязательны следующие подразделения: информационный отдел, отдел экспертизы или допуска биржевого товара к торгам, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Отдел регистрации обеспечивает регистрацию биржевых посредников, ведение учета реквизитов и кадрового состава биржевых посредников, осуществляет выдачу паролей биржевым посредникам, аккредитацию брокеров, выдачу биржевых пропусков и контроль за правильностью данной информации в биржевой базе данных. Отдел регистрации также вправе лишить нарушителя правил торговли аккредитации на бирже.

Информационно-аналитический отдел круглосуточно принимает информацию от биржевых посредников и их клиентов, анализирует и готовит ее к предстоящим торгам, круглосуточно отвечает на запросы брокеров по информации, выставленной на предстоящие торги.

Отдел биржевой информации занимается распространением биржевой информации, обеспечивает брокеров информацией по предстоящим торгам и по результатам прошедших торгов, информацией о товарных рынках и рыночной конъюнктуре. Биржа бесплатно или за соответствующую плату обеспечивает участников торгов информацией о биржевых товарах, выставленных на торги, информацией о сделках предшествующих торгов, о котировке биржевых цен, о товарных рынках и рыночной конъюнктуре биржевых товаров и другой имеющейся у нее информацией.

Аналитический отдел разрабатывает методы анализа биржевой деятельности, собирает и обрабатывает аналитическую биржевую информацию, занимается подготовкой аналитических материалов для средств массовой информации.

Информационно-вычислительный центр осуществляет техническое обслуживание компьютерной техники и акустической системы биржевого зала и программное обеспечение биржевой базы данных.

Маклерский отдел проводит торги, регистрирует сделки и оформляет результаты торгов. Биржевой маклер, ведущий торги, обязан оповещать участников торгов о начале и окончании торгов, о причине прерывания или задержки торгов.

Фьючерсный отдел регистрирует биржевых посредников и брокеров, участвующих во фьючерсных торгах, подготавливает и оформляет результаты фьючерсных торгов.

Политика биржи проводится в жизнь специализированными органами, которые включают в себя комиссии (комитеты) биржи и коммерческие организации. Комитеты (комиссии) состоят из членов биржи, назначаемых советом директоров. Члены комитетов работают без оплаты.

Арбитражная комиссия (третейский суд) разрешает споры между покупателями, продавцами и брокерами в ходе заключения или исполнения биржевых сделок. Это своего рода согласительная комиссия, которая не наделена правом принимать решения, обязательные к  исполнению сторонами конфликта. При неудовлетворенности какой-либо из сторон итогами разбирательства в арбитражной комиссии дело передается в судебные инстанции.

Расчетная (клиринговая) организация (палата) осуществляет оперативный и точный расчет по биржевым сделкам, регулирует процедуру платежей и поставки ценных бумаг при совершении операций. Подобными организациями в РФ являются расчетно финансовые центры. На фьючерсной бирже расчетная палата становится гарантом исполнения сделок, так как она осуществляет учет находящейся в залоге маржи и предоставляет кредит контрагентам сделки.

Депозитарная организация осуществляет деятельность по хранению и/или учету и переходу прав на ценные бумаги, выпущенные в документарной и бездокументарной формах. Помимо этого, депозитарии осуществляют регистрацию фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами; передачу клиенту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг; проверку подлинности сертификатов ценных бумаг и др.

2.2 Фондовые биржи России

Экономические и управленческие факторы, обуславливающие коммерциализацию торговых систем, включая фондовые биржи, действуют и в России. При этом они имеют еще более сильное влияние, т.к. российским биржам приходится действовать – на международном рынке биржевых услуг - в «догоняющем режиме», пытаясь сохранить свою рыночную нишу на внутреннем рынке и создать базу для экспансии на восточноевропейские и центрально азиатские рынки. По сути дела стоит вопрос о выживании российских торговых систем, так как во всё большем масштабе обороты по российским акциям (депозитарным распискам) перемещаются в Берлин, Франкфурт, Лондон, а в будущем – в Вену (проект биржи NEWEX – “Новая Европа”).

Рост части вложений биржи зависит от верности образования цены на активы, то есть - от того, могут ли торговые системы обслуживать надобности своих эмитентов и вкладчиков. Отрицательно сказаться на формировании стоимости может сама структура организации биржи. Весь поток заявок делится на локальные сегменты, а использование сегодняшних технологий купли/продаж на низко прибыльных биржах увеличивает волатильность.

Диспропорция в ценообразовании показывает себя на развивающихся биржах, что разъясняет спекуляцию и небольшую активность в секторе IPO. В теории как раз модель центральной организации торговли по своим требованиям отвечает верному ценообразованию, то есть, формирует цены, полностью основываясь на предложении и спросе. Централизованные торговые системы имеют и наиболее высокую степень автоматизации.

Под действием технологий разница между двумя структурами понемногу уменьшается. Торговое пространство унифицируется по направлениям интеграции и последующей специализации на консолидированных биржах, а еще вертикальной дифференциации внутри общего организатора торгов на центральных биржах. Это снижает диспропорции в ценообразовании.

Стоимость, которую установили в одной торговой системе, может отличаться от стоимости, по сделкам в иной системе. Тогда связи, которые есть между организаторами торгов, приобретают новые формы. Комиссия по активам и фондовым рынкам Америки (SEC) чтобы оценить эффективность ценообразования в условиях консолидированной биржи применяет <фрагментарность> биржи. По определению SEC, это - ситуация, при которой торговля акцией происходит через большое количество организаторов торгов, к тому же так, что участники одной торговой системы не имеют возможности выполнить заказ, который сделали в иной торговой системе.

Так же определение фрагментарности можно понимать и иначе: участники одной системы могут не пожелать отправить заказ для исполнения в иную систему, даже если в ней лучшие условия для сделки.

Фондовая биржа России тоже может иметь условия для развития сегодняшних форм фрагментарности.

На бирже России ситуация дуаполии: 98% общего оборота принадлежат ММВБ и РТС – две самые большие биржи. К тому же часть шести самых активно продаваемых акций, включенных в котировки ММВБ и РТС, равна, 60% и 69% оборота (информация к 01.06.02 г.). Средний спрэд по самым продаваемым ценным бумагам, имеющим листинг на данных биржах, равен к средней стоимости покупки 0.69% на РТС и 0.13% на ММВБ (показатели на 31.05.02 г.). Это дает развитие интернализации потока заявок – брокерские и дилерские фирмы приобретают на себя долю заявок вкладчиков по твердым котировочным листам и потом перепродают выгоднее. Тогда заявки инвестора от своего имени и за свой счет дает возможность посреднику, который имеет доступ к базе данных всех торговых площадок, проводить свою стратегию сделок по арбитражам и спекуляциям.