Эволюция мировой валютной системы

В целом, ситуация на международном валютном рынке по-прежнему будет характеризоваться крайне высокой волатильностью (неустойчивостью), отсутствием однозначного фундаментального тренда движения и всё той же неопределенностью по поводу дальнейших перспектив развития мировой экономической системы.

Важные макроэкономические индикаторы, выходящие в 2009 г. (особенно в I-II кварталах), будут носить по большей части пессимистичный характер, подтверждая факт дальнейшего спада, как в производственном секторе, так и в сфере услуг. Публикуемые данные по уровню безработицы по-прежнему будут свидетельствовать о серьезных проблемах на рынке труда. Индикаторы деловой активности большую часть года останутся на минимальных уровнях. Объемы потребительского кредитования и личных расходов также будут составлять весьма скромные значения.

Снижение темпов ВВП большинства стран мира, усиливающиеся дефляционные процессы в экономически развитых государствах, дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики там, где это еще возможно (Еврозона и Великобритания) – именно на фоне этих событий будет развиваться рынок FOREX в  2009 году.

2.2. Современная ситуация фондовых рынков США, России и Евросоюза

Американская автомобильная промышленность обеспечивает до 10% рабочих мест в стране. У властей США, уже не остается другого пути, кроме  как не тратить деньги налогоплательщиков на спасение компаний.  Кроме того, разорение грозит более мелким компаниям: производителям запчастей, оборудования, компаниям, работающим в сфере логистики и т.д. В декабре, после долгих переговоров, автопрому все-таки выделили 17,4 млрд. долларов. Но этих денег едва хватит только на временное улучшение ситуации, и вся сумма будет потрачена в течение  2-3 месяцев. На фоне таких невоодушевляющих новостей индекс Dow Jones Industrial Avarage за 2008 год потерял около 45%. Его значение сократилось с 13360 пунктов в начале 2008 года до 7450 пунктов в конце ноября (график 2.8.).[16]

График 2.8. Индекс Dow Jones Industrial Avarage 2008 г.

NBER, Национальное бюро экономических исследований, в декабре 2008 года заявило, что экономика США находится в стадии рецессии еще с декабря 2007 года, т.е. уже целый год американский экономический пузырь сдувается. Ситуация с безработицей тоже наводит на очень печальные мысли – 6,7% в ноябре, максимальное значение за 15 лет, а заявки на пособие за неделю, закончившуюся 6 декабря,  достигли 26-летнего максимума – 573000. Из-за роста безработицы спрос на потребительские товары будет снижаться. Компании продолжат недополучать прибыль с продаж и, соответственно, пополнять федеральный бюджет, который и так трещит по всем швам. В связи с сокращением производства, вызванным переизбытком товаров и уменьшением спроса, ВВП страны будет уменьшаться. Есть все основания предположить, что дефицит федерального бюджета США в 2009 году достигнет одного триллиона долларов. Государственный долг уже составил 11 триллионов долларов. В стране катастрофически не хватает средств, и ФРС из-за недостаточности средств уже подумывает о выпуске своих собственных облигаций.

В 2008 году российский и европейские фондовые рынки, как и вся мировая экономика, подверглись серьёзному испытанию финансовым кризисом. Логично, что в более стабильных и экономически развитых странах понесенный ущерб был меньше, чем в развивающихся. Поскольку началом развернувшегося кризиса стал обвал рынка ипотечного кредитования в США, не удивительно, что первым пострадал банковский сектор. В начале года европейские, а затем и российские банки признали существование проблем с ликвидностью. Летом акции банков начали падать в цене, задавая динамику всему рынку.

Новый деловой год начался тем, что министерство финансов США взяло на себя управление двумя крупнейшими финансовыми институтами страны - Федеральной национальной ипотечной ассоциацией (Fannie Mae) и Федеральной корпорацией жилищного ипотечного кредита (Freddy Mac), через которые финансировались около 70% всех сделок по ипотеке в США. Неделю спустя, настал "черный понедельник" (15 сентября 2008 года) – день, когда объявил о банкротстве американский инвестиционный банк Lehman Brothers. Полноценная паника на российском фондовом рынке наступила на день позже. За время торгов (которые в 12:10 были уже остановлены) потери по индексу ММВБ достигали 10%. Акции Сбербанка и ВТБ теряли по 30%. Ставки МБК для банков первого круга подскакивали до 20% годовых. Для более мелких банков - до 45% годовых. Ставки LIBOR в Европе  доходили до 15%.[1]7

В конце сентября 2008 года начался обвал мировых индексов акций после того, как нижняя палата Конгресса США отклонила «план Полсона». В этот день к списку стран, главные банки которых принимают меры по борьбе с финансовым кризисом в Европе и США, присоединились Австралия, Дания, Норвегия и Швеция. На этом фоне на 10 долларов упала стоимость нефти - до уровня 93 доллара за баррель.

В результате объявления о скоординированном снижении учетных ставок на 0,5 процентного пункта Федеральной резервной системой США, Банком Англии, Европейским центральным банком, центральными банками Канады, Швейцарии и Швеции европейские фондовые индексы упали по итогам торгов, снижение некоторых индексов превысило 6%. Это привело и российский рынок к  обвальным падениям цен на все «голубые фишки», торги продолжались чуть более получаса, после чего ФСФР закрыла биржи. К этому времени индексы рухнули к уровням начала лета 2005 года.  Двумя днями позже основные биржевые индикаторы США по итогам торгового дня снизились, достигнув минимальных показателей за последние пять лет. Фондовые рынки Европы закрылись падением на 7-9%. Британский индекс FTSE100 снизился на 8,85% - до 3932,06 пункта. Французский САС40 опустился на 7,73% - до 3176,49 пункта. Немецкий DAX потерял 7,01%, остановившись на отметке 4554,31 пункта.18

Подводя итог, подчеркнем, что индексы английской биржи FTSE100 и немецкой DAX потеряли в среднем половину своей стоимости с максимумов в начале года до минимумов в конце октября: FTSE100 упал с 6534,9 до 3665,2  на 2869,7 пункта - 44%, DAX — с 8080,5 до 4016,3 на 4064,2 пункта - 50,3%. Российский индекс ММВБ ждало падение более чем в 3,5 раза, с 1966,2 до 504,5, на 1461,7 пункта – 74,3%.[1]9

В 2009 году, как и в 2008, динамика российского фондового рынка будет полностью зависеть от цен на нефть и экономической и политической ситуации в мире. Учитывая, что на данный момент признаков восстановления мировой экономики нет, и экономический спад уже достиг такого уровня, что за полгода-год достигнуть прежних показателей макроэкономической статистики невозможно, наш прогноз является весьма пессимистичным и строится, исходя из предполагаемой стоимости нефти. Очевидно, что даже если к середине 2009 года биржевые индексы будут показывать стабильный рост, достигнуть максимальных уровней уходящего года не удастся. Развитие ситуации относительно российской экономики нам представляется следующим образом. Несмотря на то, что консенсус прогнозов роста ВВП РФ на 2009 год составляет около 3%, по нашим оценкам, эта величина будет отрицательной - не выше -0,5%. Необходимо заметить, что восстановление экономики РФ, по самым оптимистичным прогнозам, ожидается не ранее, чем через 1,5 года. В конце 2008-го года по индексу ММВБ образовался сильный уровень поддержки на уровне 509 пунктов, который в случае падения цен на нефть ниже 35 долларов и дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике может быть быстро пробит. При таком сценарии, мы полагаем, индекс консолидируется на уровне 300 пунктов. Если же обстоятельства сложатся удачно, и цена на нефть достигнет 70 долларов, мы ожидаем восстановления российской экономики, а за ней и фондовых рынков до 1200 пунктов по индексу ММВБ (график 2.10.).[20]

График 2.10. Индекс ММВБ 2008 г.

Долларовая финансовая пирамида уже вышла за пределы устойчивости и обречена на саморазрушение. Оно уже проявляется в периодических волнах девальвации доллара, локальных катастрофах на рынке американских ценных бумаг, а также в бурно растущих ценах на нефть. Спекуляции сырьевыми товарами стали последней точкой опоры для мировой финансовой системы.

3.  НАПРАВЛЕНИЯ РЕШЕНИЯ ПРОБЛЕМ СОВРЕМЕННОЙ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

3.1. Реформирование системы международного регулирования мировой валютной системы

Текущий глобальный экономический кризис стал результатом провала сложившейся финансовой системы в результате низкого качества регулирования, из-за чего огромные риски оказались вне должного учета. Мировые финансовые институты регулирования не отреагировали на происходящие в последние годы события адекватными действиями, что подтвердило несоответствие их деятельности потребностям современного многополярного мира. Из-за отсутствия инструментов по предотвращению и минимизации последствий кризисных явлений и рычагов влияния на стратегии участников рынка, мир столкнулся с серьезными экономическими потрясениями и - как результат - с ростом глобальной социальной нестабильности. 

В условиях глобализации для нормального функционирования мировой экономики необходима стабильная, предсказуемая и функционирующая по заранее известным правилам международная валютно-финансовая система, в основе которой лежит поддержание макроэкономической и финансовой дисциплины ведущими мировыми экономиками. Нынешний кризис показал, что поддержание такой дисциплины остается нерешенной задачей, как для суверенных государств, так и для ведущих компаний, оперирующих на глобальных рынках. Текущий глобальный экономический кризис свидетельствует о необходимости отказа от стандартных подходов и требует принятия коллективных, согласованных на международном уровне решений, направленных, по своей сути, на создание системы управления процессом глобализации.

            Реформирование мировой финансовой системы регулирования должно идти по следующим основным направлениям:

1) Повышение легитимности и результативности международных институтов регулирования на новой конвенциальной основе в целях обеспечения совместимости экономических стратегий отдельных государств. Эффективной система коллективных решений может стать лишь тогда, когда она станет легитимной, то есть будет отражать интересы широкого круга участников. Поэтому основные цели и принципы реформ должны определяться с учетом мнения всех ключевых экономик мира - развитых и развивающихся. На смену отжившему однополярному устройству мировой экономики должна прийти система, основанная на взаимодействии нескольких крупных центров. Но чтобы новый многополярный мир не стал непредсказуемым, необходимо укреплять систему глобальных регуляторов, основанных на международном праве и системе многосторонних соглашений. Поэтому так важно переосмыслить роль ведущих международных организаций и институтов.

2) Укрепление устойчивости мировой финансовой системы путем развития диверсифицированной системы резервных валют и финансовых центров. Необходимо учитывать, что большинство стран мира размещает свои международные резервы в иностранных валютах и хотели бы быть уверены в их надежности. В свою очередь, эмитенты резервных и расчетных валют объективно заинтересованы в том, чтобы их денежные знаки пользовались спросом и доверием у других государств. Очевиден взаимный интерес и взаимная зависимость. Поэтому принципиально важна большая открытость в проведении кредитно-денежной политики стран-эмитентов резервных валют. Эти страны должны принять на себя обязательства руководствоваться международными правилами макроэкономической и финансовой дисциплины.

3) Формирование современной системы управления рисками, адекватной степени развития финансовых технологий. Участники рынка должны иметь возможности для адекватной оценки своих контрагентов, новых нерегулируемых рынков и финансовых инструментов, для чего необходим постоянный мониторинг ситуации и укрепление наднационального и национального регулирования и надзора за финансовым сектором.

4) Формирование системы стимулов к рациональному поведению участников финансовых рынков, основанному на сбалансированной оценке рисков и оценке получаемых возможностей. [21]

Реформирование международных финансовых институтов. В целях преодоления текущего кризиса необходимо значительно увеличить ресурсы МВФ. Сумма доступных Фонду средств должна быть достаточна для обеспечения выполнения им функции кредитора. Также необходимо разработать новые кредитные механизмы, использование которых позволило бы оказывать содействие странам, сталкивающимся с финансовыми проблемами. Кроме того, было бы целесообразным создание региональных фондов и механизмов финансирования экономического развития и преодоления кризисов, капитал которых формировался бы за счет средств стран того или иного региона. За счет этих фондов осуществлялось бы предоставление средств на заемной основе с возможным привлечением софинансирования МВФ, Всемирного банка, региональных банков развития. Примером такого регионального механизма может являться Антикризисный фонд ЕврАзЭС, учреждение которого осуществляется в настоящее время.

Проведение реформирования международной валютно-финансовой системы приведет к укреплению ее стабильности и урегулирования (снижения подверженности к образованию) глобальных дисбалансов в мировой экономике.

3.2. Пути совершенствования мировой валютно-финансовой системы

Недостаточно регулируемая мировая валютно-финансовая система провоцирует глобальные и региональные дисбалансы, ценовую нестабильность, бесконтрольную денежную эмиссию, надувание «пузырей» в различных регионах Земли и в различных отраслях экономики. Поэтому на национальном и межгосударственном уровне нужно принять реальные меры по совершенствованию регулирования денежно-кредитного (финансового) рынка, в том числе с целью защиты реального сектора мировой экономики на международном и национальном уровне, особенно в период кризиса.

       1) Необходимо установить международные стандарты:

- исключающие возможность эмиссии и обращения на международном и национальных рынках необеспеченных ценных бумаг;

- обеспечивающие эффективное функционирование рынка реальных активов, и ограничивающие более жесткими нормами рынок производных инструментов;

- ограничивающие маржинальную торговлю на финансовых рынках;

- ограничивающие продажу финансовых активов на фондовых биржах (например, акций и облигаций) лицами, реально не имеющими эти активы в своей собственности либо во владении (например, в доверительном управлении, в залоге) с правом распоряжения ими, полученным на основании закона или договора с собственником;