Федеральное агентство по образованию

Министерство  образования и науки РФ

ГОУ ВПО  Самарский государственный технический  университет

Кафедра: Экономика промышленности 
 
 

КУРСОВОЙ  ПРОЕКТ

по дисциплине: Экономическая оценка инвестиций

Вариант №1 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Самара 2010г. 

Оглавление 
 

 

Задание на курсовой проект

    В соответствии с исходными данными  необходимо провести сравнение различных  схем финансирования инвестиционного проекта. В расчетах следует использовать следующие критерии оценки инвестиционной эффективности:

1. чистая дисконтированная стоимость (NPV);
2. внутренняя норма окупаемости (IRR);
3. коэффициент рентабельности инвестиций (BCR);
4. период возмещения (возврата) инвестиций (РВР).

    В расчетах используются следующие условия:

• номер варианта №1;
• среднегодовая ставка по банковскому кредиту 11%;
• амортизационный период для закупаемого оборудования - 5 лет;
• ставка налога на прибыль - 20%; 
• процент выплат по привилегированным акциям - 5% годовых;
• банковский кредит погашается равными частями в течение 5 лет;
• затраты  по  выплатам  процентов  по  банковскому кредиту  относятся  на прибыль;
• амортизация не входит в средние общие издержки.

    Оценку  эффективности инвестиций следует  выполнить для двух случаев, В первом случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций - 20%, а доля заемного капитала - 80%; во втором случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций - 80 %, а доля заемного капитала - 20%.

    Дать  сравнительный анализ полученных результатов. Далее по лучшему результату провести анализ чувствительности проекта, т.е. изменить основные переменные проекта с определенным шагом, и определить, как это влияет на значения показателей эффективности инвестиций. Построить соответствующие графики. Определить ключевую переменную.

Введение

    Учет  фактора времени в оценке эффективности  инвестиций направлен на преодоление  главного недостатка простых методов - игнорирования факта неравноценности  одинаковых сумм поступлений и платежей, относящихся к разным периодам времени. При этом для оценки используют следующие основные критерии:

1. чистая дисконтированная (текущая) стоимость, NPV;
2. внутренняя норма окупаемости (рентабельности), IRR;
3. коэффициент рентабельности инвестиций, BCR;
4. период возмещения (окупаемости) инвестиций, РВР.

    Рассмотрим  показатели эффективности инвестиций подробнее.

1. Чистая дисконтированная (текущая) стоимость (NPV - от англ. net present

value) определяется как разница между дисконтированными результатами проекта и дисконтированными затратами на его осуществление. Она рассчитывается следующим образом:

где t - конкретный год расчетного периода (изменяется от 0 до Т); Д_t - общая сумма доходов от инвестиций в год t; K_t - сумма инвестиций в год t; α_t - коэффициент приведения к расчетному году (коэффициент дисконтирования),

    Условие эффективности по показателю NPV имеет следующий вид: NPV>0. Это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период должны превышать дисконтированные инвестиционные затраты. NPV является одним из самых надежных показателей эффективности инвестиций.

    Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в "физических" объемах инвестиций, производства или  продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью, т.е. основной его недостаток заключается в том, что он носит абсолютный, а не относительный характер. Кроме этого, величина показателя NPV мало информирует нас о том, с какого момента времени инвестиции окажутся прибыльными. 

2. Внутренняя  норма окупаемости (IRR - от англ. internal rate of return)

определяется  как такое значение нормы дисконта g_в, при которой суммы дисконтированных доходов и дисконтированных инвестиционных затрат равны между собой: 

    Расчет  IRR, как правило, является итеративным процессом: на том шаге, когда величина NPV меняет свое значение с положительного на отрицательное (или наоборот), определяется искомое значение величины IRR. Значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Таким образом, если IRR превышает средне взвешенную стоимость капитала в данной отрасли, то проект можно считать привлекательным (IRR>q). С другой стороны, внутренняя норма рентабельности определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой проект остается безубыточным. При оценке эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная ставка по кредитам. К достоинствам этого критерия можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценку относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Однако у него есть и недостатки: сложность "безкомпьютерных" расчетов и возможная объективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков

3. Коэффициент рентабельности инвестиций (ВСR или PI – от англ.

profitability index) определяется как отношение дисконтированного дохода и дисконтированных единовременных затрат и рассчитывается по следующей формуле: 

    Условие эффективности по этому показателю BCR > 1. Данный показатель тесно связан с NPV. Так, если BCR > 1, то это означает, что сумма дисконтированных денежных доходов больше, чем сумма дисконтированных инвестиций, следовательно, NPV будет положительной. Следовательно, если BCR<1, то NPV<0; если ВСR=1, то NPV=0.

4. Период возврата (возмещения) инвестиций (РВР или РР – от англ. payback

period) определяет такой срок (t_ок), при котором суммарные дисконтированные доходы равны суммарным дисконтированным инвестиционным затратам: 

    Значение  РВР определяется суммированием нарастающим итогом денежных потоков до того момента, когда NPV будет равна нулю. Условие эффективности для РВР: РВР<Т. Основным недостатком критерия РВР является то, что доходы, полученные за пределами рассматриваемого периода возврата, не влияют на величину срока окупаемости.

Расчетная часть

Раздел 1. Оценка эффективности  инвестиций структуры инвестиционного капитала с собственным капиталом – 20% и заемным - 80%

    Исходные  данные:

                                                                                                                                         Таблица№1 

 

    Для проведения анализа эффективности инвестиций составим инвестиционный план, определим ставку дисконтирования q. Для начала определим ставку дисконтирования q, которая численно равна средневзвешенной стоимости капитала.

    Рассчитаем  средневзвешенную стоимость капитала:

    СВСК  = W_d*R_d *(l - T)+W_p*R_p +W_s*R_s,

    W_d, W_p, W_s- доля источников средств в общей сумме инвестиций;

    R_d- процентная ставка по кредиту;

    R_p- выплачиваемые дивиденды по привилегированным акциям;

    R_s- выплачиваемые дивиденды по обыкновенным акциям;

    T- ставка налога на прибыль.

    Исходя из условий, обыкновенных акций у предприятия нет. Выплаты процентов по банковскому кредиту относятся на прибыль, поэтому эффекта “налогового прикрытия” (1-T) нет. Учитывая вышесказанное, формула для расчета СВСК принимает следующий вид:  СВСК = W_d*R_d+ W_p*R_p,

    СВСК=0,8*0,11+0,2*0,05=0,098

    q=9,8%

Рассчитаем показатели для составления инвестиционного плана

    1. Валовая выручка = объем реализации * цена реализации

                                                                                                                                            Таблица№2