Акционерный капитал и тенденции его развития

   Результаты переоценки объектов оформляются актом эксперта, проводящего переоценку, и ведомостью переоценки основных средств.

Уменьшение  акционерного капитала. Закон об АО предусматривает право, а в установленных самим Законом об АО случаях и обязанность, общества уменьшить свой акционерный капитал. В нём установлено особое правило определения размера минимального акционерного капитала общества. Если общество приняло решение об уменьшении акционерного капитала по собственной инициативе, размер его акционерного капитала должен стать не меньше минимального размера акционерного капитала, определённого на дату представления документов на государственную регистрацию соответствующих изменений. Если же общество обязано уменьшить свой акционерный капитал в соответствии с Законом об АО, размер минимального акционерного капитала определяется на дату государственной регистрации самого общества.

   В соответствии  со ст. 101 ГК РФ уменьшение акционерного  капитала акционерного общества допускается лишь после уведомления всех его кредиторов. При этом кредиторы общества вправе потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения им убытков. Акционерный капитал не может быть уменьшен до уровня ниже минимального акционерного капитала. При этом, если решение об увеличении акционерного капитала может принять общее собрание, либо совет директоров (если в соответствии с уставом он наделён такими полномочиями), то решение об уменьшении акционерного капитала может принять лишь общее собрание акционеров (устав не может предусматривать передачу такой функции совету директоров). Закон об АО предусматривает случаи, когда акционерное общество обязано уменьшить свой акционерный капитал, в частности при необходимости погашения не оплаченных и не реализованных в течение года акций, при невозможности реализовать в течение года голосующие акции, выкупленные самим обществом по требованию их владельцев, а также в иных случаях.

Продажа доли в акционерном  капитале.  Участник общества вправе продать или иным образом уступить свою долю в акционерном капитале (ст.93 ГК, ст.21 Закона №14-ФЗ). Доля участника общества может быть отчуждена до полной ее оплаты только в размере оплаченной ее части. Преимущественное право покупки доли по цене предложения третьему лицу пропорционально размерам своих долей имеют участники общества. Участник, желающий продать свою долю, в письменной форме извещает общество с указанием цены, срока оплаты и других условий оплаты, указанных в прилагаемом договоре купли-продажи. Полномочный орган общества выносит на общее собрание вопрос о покупке доли участника и определяет порядок извещения владельцев долей о возможности использования своего преимущественного права. Если в течение месяца участники не подтверждают свое право на преимущественное приобретение доли в акционерном капитале, то она может быть продана любым третьим лицам (п.4 ст.21 Закона №14-ФЗ) или приобретена обществом. Если общее собрание принимает решение о покупке доли участника обществом на предложенных основаниях, то оно поручает председателю коллегиального исполнительного органа или единоличному исполнительному органу подписать договор. В соответствии со ст. 440 ГК РФ договор купли-продажи считается заключенным, если решение общего собрания (зафиксированного в протоколе) получено продавцом в срок, указанный в договоре, вместе с подписанным договором. К приобретателю доли в акционерном капитале общества переходят все права и обязанности участника общества, возникшие до уступки указанной доли. Право на приобретение доли (части доли) имеют также наследники граждан и правопреемники юридических лиц, являющихся участниками общества. До принятия наследником умершего участника общества наследства права умершего участника осуществляются, а его обязанности исполняются лицом, указанным в завещании, а при его отсутствии – управляющим, назначенным нотариусом (п.7 ст.21 Закона №14-ФЗ). В том случае, если на передачу доли наследникам или правопреемникам общества необходимо получить согласие участников, то оно считается полученным при отсутствии письменного их согласия по истечении тридцати дней с момента обращения к ним в письменной форме участника, желающего приобрести долю в акционерном капитале общества. При переходе к обществу доли участника, исключенного из общества, общество обязано выплатить исключенному участнику действительную стоимость его доли, которая определяется по данным бухгалтерской отчетности за последний отчетный период (квартал, полугодие, 9 месяцев, год), предшествующий дате вступления в законную силу решения суда об исключении. С согласия участника выплата доли может осуществляться в натуральной  форме – имуществом  такой же стоимости. Действительная стоимость доли выплачивается за счет разницы между стоимостью чистых активов общества и размером его акционерного капитала. В случае если такой разницы недостаточно, общество обязано уменьшить свой уставный капитал на недостающую сумму. Выдача средств в оплату доли участника может быть осуществлена в течение года с момента перехода права собственности к обществу либо в меньший срок, установленный уставом. Право владения приобретенными долями участников, в свою очередь, связано с рядом особенностей. Во-первых, доли, принадлежащие обществу, не учитываются при голосовании на общем собрании участников. Во-вторых, доли, принадлежащие обществу, не учитываются при распределении прибыли и имущества в случае ликвидации общества. В-третьих, доля, принадлежащая обществу, должна быть в течение года либо распределена между его участниками (пропорционально их долям в акционерном капитале), либо продана третьим лицам. Нераспределенная или непроданная часть доли погашается за счет средств акционерного капитала. Переход доли участника в акционерном капитале непосредственно к обществу, кроме переуступки, при отказе от преимущественных прав ее приобретения другими участниками возможен по ряду причин, предусмотренных законодательством. Причиной перехода доли участника в акционерном капитале в собственность общества может служить выход его из состава учредителей, который регулируется ст.94 ГК РФ. При выходе участника из состава учредителей возникает проблема определения момента перехода прав участника на свою долю в акционерном капитале общества и лишения этого участника права голоса на общем собрании. Участник, принявший решение о выходе из общества, подает письменное заявление с указанием даты выхода, так как в соответствии с п.2 ст.26 Закона №14-ФЗ в случае выхода участника из общества из него его доля переходит к обществу с момента подачи заявления о выходе из общества. Устав ООО должен включать раздел, определяющий порядок и сроки взаиморасчетов с выбывшими участниками. Пунктом 3 ст.26 Закона №14-ФЗ сроки выплаты действительной стоимости доли участнику установлены в течение шести месяцев с момента окончания финансового года, в течение которого подано заявление о выходе из общества, либо меньший срок, если он предусмотрен уставом общества. Однако выплату доли участнику можно осуществлять имуществом, приобретенным только за счет собственных средств. Действительная стоимость доли выбывшего участника определяется на основании данных бухучета по формуле:

Cdi=dio * Ca, где: Cdi – действительная стоимость доли выбывающего участника, подлежащая выплате, dio – оплаченная доля участника в акционерном капитале общества,

Ca – стоимость  чистых активов предприятия.

Dio=Cbio / Ck * 100%, где: Cbio – стоимость средств участника, внесенных в оплату его вклада в акционерный капитал общества,

Ck – величина  акционерного капитала.

Действительная  стоимость доли участника общества выплачивается за счет разницы между стоимостью чистых активов общества и размером акционерного капитала. При недостатке такой разницы общество обязано уменьшить свой акционерный капитал на недостающую сумму. Выплату доли имущества выбывшему участнику следует относить за счет прибыли. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Механизм управления акционерным капиталом (на примере ОАО «Газпром»).

2.1  Характеристика компании.

ОАО «Газпром»  — одна из крупнейших энергетических компаний в мире. Основными направлениями  ее деятельности являются геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация углеводородов, а также производство и сбыт электрической и тепловой энергии. Государство является собственником контрольного пакета акций «Газпрома» — 50,002%. Миссия «Газпрома» заключается в максимально эффективном и сбалансированном газоснабжении потребителей Российской Федерации, выполнении с высокой степенью надежности долгосрочных контрактов по экспорту газа. Первые газовые фонари зажглись в России на Аптекарском острове Санкт-Петербурга в 1819 г. История «большого газа» в Советском Союзе началась в 1946 г. с пуском в эксплуатацию магистрального газопровода «Саратов — Москва». В 1989 г. на основе Министерства газовой промышленности СССР был образован Государственный газовый концерн «Газпром». На его базе в 1993 г. создано Российское акционерное общество «Газпром», переименованное в 1998 г. в Открытое акционерное общество «Газпром». За рубежом и в России Обществом зарегистрированы товарные знаки, исключительное право использования которых принадлежит ОАО «Газпром». По объемам добычи газа Группа «Газпром», на долю которой приходится 17% мировой добычи, является лидером среди нефтегазовых компаний мира. В 2008 году Группой добыто 549,7 млрд. куб. м газа. ОАО «Газпром» владеет крупнейшей в мире газотранспортной системой, способной бесперебойно транспортировать газ на дальние расстояния потребителям Российской Федерации и за рубеж. «Газпром» экспортирует газ в страны ближнего и дальнего зарубежья, продолжает укреплять свои позиции на традиционных зарубежных рынках. В 2008 году объем продаж в страны дальнего зарубежья достиг 184,4 млрд. куб. м, в страны СНГ и Балтии — 96,5 млрд. куб. м. Средняя капитализация ОАО «Газпром» в 2008 году снизилась на 7% и составила 241,1 млрд долл. (259 млрд долл. — в 2007 году.). Несмотря на падение капитализации в 2008 году, ОАО «Газпром» в этот период занимало лидирующее место по уровню рыночной капитализации среди европейских компаний и входило в десятку крупнейших энергетических компаний мира по данному показателю.

2.2 Анализ и оценка эффективности использования собственного капитала компании.

В современных   рыночных условиях  собственный  капитал  предприятия  рассматривается  как  основной  источник  средств  динамично  развивающегося  предприятия. В балансовой  оценке  собственный капитал равен величине чистых  активов предприятия,  а в рыночной  оценке совпадает   с понятием « рыночная  капитализация».  Эффективность использования собственного капитала может быть проанализирована на основании показателя рентабельности собственного капитала. Коэффициент рентабельности собственного капитала (РСК) рассчитывается по следующему алгоритму:

РСК = Чистая прибыль / СК, где:   СК – собственный капитал. Величина рентабельности собственного капитала показывает, какую прибыль приносит каждый рубль инвестированного собственниками капитала, поэтому с помощью этого показателя можно сравнивать альтернативные варианты получения дохода от вложений в различные инвестиционные проекты⁴. Рентабельность собственного капитала может быть проанализирована с точки зрения традиционного и  инновационного (усовершенствованного) подходов.

В рамках традиционного  подхода первоначально в формулу  включается общая величина активов, которая преобразует формулу  рентабельности собственного капитала в двухфакторную модель, определяющую РСК как произведение рентабельности активов и финансового левериджа (отношение активов организации к величине ее собственного капитала):

,

где:   рентабельность активов (РА) характеризует чистую прибыль  компании, приходящуюся на единицу денежных средств, вложенных в ее активы. Коэффициент финансового левериджа определяет величину обратную доли собственных источников средств в авансированном капитале компании.

Данное разложение рентабельности собственного капитала отражает прямую зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности активов, корректируемой на мультипликатор, в качестве которого используется показатель финансового левериджа.

На следующем  этапе традиционного подхода  учитывается влияние выручки на рентабельность активов:

При подстановке  рентабельности активов в формулу  рентабельности собственного капитала, получаем трехфакторную модель фирмы "Du Pont", согласно которой к повышению рентабельности собственного капитала приводят рост рентабельности продаж, ускорение оборачиваемости активов (авансированного капитала), а также увеличение доли активов на 1 руб. собственного капитала. Данная методика анализа рентабельности собственного капитала является наиболее распространенной в настоящее время и может быть представлена следующим образом:

где:   рентабельность продаж определяется как отношение  чистой прибыли к выручке от продаж; оборачиваемость активов рассчитывается как отношение выручки к общей величине активов.

Таблица 1 - Анализ рентабельности собственного капитала ОАО «Газпром» по традиционному подходу

Таким образом, положительное влияние на изменение  рентабельности собственного капитала оказали два фактора: увеличение чистой рентабельности продаж и рост финансового левериджа, однако данный благоприятный эффект был перекрыт негативным воздействием оборачиваемости активов, снижение которой привело к снижению рентабельности собственного капитала в целом. 

Таблица 2 - Факторный  анализ рентабельности собственного капитала.

Ограничения в  эффективности применения традиционного подхода сводятся к следующим:

рентабельность  активов (РА) оценивает прибыль, которая  включает в себя как прибыль от продаж, так и процентные выплаты, которые являются результатами финансовых решений, принимаемых компанией,  и величину активов, в которые входят также финансовые активы, не участвующие в  создании стоимости предприятия; коэффициент финансового левериджа не учитывает, что денежные средства и краткосрочные финансовые вложения представляют собой так называемый «отрицательный долг». Концепция восприятия денежных средств и их эквивалентов как «отрицательного долга» обусловлена положением международного финансового анализа о том, что только операционная деятельность компании приводит к увеличению ее стоимости. Таким образом все активы и обязательства организации подразделяются на операционные и финансовые. Операционные активы и обязательства характеризуют деятельность компании в обычных условиях в отношении ее поставщиков и покупателей, в то время как финансовые активы и обязательства образуются в результате сделок с акционерами и привлечения заемного капитала. К финансовым активам относятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Таким образом, традиционный бухгалтерский баланс преобразуется в баланс, определяющий чистые операционные активы, чистые финансовые обязательства и капитал. В качестве примера были использованы данные бухгалтерского баланса ОАО «Газпром» на 31.12.2009⁵.

Таблица 3. Укрупненные показатели баланса ОАО «Газпром».