Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

      1. Перераспределительная функция.

      2. Учетная функция, которая проявляется в обязательных:

      1) учете различных видов ценных бумаг, обращающихся на рынке в специальных списках (реестрах);

      2) регистрации профессиональных участников рынка ценных бумаг через лицензирование;

      3) фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др. на бирже.

      3. Функция страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование).

      4. Воздействие на денежное обращение.

      5. Финансирование дефицита государственного бюджета на безинфляционной основе.

      6. Использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики [3, стр. 10]. 

      1.3 Виды рынка ценных бумаг 

      Имеются различные классификационные признаки рынков ценных бумаг. Остановимся на самых распространенных.

      По  территориальному признаку рынок ценных бумаг делится на: международный, региональный, национальный и местный. Международный рынок охватывает финансовые рынки всех стран мира. Региональный рынок охватывает рынки отдельных регионов мировой торговли. Национальный (внутренний) рынок охватывает рынок одного единственного государства. Местный рынок охватывает часть рынка одного государства.

      В зависимости от формы размещения ценных бумаг рынок подразделяется на первичный и вторичный. Первичный — это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. К задачам первичного рынка ценных бумаг можно отнести: привлечение временно свободных ресурсов, активизацию финансового рынка, снижение темпов инфляции. Первичный рынок ценных бумаг выполняет следующие функции:

      1) организацию выпуска ценных бумаг;

      2) размещение ценных бумаг;

      3) учет ценных бумаг;

      4) поддержание баланса спроса и предложения.

      Вторичный — это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных бумаг, где происходит совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс, т. е. производится котировка курса ценных бумаг. К задачам вторичного рынка ценных бумаг относятся: повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц; совершенствование нормативно-правовой базы; развитие инфраструктуры рынка; соблюдение принятых правил и стандартов. Функции вторичного рынка ценных бумаг:

      1) сводить друг с другом продавцов и покупателей (обеспечивать ликвидность ценных бумаг);

      2) способствовать выравниванию спроса и предложения.

      В зависимости от степени организованности рынок ценных бумаг подразделяется на организованный и неорганизованный.

      Системы распространения информации о совершенных  сделках не существует. В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой.

      Внебиржевой рынок занимается обращением ценных бумаг тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать свои акции (т. е. пройти листинг) на какой-либо бирже и быть допущенными к торгам на ней. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок образуется фондовыми магазинами, отделениями банков, а также дилерами, которые могут быть или не быть членами биржи; инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами и др.

      В настоящее время внебиржевой фондовый рынок состоит из сегментов (смотри Приложение В).

      Внебиржевой рынок способен обеспечить прямое участие  миллионов мелких и средних инвесторов в торговле ценными бумагами. По видам сделок рынок ценных бумаг разделяется на кассовый и срочный (форвардный). По способу торговли рынок ценных бумаг делится на компьютеризированный и традиционный. Торговля на компьютеризированном рынке ведется через компьютерные сети, которые объединяют фондовых посредников. Торговля на традиционном рынке осуществляется непосредственно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг. По эмитентам и инвесторам рынок ценных бумаг подразделяется на: рынок государственных ценных бумаг, рынок муниципальных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг, рынок ценных бумаг, выпущенных (купленных) физическими лицами. По гражданству эмитентов рынок ценных бумаг делится на рынок резидентов и рынок нерезидентов. В зависимости от происхождения ценных бумаг различают рынки основных ценных бумаг и производных финансовых инструментов. По конкретным видам ценных бумаг бывают следующие виды рынка: рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и пр. В зависимости от срока обращения ценных бумаг рынок делят на рынок кратко-, средне-, долго- и бессрочных ценных бумаг. По степени риска рынок ценных бумаг разделяется на: высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок. В зависимости от инвесторов рынки ценных бумаг бывают следующих видов: рынки, ориентированные на молодежь в качестве инвесторов; рынки, ориентированные на людей пенсионного возраста, и т. п. Кроме того, рынок ценных бумаг делится по отраслевому и другим критериям [3, стр. 13]. 

      1.4 Структура и инфраструктура рынка ценных бумаг 

      Рынок ценных бумаг может быть представлен  структурно в виде взаимосвязанных  элементов (сегментов), имеющих самостоятельное значение.

      Так, например, наиболее часто рынок ценных бумаг представляется с помощью  деления на первичный и вторичный. Рынок ценных бумаг выполняет свойственные ему функции только в условиях непрерывного движения, бесконечного совершения сделок купли-продажи ценных бумаг (и не только этих сделок). Поэтому наполнением прямых и обратных потоков, могут быть не только моменты выпуска и погашения бумаг, но и непрерывное их обращение среди инвесторов (тем самым из плоскости рассмотрения уходят поставщики и потребители денежных ресурсов и появляются потенциальные инвесторы и держатели ценных бумаг). Обозначенное выше деление можно объяснить существованием жизненного цикла ценной бумаги (собственный жизненный цикл свойственен каждой отдельной бумаге и каждому ее виду) и различиями в регулировании и организации рынка для совершения сделок по первичному размещению и последующему обращению ценных бумаг.

      Жизненный цикл ценной бумаги может состоять из стадий (смотри Приложение А, рисунок 3).

      Определим первичный рынок ценных бумаг  как рынок, на котором ценные бумаги обретают своих первых владельцев; вторичный рынок ценных бумаг  — как рынок, на котором ценные бумаги меняют своих первых и последующих владельцев и который тем самым придает рынку важнейшее свойство – свойство ликвидности.

      Дальнейшее деление рынка ценных бумаг может быть произведено по степени его организованности. Рынок ценных бумаг может быть организованным и неорганизованным. Организованный рынок характеризуется определенной степенью развития технической инфраструктуры и технической поддержки рынка, четким описанием процедур, высокими требованиями как к самим ценным бумагам и их эмитентам, так и к непосредственным участникам торговли и, в конечном итоге, высокой степенью защищенности инвесторов.

      Одно  из самых распространенных дроблений рынка ценных бумаг по степени организованности это деление рынка на биржевой и внебиржевой. Собственно, только внебиржевой рынок может делиться на организованный и неорганизованный (стихийный, уличный рынок). Биржевой рынок относится к организованному сегменту рынка ценных бумаг, занимая при этом наиболее регламентированную его часть. Заметим, что как первичный, так и вторичный рынки согласно сложившей практике могут быть и биржевыми, и внебиржевыми [9, стр. 24].

      Кроме того, рынок ценных бумаг целесообразно  разделять на розничный и оптовый  рынки в зависимости от участников сделок и размеров проводимых операций. Розничный — это по преимуществу клиентский рынок, на котором совершаются  операции клиент—брокер. Оптовый рынок — рынок крупных игроков, на котором совершаются операции типа дилер—дилер, «управляющий—дилер» и т.п., а также «клиент—брокер» [7].

      Данные разновидности функциональной инфраструктуры рынка имеют существенные различия в механизме работы. ЕСN работают как независимые электронные книги заявок (order book, order driven market) по ценным бумагам (как правило, сгруппированным по принадлежности к котировальным листам биржевых организаторов торговли, например, Island — по ценным бумагам NASDAK¹). ЕSN основывают свои преимущества на сужении спрэда и более низкой плате, чем традиционные биржи, они предлагают возможность торговли в часы, когда традиционные биржи закрыты, гарантируют анонимность котировок и имеют широкий спектр инструментов финансирования.

      Все ЕСN являются альтернативными торговыми системами, но не все альтернативные торговые системы — ЕСN. АТS призваны восполнить «пробелы» на рынке котировок (quote driven market). Такие системы подпадают под категорию торговых систем, обеспечивающих циклическую торговлю и раскрытие цен, однако поданные заявки (их параметры) остаются закрытой информацией для потенциальных контрагентов (несомненное преимущество такой системы в том, например, что потенциальные объемы сделок не влияют на конъюнктуру рынка). В течение торгового дня в системе проводится несколько сеансов мэтчинга, т. е. поиска встречных заявок и фиксации сделок. Цена сделки формируется на основе биржевой информации и представляет среднюю цену между ценами спроса и предложения, «разбивающую» спрэд пополам. В России такого рода система была впервые запущена в январе 2002 г. в рамках проекта под названием «Финнам-Кросс» компанией «Финансовая аналитика» (www.finam.ru), входящей в настоящее время в группу компаний «ФИНАМ».

      ЕСN оказывают влияние на консолидацию инфраструктурных институтов и мультиплицируют отдельные фрагментарные сети и системы, связывая их в единую сеть, обеспечивающую ликвидность.

      Также рынок ценных бумаг может быть структурно представлен как единство различных его сегментов, каждый из которых представляет собой сферу формирования цены на отдельный инструмент данного рынка.

      Существуют  четыре различающиеся по своим функциональным признакам вида инфраструктуры рынка ценных бумаг — функциональная, техническая (или операционная), инвестиционная и информационная. Сегменты инфраструктуры призваны выполнять «техническое» обеспечение и сопровождение проводимых на рынке ценных бумаг операций, способствуя выполнению рынком своих основной целевой и вспомогательных (перераспределительной информационной и пр.) функций.

      Инфраструктурные институты, собственно, и образуют структуру рынка, устанавливают на рынке определенный порядок. Именно с понятиями биржи, брокеров дилеров, инвестиционных фондов у большинства людей ассоциируется образ фондового рынка. Формируясь эволюционным путем, они становятся своего рода разработчиками носителями и проводниками «рыночных рутин», подсказывают способы и изобретают новые технологии достижения целей участниками, стоящими «вне рынка» — инвесторами и эмитентами. Благодаря им на рынке появляется возможность действия этих участников через своего рода «повторяющееся поведение».

      Кроме того, надо иметь в виду, что эффективность  использования институтов рынка зависит от степени согласованности процедур и механизмов внутри совокупности инфраструктур, которые инвестор (эмитент) не обязан дифференцировать. Так что на развитом (идеальном) рынке инвестору достаточно обратиться за услугой в одно из звеньев инфраструктуры, чтобы получить полный комплекс «финансового продукта», сконцентрировавшего внутри себя акты деятельности других звеньев. Такова, например, ординарная сделка купли-продажи, в полном завершении которой участвуют брокерские компании, организаторы торговли, а также могут быть задействованы обособленные от первых депозитарии, клиринговые организации, а также реестродержатели.

      Организация работы инфраструктурных институтов, таким образом, должна быть в первую очередь, нацелена на продвижение интересов  инвесторов и эмитентов. При этом непосредственная деятельность бирж, брокерско-дилерских компаний, депозитариев и других профессиональных участников, как показано выше, принимает вид оказания специфических услуг. Брокерское посредничество, андеррайтинг, учет прав по ценным бумагам и их трансферт становятся особыми видами товаров рынка финансовых и сопряженных с ними услуг [9, стр. 28].

       2 Фондовая биржа 

      2.1 Возникновение и развитие фондовой биржи 

      В период позднего средневековья в  результате Великих географических открытий расширились области международной  торговли, что потребовало крупных денежных сумм. Это привело к созданию акционерных обществ (английских и голландских торговых компаний), которые стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.

      Фондовая  биржа возникла в эпоху первоначального  накопления капитала. Появление бирж (нидерл. beyrs — кошелек) связывают с деятельностью семейства Берза из Брюгге, на фамильном гербе которого были изображены три кошелька.