Производные ценные бумаги

В сделках с фьючерсными  контрактами риск непредсказуем. Так, при занятии длинной позиции  риск, т.е. размер убытков, не ограничен, так как цена фьючерса может упасть до нуля. Но и возможность получения прибыли не ограничена, потому что цены на базисный актив могут расти до бесконечности. Аналогично форвардным контрактам при росте в дальнейшем фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении фьючерсной цены выигрывает продавец контракта, а покупатель проигрывает.

Главным различием между  форвардным и фьючерсным контрактами (кроме того, что фьючерсный контракт стандартизован и обращается на организованных рынках, в то время как форвардный контракт на внебиржевом рынке) является необходимость регулярно (часто ежедневно) отслеживать рыночную стоимость своей фьючерсной позиции. Это означает, что если стоимость контракта стала отрицательной, то короткая позиция должна компенсировать разницу в денежных средствах. Если разница положительная, то ее должна компенсировать длинная позиция.

В период большой неустойчивости рынка или при особо рискованном  характере счетов расчетная палата может потребовать от фирмы-члена сделать дополнительный взнос в любое время в ходе торгов, чтобы получить дополнительные гарантии на случай неблагоприятных изменений цен. Такое требование дополнительных взносов называется дополнительным обеспечением.

Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами  и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает  по каждому виду контракта лимит  отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего  дня. Заявки, поданные по более высоким или низким ценам, не будут исполняться.

Также биржей определяется лимит открытой позиции, т.е. предельная сумма, на которую участник биржевой торговли может купить или продать  товар по текущей рыночной цене.

2.3. Опционные контракты

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.

Опцион обозначает срочную  сделку, по которой одна из сторон приобретает  право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение  определенного срока, а другая сторона  обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право на его приобретение.

Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной  уплатой опционной премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бумаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами. Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен размером премии.

Опционы существуют в  двух формах: контракты на покупку  и контракты на продажу.

1. Опционы на покупку  (опционы "колл"), по условиям  которых владелец опциона имеет  право приобрести актив по  оговоренной цене (цене-страйк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

2. Опционы на продажу  (опционы "пут"), по условиям  которых владелец опциона имеет  право продать актив по оговоренной  цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

Цена опциона –  премия, т.е. сумма, выплачиваемая при  покупке опциона. Она состоит  из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк). Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.

Опционы существуют в  двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.

1. Опционы на покупку  (опционы "колл"), по условиям  которых владелец опциона имеет  право приобрести актив по  оговоренной цене (цене-страйк) у  лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона  обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

2. Опционы на продажу  (опционы "пут"), по условиям  которых владелец опциона имеет  право продать актив по оговоренной  цене лицу, выписавшему опцион. В  свою очередь, продавец опциона  обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную  позицию. Соответственно понятия короткий "колл" или "пут" означают продажу  опциона "колл" или "пут", а длинный "колл" или "пут" – их покупку.

Премии по опционам варьируются  в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из которых  являются время до исполнения (конца  срока действия) и изменчивость рынка. Теоретическая стоимость опциона может быть рассчитана на основе различных моделей ценообразования и исходя из разнообразных известных факторов, таких как: исторические (статистические) колебания цен, время до конца срока действия, наличная цена, процентные ставки и т.д.; однако рыночная цена может оказаться совсем другой, поскольку она принимает во внимание ожидаемые колебания цен (ожидаемую волатильность), а также соотношение спроса и предложения.

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.

Так же, как и в случае с фьючерсными контрактами, существует первичный и вторичный рынки опционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно: спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражают постоянно меняющиеся оценки текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. В этом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются аналогично другим деривативам, т.е. на внебиржевом рынке и на биржах.

На свободном рынке  опционный контракт неразрывно связывает  покупателя и продавца. В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса  между покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. На внебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этого допускается любой размер опционного контракта.

Опцион предлагает ряд  возможностей, которыми не располагают  другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков (табл.1).

Таблица 1.

Финансовый  инструмент	Риск	Доход
Покупка фьючерса	Практически неограничен	Неограничен
Продажи фьючерса	Неограничен	Практически неограничен
Покупка колл-опциона	Ограничен размером премии	Неограничен
Продажа колл-опциона	Неограничен	Ограничен размером премии
Покупка пут-опциона	Ограничен размером премии	Практически неограничен
Продажа пут-опциона	Практически неограничен	Ограничен размером премии

 

Опционы предоставляют большие возможности для проведения спекулятивных операций. Комбинации покупки и(или) продажи колл и пут опционов в сочетании с покупкой и(или) продажей реального актива позволяют найти приносящие прибыль стратегии практически для любой рыночной ситуации. Более того, существуют опционные стратегии, не требующие даже прогнозирования рыночного курса базисного актива для получения прибыли.

При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами-страйк, которые и являются строительными блоками при формировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера – иногда на покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском. Однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистые убытки.

 

 

Заключение

Таким образом, мы рассмотрели основные виды производных ценных бумаг: форвардные, фьючерсные и опционные. Производные ценные бумаги являются неотъемлемой частью современного рынка ценных бумаг. Не каждый знает, что такое фьючерс или опцион, и многие наивно полагают, что рынок ценных бумаг базируется только на акциях и облигациях. Иногда люди вспоминают такую ценную бумагу, как вексель. Да, перечисленные бумаги являются основными на РЦБ, но далеко не главными. Разобраться, какая из них, что собой представляет, довольно сложно, но вполне осуществимо.

 

Список использованной литературы:

 

Нормативно-правовые  акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. Глава 7, статья 143 «Виды ценных бумаг».
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

 
Список использованных источников:

3. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. Учебник. – М.: Издательство “Перспектива”: Издательский дом «ИНФРА-М», 1997, 328с
4. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов/ под редакцией профессора Дегтяревой О.И., Коршунова Н.М., Жукова Е.Ф.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 501 с.
5. Курс лекций по дисциплине биржевое дело, рынок ценных бумаг.

Обущенко Т.Н., СамГТУ, 2004.

6. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом, 2000, №2

--