Характеристика производных ценных бумаг и их использование на российском рынке

Депозитарные расписки. АДР И ГДР.

Депозитарные расписки являются рыночными производными ценными  бумагами, поскольку их базовые ценные бумаги приобретаются и являются собственностью депозитария (чаще всего  в их роли выступают коммерческие банки), который затем выпускает свои собственные расписки для покупателей, наделяя их правом пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. Базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в фирме, выполняющей функции хранителя в стране эмитента акций, а сами депозитарные расписки регистрируются на уполномоченной фондовой бирже. Биржа требует включения в депозитное соглашение ряда гарантийных мер для защиты акций, находящихся на хранении, поскольку по правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США эмитент несет финансовую ответственность за действие регистратора. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.

Различают два основных вида депозитарных расписок, имеющих  хождение на зарубежных фондовых рынках. Это АДР — американские депозитарные расписки, имеющие обращение на фондовом рынке США и ГДР — глобальные депозитарные расписки^ которые распространены на большинстве зарубежных рынков ценных бумаг.

Кроме того, АДР подразделяются на "спонсируемые" инициируемые компанией  эмитентом акций, и "неспонсируемые" АДР — инициируемые инвестиционным банком-депозитарием. Суть первых сводится к тому, что эмитенты акций «закладывают» их у «банка-кастоди», выпуская взамен расписки, тем самым получают прилив дополнительных финансовых ресурсов, оставаясь собственниками базовых .акций со всеми вытекающими отсюда правами. Такое решение финансовых проблем "обходится" эмитенту выплатой комиссионных кастодиальному банку и причитающихся владельцам расписок дивидендов. Во втором случае банк- депозитарий покупает акции в собственность, а потому у эмитента нет никаких обязательств перед держателями депозитарных расписок.

Использование производных ценных бумаг на российском рынке.

    Торговля производными ценными бумагами в России началась с 1993 г., начальный период существования срочного рынка в России относится к 1993—1998 гг. Основная торговля производными инструментами в то время проходила на Российской бирже1. Ежедневные объемы торгов на ней достигали 200—250 млн долл., большинство операций было сосредоточено во фьючерсах на акции, также торговались фьючерсы на валюту, ГКО и т.д. Отсутствие четкой системы регулирования и контроля привело к краху этой биржи в 1998 г.

     После кризиса 1998 г. новый этап в развитии срочного рынка в России начался в 2001 г. Рынок производными ценными бумагами, как и весь фондовый рынок, сконцентрирован преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге. В настоящее время деятельность по организации торговли производными ценными бумагами осуществляют пять российских бирж: Московская межбанковская валютная биржа; Санкт-Петербургская валютная биржа; Фондовая биржа «РТС» совместно с Фондовой биржей «Санкт-Петербург»;Биржа «Санкт- Петербург»; Сибирская биржа (ранее — Сибирская фондовая биржа). Но большинство сделок с производными ценными бумагами по-прежнему проводится на внебиржевом рынке — по имеющемся оценкам не менее 60%.

     В 2005 г. совокупный оборот биржевого рынка деривативов превысил 60,7 млн контрактов, или 907,3 млрд руб., что на 38,56% по числу контрактов и на 50,55% в денежном выражении больше показателя 2004 г.

    Самый высокий прирост объема торгов наблюдался на ММВБ (более чем в 14 раз). Существенным увеличением характеризовался и объем открытых позиций на конец года, возросший более чем 2 раза и составивший почти 2,6 млн контрактов. В то же время произошло снижение этого показателя на биржах Петербурга.

    Рынок FORTS (фьючерсы и опционы в РТС) — интегрированный рынок по торговле срочными контрактами на фондовые активы и индексы, имеющий особую значимость для развития торговли производными ценными бумагами в России. Он был создан фондовой биржей РТС и фондовой биржей «Санкт-Петербург» в 2001 г. На рынке FORTS торгуется более 20 видов контрактов, обращаются фьючерсы и опционы, базисными активами которых являются акции российских эмитентов, индекс РТС, облигации, иностранная валюта, средняя ставка рублевого однодневного кредита (депозита) MosIBOR, сахар, нефть марки Urals и Динамика торгов на FORTS обусловлена ростом числа как институциональных, так и частных инвесторов, за девять месяцев 2007 г. выросшего с 7628 до 20 300. Традиционно операции на срочном рынке более выгодны по сравнению с операциями на рынке разового актива. Это связано не только с «эффектом плеча», но и с отсутствием транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Биржевые сборы по операциям со срочными контрактами в FORTS существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг. Кроме того, в 2006—2007 гг. произошло улучшение условий торгов на срочной секции РТС: был введен промежуточный клиринг, снизились депозиты и повысилась оперативность расчетов. Благодаря реформе гарантийной системы размер обеспечения по фьючерсам на индекс РТС снизился на четверть — до 7,5%, В результате участники торгов направили высвободившиеся средства на наращивание своих позиций и увеличение активности, выросли обороты и объемы открытых позиций.

золото.

     На американском и западноевропейских рынках объемы операций с производными инструментами во много раз превосходят операции с базовыми активами, на российском же рынке торговля производными инструментами несмотря на быструю динамику характеризуется все еще небольшими объемами.

Наибольшим  препятствием в развитии российского  сектора срочного рынка является недостаточное развитие законодательной  базы в этой области. Развитие законодательства и нормативно-правовой базы по срочному рынку в целом значительно отстает от регулирования остальных сегментов финансового рынка в России.

     Практически единственным законодательным актом, регулирующим заключение сделок с фьючерсами и опционами на биржах, остается Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» от 1992 г. Хотя этот закон и создал правовую основу для обращения биржевых деривативов, устанавливая общие требования к Правилам бирж, регулирующим обращение фьючерсов и опционов, и к порядку лицензирования биржевых посредников, все же он достаточно общий и в настоящее время в значительной степени устарел и требует существенных доработок. С момента его введения в действие никаких содержательных изменений и уточнений в него не вносилось.