Биржевые крахи

     Рыночный  курс ценных бумаг зависит от многих факторов: конъюнктуры фондового  рынка, спроса и предложения на ценные бумаги, рентабельности функционирования эмитентов ценных бумаг, общей экономической  ситуации в стране, кредитно-денежной политики центрального банка страны, а также финансовой политики государства. 

     При благоприятной экономической конъюнктуре  на фондовом рынке наблюдаются возрастающие тренды курсовой стоимости ценных бумаг. В результате позитивных тенденций  участники РЦБ ожидают дальнейшее повышение цен и активно начинают скупать различные виды ценных бумаг, что сказывается на дальнейшем повышении курса ценных бумаг. В этих условиях на фондовом рынке начинается ажиотаж и эйфория по массовой скупке ценных бумаг. При таких скупках рациональное поведение участников приносится в жертву спекулятивным операциям в надежде получения высоких прибылей от перепродажи ценных бумаг. 

     Мелкие  инвесторы «затовариваются» ценными  бумагами, покупая их как за свой счет, так и за счет ломбардных кредитов (под залог ценных бумаг).  
Когда широкие массы вложили свои капиталы в ценные бумаги, наступает конец эйфорийного подъема, т.е. покупка ценных бумаг по завышенным курсам прекращается. В результате курсы акций начинают рушиться сначала медленно, а затем наступает их обвал. 

     Для начала биржевого краха достаточно возникновения какого-либо повода. Например, сообщение компании о неудовлетворительном состоянии дел, или неожиданное  повышение ставки рефинансирования, или рекомендации о реализации курсового  дохода крупным инвестиционным банком.  
Инвесторы, желающие продать ценные бумаги, находят первых покупателей только при менее низком биржевом курсе. Падение котировок пугает профессионалов РЦБ, которые быстро выбрасывают на рынок большие пакеты ценных бумаг, что приводит к дальнейшему спаду цен. Начинается биржевая паника, все стараются продать ценные бумаги, что приводит к обвалу фондового рынка.  

     В результате обороты на бирже резко  возрастают при снижающихся ценах - это является одним из основных признаков нарастающего биржевого краха. Так, 19 и 20 октября 1987 года на Уолл-Стрит был зафиксирован оборот более 605 млн. отдельных купюр акций, в то время как за средний торговый день он составлял 130 млн. акций. 

     Биржевые  крахи и потрясения негативно  отражаются на денежно-кредитной, финансовой, валютной системах, а также в целом на экономической стабильности и экономическом росте. Поэтому государственные органы различных стран осуществляют жесткий контроль за процессами, проходящими на РЦБ, и применяют различные методы предотвращения резких колебаний курсов ценных бумаг. 

     Правила биржевой торговли определяются государственными нормативными актами и биржами и  включают следующие основные разделы: правила допуска к участию  в биржевых торгах; правила ведения  биржевых торгов; виды биржевых сделок; порядок взаимных расчетов; процедуры листинга и делистинга; санкции за нарушение правил и т.д. 

     Современная биржевая торговля основана на принципе двойного аукциона, т.е. на одновременной  конкуренции продавцов и покупателей. Покупатели повышают цену спроса, а продавцы понижают цену предложения. Совпадение цен спроса и предложения является основанием для заключения сделки. 

     Биржевая  сделка - это взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении фондовых активов, которое достигается участниками торгов в ходе биржевой торговли, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.

     Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности, поскольку он обеспечивает не только проведение взаимозачетов  между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон, что обеспечивает качество и надежность биржевой торговли. 

     Биржевое  ценообразование базируется на оперативном  учете основных свойств биржевого  товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов.

     Котировка ценных бумаг является одним из важнейших  показателей, характеризующих состояние  фондового рынка. Рост котировок  свидетельствует о динамичном развитии РЦБ, а их падение - о негативных явлениях на фондовом рынке. Поэтому участники РЦБ внимательно отслеживают динамику изменения курсов ценных бумаг, применяя методы технического анализа для принятия адекватных инвестиционных решений. 

     Для оценки динамики изменения курсовой стоимости акций и облигаций были изобретены фондовые индексы. Фондовые индексы представляют собой информационные статистические показатели, выражающие последовательные изменения рыночных курсов ценных бумаг. Индексы характеризуют качественное состояние рынка. Причем важно не само значение индекса, а результат его сопоставления со значением в предыдущий период. Используя фондовые индексы в динамике, инвесторы могут определить тенденции развития РЦБ и оценить эффективность инвестиционных решений.

     Одним из первых биржевых крахов стал тюльпановый кризис 1636-1637 годов в Нидерландах. Спрос на луковицы цветов рос бешеными темпами, впервые открылась «тюльпановая биржа», где торговали живыми цветами и фьючерсами на них. Голландцы заболели тюльпанами, все средства вкладывали в рынок цветов, но правительство внезапно его прикрыло, мотивировав тем, что экономика страны не развивается в других направлениях, пораженная тюльпаноманией. И в Нидерландах разразился серьезный кризис.

     В 1719 году граф Оксфордский в Великобритании учредил «Компанию Южного моря», получившую эксклюзивное право торговли с Южной Америкой (ее в то время контролировала Испания, не подпускавшая британские корабли к берегу). Акции компании были распространены среди кредиторов правительства. Подогретые слухами о несметных прибылях компании, бумаги демонстрировали ошеломительный рост. Однако реальной доходностью котировки не подкреплялись, компания обанкротилась, вызвав целую цепь разорений и кризис на Лондонской бирже. С тех пор в Великобритании запрещено создавать компании без предварительного одобрения монархом или правительством.

     Один из самых ярких примеров кризиса в XIX веке - последствия железнодорожного бума. Акции железнодорожных компаний стремительно раскупались. Деньги носились в воздухе... И вдруг в 1857 году оказалось, что эти акции дороже самих компаний. В США начался первый в мировой истории финансовый кризис, затронувший несколько стран, в том числе Францию, Англию и Германию. Финансовые проблемы переросли в экономические. Не последнюю роль в этом сыграл отказ европейских стран покупать американское зерно - в результате массово разорялись компании, инвестировавшие в сельское хозяйство. Волна банкротств затронула и Россию, где с кризисом боролись, ограничивая бегство капитала и запрещая вывоз из страны золота и серебра. В 1856 году в России произошло 24, а в 1858-м - уже 192 банкротства. Ассигнации стремительно обесценивались, акции отечественных компаний активно продавались, что лишь усугубляло ситуацию. В 1869 году падение цен на золото привело к краху на Нью-Йоркской фондовой бирже (антигероями этого события стали основатель Western Union Джей Гулд и Джеймс Фист), а в 1873 году разразился кризис в Вене, вызванный переоценкой акций и спекуляциями на рынке недвижимости. «Черная пятница», как назвали это событие, распространилась на фондовые биржи Цюриха, Амстердама и другие крупные европейские биржи. В США обанкротилась компания железнодорожного магната Джея Кука. Вывод, который сделали участники рынка из этого кризиса, был следующим: ограничить значимость бирж и как можно шире использовать банковские кредиты для привлечения средств компаниями.

     Первая мировая война, начавшаяся в 1914 году, позволила Нью-Йорку стать главной столицей биржевой торговли и отодвинула на второй план Лондон. Дешевые деньги, достижения технического прогресса, прибыли в промышленных секторах, связанных с военными действиями, - все вселяло оптимизм. Однако за грандиозным подъемом последовал стремительный обвал. Великая депрессия 1929-1933 годов разделила финансовую историю на «до» и «после». В целом депрессия начиналась как циклический кризис перепроизводства. В то время многие покупали акции на заемные средства, при падении курса кредиторы требовали возврата средств, что толкало брокеров и банки на массовые продажи ценных бумаг, и это еще больше обесценивало их. Вливания средств резервного фонда уже не спасали ситуацию. Акции ведущих компаний рухнули: Radio Corporation of America - упали в 33 раза, New York Central Art Supply - в 51, Chrysler - в 27, General Motors - в 80, General Electric - в 11, United Steel - в 17.

     Хаос охватил и Европу. В те времена мрачно шутили, что при заказе в отеле номера на верхнем этаже администраторам следует интересоваться, нужен ли он для проживания или для совершения самоубийства. Кризис колоссально повлиял не только на экономику, он полностью изменил социальную структуру и стимулировал изменения в правовой сфере. США снизили учетную ставку и подоходный налог, были созданы Комиссия по ценным бумагам и биржам, Федеральная корпорация страхования депозитов, принят закон, разделяющий банки на инвестиционные и коммерческие. Власти признали необходимость ужесточения госрегулирования, но национализации банков не последовало.

     «Черный понедельник» 1987 года тоже вошел в историю - индекс Dow Jones потерял тогда 508 пунктов. До сих пор до конца не известно, почему одновременно было выставлено на продажу так много акций. Некоторые эксперты обвиняют в этом недоработку компьютерных систем... Но, скорее всего, причиной послужило чрезмерное разбухание количества финансовых инструментов и их отрыв от реального капитала. Можно считать выводом, сделанным из кризиса, законодательную установку о том, что при падении индекса Dow Jones на 250 пунктов торги на бирже останавливаются. Кроме того, в стремлении повысить безопасность и ликвидность фондовых бирж были проведены радикальные реформы, в частности правил торговли на Парижской бирже.

     Следующий значимый обвал - начало 90-х. Скандинавские страны и Япония столкнулись с жестким кризисом, которому предшествовал взлет цен на недвижимость и безудержная раздача кредитов. Для выхода из кризиса ставка рефинансирования была поднята до 500%. 
«Черный понедельник» 1997 года затронул бурно развивавшихся «азиатских драконов». Кризис произошел из-за некорректной денежной политики государств. Национальные валюты были привязаны к курсу доллара. Местные банки и фирмы брали кредиты в долларах и конвертировали их в местные валюты без хеджирования, затем банки ссужали деньги или вкладывали их в местные проекты, преимущественно в недвижимость. Система дала сбой, когда доллар потерял устойчивость. Валютный кризис перерос в панику на фондовых биржах и охватил весь мир. Игроки рынков США, Японии, Европы, Латинской Америки (только что преодолевшие так называемый «эффект текилы» - мексиканский кризис) и стран СНГ понесли колоссальные убытки.

     В начале 2000-х рост экономики бил все рекорды, акции и облигации дорожали, начался бум в секторе финансовых услуг. Пренебрегая законом всемирного тяготения, рынок финансов оторвался от земли при помощи долговых инструментов, секьюритизации активов и торговли собственностью. После краха доткомов - интернет-компаний, на которые инвесторы возлагали большие надежды, - последовало обрушение бирж. Один из серьезных послекризисных итогов - после громких корпоративных скандалов из-за фальсификации данных финансовой отчетности некоторых крупных компаний был принят закон Сарбейнса - Оксли, он установил жесткие правила госконтроля за финансовой отчетностью компаний.

     У России есть собственная история биржевых кризисов. Первый из них разразился в 1869-м, затем последовали кризисы 1875, 1895, 1912 и 1914 годов. Тогда, как и сейчас, российские рынки сильно зависели от иностранных, соответственно проблемы на европейских и американских биржах влияли на состояние русских бирж.

     Наиболее ярким потрясением для современной российской экономики стал, конечно, кризис 1998 года. Причиной дефолта явился, напомним, огромный государственный внешний долг, высокие бюджетные расходы, неблагоприятная конъюнктура на рынке энергоносителей. Объявление дефолта по ГКО - главному виду ценных бумаг, обращавшихся на бирже, - вызвало падение рубля, крах фондового рынка и массовое бегство иностранных капиталов. Кризис удалось преодолеть благодаря девальвации национальной валюты и, как следствие, поддержке отечественных производителей, а также повышению цен на нефть. Вывод из кризиса - создание Стабилизационного фонда на случай неблагоприятной внешней конъюнктуры.

     Сегодня - очередной поворотный период в мировом экономическом устройстве. 2008 год оказался сложнейшим для российского банковского сектора. Во-первых, во втором полугодии резко повысились процентные требования по кредитным обязательствам во всех банках России. Ставки по потребительским кредитам выросли на 5-10 пунктов к значениям летних месяцев. Этот шаг сильнее всего ударил по заемщикам, особенно пострадали клиенты банков, заключившие кредитные договоры с плавающей процентной ставкой. Во-вторых, осенью стали строже условия предоставления заемных средств, в частности ужесточились требования к заемщикам по некоторым экспресс-кредитам и кредитным картам. Это негативно повлияло и на установление сроков кредитования, и на общий объем одобренных к выдаче средств. Кроме того, расширился список некредитуемых сфер деятельности: если раньше работникам финансовой сферы выдавали потребительский кредит практически без проблем, то сегодня этих специалистов причислили к категории повышенного риска.

     В-третьих, изменилась мотивация клиентов, оформляющих потребительский кредит. Все чаще их цель - перекредитоваться для оплаты долгов по взятому ранее кредиту. В-четвертых, с рынка потребительского кредитования ушли непрофильные банки и малые игроки. Из-за высокого роста просроченного долга выдачу кредитов приостановили и некоторые ведущие банки. Таким образом, выбор у потенциального клиента сегодня сильно сократился, и это негативно повлияло на результаты потребительского кредитования в 2008 году. Основная тенденция на рынке банковской розницы - сокращение объемов кредитования, прежде всего в результате роста стоимости фондирования. Прогнозы аналитиков носят позитивный характер, но исключительно в долгосрочной перспективе. И уж точно ни у кого не вызывает сомнений, что рынок кредитования, в частности потребительского, не скоро сможет достичь показателей 2007-го или начала 2008 года.