Принципы формирования портфеля ценных бумаг

 

Любой инвестиционный портфель формируют по принципам, которые вытекают из инвестиционной стратегии. Основными считают несколько таких принципов:

 

• соответствие состава портфеля инвестиционной стратегии компании;
• обязательное оценивание всех возможных вариантов для каждого проекта; ограниченность проектов ресурсными возможностями;
• обеспечение приемлемых для компании соотношений между основными целями: доходностью, ростом капитала, минимизацией риска и ликвидностью;
• коллегиальность (для компании) в принятии решений относительно состава портфеля;
• обеспечение управляемости портфелем, возможность систематически следить за изменениями на инвестиционном рынке и осуществлять необходимое реинвестирование средств (мониторинг).

 

Принцип соответствия состава портфеля инвестиционной стратегии компании предусматривает привлечение к портфелю проектов, которые должными обеспечить инвестору реализацию его стратегических целей. Конечно, в зависимости от статуса инвестора, его цели могут быть разными. Даже больше, субъекты предпринимательства со смешанной формой собственности (частной и государственной) могут иметь разные доминанты и альтернативные цели.

 

Портфель реальных проектов большей частью формируют из средне- и долгосрочных инвестиций. В отдельных  случаях к портфелю могут включать также кратковременные проекты — приобретение предприятий и производств, оборудование, которые не нуждается в монтаже, незавершенных объектах, другой недвижимости. К краткосрочным реальным инвестициям можно отнести также проекты реконструкции и технического перевооружения предприятий, сроки проводки которых не превышают года.

 

Принцип обязательного  оценивания возможных вариантов требует расчета экономической эффективности инвестиций за всеми возможными вариантами реализации проекта: новое строительство, реконструкция и расширение, техническое перевооружение действующего предприятия или незаконченного объект. Учесть все возможные варианты очень сложно, тем не менее следует стараться оценить обеспеченность ресурсами по возможности большее количество таких вариантов.

 

Обеспечение приемлемых для  компании соотношений между основными  целями предопределяет взаимосвязь  этих целей, с одной стороны, и  разный характер и направление компаньонов— из другого. Как правило, доходность находится в обратной зависимости к росту капитала, ликвидности и риска. Тем не менее в зависимости от приоритетности целей и направлений компаньонов, инвестиционные менеджеры должны выработать определенные предложения значений этих показателей, которые принимаются компанией вообще.

 

Коллегиальность в принятии решений относительно состава проекта  требует единства мыслей (консенсуса), поскольку каждый компаньон отвечает своим капиталом (долей) за реализацию проекта и надеется на получение  определенного дохода на вложенный  капитал. 

Ответственность за технико-экономическое  обоснование, отбор проектов и формирование портфеля несут инвестиционные менеджеры (распорядители проектов).

 

Цель формирования портфеля — улучшить результаты инвестирования, предоставить совокупности активов такого инвестиционного качества, которое возможное лишь при условии комбинации их.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются

• безопасность вложений,
• доходность вложений
• их рост,
• ликвидность вложений.

 Под безопасностью  понимается неуязвимость инвестиций  на рынке инвестиционного капитала  и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается  в ущерб доходности и росту  вложений. Ликвидность вложений  – это их способность участвовать  в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и  без потерь в цене превращаться  в наличные деньги. Ни одна  из инвестиционных ценностей  не обладает всеми перечисленными  выше свойствами. Поэтому неизбежен  компромисс. Если ценная бумага  надежна, то доходность будет  низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор ценных бумаг призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг.

 

На практике нет идеальной  общей программы формирований эффективного портфеля, но определенные цели и стратегии  успешного вкладывания капитала.

Портфель ценных бумаг  формируют, как правило, после определения  инвестиционной политики компании, а  также после формирования портфеля реальных инвестиций.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг основываются на определенных принципах, среди которых  засадовыми считают:

 

• обеспечение реализации общей инвестиционной стратегии эмитента;
• обеспечение соответствующих тактических целей портфеля возможностям привлечения инвестиционных ресурсов;
• обеспечение приемлемого соотношения доходности и риска, а также доходности и ликвидности;
• делание возможным управляемости портфелем (мониторинг, корректирование, реинвестирование, адаптация и т.п.).

 

Процесс формирования портфеля ценных бумаг предусматривает пять этапов:

 

• Формулирование инвестиционных целей (приоритетов).
• Формирование инвестиционной политики.
• Выбор портфельной стратегии.
• Выбор активов и анализ инвестиционных решений.
• Оценка эффективности инвестиций.

 

Как показано на рис. 1.5, все пять этапов образовывают запертый, циклический процесс, в котором оценка эффективности может приводить к корректированию целей, политики, стратегии и структуры портфеля.

 

Рис. 1.5. Процесс формирования портфеля ценных бумаг 

Первый этап — формулирование инвестиционных целей — зависит от задач инвестора. К основным целям инвестора во время формирования портфеля ценных бумаг можно отнести:

• обеспечение высоких темпов роста капитала;
• обеспечение высоких темпов увеличения дохода;
• минимизацию инвестиционных рисков;
• обеспечение достаточной ликвидности портфеля;
• участие в управлении, контроль над предприятием-эмитентом (рис. 1.6).

 

 

Рис. 1.6. Система «цель - приоритеты»  портфельного инвестирования

 

Указанные приоритеты формирования портфеля ценных бумаг в значительной мере являются альтернативными. Так, обеспечение  высоких темпов роста капитала определенной мерой достигают за счет снижения уровня текущей доходности. Высокие  доходы по обыкновению сопровождаются высоким уровнем риска. Обеспечение  достаточной ликвидности может  ограничить наличие в портфеле высокодоходных финансовых активов (особенно долгосрочных). Осознавая альтернативность  целей формирования портфеля ценных бумаг, каждый инвестор должен сам определить приоритеты на определенном этапе портфельного инвестирования, учитывая их в соответствующих критериальных показателях. Каждый инвестор устанавливает приемлемые значения минимальных темпов роста капитала, минимального уровня доходности, верхнего уровня инвестиционного риска, минимальную долю высоколиквидных финансовых активов.

Рассмотрим в качестве примера  пенсионный фонд, который обязанный  в будущему выплачивать своим участникам пенсию, т.е. имеет «поток обязательств». Инвестиционной целью в этом случае может быть условие, за которого будущие поступления, генерированные инвестиционным портфелем, достаточной мерой будут обеспечивать выполнение обязательств фонда. Как другой пример рассмотрим компанию, которая занимается страхованием жизни. Компания продает на рынке ряд продуктов, каждый из которых гарантирует то ли денежный платеж в определенный момент времени в будущему, то ли поток платежей (т.е. ренту) в течение определенного периода.

Таким образом, инвестиционной целью  страховой компании будет выполнение всех обязательств за проданными страховыми полисами и получение дохода. Кредитные  институты, которыми есть банки, аккумулируют активы путем выпуска сберегательных сертификатов. Эти средства потом  инвестируют в рыночные ценные бумаги или выдают как кредиты. Инвестиционной целью в этом случае есть условие, что доходность этих инвестиций должны превышать стоимость привлеченных ресурсов.

Вторым этапом формирования портфеля есть формирования основных направлений инвестиционной политики для достижения избранных целей. Этот этап начинается из принятие решения относительно прироста активов, т.е. инвестор должен решить, каким образом распределить свои средства между основными классами активов. Основные классы активов по обыкновению включают акции, облигации, недвижимость и иностранные ценные бумаги. Во время формирования инвестиционной политики следует принимать во внимание ограничения, которые накладывают органы государственного регулирования на размещение средств.

Выбор портфельной стратегии

Выбор портфельной стратегии основывается на избранной инвестиционной политике. Портфельные стратегии можно распределить на активные и пассивные. Активные портфельные стратегии используют доступную информацию и методы прогнозирования для повышения эффективности инвестиций сравнительно с простоя диверсификацией. Самым существенным моментом для всех активных стратегий есть прогнозирования факторов, способных повлиять на инвестиционные характеристики этого класса активов. Например, активные стратегии во время работы

с портфелями простых акций могут  охватывать прогнозирование будущих  доходов, дивидендов или показателя отношения цены к доходу. Облигационные  стратегии базируются на прогнозировании  будущего уровня процентных ставок, а  стратегии работы с иностранными ценными бумагами — на ожидаемых обменных курсах валют.

Пассивные портфельные стратегии  требуют минимума информации о будущем. Подпочва таких стратегий представляет диверсификация портфеля, который обеспечивает максимальное соответствие его доходности избранному рыночному индексу (определенной усредненной статистической характеристике, которая отображает поведение конкретной группы активов). Пассивные стратегии грунтованные на предположении, что вся доступная информация на рынке отображается в рыночных котировках ценных бумаг.

Для управления облигациями часто  используют так называемые структурные  портфельные стратегии. Структурная  портфельная стратегия помогает сконструировать портфель таким  образом, чтобы обеспечить нужен поток платежей в будущем. Эти стратегии применяют  тогда, когда надо сформировать будущий поток поступлений от инвестиций (активный поток) в зависимости от потока обязательств.

Избрав портфельную стратегию, надо определить активы, которые будут включены к портфелю. Этот шаг требует оценки отдельных ценных бумаг. За активной стратегии задачам менеджера является поиск недооцененных активов. На этом этапе осуществляют попытку сформировать эффективный портфель, который имеет или наибольшую ожидаемую доходность за заданного уровня риска, или наименьший риск за заданной ожидаемой доходности. Этот вопрос будет рассматриваться дальше.

Оценку эффективности инвестиций считают последним этапом процесса формирования портфеля ценных бумаг. На самом деле это не совсем так, ведь инвестиционный процесс есть беспрерывным, постоянно воспроизведенным процессом. На этом этапе происходит исчисление реализованной доходности портфеля и сопоставление полученного результата с избранным базисным показателем. Базисным показателем в этом случае есть определенная количественная характеристика поведения прежде избранного набора ценных бумаг. На Западе как базисный показатель используют любой общеизвестный фондовый индекс или один из облигационных индексов, обнародованных ведущими консалтинговыми компаниями. В последнее время институционные инвесторы (страховые компании, пенсионные фонды, институты общего инвестирования и т.п.) вместе с фирмами, которые занимаются анализом фондового рынка, разработали специальные индексы, сориентированные на конкретные типы клиентов.

Список использованных интернет ресурсов

• invest-news.ru/portfelnoe-investirovanie10.html
• http://www.topknowledge.ru/
• buhgalter-info.ru/magazine-articles/show/17/