Методы хеджирования (инструменты и стратегии)

Когда своп организуется впервые, то он ничего не стоит контрагентам, однако когда передаются обязательства в рамках уже действующего соглашения, то передаваемый своп получает уже новую стоимость, которую необходимо определить. Кроме того, может возникнуть необходимость в определении стоимости свопа в каждый конкретный момент времени. Своп можно представить как портфель облигаций с короткой и длинной позициями, поэтому стоимость свопа в каждый момент представляет собой разность между ценами данных облигаций.

Чтобы оценить своп, его можно представить как сочетание двух облигаций, в отношении одной из которых инвестор занимает длинную, а другой — короткую позицию. Стоимость свопа будет равна разности цен данных облигаций. Допустим, в свопе компания получает твердую и платит плавающую ставку. Тогда для нее цена свопа равна:

Pswap = P1 - P2

Pswap – цена свопа,
Р1 – цена облигации с твердым купоном, которая известна и равна твердой процентной ставке по условиям свопа,
Р2 – цена облигации с плавающим купоном, плавающую процентную ставку берут также из условий свопа.

2.5. Хеджирование валютных рисков

Валютное хеджирование (хеджирование валютных рисков) это заключение срочных сделок на покупку или продажу иностранной валюты во избежание колебания цен.

Хеджирование валютных рисков состоит в покупке (продаже) валютных контрактов на срок одновременно с продажей (покупкой) валюты, имеющейся в наличии, с тем же сроком поставки и проведение оборотной операции с наступлением срока фактической поставки валюты. Под валютным хеджированием обычно понимается – защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на валютном рынке (межбанковском рынке forex или на валютной бирже).

Пример хеджирования валютных рисков:

Британский импортер заключил договор на поставку оборудования из Италии через 3 месяца на сумму 1 000 000 евро. Предположим, импортер обязан оплатить всю сумму контракта после получения оборудования в порту.

Поскольку оплата произойдет только через 3 месяца, то импортер несет риск того, что курс евро к британскому фунту через три месяца значительно повысится (он конечно может и упасть, но риск роста также велик). Поскольку импортер не склонен рисковать, чтобы получить прибыль в результате падения курса, и хочет просто избежать риска повышения курса евро, импортер может купить Евро для оплаты через три месяца уже сейчас воспользовавшись фьючерсным рынок (это может быть межбанковский рынок forex или биржа). Он покупает фьючерс EUR/GBP с расчетами через 3 месяца по цене сформированной на текущий момент времени. Через три месяца он получает 1 000 000 евро за фунты по цене, сформированной в момент заключения сделки, т.е. 3 месяца назад.

Британский импортер также мог купить на рынке forex евро за фунты c расчетами SPOT (на условиях маржинальной торговли, например), а потом путем операций SWAP откладывать дату расчетов (дату валютирования) в течение 3-х месяцев.

В обоих случаях импортер на дату расчетов по контракту на оборудование получает необходимую сумму в евро за свои фунты по цене установленной уже сегодня, практически без отвлечения капитала.

2.6. Хеджирование ценных бумаг (акций)

Как и в случаях хеджирования валютных рисков или хеджирования облигаций, при хеджировании ценных бумаг (акций) основной принцип остается - потеря цены на одном из рынков компенсируется прибылью, получаемой на другом рынке.

Допустим, вы имеете 1000 акций РАО "ЕЭС России" (EESR), по цене 26 рублей. Допустим, вы предполагаете, ценные бумаги могут начать падать. В этом случае вы продаете, например, фьючерсный контракт. Допустим, вы оказались правы и цены на ваши акции действительно упали.

По прошествии необходимого времени вы продает свои акции по уже упавшей цене, допустим по 24 рубля за акцию. Одновременно с продажей акций, имеющихся в наличии, вы выкупаете фьючерсы.

Поскольку фьючерс торгуется обычно по цене близкой к цене базового актива, то прибыль от продажи, а потом выкуп фьючерса по более низкой цене компенсирует убытки от падения курса акций, которые были у вас в наличии.

Необходимо принимать во внимание, что разница между фьючерсной и спотовой (текущей ценой акции) ценами все же существует. Эта разница называется базис. Текущая фьючерсная цена акции может быть больше или меньше текущей спотовой цены акции, поэтому общий результат хеджирования зависит от разницы 2-х базисов и может быть рассчитан по формуле:

Результат = S0 + (Базис0 - Базис1),

S0 - цена спот (цена акции) на начало операции хеджирования;
Базис0 - разница между фьючерсной и спотовой ценами на начало операции;
Базис1 - разница между фьючерсной и спотовой ценами на дату завершения операции.

2.7. Хеджирование портфелей облигаций

Допустим инвестор держит свои средства в облигациях и хочет убытков от возможного падения их цены в будущем. В этом случае он может продать фьючерсы на облигации. Данная операция имеет ряд преимуществ перед непосредственной продажей облигаций по текущей цене:

- Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане)

- Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов
- Возможность хеджирования любого портфеля рублёвых облигаций
- Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане)

- Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов

Существует ряд методов хеджирования портфелей облигаций.

- При хеджировании фьючерсом базового актива можно компенсировать 100% потерь от роста процентных ставок (и соответствующего падения цены облигации) по этому выпуску.

- При хеджировании фьючерсом облигаций другого выпуска можно застраховаться от параллельного сдвига кривой доходности вверх.

- При хеджировании фьючерсом портфеля облигаций портфель можно застраховать от неблагоприятного влияния общерыночных факторов.

Заключение

        Я рассмотрела основные методы хеджирования, на основе которых  строятся все остальные, такие как хеджирование процентного риска, арбитражное хеджирование, и другие.

        Для того, чтобы понять механизм хеджирования надо просто разобраться в том, что такое короткая и длинная позиция, поскольку это является основой хеджирования. При хеджировании всегда присутствуют две позиции – длинная и короткая, и именно из их сочетание создает хеджирование, когда прибыль по одной позиции компенсирует убытки по другой. Можно сказать, что короткая и длинная позиции различаются именно тем, что прибыль по одной позиции, несет убытки по другой позиции. Так прибыль по длинной позиции достигается при повышении цены, а по короткой, при понижении. Исходя из всего вышесказанного можно сделать вывод, что хеджирование не является операцией по ликвидации риска, просто существующий риск на рынке реальных активов покрывается обратно коррелированным риском на рынке срочных контрактов, в результате потери становятся минимальными, либо полностью исчезают. Это и есть механизм хеджирования, который реализуется с помощью дерривативов. В будущем возможно появление иных видов производных ценных бумаг, которые будут так же применяться для хеджирования, но какой бы вид они ни имели, все равно механизм хеджирования останется тот же.

Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск: она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Оптимальная для компании структура риска устанавливает компромисс между выгодами от хеджирования и его стоимостью. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление: в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.

Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Согласно самым общим рекомендациям, выбранная стратегия хеджирования должна иметь следующие свойства:
- быть доступной в плане использования определенных инструментов срочного рынка;

- не затрагивать существенным образом основную деятельность компании;
- не заменять ценовой риск кредитным;

- не быть слишком дорогостоящей и т.д.

Безусловно с развитием фондового рынка, хеджирование будет применяться все чаще, поскольку является важной составляющей экономической системы и  необходимо для полноценного  развития и функционирования фондового рынка.

Источники и литература

1.     Приказ ГКЦБФР №13 от 24.06.97 “Правила выпуска  и обращения фондовых деривативов”.

2.      "Бизнес-Энциклопедия" Патлах В.В. 2005-2010 гг.

3.      Зви Боди, Роберт Мертон - Финансы,2007г.

4.     Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. - М.: Проспект, 2005.

5.      Статья «Что такое хеджирование», Web-адрес: http://sihf.spb.ru/analit/lib/19990520/doc.htm.

25