Мировой рынок ценных бумаг

Облигации выпускаются  с использованием комбинированной  системы. На 60% каждого выпуска подписывается  консорциум банков, институциональные  инвесторы и компании, занимающиеся ценными бумагами. Оставшаяся часть выносится на аукцион для широких масс. Средняя цена, сложившаяся по результатам аукциона, используется в качестве основы для цены, которая предлагается консорциуму за вычетом небольшой комиссии за андеррайтинг³.

Расчеты по японским государственным облигациям проводятся на четвертый день на каждодневной основе.

Рынок государственных  долговых инструментов Германии значительно  изменился за последние годы в  результате объединения Восточной  и Западной Германии, что привело к резкому росту потребностей в финансировании. Также следует заметить, что немецкие инвесторы больше склонны вкладывать средства в облигации, и существует лишь незначительный спрос на долевые инструменты по сравнению с другими западными странами.

В дополнение к государственным выпускам существуют также два квазиправнтельственных выпуска, которые осуществляются почтовым ("Постс") и железнодорожным ведомствами "Банз") Германии Большая часть государственного долга приходится на облигации ФРГ, Бундсы, (которые имеют срок погашения 10 лет н больше), и недавно стали выпускаться "объединенные" облигации, целью которых является 'финансирование процесса объединения. Правительство также выпускает среднесрочные облигации ВОBL (которые выпускаются со сроком пять лет), которые первоначально были доступны только для внутренних инвесторов, а с 1989 года стали продаваться и иностранным покупателям; облигации SCHATZ всегда были доступны для всех видов инвесторов⁴.

Всеми этими инструментами  официально торгуют на бирже, но, как и в Японии, большие объемы проходят через внебиржевой рынок в форме сделок между крупными банками. Следует заметить, что Бундесбанк (Центральный банк Германии) выступает в качестве маркет-мейкера для облигаций ФРГ и облигаций федеральной почтовой службы, а для облигаций федеральной железнодорожной службы маркет-мейкером выступает Железнодорожный банк (Railway bank).

Опять-таки, как и в  Японии, часть выпуска распродается через аукцион, а часть - через  консорциум банков и компаний, занимающихся ценными бумагами, а третья часть поступает непосредственно в Бундесбанк, который использует эти ценные бумаги для интервенций на рынок с целью повлиять на процентные ставки.

Расчеты проводятся через  централизованную систему бухгалтерских  проводок, управляемую "Кассовыми союзами" (частично частный механизм электронных поставок и расчетов, который также используется в Голландии и в странах Северной Европы). Расчеты также можно проводить через CEDEL и Euroclear - две основных расчетно-клиринговых палаты для еврооблигаций, где расчеты осуществляются через три дня в соответствии с конвенцией еврорынков⁵.

 

Глава 3. Международные ценные бумаги

 

Для более эффективных  интеграции российского фондового  рынка в международный и привлечения  иностранного капитала отечественные  компании начали эмитировать международные ценные бумаги.

Основными методами размещения ценных бумаг в международном  масштабе, которые могут использовать и используют российские эмитенты, являются:

- частное размещение;

- размещение «по правилу  144А»;

- открытое размещение;

- размещение в виде  депозитарных расписок;

- эмиссия еврооблигаций  и др.

Частное размещение уже  эмитированных акций осуществляется среди так называемых квалифицированных  институциональных покупателей  без специальных аудиторских  отчетов. Механизм размещения строится на прямых контактах профессионального посредника (обычно инвестиционного банка) с клиентом. При частном способе размещения эмиссия распространяется среди небольшой группы инвесторов. Нередко в размещении этого типа участвует один управляющий займом и один инвестор. Чаще всего такие облигации приобретают институциональные инвесторы. Бумаги не проходят процедуру листинга на бирже. Этим способом можно привлечь 15-20% необходимого капитала у иностранных финансовых компаний.

Размещая ценные бумаги по «правилу 144А», российские эмитенты сталкиваются с требованиями комиссий по ценным бумагам и фондовым биржам различных государств (и, прежде всего, США) и с дополнительными формальностями. Правило 144А вступило в силу 01.08.1990 г. В соответствии с ним не нужно регистрировать финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных институциональных инвесторов, к которым относятся страховые компании, инвестиционные компании и инвестиционные консультанты с объемом инвестиций в ценные бумаги неаффилированных лиц в размере не менее 100 млн долл. Этот тип размещения позволяет охватить 20-35% потенциального капитала.

Открытое размещение требует проверки аудиторского баланса  и проспекта эмиссии по стандартам Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам США или по Единому европейскому стандарту, но позволяет привлечь почти 100% потенциального капитала.

Еще один способ — конкретная методика продаж — техническое привлечение  капитала — в акциях, облигациях, депозитарных расписках, конвертируемых ценных бумагах или комбинация указанных методов. Выбор того или иного варианта зависит от того, краткосрочный или долгосрочный капитал хочет привлечь эмитент.

Основными методами выхода российских предприятий на международный  рынок капиталов являются давно  используемые в международной практике и получившие мировое признание депозитарные расписки и еврооблигации.

Еврооблигации — это  облигации, эмитированные на международном  фондовом рынке и деноминированные в евровалютах — валютах, иностранных  по отношению к стране-эмитенту. Одним из нововведений международного рынка капиталов стала секъюритизация евровалютных займов. Поскольку первоначально они принимали форму еврооблигаций, то и сейчас эмитируются в виде прежде всего краткосрочных ценных бумаг, например европолисов, со сроком погашения до 1 года, но их можно превратить и в долгосрочный заем. Еврокоммерческие бумаги — другая форма краткосрочных ценных бумаг, эмитируемых быстро растущими компаниями. Евроакции — новые эмиссии / первичные выпуски обыкновенных и привилегированных акций и других долевых ценных бумаг, распространяемых на международном фондовом рынке. К прочим акциям относятся вторичные эмиссии, размещаемые путем закрытой подписки и с помощью инвестиционных фондов закрытого типа.

Международные облигации можно рассматривать в широком и узком смысле слова. Часто понятие «международные облигации» используется для обозначения всех основных долговых инструментов, распространяемых за границей. К ним относятся долгосрочные долговые инструменты — облигации (бонды) и среднесрочные долговые инструменты (ноты). Международные облигации отличаются от национальных (domestic bonds) режимом налогообложения, методикой размещения, объемом доступной информации, кругом потенциальных покупателей. В узком смысле слова термин «международные облигации» соответствует долговым инструментам. Бонды и ноты очень часто не различаются по срокам, основное отличие состоит в способе выплаты дохода. Чаще всего ноты эмитируются с плавающей купонной ставкой, а облигации — с фиксированной. Около 70% эмиссий размещается банками и нефинансовыми компаниями, а остальное — государством и международными организациями⁶.

 

Заключение

 

Таким образом, можно  сделать определенные выводы.

В США имеют самый  крупный рынок акций в мире, и хотя на несколько лет, в конце 80-х - начале 90-х годов, он уступил первенство японскому рынку, тем не менее он восстановил свои позиции после краха японского рынка вслед за землетрясением в Осаке.

Британский рынок акций - третий по величине в мире после  рынков США и Японии. Со времен промышленной революции в Европе в начале XIX века Великобритания имеет долгую историю развития акционерных компаний.

Японский рынок акций  является вторым по размеру в мире. Маркетинг и техника продаж в  этой части Азии показали, что в  силу своей относительной склонности к спекуляциям местное население было особенно расположено к варианту вложения средств в акции.

Рынок акций в Германии, несмотря на свое развитие в последние  годы, все еще остается небольшим  по сравнению с промышленным и  коммерческим оборотом в этой довольно крупной стране.

В США находится самый  крупный в мире рынок государственных  облигаций. Он состоит из трех частей. Краткосрочная секция рынка представлена казначейскими векселями; это те инструменты, которые выпускаются  с дисконтом к номинальной стоимости и, следовательно, не имеют никакого купона. Инструменты среднесрочной секции рынка называются казначейскими нотами, которые выпускаются на период от двух до десяти лет, и по ним выплачиваются купонные проценты. К долгосрочной секции рынка относятся инструменты, которые называются казначейскими облигациями, по которыми как и по нотам, выплачивается купон, но выпускаются они на сроки более десяти лет.

Британский рынок государственных  облигаций также достаточно большой  и тоже состоит из трех секций. Система аналогична американскому рынку за исключением того, что краткосрочную секцию составляют облигации со сроком погашения вплоть до пяти лет, среднесрочную - со сроками до пятнадцати лет, а долгосрочную - ценные бумаги со сроком погашения больше пятнадцати лет (вплоть до тридцати лет, а также существуют бессрочные облигации).

Японский рынок государственных  облигаций так же, как и британский, использует разные названия для выпусков облигаций. Среди наименований выпусков можно встретить строительные облигации, займы для финансирования дефицита бюджета или для рефинансирования, но опять-таки в настоящий момент названия не играют никакой роли, так как все японские государственные облигации (JGB) имеют одинаковый ранг.

Рынок государственных  долговых инструментов Германии значительно изменился за последние годы в результате объединения Восточной и Западной Германии, что привело к резкому росту потребностей в финансировании. Также следует заметить, что немецкие инвесторы больше склонны вкладывать средства в облигации, и существует лишь незначительный спрос на долевые инструменты по сравнению с другими западными странами.

Для более эффективных  интеграции российского фондового  рынка в международный и привлечения  иностранного капитала отечественные  компании начали эмитировать международные ценные бумаги.

Основными методами размещения ценных бумаг в международном  масштабе, которые могут использовать и используют российские эмитенты, являются:

- частное размещение;

- размещение «по правилу  144А»;

- открытое размещение;

- размещение в виде  депозитарных расписок;

- эмиссия еврооблигаций  и др.

 

Список использованной литературы:

 

1. Амосов Н. Рынок  ценных бумаг. – М.: Экономистъ, 2000.

2. Ивасенко А.Г., Никонова  Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных  бумаг: Инструменты и механизмы функционирования. – М.: Феникс, 2003.

3. Малюгин В.И. Рынок  ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2003.

4. Колтынюк Б.А. Рынок  ценных бумаг. – М.: Изд-во Михайлова  В.А., 2004.

5. Царихин К.С. Рынок  ценных бумаг. – М.: Буква, 2004.

 

¹ Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2003 – С. 98.

² Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. – М.: Изд-во Михайлова В.А., 2004 – С. 74.

³ Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. – М.: Буква, 2004 – С. 69.

⁴ Амосов Н. Рынок ценных бумаг. – М.: Экономистъ, 2000 – С. 55.

⁵ Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования. – М.: Феникс, 2003 – С. 144.

⁶ Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. – М.: Буква, 2004 – С. 74.