Рынок ценных бумаг

В настоящее время в России, как и во многих других странах, наблюдается тенденция расширения банковских операций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночная капитализация российских банков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенных банками) все еще несравненно мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися, странами, млрд долл.: США – 850, Англия – 350, Япония – 300, Китай – 200, Россия – 20.[25]

Для дальнейшего развития этого рынка необходимо существенное снижение затрат на эмиссию ценных бумаг.

Продолжает сохраняться ограниченность инструментария российского рынка ценных бумаг. На биржевом рынке по–настоящему ликвидными могут считаться акции лишь пяти–семи компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций. Это существенно ниже, чем в других странах: в США число эмитентов, чьи акции котируются на национальных фондовых биржах, составляет 8000, в Англии – 3000, Китае – 1100, Южной Корее – 700.

Поэтому одним из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг является существенное увеличение числа обращающихся инструментов. Для этого необходимо:

–                    расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных ценных бумаг (операций репо), в частности продажи Банком России бумаг из собственного портфеля с обязательством обратного выкупа;

–                    развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями ПИФ, ипотечными облигациями, срочными производными инструментами;

–                    организация международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Dow–Jones, Nikkei и др.[26]

В соответствии с принятыми Правительством РФ основными направлениями экономического развития требуется законодательное закрепление возможности обращения иностранных ценных бумаг на российском рынке. Необходимо также принятие законов об инвестиционных фондах, об эмиссионных ипотечных ценных бумагах; изменение закона об ипотеке (залоге недвижимости); внесение поправок в ГК РФ, земельное законодательство и др.

В недалекой перспективе фондовые операции, очевидно, не будут приносить высоких прибылей, поэтому их экономическая эффективность приобретет первостепенное значение. Вероятно, усложнится организационная структура российского рынка, произойдет дальнейшее совершенствование правовой основы его функционирования и т.д.

3.     Государственное регулирование рынка ценных бумаг

3.1 Нормативная база регулирования брокерской деятельности

Деятельность брокерских компаний на российском рынке ценных бумаг регулируется рядом законодательных и нормативных документов. Предъявляемые к брокерским фирмам требования касаются их финансово–экономического состояния, а также уровня квалификации руководителей и специалистов данных организаций. К квалификационным требованиям, предъявляемым к деятельности БК ФР, относится наличие:

–                    в штате специалистов с квалификационными аттестатами;

–                    в штате сотрудника, имеющего высшее юридическое образование и удовлетворяющего квалификационным требованиям Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), для контроля за соответствием деятельности фирмы требованиям российского законодательства;

–                    минимума законодательно установленного собственного капитала, необходимого для исполнения материальной ответственности перед инвесторами;

–                    разработанной системы учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами[27].

Рынок ценных бумаг – одна из наиболее ликвидных, но и рискованных сфер деятельности. Рискованные операции брокерских компании за короткое время могут неблагоприятно отразиться на финансовом состоянии ее клиентов и привести их к неплатежеспособности. Для реальной защиты их интересов государство предусматривает ограничения по уровню рисков. В соответствии с п. 3 ст. 44 Закона ФКЦБ России устанавливаются обязательные для профессиональных участников рынка (за исключением кредитных организаций) нормативы достаточности собственных средств и иные показатели, ограничивающие риски по операциям с ценными бумагами. Основное финансовое требование относится к размеру собственных средств брокера. Их достаточность определяется постановлением ФКЦБ России.

С 1 января 2008 г. увеличены нормативы средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, которыми они должны обладать в целях снижения рисков своей профессиональной деятельности. В частности, норматив достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих дилерскую деятельность, составляет 5 млн руб., брокерскую деятельность – 10 млн, клиринговую – 30 млн, депозитарную – 40 млн. [28]

Деятельность фондовой биржи должна быть подкреплена суммой собственных средств в 100 млн руб., а с 1 января 2009 г. – суммой в 120 млн.

На сегодня приказ ФСФР определяет: для того чтобы участники смогли снизить нормативы достаточности собственных средств, необходимы два условия:

–                    заключить договор страхования ответственности и ходатайства саморегулируемой организации;

–                    снижение норматива не может превышать 20% и быть выше 25% страховой суммы. В страхование ответственности должны входить электронные и компьютерные преступления, частичная или полная утрата архива и противоправные действия работников профучастника[29].

Риск материальных потерь дилеров, которые заключают сделки на фондовом рынке за счет собственных средств, лежит исключительно на них самих.

Для российских брокерских компаний регулируются и совместимые виды деятельности. В соответствии с законодательством брокерским компаниям допустимо совмещать брокерскую, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, депозитарную деятельность и деятельность по совершению фьючерсных, опционных и иных видов сделок.

Все виды деятельности брокерских компаний должны быть лицензированы.

В российской практике используются следующие формы контроля за деятельностью брокерских компании:

–                    ежеквартальные отчеты, включающие информацию об итогах их финансово–хозяйственной деятельности за истекший квартал, об объеме и количестве заключенных ими сделок и иную информацию по установленной форме;

–                    отчеты перед саморегулируемыми организациями;

–                    отчеты о произведенных операциях с ценными бумагами перед клиентами;

–                    проведение плановых и внеплановых, а также комплексных и совместных инспекционных проверок организаций–брокеров.

За нарушение брокерскими компаниями законодательства о рынке ценных бумаг уполномоченные на то органы применяют меры юридического воздействия в виде приостановления действия или аннулирования брокерской лицензии.

Помимо применения мер юридического воздействия государство активно использует и финансовые санкции. Они предусматривают:

–                    выплаты штрафов за нарушение прав инвесторов, суммы штрафов распределяются по бюджетам разных уровней;

–                    наложение административного штрафа за незаконные сделки с ценными бумагами, совершенные профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в размере от 20 до 30 МРОТ для должностных лиц и от 200 до 300 МРОТ для юридических лиц.[30]

Кроме того, существует гражданско–правовая и уголовная ответственность брокера, включающая полное возмещение причиненных клиенту убытков.

Актуальной задачей в регулировании брокерских компаний сегодня является повышение их финансовой стабильности. Надежность брокеров как профессиональных участников фондового рынка, когда они в качестве финансовых посредников оперируют значительными капиталами (в том числе средствами населения) и берут на себя значительные риски, требует обеспечения. В России деятельность финансовых посредников сейчас регулируется лишь двумя нормативами, которые можно отнести к категории пруденциального надзора. Это R1 (размер максимально допустимой задолженности всех клиентов перед брокером) и R2 (размер максимально допустимой задолженности одного клиента перед брокером), которые связаны с маржинальными операциями. Другие нормативы, которые были бы непосредственно связаны с рисками операций, осуществляемых конкретным брокером, отсутствуют.

За соблюдением нормативов необходим контроль. Зачастую по формальным признакам брокерская организация, как и любая финансовая организация, может казаться стабильной и состоятельной, но на самом деле двигаться к несостоятельности, поэтому требуются институты кураторства либо, в кризисных ситуациях, а интересы рынка требуют не допустить системного кризиса, – введение временной администрации.

Поэтому на рынке ценных бумаг ФСФР формируется концепция пруденциального надзора, которая была введена в 2008 г. Пруденциальный надзор над брокерским бизнесом включает систему нормативов, позволяющих оценивать риск и управлять им в деятельности финансовой организации, а также систему мер, позволяющих обеспечить соблюдение таких нормативов, а в случае их нарушения – исправить ситуацию. При введении новых нормативов предусмотрен срок, в течение которого все профессиональные участники приведут свою деятельность в соответствие с постепенно повышающимися к ним требованиями.[31]

3.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия[32]. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организации инфраструктуры рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п. Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования.

Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:

–                    инвестора – при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;

–                    эмитента – при выпуске государственных ценных бумаг;

–                    профессионального участника – при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;

–                    регулятора – при написании законов и подзаконных актов;

–                    верховного арбитра в спорах между участниками рынка – через систему судебных органов[33].

Государственное регулирование рынка ценных бумаг – это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования рынка включает:

–                    государственные и иные нормативные акты;

–                    государственные органы регулирования и контроля.

Государственное управление рынком имеет следующие формы: прямое, или административное, управление; косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:

–                    установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;

–                    регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

–                    лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

–                    обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

–                    поддержания правопорядка на рынке[34].

Косвенное, или экономическое, управление рынка ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

–                    систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от налогов);

–                    денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

–                    государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

–                    государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в настоящее время сложилась следующая.

Высшие органы государственной власти: