Правовые основы деятельности Центрального банка

   соответствующий период 2003года – на 7,7%)». 

   Таблица 1.

        Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой инфляции (с начала года нарастающим итогом, %)                          

   Потребительские цены за 1998-2004гг. возросли в 5,2 раза, а  в январе 2005г. Они увеличились ещё на 2,6%, поэтому следует уделить огромное внимание

   снижению  темпов инфляции, при этом следует  сделать акцент на немонетарных методах регулирования цен, которые предполагают, что инфляция на зависит от

   деятельности  Банка России и увеличения денежной массы, а обусловлена другими факторами.

   Ранее нами был отмечен такой метод реализации денежно-кредитной политики, как валютные интервенции, под которыми согласно ст.41 Федерального закона №

   86-ФЗ  понимается купля-продажа Банком  России иностранной валюты на  валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег.

   В 2003 и в 2004гг. Банк России при реализации курсовой политики (основной задачей которой остаётся защита и обеспечение устойчивости рубля путём сглаживания резких колебаний валютного курса, не обусловленных наличием

   устойчивых экономических тенденций) использовал режим управляемого плавания.

   В 2003 году был повышен уровень саморегулируемости на валютном рынке, в результате чего номинальный курс рубля к доллару США по итогам девяти месяцев

   вырос на 4,1%, а по отношению к евро, напротив, снизился на 5,4%. Реальный эффективный курс рубля по отношению к декабрю 2002г. повысился на 3,9%. За

   2004г.  курс доллара к рублю, по  данным ЦБ РФ, упал на 5,4%, курс  евро, напротив, возрос на 3,3%.

   В 2004 году основным инструментом политики валютного курса остаются конверсионные операции рубль/доллар на внутреннем валютном рынке, которые

   осуществляются  с применением других инструментов денежно-кредитной политики.

   Прирост среднемесячного реального курса  рубля к доллару США за январь- сентябрь 2004 года составил 5,6%, к евро – 7,6%, а прирост реального эффективного курса рубля – 5,3% (к декабрю 2003 года). Здесь необходимо остановиться на том, что, в целом, в 2004г. произошло укрепление реального курса рубля к доллару на 14,0 % и к евро – на 6,0%, и именно в этом состоит главная опасность сохранения высоких темпов инфляции.

   В 2005 году Банк России продолжает совершенствование  механизмов реализации курсовой политики в условиях режима управляемого плавающего валютного курса. По

   прогнозным  данным  2004 года повышение реального эффективного курса рубля  в 2005 году не должно превысить 8%, при менее благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре этот курс должен остаться неизменным. Следует отметить, что с 1

   февраля 2005 года в целях реализации «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год» Банк России перешёл к

   использованию в качестве операционного ориентира  курсовой политики стоимости корзины валют, состоящей из 0,1 евро и 0,9 доллара США. Такой переход направлен

   на  снижение внутридневной волатильности  курса рубля к значимым для  Российской Федерации иностранным валютам. Формирование курса рубль/доллар США в течение дня будет носить более свободный характер и ограничения внутридневных колебаний курса доллара США к рублю будет осуществляться Банком России. По мере адаптации

   участников  валютного рынка к работе в  новых условиях доля евро в бивалютной корзине будет постепенно увеличиваться Банком России до соответствующего

   задачам курсовой политики уровня.

   Однако  следует отметить, что это введение «представляется не совсем верным, т.к.

   во-первых, утрачена простота определения курса  рубля к доллару и к евро,

   во-вторых, пользы от такой корзины будет немного, т.к. динамика курса рубля к

   корзине будет зависеть от динамики курса  рубля к доллару».

     Таким образом, за счёт валютных интервенций Банк России увеличивает ликвидность банковской системы. Основным источником прироста денежной массы и единственным источником увеличения денежной базы уже ряд лет является покупка Банком России иностранной валюты (с целью накопления международных резервов и

   недопущения чрезмерного укрепления курса рубля  по отношению к доллару США  с учётом инфляции).

   Помимо  интервенций на валютном рынке Банком России стал применяться более гибкий инструмент – сделки типа «валютный своп». Валютные свопы позволяют корректировать уровень рублёвой и валютной ликвидности рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля.

   Одним из инструментов денежно-кредитной политики является изменение процентных ставок по операциям Банка России. Система процентных ставок по операциям Банка России включает: ставку рефинансирования, ставки по кредитным и депозитным операциям Банка России.

   Основное  место отводиться ставке рефинансирования. Ставка рефинансирования влияет на политику хозяйствующих субъектов, т.к. изменение ставки в

   зависимости от ситуации играет роль сигнала, информируя участников рынка об оценке Банком России уровня инфляции и перспектив её развития. С 1993 года

   ставка  рефинансирования Банка России изменялась не реже пяти раз ежегодно.

   Максимальный  уровень ставки в 1991г. достигал 20% годовых, в 1992г. – 80, в 1993г. – 210%. С апреля по октябрь 1994г. ставка была постепенно снижена до

   130%, однако, в результате её дальнейшего повышения в январе 1995г. она вновь достигла 200%. В октябре 1997г. в результате снижений ставка достигла 21%, но

   уже в ноябре этого же года она вновь  взяла курс на повышение и в  конце мая 1998г. повысилась до 150%. С июля 1998г. началось постепенное снижение

   ставки. До 9 апреля 2002г. ставка рефинансирования составляла 25%, 9 апреля 2002г. она была установлена на уровне 23%, 7 августа – 21, с 17 февраля 2003г. – 18, с 21 июня 2003г. – 16, с 15 января 2004г. – 14% годовых, с 15 июня 2004г. – 13% годовых (см. рис.1).

   Банк  России может воздействовать на уровень  и структуру рыночных процентных ставок, устанавливая «коридор» процентных ставок по своим операциям: нижней

   границей  являются ставки по депозитам, верхней  – савки по операциям рефинансирования.

   Рисунок 2 Изменения ставки рефинансирования в период с 1991г. по 2004г.

   Использование тех или иных инструментов Банком России при реализации денежно-кредитной политики во многом зависти от условий развития экономики.

   Так, несколько лет подряд не используется метод изменений норм обязательных резервов. В 90-е годы этот метод использовался весьма активно. В

   1992-1995гг. норма депозитов до востребования  составляла максимально возможную величину – 20%. Затем нормы депозитов изменялись ежегодно и по несколько раз. С 1 января 2000г. нормативы обязательных резервов по привлечённым средствам

   юридических лиц в рублях и привлечённым средствам юридических и физических лиц

   в иностранной валюте установлены  в размере 10%, а по рублёвым депозитам

   физических  лиц – 7%. Вплоть до 2004г. этот метод  не затрагивался. В 2004г. для

   урегулирования  проблемы нехватки рублёвой ликвидности на денежном рынке Банк

   России  вынес решение о снижении нормативов обязательных резервов. В

   соответствии  с этим решением норматив по привлечённым средствам юридических лиц

   в валюте РФ и по привлечённым средствам  юридических и физических лиц  в

   иностранной валюте был снижен 1 апреля 2004г. с 10 до 9%, 15 июня 2004г. – с 9

   до 7%, 8 июля 2004г. – с 7 до 3,5%. Норматив обязательных резервов по средствам

   физических  лиц в валюте РФ был снижен также 8 июля 2004г. с 7 до 3,5%. Это

   поспособствовало  высвобождению средств в размере 150 млрд. рублей. Кроме того,

   в соответствии с Положением Банка  России от 29.03.2004г. № 255-П «Об

   обязательных  резервах кредитных организаций», вступившим в силу с 1 июля

   2004г., кредитным организациям в установленном  порядке может быть предоставлено право усреднения обязательных резервов в пределах установленного коэффициента

   усреднения  в размере 0,2.

   Для воздействия на банковскую ликвидность  и денежную базу на основе развития рынка государственных ценных бумаг в России в 1993-1995гг. создались предпосылки для активного использования операций на открытом рынке

   (предполагается  купля – продажа Банком России  казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка

   России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки). Операции на открытом рынке влияют на

   доходность  государственных ценных бумаг и  оказывают воздействие на уровень рыночных процентных ставок. Начиная с 1996г. в целях регулирования

   краткосрочной ликвидности банковской системы  стали активно применяться операции репо. Позже, в 2001г.,  Банк России разработал порядок проведения операций модифицированного репо с облигациями, этот инструмент получил название биржевое модифицированное репо (БМР). Преимущества этого нового инструмента