Анализ цены и структуры капитала

 

Прогноз основных показателей деятельности ОАО «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» на 2006 год (Вариант 2)

Выручка(2006) = темп роста выручки(2005 - 2004) * выручка 2005 = =1615516 руб., активы = Выручка(2006)/ ресурсоотдача(2005) = 1742201 руб., прибыль до налогообложения и до уплаты процентов = активы(2006) * рентабельность активов(2005) = 543567 руб., дебиторская задолженность = период оборота   (2005) * выручка(2006) = 132472 руб., кредиторская задолженность =  период оборота(2005) * выручка(2006) = 38450 руб., сумма чистой кредиторской задолженности = 39450*0,0238 – 132472* 0,082= 9948. Составим прогнозный баланс в таблице 2.5.

Таблица 2.6. - Прогнозный баланс

Актив:	Пассив:
1742201	Акционерный капитал - 319856
	Нераспределенная прибыль - 922707
	Кредиты и займы - 15952
	Кредиторская задолженность - 38450
Итого: 1742201	Итого: 1296965

 

Прогнозный дефицит  источников финансирования составит 445236. Следовательно, предприятие будет нуждаться в дополнительном привлечении средств на сумму 445236 руб. Дефицит может быть покрыт за счет нераспределенной прибыли текущего года, дополнительного выпуска акций и за счет кредитов и займов.

 При реинвестировании  прибыли объем привлеченных кредитов останется на прежнем уровне. Прибыль до налогообложения составит 540853 руб., чистая прибыль – 508402 руб., сумма превышения чистой прибыли над дефицитом баланса (63166) будет направлена на выплату дивидендов, Rск =34%.

Таблица 2.7. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,187	19,75	3,69
Нераспределенная прибыль	1367943	0,798	28,19	22,49
Кредиты и займы	15952	0,009	12,92	0,12
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		26,48

 

При использовании кредита  для покрытия дефицита источников финансирования расчет WACC будет выглядеть так:

Таблица 2.8. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,187	137	25,89
Нераспределенная прибыль	922707	0,538	28,19	15,17
Кредиты и займы	461188	0,269	12,92	3,48
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		44,72

 

Сумма процентов за пользование  кредитом – 78402, налогооблагаемая прибыль  – 465165, чистая прибыль – 437255, стоимость  акционерного капитала – 137%, Rск =37%.

При дополнительном выпуске акций:

Таблица 2.9. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	765092	0,447	66,45	29,7
Нераспределенная прибыль	922707	0,538	28,19	15,17
Кредиты и займы	15952	0,009	12,92	0,12
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		45,17

При дополнительном выпуске  акций прибыль на акцию снизится на 58,21%. Rск =34%. Можно так же отметить, что с 2003 по 2005 год величина  уставного капитала ОАО «Агрофирма Октябрьская» постоянно снижалась.  С учетом трансакционных издержек по выпуску и размещению акций, этот вариант представляется невыгодным.

Предпочтение между  реинвестированием прибыли и  привлечением заемного капитала будет зависеть от состава и целей акционеров.

Одним из возможных направлений  оптимизации структуры капитала может быть максимизация рентабельности собственного капитала. В этом случае предприятие должно найти баланс между преимуществами привлечения  заемного капитала и сохранением финансовой устойчивости.

Создадим модель на основе финансового левириджа. При этом под заемным капиталом будем понимать только кредиты и займы, процент по которым определим как среднюю ставку банка по  выдаваемым кредитам в отчетном году для предприятия в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала. Единый сельскохозяйственный налог на прибыль – 6%. Требования к финансовой устойчивости: коэффициент автономии 0,5, Упр.(отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к процентам к уплате) 2. Соблюдение второго неравенства помогает избежать риска “проедания” собственного капитала (см.приложение А).

Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод, что оптимальным соотношением капитала является 52% собственного и 48% заемного (выделенная строка приложения А).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

  В данной курсовой работе были рассмотрены  теоретические и практические моменты оценки цены и структуры капитала предприятия.

Объектом исследования курсовой работы явилась деятельность ОАО «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ». В целом по курсовой работе можно сказать, что финансирование развития предприятия осуществляется за счет реинвестирования прибыли, то есть за счет внутренних источников, что свидетельствует о высокой степени финансовой независимости. В 2005 году резко возросла статья баланса «краткосрочные финансовые вложения». Это может быть связано с избытком собственных финансовых ресурсов. Во многом структура и цена капитала обусловлена дивидендной политикой. Низкие дивидендные выплаты свидетельствуют о том, что предприятия обеспечивает более высокую норму доходности, чем смогли бы получить акционеры, вложив дивиденды в другой проект. Деятельность «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» обеспечивает высокую рентабельность актива и собственного капитала. Негативным моментом в деятельности предприятия является увеличение периода оборачиваемости дебиторской задолженности, что влечет за собой отвлечение финансовых ресурсов из оборота. Увеличение дебиторской задолженности на прямую не связано с ростом объема продаж, так как рост задолженности покупателей и заказчиков незначителен. В 2004 году WACC =14,28%, в 2005 – 21,05.

С 2003 года уставный капитал  постоянно снижался: в 2004 – в силу прочих причин, в 2005 – из- за аннулирования  акций, выкупленных у акционеров. Таким образом руководство стремится снизить затраты по обслуживанию собственного капитала.

Из рассмотренных вариантов  предельной цены и структуры капитала на 2006 год минимальной, а следовательно и оптимальной с точки зрения максимизации рыночной цены предприятия, является вариант покрытия балансового дефицита за счет реинвестирования прибыли. С точки зрения максимизации рентабельности собственного капитала предпочтительнее привлечение кредита.

Таким образом, при высокой степени финансовой устойчивости и рентабельности капитала «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» имеет широкие возможности для управления капиталом в плане привлечения заемного капитала, выкупа или выпуска собственных акций, реинвестирования прибыли.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников

1.Федеральный Закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. №208 – ФЗ. КонсультантПлюс.

2.Положение по бухгалтерскому  учету «Учетная политика организации». ПБУ 1/98. утверждено приказом Минфина РФ от 31.10.2000 г. №94Н. – М.: Изд-во «Элит», 2004. – 240с.

3. Абрютина М.С. Грачев  А.В. Анализ финансово-экономической  деятельности предприятия. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2003. – 366с.

4. Абрютина М.С. Экономический  анализ торговой деятельности. –  М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2004. – 456с.

5. Адлерберг А.А. Смекалов  П.В. Анализ финансового состояния.  – М.: Колос, 2005. – 678с.

6.Анализ хозяйственной  деятельности в промышленности: Учебник/ Под общ. ред. В.И.  Стражева. – Мн.: Высшая школа, 2003. – 480с.

7.Артеменко В.Г. Финансовый  анализ: Учебное пособие – М: Изд-во «Дело и Сервис», 2003. – 160с.

8.Баканов М.И. Теория экономического анализа: Учебник для вузов/М.И. Баканов, А.Д. Шеремет. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 491с.

9.Баканов М.И.,  Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 537с.

10.Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина А.В. Финансовый анализ: учебное пособие.– М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 344с.

11.Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2004. – 366с.

12.Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 356 с.

13. Бороненкова С.Л., Маслова Л.И., Крылов С.И. Финансовый анализ предприятий: Учеб. – Ек.,2004. – 236с.

14.Гиляровская Л.Т. Комплексный подход к анализу и оценке финансово положения предприятия и организации/Л.Т. Гиляровская, А.В. Соболев//Аудитор, 2001, №4 С. 47-54

15.Гинзбург А.И. Экономический анализ. – СПб.: Питер, 2004. – 480с

16.Дембинский Н.В. Вопросы теории экономического анализа. М.: Финансы, 2003. - 258с.

17.Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ бухгалтерской отчетности. М.: ДИС,  2003. - 236с.

18.Друри К. Управленческий и производственный учет. Вводный курс: учеб. Для студентов вузов. – М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2005. –735с. 

19.Ермолович Л.Л., Сивчик Л.Г., Толгач Г.В., Ситникова И.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие/Под общ. ред. Л.Л. Ермолович. – Мн.: Интерпрессервис; Экоперспектива, 2003. – 576с.

20.Ефимова О.В. Финансовый анализ. – М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2002. – 528с.

21.Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 446с.

22.Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. – 424с.

23.Коласс Бернар. Управление финансовой деятельностью предприятия. М.: Финансы ИО «ЮНИТИ»,2004. - 159с.

24.Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Лабораторный практикум/ В.В. Давыдова, О. И. Аверина, Н.И. Лушенкова и др.  – Саранск: Изд-во МГУ, 2004. -112с

25.Финансовый анализ: Учебное пособие/ В.В. Давыдова, Е. Г. Москалева,.  – Саранск: Изд-во МГУ, 2005. -31с

26.Кравченко Л.И. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятий. М.: ДИС, МВ-Центр, 2004. - 369с.

27.Крешнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2005. - 144с.

28.Любушин И.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2005. – 448с.

29.Маренков И.Л., Веселова Т.Н. Экономический анализ. – Ростов–на–Дону: Феникс, 2004. – 416с.

30.Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. Экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник. - Ростов–на–Дону: Феникс, 2005. – 560с.

31.Парушина Н.В. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности // Бух. учет. 2002г. №4. с.46-52.

32.Пястолов С.М. Экономический анализ деятельности предприятий. Учебное пособие. – М.: Академический Проект, 2003. – 573с.

33.Ришар Жак. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия. М:  ИО «ЮНИТИ», 2005. - 357с.

34.Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Краткий курс. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 320с.

35.Савицкая Г.В. Экономический анализ. – М.: Новое знание, 2003. – 640с.

36.Селезнева Н.Н. Финансовый анализ: Учебное пособие/Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова. - М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2002. – 685с.