Финансовая политика внешнеэкономических отношений

 

 

Основные направления политики ММВБ по развитию биржевого валютного  рынка являются:

1. Модернизация и внедрение новых технологий:
• Подготовлена к внедрению система проведения электронных дилинговых операций (СПРЭДО). Предлагаемая система учитывает сложившиеся реалии и традиции межбанковского рынка и ориентирована на предоставление банкам услуг по автоматизированному заключению двусторонних конверсионных сделок – проект «Кратность» позволяет привлечь крупные банки на биржевой рынок зи счет предоставления им возможности осуществлять крупные продажи и покупки валюты одной сделкой, как это принято на межбанковском рынке;
• Развитие доступа к торгам по иностранным валютам через открытые каналы связи позволит привлечь к этому типу доступа новых участников торгов, проводящих в настоящее время операции на ЕТС из торгового зала по системе «Райтер».
2. Расширение торговых возможностей и спектра инструментов
• На ММВБ торгуется новый инструмент – «валютный своп». Он призван удовлетворить потребности банков в дополнительном инструменте управления ликвидностью, а также для переноса валютных позиций на более поздние сроки расчетов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практическая часть

Задача №1

Представлены к рассмотрению следующие инвестиционные предложения  – проекты А, Б, В и Г (табл. 1). Составить оптимальную инвестиционную программу, используя метод  временной  оптимизации, если требуемая норма  доходности 12,5 % в год.

Таблица 1

Инвестиции и притоки средств  по проекту в соответствующий  период, тыс.руб.
Период, год	Проект А		Проект Б		Проект В		Проект Г
	Cfof	CFif	Cfof	CFif	Cfof	CFif	Cfof	CFif
0	59720,00	0,00	41390,00	0,00	50970,00	0,00	41930,00	0,00
1	0,00	45250,00	0,00	24190,00	0,00	48490,00	0,00	32570,00
2	0,00	37820,00	0,00	27860,00	0,00	25710,00	0,00	31750,00
3	0,00	24290,00	0,00	35730,00	0,00	18970,00	0,00	19840,00

 

 

1. Необходимо определить  чистую приведённую стоимость  по каждому инвестиционному проекту  при условии, что финансирование  осуществляется в 0, 1, 2 и 3 год.

 

Проект А

 

 

 

 

Проект Б

 

 

 

 

Проект В

 

 

 

 

Проект Г

 

 

 

 

 

2. Из-за откладывания от  финансирования проектов возникают  финансовые потери. Определим возникающие  финансовые потери для каждого  проекта.

 

 

 

Проект А

 

 

 

Проект Б

 

 

 

Проект В

 

 

 

Проект Г

 

 

 

 

3. Для принятия решений,  связанных с выбором проекта  для его реализации, как правило,  используется относительный показатель  индекс финансовых потерь. Индекс  финансовых потерь характеризует,  чему равняется относительная  величина потерь в случае откладывания  проекта.

 

 

 

Проект А

 

 

 

Проект Б

 

 

 

 

 

Проект В

 

 

 

 

Проект Г

 

 

 

4. В инвестиционную программу  для первоочерёдного финансирования  включаются проекты, имеющие большее  значение индекса финансовых  потерь.

Таблица 2

Возможные IFP при откладывании проекта
Период	IFP проектов
	А	Б	В	Г
0	0	0	0	0
1	0,0511	0,0731	0,0562	0,0690
2	0,0964	0,1380	0,1061	0,1303
3	0,1368	0,1958	0,1505	0,1849

 

 

В поставленной задаче необходимо было сформировать оптимальную инвестиционную программу (последовательность финансирования проектов). Из-за ограниченности бюджета  одновременное финансирование проектов невозможно, однако, по предложению  менеджеров можно последовательно  осуществить реализацию проектов во времени. При откладывании проектов возникают финансовые потери и, следовательно, сформированная программа должна минимизировать эти потери.

В результате всех проведённых расчётов можно сделать вывод, что в первую очередь менеджерам стоит заняться финансирование проекта Б, так как при его реализации наблюдается наибольшее значение индекса финансовых потерь – 0,0731. Далее, профинансировав проект Б, следует заняться проектом Г, который является вторым по значению индекса финансовых потерь, во второй год он составит 0,1303. Во второй год менеджерам стоит заниматься проектом В, индекс финансовых потерь которого в третий год составит 0,1505. Последним стоит финансировать проект А, так как индекс его финансовых потерь является наименьшим среди четырёх предложенных проектов.

Такая сформированная инвестиционная программа является наиболее оптимальной  и позволит минимизировать финансовые потери и, следовательно, извлечь наибольшую прибыль из предложенных проектов.

Задача №2

Найти для каждого рассматриваемого проекта риск (σ), ожидаемую доходность (IRR) и создать оптимальную комбинацию долгосрочных проектов в инвестиционном портфеле, который минимизирует риск вложений. Каждый из инвестиционных проектов можно реализовать по частям и IRR проектов зависит от состояния конъюнктуры  рынка в течение года. Финансовый аналитик приписал определенную вероятность  его появления, которая зависит  от сценарных условий развития событий (табл. 3).

Таблица 3

Необходимо создать эффективный  портфель, состоящий из двух активов, способствующий минимизации инвестиционного  риска.

1. Необходимо определить  ожидаемую доходность проектов:

 

 

 

 

2. Находим среднеквадратическое  отклонение ожидаемой доходности:

 

 

 

 

3. Для создания эффективного  портфеля рассмотрим следующие  возможные портфельные комбинации: .

4. Чтобы оценить взаимосвязь  между доходностями активов необходимо  рассчитать показатель ковариации, который свидетельствует одновременно  или нет, происходит рост или  падение доходности активов и  насколько сильна взаимосвязь.

 

 

 

 

Положительный знак показателя ковариации означает, что доходности проектов изменяются в одном направлении, а отрицательный свидетельствует  об обратной взаимосвязи. Следовательно, доходности активов A и B изменяются в одном направлении (одновременно растут и одновременно падают), а доходности A и C, B и C изменяются в противоположном направлении (доходность одного актива растёт, а другого падает и наоборот).

5. Рассчитаем коэффициент  корреляции:

 

 

 

6. Выбираем эффективные  портфели: .

7. Рассчитаем долю средств  :

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8. Определяем ожидаемую  доходность сформированных портфелей:

 

 

 

9. Находим среднеквадратическое  отклонение ожидаемой доходности  сформированных портфелей:

 

 

 

В результате исследования трёх проектов A, B и C по показателям доходности стоит отметить, что наибольшая доходность ожидается от проекта C – 41,82%, затем следует проект A с доходностью 39,75% и на последнем месте проект B с ожидаемой доходностью 38,49%. Что касается риска, то наименее рискованным является проект A, среднеквадратическое отклонение которого составило 1,314%, затем проект C – 1,746% и проект B – 2,211%.

Оценить взаимосвязь между  доходностями активов можно было, рассчитав показатель ковариации. Коэффициент  ковариации между проектами A и C, B и C в результате проведённых расчётов оказался отрицательным: -2,265% и -3,172% соответственно. Это означает, что доходность данных проектов изменяется в противоположных направлениях, то есть, когда доходность одного актива растёт – другого падает и наоборот. Расчёт показателей корреляции помог выявить портфели, которые стоит сформировать для снижения риска. Это портфель с коэффициентом корреляции -0,987 и портфель с коэффициентом корреляции -0,822.

Рассчитав долю средств в  каждом из сформированных портфелей, можно  увидеть, что в портфеле доля A – 0,571, доля C – 0,429. Что касается портфеля , то доля B составляет 0,435, а доля C – 0,565.

В поставленной задаче было необходимо создать эффективный  портфель, состоящий из двух активов, способствующий минимизации инвестиционного  риска. Эффективный портфель – это  портфель, имеющий максимальную доходность среди всех портфелей с заданным уровнем риска. Риск портфеля составил 1,639%, а – 1,654%. К тому же доходность портфеля выше и составила 40,638%, а у портфеля – 40,37%.

Эффективный портфель активов  позволяет компании снизить риск работы на финансовом рынке. Снижение риска при этом достигается путём  диверсификации, то есть работы с несколькими  активами таким образом, чтобы падение  стоимости одного актива компенсировалось ростом другого. Поэтому при эффективно подобранной структуре портфеля активов возможно снижение риска.

По результатам проведённого анализа, можно сделать вывод, что  оптимальной будет сочетание  проекта A – 57, 1% и проекта C – 42,9%. Комбинация данных проектов позволит минимизировать риск и увеличить доходность инвестиций.

Проведённый анализ данных инвестиционных проектов в системе  «риск-доходность» позволил найти  наиболее выгодное для инвестора  распределение финансовых ресурсов между различными инвестиционными  проектами.

Задача №3

Финансист должен принять  решение о приобретении оборудования, рассматривая два альтернативных варианта. Будущие денежные потоки определяются конъюнктурой рынка, которая характеризуется  уровнями спроса на изделия (табл. 4).

Таблица 4

Характеристика инвестиций	Первый год			Второй год
	Спрос	Поток	Вероятность	Спрос	Поток	Вероятность
Проект А с высоким уровнем инновационности с начальными затратами 20500 USD. Требуемая доходность 10%	большой	29787	0,37	большой	19759	0,28
				средний	17386	0,41
				низкий	9737	0,31
	средний	14604	0,27	большой	17565	0,28
				средний	9594	0,41
				низкий	4295	0,31
	низкий	-8877	0,36	большой	16609	0,28
				средний	10023	0,41
				низкий	7869	0,31
Проект Б с низким уровнем инновационности с начальными затратами 15500 USD. Требуемая доходность 9%	большой	14509	0,37	большой	18333	0,28
				средний	15312	0,41
				низкий	10118	0,31
	средний	12222	0,27	большой	13868	0,28
				средний	7923	0,41
				низкий	4296	0,31
	низкий	77541	0,36	большой	12224	0,28
				средний	9828	0,41
				низкий	4969	0,31